研究文章 · 嬌聯（8113）

嬌聯（8113）深度解析：不織布專業戶的 2030 目標，與 1985 年就在台灣合資設廠

從水泥木絲板到婦幼用品：1961 年至今的轉型

官方沿革寫得相當坦白：Unicharm 於 1961 年以「水泥木絲板」建材製造販售起家，1963 年推出衛生棉、進入女性生理用品市場；1980 年代曾多角化到幼兒教育、婚禮資訊、度假事業等，其中寵物照護事業一路留到今天。

2000 年代之後公司重整事業組合，賣掉包含創業本業建材在內的多項事業，把資源集中在不織布與吸收體的加工成形技術，並由此擴到嬰幼兒照護、健康照護與家用品。換句話說，今天看到的 Unicharm 是一家經過主動取捨後留下來的公司，不是自然長大的綜合集團。

事業組合與全球布局

官方對事業內容的描述是：成人照護（Wellness Care）、寵物照護（Pet Care）、女性生理照護（Feminine Care）、嬰幼兒照護（Baby Care）相關製品，以及食品包材等的販售。它自我定位為不織布與吸收體的專業製造商，並強調產品線橫跨嬰兒到高齡者與寵物，以此降低單一人口結構變化帶來的風險。

規模上，官方揭露集團員工 16,542 人（2025 年 12 月），事業遍及約 80 個國家與地區。註冊本店在愛媛縣四國中央市金生町，本社事務所則設於東京都港區三田的住友不動產東京三田花園塔。

目標：2030 年營收 1.5 兆日圓、核心營益率 17%

官方 A Quick Guide to Unicharm 頁把 2030 年的量化目標寫得很明確：營收 1.5 兆日圓、核心營業利益率 17%、全球市占第一。公司把這組數字稱為「相對價值」，另有一組「絕對價值」，指的是透過 RefF 與 Sofy Be 這類只有 Unicharm 做得到的產品與服務建立循環經濟。

RefF（Recycle for the Future）是 2015 年啟動的計畫，官方描述為全球首見、把用過的紙尿褲水平回收再製成新紙尿褲。這條線值得注意的地方在於：紙尿褲是典型的一次性用品，若回收模式真的能規模化，它同時解決法規壓力與原料成本，屬於少數能同時對 ESG 與成本表產生作用的做法。

第 13 次中期經營計畫與股東回報的大幅提高

官方股東資訊頁揭露，公司原本的政策是總還原率 50% 以上（配息加機動買回庫藏股）；而在 2026 年 2 月公布的第 13 次中期經營計畫中，這個目標被大幅提高到 65% 以上，並承諾未來五年維持 DOE（母公司業主權益配息率）4.5% 以上。

配息軌跡（以 2025 年 1 月 1 日一股拆三股後的基準換算）：2020 年 12 月期 10.7 日圓、2021 年 12.0、2022 年 12.7、2023 年 13.3、2024 年 14.7。連續調升加上總還原率目標拉高，代表管理層把股東回報放在明確優先順位——但也意味著未來的成長投資必須更精準。

台灣連結：1985 年由台日合資成立，竹南有工廠

這一段對台灣讀者特別有價值，而且細節全部來自官方。Unicharm 的關係企業頁把台灣法人列為 UNITED CHARM COMPANY LTD.，地址在新北市板橋區新站路 16 號 25 樓，歸在大中華區，事業別標示為 WC、PC、FC、BC——也就是成人照護、寵物照護、女性生理照護、嬰幼兒照護四大類全做。

台灣官方網站則寫明：嬌聯股份有限公司創立於 1985 年 8 月，由台灣日用消費品業界企業家洪老典先生與 Unicharm 株式會社合資成立，工廠位於竹南工業區，並持續導入生產技術。也就是說，台灣不只是銷售市場，而是有超過 40 年歷史的合資法人與在地製造據點。公司未單獨揭露台灣的營收或產量，本文只寫官方可確認的法人、成立時序與廠區位置。

競爭格局與護城河

Unicharm 面對的是全球日用消費品巨頭：紙尿褲與生理用品上對照 P&G、Kimberly-Clark，寵物照護上對照 Mars、Nestlé Purina，在亞洲市場則還要面對各地本土品牌的價格競爭。它的差異化不是通路規模，而是專注——官方明言把管理資源集中在不織布與吸收體事業，以專業製造商的身分比對手更快推出貼近需求的產品。

另一層護城河是產品線橫跨全年齡與寵物：嬰兒數量下降時，成人照護與寵物照護可以承接。這在人口老化的日本與台灣都是關鍵——同一套不織布與吸收體技術，可以同時做嬰兒紙尿褲與成人失禁用品。

風險與治理

風險面要盯三件事。第一是原料與匯率：不織布與吸收體以石化衍生原料為主，且約 80 個國家的營運讓匯率直接影響合併數字。第二是人口結構：嬰幼兒照護在多個成熟市場是結構性衰退，成長必須靠成人照護、寵物照護與新興市場遞補。第三是新興市場競爭與價格戰，這會直接壓縮達成 17% 核心營益率目標的空間。

治理上，官方董事名單顯示公司採審計等委員會設置公司形態，董事包含代表取締役社長 CEO 高原豪久，以及三位審計等委員會委員；執行體制另設多層執行役員。官方另有企業管理（Corporate Governance）與採購政策專頁可供查證。

成長催化與觀察重點

短中期的觀察點是第 13 次中期經營計畫的執行：總還原率 65% 以上與 DOE 4.5% 以上是可驗證的承諾，每年配息與庫藏股就能對帳。寵物照護則被官方定位為成長引擎，2026 年接連進入印度與巴西的寵物照護市場，這條線的擴張速度值得追蹤。

中長期則回到 2030 年的兩個數字：營收 1.5 兆日圓與核心營益率 17%。前者要靠新興市場與寵物照護放量，後者要靠產品組合升級與成本控制。要提醒的是，這兩個目標的達成進度只能在官方財報原件（PDF）裡對照，官網 HTML 頁面查不到當期損益。

估值邊界與研究結論

估值請固定在 TSE Prime 8113 普通股與同一基準日，並注意它是 12 月制、且在 2025 年 1 月 1 日做過一股拆三股。截至 2025 年 12 月 31 日，授權股數 2,483,337,276 股、已發行股數 1,862,502,957 股（公司持有庫藏股 122,577,638 股）、股東人數 115,390 人、交易單位 100 股。歷史每股配息若未換算成拆股後基準，會嚴重失真，請務必確認基準。本文不提供目標價，也不做同業排名。

整體來看，Unicharm 是一家把資源集中在不織布與吸收體、以嬰幼兒到高齡者與寵物全覆蓋來對沖人口風險的日用消費品公司，2030 年目標明確（營收 1.5 兆日圓、核心營益率 17%），股東回報承諾在 2026 年 2 月大幅提高。對台灣讀者而言，最值得記住的是它在台灣的法人嬌聯股份有限公司成立於 1985 年、由台日合資、在竹南設有工廠，但公司未單獨揭露台灣損益。本文為 JPX 與 Unicharm 官方資料重建，非本站建議，也不是投資建議。

← 回 嬌聯（8113）個股資料

研究對象、證券與會計邊界

本文研究ユニ・チャーム株式会社／Unicharm Corporation，東京證券交易所 Prime 市場的普通股 8113，EDINET 代碼 E00678，決算日 12 月 31 日——注意這是 12 月制，不是日本常見的 3 月制。官方 Company Profile 頁載明資本額 15,992 百萬日圓（台灣官網同一份集團概要寫 15,993 百萬日圓，屬四捨五入差異），已發行股數 1,862,502,957 股。

這裡要先講清楚本文的資料邊界：Unicharm 官方網站的損益數字是透過 Chart Generator（Fact Sheet）動態載入，網頁 HTML 本身沒有可直接查證的營收與獲利數字，季度與年度財報也以 PDF 提供。依本站只採官方 HTML 來源的規範，本文不引用其當期營收與獲利，改以官方 HTML 頁面明載的目標值、股東回報數字與公司結構為主。要看損益原始數字的讀者，請直接開官方 IR Library 的財報原件。