研究文章 · 三越伊勢丹控股（3099）

三越伊勢丹控股（3099）深度解析：淨利大增四成，但官方頁面查無台灣據點

FY2026 年 3 月期決算：營收微降、母公司淨利大增四成

依官方「直近決算的概況與今後的計畫」頁（2026 年 5 月 13 日現在）揭露之連結損益：營收 5,456.26 億日圓，較前期減少 98.90 億日圓（年減 1.8%）；營業利益 800.20 億日圓，較前期增加 37.06 億日圓（年增 4.9%）；經常利益 865.87 億日圓，較前期減少 15.35 億日圓（年減 1.7%）；歸屬母公司股東當期淨利 760.96 億日圓，較前期大增 232.82 億日圓（年增 44.1%）。

每股盈餘（EPS）為 213.96 日圓，ROE 為 12.5%。官方原文說明，本期業績轉變的核心是事業模式從傳統「館業」（百貨店空間出租收費模式）轉向「個客業」（直接與識別顧客建立長期關係、跨集團內容變現），加上費用管控，帶動淨利成長幅度遠高於營收與營業利益的成長幅度。

資產負債與現金流：總資產首度站上 1 兆 2,000 億日圓

官方揭露 FY2026 年 3 月期期末總資產 1,217,975 百萬日圓（約 1 兆 2,179.75 億日圓），較前期末增加 122.49 億日圓；負債合計 5,978.18 億日圓，較前期末減少 50.29 億日圓；純資產 6,201.56 億日圓，較前期末增加 172.78 億日圓。現金及約當現金期末餘額 773.43 億日圓，較前期末增加 355.08 億日圓。公司概要頁另以「1 兆 2,179 億円」呈現總資產，與決算頁數字互相印證。

現金流量方面，官方揭露營業活動現金流入 906.55 億日圓（年增 10.91 億日圓），主因稅前淨利增加 149.28 億日圓；投資活動現金流入 216.34 億日圓（主要來自關係企業股份出售收入）；財務活動現金流出 769.22 億日圓（主要因商業本票淨增減為零，較前期支出減少 179.86 億日圓）。三項合計使現金餘額淨增 355.08 億日圓。

FY2027 年 3 月期：公司自訂計畫值（非本文推估）

官方「經營計畫」頁明確標示為公司自身編列的次一年度計畫，非本文推估：FY2027 年 3 月期（2026 年 4 月 1 日至 2027 年 3 月 31 日）計畫營收 5,600 億日圓（年增 2.6%）、營業利益 815 億日圓（年增 1.8%，官方文字稱為連續第 4 年創新高的計畫值）、經常利益 800 億日圓（年減 7.6%）、當期淨利 615 億日圓（年減 19.2%）、EPS 184.27 日圓、ROE 10.1%。

值得注意，官方計畫中營業利益與經常利益的年增率方向相反（前者增、後者減），公司原文並未在本文查閱範圍內對此落差給出逐項拆解說明；本文只轉述官方公布的計畫數字本身，不代為解讀成因，也不做本文自己的目標價或獲利預測。

中期經營計畫：從「館業」到「個客業」，總還元性向 70% 以上

官方經營計畫頁揭露中期經營計畫 Phase I（FY2026 年 3 月期至 FY2028 年 3 月期），核心策略是把百貨店識別出的顧客資料，串連到不動產、金融等集團其他事業變現，官方稱為「連邦活動」。官方原文舉例：識別客銷售額 FY25 達 6,786 億日圓（年增 6%），集團年購買 300 萬日圓以上的高資產顧客銷售額達 2,379 億日圓（年增 14%），FY26 計畫值分別為 6,960 億日圓與 2,520 億日圓。

股東回饋方面，官方揭露 Phase I 期間（FY2026 至 FY2028 年 3 月期累計）將以「配息加自己股份取得」的總還元性向 70% 以上為方針，並自 FY2028 年 3 月期起以股東資本配當率（DOE）5% 以上為配息水準；配息政策採「不低於前期、可望增配」的累進配當原則，自己股份取得則視財務狀況機動決定金額與期間。

股東結構：已發行股數 3.67 億股，最大股東為信託銀行

依官方「股式基本情報」頁：發行可能股式總數 15 億股、發行済股式總數 367,446,554 股、流通股式數 230,328,528 股、股東總數 301,796 名，交易單位 100 股。前十大股東依序為：日本 Master Trust 信託銀行（信託口）59,120,600 股 16.82%、日本 Custody 銀行（信託口）21,586,200 股 6.14%、JP Morgan Chase Bank 385642 帳戶 13,630,099 股 3.88%、公益財團法人三越厚生事業團 13,204,832 股 3.76%。

其餘前十名股東為 Chase Manhattan Bank London Secs Lending Omnibus 帳戶 2.08%、三越伊勢丹集團交易對象持股會 1.99%、清水建設株式會社 1.76%、明治安田生命保險相互會社 1.62%、JP Morgan Chase Bank 385781 帳戶 1.33%、State Street Bank and Trust 505001 帳戶 1.28%。集團從業員數約 15,400 人（2026 年 3 月底時點，官方 FAQ 頁揭露）。

股東回饋歷史：近年自己股份取得金額持續放大

官方股東回饋頁揭露多筆自己股份取得實績（期間／取得股數／取得金額）：2026 年 2 月 9 日至 7 月 31 日取得 3,852,700 股、金額 129.15 億日圓；2025 年 5 月 14 日至 10 月 6 日取得 12,867,100 股、金額 299.998 億日圓；2024 年 11 月 14 日至 2025 年 3 月 14 日取得 4,223,700 股、金額 99.9985 億日圓；2024 年 5 月 15 日至 10 月 25 日取得 5,910,500 股、金額 149.998 億日圓；2024 年 2 月 5 日至 3 月 22 日取得 7,002,400 股、金額 149.999 億日圓。

往前追溯，官方頁面另列 2019 年 11 月 8 日至 2020 年 1 月 27 日取得 10,234,400 股、金額 99.9998 億日圓；2017 年 2 月 1 日至 2 月 15 日取得 2,216,900 股、金額 29.999 億日圓；2015 年 11 月與 2015 年 2 至 3 月各有一次規模較小的取得。整體來看，2024 年之後的單次取得規模明顯放大，與中期計畫「總還元性向 70% 以上」的方針一致，但本文不對其未來走勢做預測。

信用評等與社債：R&I 給予發行體評等 A、CP 評等 a-1

官方「格付・社債情報」頁揭露評等機構為格付投資情報中心（R&I）：發行體格付為 A（展望：正向），長期個別債務格付為 A，短期格付（商業本票）為 a-1。頁面同時列出兩檔尚在流通的無擔保社債：第 6 回無擔保社債，2017 年 8 月 31 日發行、發行總額 100 億日圓、利率 0.410%、2027 年 8 月 31 日到期；第 7 回無擔保社債，2018 年 5 月 25 日發行、發行總額 100 億日圓、利率 0.430%、2028 年 5 月 25 日到期。

以上評等與社債資訊查閱日為 2026 年 3 月 2 日現在（官方頁面標註），本文轉錄時未再另行查證評等機構最新公告是否已更新，讀者若需即時評等請直接查閱 R&I 官方網站。社債合計流通餘額約 200 億日圓，相對於前述總資產 1 兆 2,179 億日圓規模不大，屬於補充性資金來源。

台灣連結：官方頁面查無台灣分店或子公司揭露

本文查閱三越伊勢丹官方「三越伊勢丹集團的成長軌跡」歷史頁、事業內容頁與公司概要頁，均未發現台灣分店、子公司或代表處的揭露。歷史頁記載的海外分店為新加坡伊勢丹 Scotts 店（已於 2026 年 4 月結束營業）、吉隆坡伊勢丹 ONE UTAMA 店（已於 2022 年 4 月結束營業）、天津濱海新區伊勢丹（已於 2024 年 4 月結束營業），三者現時皆已結束營業，且均非台灣據點。

另外，官方「經營計畫」頁在說明 FY2026 年 3 月期業績時提到「海外顧客的銷售減少由國內顧客銷售補足」，顯示集團有揭露海外（含訪日觀光客）顧客銷售這個項目，但並未按國別拆分，因此無法從官方頁面推得台灣旅客對三越伊勢丹業績的具體貢獻。本文據實說明查無台灣專屬數字，不代為推測或杜撰。

風險、估值邊界與研究結論

從官方揭露內容可歸納幾項風險：一是 FY2027 年 3 月期計畫顯示營業利益與經常利益成長方向相反，公司未在本文查閱頁面中提供逐項拆解；二是總還元性向 70% 以上、DOE 5% 以上等股東回饋目標若要長期兌現，仰賴「個客業」轉型能否持續提升獲利品質；三是海外顧客銷售存在下滑紀錄，若訪日觀光客消費趨緩，將直接影響集團收益結構。

估值請固定在 3099 普通股與同一基準日：已發行股式 367,446,554 股、股東 301,796 名、決算日 3 月 31 日、資本金官方頁面載 515 億日圓（與金融廳 EDINET 提出者名簿所載 51,340 百萬日圓不同，本文並列而不代為裁決）。本文為東京證券交易所與三越伊勢丹官方日文頁面資料重建，非本站建議，也不提供目標價，讀者投資決策請自行判斷並留意本文所載官方頁面之間的日期差異。

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研究對象、證券與會計邊界

本文研究株式会社三越伊勢丹ホールディングス／Isetan Mitsukoshi Holdings Ltd.，證券代碼 3099，EDINET 代碼 E03521，掛牌於東京證券交易所 Prime 市場，官方公司概要頁載明設立日為 2008 年（平成 20 年）4 月 1 日，決算日 3 月 31 日，總部地址〒160-0023 東京都新宿區西新宿 3-2-5 三越伊勢丹西新宿大樓，本店登記地址則為〒160-0022 新宿區新宿 5-16-10，兩者不同須留意。

特別說明資料來源邊界：官方英文 IR 網址（imhds.co.jp/en/ir/）實測會被伺服器導回日文版網址，英文顯示是靠嵌入頁面的 WOVN.io 前端翻譯小工具運作，純 HTTP 擷取無法取得英文版內容。本文因此全部改用官方日文版 HTML 頁面查證，數字為日文原文的漢數字或阿拉伯數字，翻譯與換算由本文完成，如與官方原文有出入，以官方原文為準。