研究文章 · 住友金屬礦山（5713）

住友金屬礦山（5713）：礦山、冶煉與電池材料的三事業整合

沿革、管理層與集團邊界

住友金屬礦山的歷史可追溯至 1590 年住友家族事業，現代公司於 1950 年設立；官方 Corporate Data 截至 2026-03-31 列示資本金約 932 億日圓、合併員工 7,507 人、FY2025 合併營收 1,741.6 十億日圓及稅前利益 255.7 十億日圓。Nobuhiro Matsumoto 為 President and Representative Director。

集團由日本本部、海外礦山／冶煉／材料法人及其他事業組成，主要業務邊界包含 Mineral Resources、Smelting & Refining、Materials，另有回收、環境、照射與物流等 SMM Group's Business。合併數字包括子公司與權益法投資影響，需與母公司個別財報區分。

Mineral Resources：銅、金礦山與權益法收益

Mineral Resources 事業經營日本菱刈金礦，並參與加拿大、智利、秘魯、美國等地銅金礦山。FY2026 Q1 簡報列示該分部事業利益 713 億日圓，較前期 359 億增加 98.6%；主要受銅、金價格較高、匯率及 Quebrada Blanca 等礦山營運改善帶動。

FY2026 Q1 100% basis 產量包括 Morenci、Northparkes、Cerro Verde、Quebrada Blanca、Candelaria 等銅礦，以及 Hishikari、Cote 金礦；權益比例與可歸屬產量並不相同。礦山收益對金屬現貨／長約價格、品位、回收率、設備可用率、罷工、許可、社區及地質不確定性高度敏感。

Smelting & Refining：冶煉、HPAL 與循環回收

Smelting & Refining 事業以銅、鎳、鈷等冶煉與精煉為核心，據官方資料涵蓋 Toyo Smelter & Refinery、Niihama Nickel Refinery、Harima Refinery，以及菲律賓 HPAL 中間品。FY2026 Q1 分部事業利益 365 億日圓，前期為 -38 億；其中庫存評價損益為 145 億，若排除庫存評價，稅前利益約 220 億。

FY2026 Q1 產銷資料顯示電解銅產量 106.6 kt、電解鎳 15.1 kt、鎳硫酸鹽 17.1 kt；公司說明銅精礦 TC/RC 惡化，但銷售溢價與副產品價格較高，鎳鈷價格亦支撐獲利。冶煉利潤受 TC/RC、能源、原料品質、環保排放、庫存評價與金屬價格變動共同影響。

Materials：電池正極材與先進材料

Materials 事業生產車用電池正極材料，以及鋰鉭酸鹽／鈮酸鹽、粉體、濺鍍靶材、封裝材料、SiC 基板與觸媒等先進材料。FY2026 Q1 分部事業利益 92 億日圓，較前期 25 億增加 228.6%；公司指出資料中心相關電子零件需求維持穩健。

官方材料頁主張其高鎳正極材料具高市占與穩定量產能力，但本文不把公司自述直接轉成獨立市占結論。材料事業的成長機會來自電動車、混合動力車、資訊通信、光纖與功率半導體，風險包括電池化學路線、客戶認證、產品良率、原料價格與產能利用率。

三事業協作、供應鏈與競爭優勢

SMM 官方「Shin」三事業協作模式把礦山資源、冶煉精煉與材料製造串接，約 50–60% Toyo 冶煉廠處理的銅精礦來自公司參與的自有礦山，長期目標提高至約 70–80%。這能降低部分外購原料風險，也可讓冶煉技術反向支援礦權取得與材料開發。

公司官方長期願景設定鎳年產能 150 kt、銅年產權益量 300 kt、材料事業年稅前利益 250 億日圓及集團年利益 1,500 億日圓等目標；這些是管理層目標而非已實現數字。協作模式仍受礦山資本支出、冶煉瓶頸、電池客戶集中、金屬週期與海外合規限制。

FY2025 全年財務、現金流與資產負債

截至 2026-03-31 的 FY2025 合併營收 1,741,586 百萬日圓、稅前利益 255,680 百萬、淨利 188,739 百萬、歸屬母公司業主淨利 176,290 百萬；基本 EPS 649.55 日圓、ROE 9.0%。相較 FY2024，金屬價格、匯率及礦山／材料表現使獲利顯著回升，但基期低與價格週期應納入判讀。

FY2025 期末資產 3,559,006 百萬、權益 2,291,998 百萬、歸母權益 2,074,835 百萬、歸母權益比率 58.3%；營業現金流 101,810 百萬、投資現金流 -185,248 百萬、籌資現金流 36,736 百萬、期末現金 116,768 百萬。高資本支出與礦權投資可能造成自由現金流低於會計利益，負債與權益比需配合金屬價格循環觀察。

FY2026 Q1 業績、上修預測與股東回饋

最新官方 FY2026 Q1（截至 2026-06-30）營收 540,110 百萬日圓、稅前利益 118,040 百萬、淨利 94,743 百萬、歸母淨利 87,935 百萬、基本 EPS 326.62 日圓，營收年增 42.3%，歸母淨利年增 220.5%。期末資產 3,627,234 百萬、權益 2,355,830 百萬、歸母權益比率 58.7%。

公司 2026-08-10 上修 FY2026 全年預測至營收 2,065,000 百萬、稅前利益 324,000 百萬、淨利 237,000 百萬、歸母淨利 216,000 百萬、EPS 803.95 日圓；FY2,026 股利預測為每股 207 日圓（中間 103、期末 104），低於 FY2025 實際 228 日圓，並規劃以至少 35% payout ratio、在權益比率高於 55% 時 DOE 3.5% 為股東回饋原則。

台灣連結、全球據點與客戶地域

官方 Overseas Group Companies 頁列示 Taiwan Sumiko Materials Co., Ltd.，地址在高雄市楠梓區，業務為薄膜材料製造與銷售；Integrated Report 的集團據點亦把 Taiwan Sumiko Materials 列為 Materials Business 海外公司。這是台灣法人／營運連結的直接官方證據，不能延伸為 5,713 台灣單獨營收或台灣市占。

官方 Material Flows 將 advanced materials 生產地區列為日本／中國／台灣，Social Data 也將台灣納入 Asia & Oceania 的員工與安全資料邊界；FY2025 公開財務亮點未提供台灣單獨營收、資產或獲利。客戶地域、台灣法人交易與集團內部移轉價格仍需以法定申報可取得的分部或關係人附註為準。

治理、永續、風險與未證實事項

SMM 的 Vision for 2030 聚焦穩定供應非鐵金屬、碳中和、自然保育、人力資本、與社區及原住民族共存、供應鏈管理；治理頁揭露交叉持股政策，並表示 3-Year Business Plan 2027 目標將政策持股比例降至 2028 年 3 月底合併淨資產 10% 以下（不含 PT Vale Indonesia）。公司亦持有 PT Vale Indonesia 11% 並承擔約定產量採購權利義務。

主要風險包括銅／鎳／金價格、TC/RC、能源與匯率、礦山事故與品位、尾礦與水資源、社區／原住民族關係、印尼與菲律賓政策、供應鏈、氣候、資安、自然災害及材料客戶認證。未證實項目包括台灣 Sumiko Materials 單獨營收與利潤、即時市值與券商目標價、各礦山實際可歸屬現金流、FY2026 預測達成率及材料市占的獨立第三方口徑；本文為官方資料重建，非本站建議，亦非投資建議。

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普通股身分、上市與 IFRS 口徑

Sumitomo Metal Mining Co., Ltd. 在東京證券交易所 Prime 掛牌，證券代號 5713，為普通股；EDINET 識別碼 E00023。公司官方 Stock Data 頁列示 Listing of Shares Tokyo（Code: 5713）、普通股、每單位 100 股，本報告研究的是日本上市母公司及其合併集團，不把子公司或海外業務當成另一檔證券。

公司合併財報依 IFRS 編製，報導貨幣為日圓，財年由每年 4 月 1 日至翌年 3 月 31 日。FY2026 是 2026 年 4 月至 2027 年 3 月的公司年度慣例；FY2025 則是截至 2026-03-31 的完整年度，本文將期間日期與公司 FY 標示並列，避免把日本年度名稱誤當曆年。