研究文章 · 大林組（1802）

大林組（1802）官方資料重建：大型建設、海外工程與資產循環的訂單型企業

沿革、規模與建設商業模式

大林組創業於 1892 年 1 月，1936 年 12 月設立；官方概覽列示截至 2026 年 3 月 31 日，集團員工約 18,031 人、遍及 17 個國家與地區、集團公司 156 家，合併營收約 2,586.2 十億日圓。

建設承包模式以投標、設計協作、採購、施工管理、驗收與維護形成專案週期，收入與利益會受工程進度、追加變更、材料人工成本、保固及索賠認列時間影響。大型專案可提高規模與技術門檻，也會帶來單案集中、工期與成本超支風險。

FY2025 合併財務表現

FY2025 合併營收為 2,586,258 百萬日圓，年減 0.2%；營業利益 194,678 百萬日圓，年增 36.6%；經常利益 204,195 百萬日圓，年增 34.1%；歸屬母公司業主淨利 173,759 百萬日圓，年增 19.5%。基本 EPS 249.42 日圓，ROE 14.4%，營業利益率 7.5%。

截至 2026 年 3 月 31 日，合併總資產 3,143,449 百萬日圓、純資產 1,316,466 百萬日圓、股東權益比率 40.0%。FY2025 營業活動現金流 252,920 百萬日圓、投資活動現金流為負 84,363 百萬日圓、期末現金及約當現金 416,028 百萬日圓。

FY2026 Q1 與全年預測

截至 2026 年 6 月 30 日的 FY2026 Q1，合併營收 623,429 百萬日圓，年增 19.0%；營業利益 32,700 百萬日圓，年增 107.0%；經常利益 36,468 百萬日圓，年增 98.2%；歸屬母公司業主淨利 39,091 百萬日圓，年增 116.3%。季度利益成長受工程進度與比較基期影響，不應直接年化。

公司維持 FY2026 全年預測：訂單 3,100,000 百萬日圓、營收 2,945,000 百萬日圓、營業利益 180,000 百萬日圓、經常利益 183,000 百萬日圓、歸屬母公司淨利 157,000 百萬日圓、EPS 228.39 日圓。預測可能受到材料、人工、匯率、工期及大型專案變更影響。

事業分部與訂單結構

FY2025 建設事業合併營收 2,409,378 百萬日圓、營業利益 171,782 百萬日圓；其中國內建築 1,138,762 百萬、海外建築 507,992 百萬、國內土木 426,623 百萬、海外土木 336,000 百萬日圓。房地產事業營收 106,798 百萬、其他事業 70,082 百萬日圓。

FY2025 建設事業新接訂單約 2,849,800 百萬日圓，低於前期 9.9%；國內建築訂單 1,200,900 百萬、海外建築 788,100 百萬、國內土木 444,200 百萬、海外土木 416,500 百萬日圓。訂單量不等於當期營收，必須搭配在手工程、毛利率與履約現金流觀察。

海外布局與台灣連結

官方亞洲網絡列有 Taiwan Obayashi Corporation，位於台北市松山區，承接辦公室、公寓、飯店、高鐵與捷運等工程經驗；台灣子公司與日本母公司之間的法人、帳務及專案風險仍應分開判斷。

大林組官方歷史與台灣頁面顯示，集團自 1935 年已有台灣工程經驗，台灣大林組於 1990 年成立，參與高鐵、捷運、公共土木與建築項目。公開母公司英文 IR HTML 未單列台灣營收、毛利、在手訂單或客戶集中度，因此不能從個別地標工程推算台灣財務占比。

技術、品質與供應鏈護城河

護城河來自大型建設履歷、施工與專案管理、耐震與環境技術、BIM、工程整合、客戶信任、資格與安全紀錄，以及對複雜公共與民間工程的協調能力。技術解決方案涵蓋建築、土木、工業設施、能源、環境與數位施工。

供應鏈包含鋼材、水泥、設備、機電、分包商、勞務與運輸；材料價格、能源、人力短缺、分包履約與品質安全會直接影響專案毛利。公司把安全、品質、供應商合作與員工能力列為永續及營運管理項目，不能只用營收規模代替執行力評估。

房地產、綠能與新事業風險

除建設承包外，大林組也從事房地產開發與管理、綠色能源、工程顧問、環境改善及新領域業務。FY2025 房地產營業利益 19,978 百萬日圓，主要受開發物業出售貢獻；此類收益可能具有資產循環與年度波動特徵。

新事業與綠能可提高長期成長選擇權，但需要前期資本、許可、土地、電網、技術和營運能力；房地產則承受利率、空置、估值及銷售時點風險。海外專案還增加匯率、政治、法律、當地合作方與跨境資金管理風險。

治理、交叉持股與股東回饋

公司治理頁面揭露董事會、監査役會、內部控制、法遵與風險監督架構；建設業的安全、品質、反貪腐、投標、公平交易與供應鏈管理都會直接影響企業價值。公司亦透過董事會檢視交叉持股的經濟合理性與業務關係。

FY2025 年度普通股股利為 88 日圓（中間 41、期末 47），公司以 DOE 約 5% 為長期穩定股利政策參考，FY2026 預測年度股利 94 日圓。公司同時進行庫藏股及交叉持股出售等資本政策，實際回饋仍取決於資本需求、獲利、股價與董事會決策。

追蹤指標、未證實事項與結論

後續應追蹤 FY2026 訂單與在手工程、國內外建築與土木毛利、工程追加變更與索賠、材料及人工成本、營業現金流、期末現金與有息負債、房地產出售、綠能投資、事故品質及台灣專案披露。

截至研究日未由公開官方 HTML 單獨確認的項目包括台灣營收與利潤、個別專案毛利、客戶及分包集中度、在手訂單的完整剩餘毛利、各國資本報酬與由市場價格推導的合理價值。本文只整理可追溯的官方公司、JPX、EDINET 與 IR 資料；不是個人化投資建議，非本站建議。

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身分、上市與報告口徑

大林組（OBAYASHI CORPORATION）證券代碼 1802，東京證券交易所 Prime 市場上市，EDINET 識別碼 E00055；本文研究標的是日本上市母公司，不把台灣大林組、海外子公司或單一工程專案當成上市母公司單體。

公司合併財報採日本基準（J-GAAP），報導貨幣為日圓，財年截至每年 3 月 31 日。最新完整年度為 FY2025（2025 年 4 月 1 日至 2026 年 3 月 31 日），截至 2026 年 8 月 7 日另有 FY2026 第一季資料。