研究文章 · IHI（石川島播磨重工）(7013)

IHI（7013）深度研究：航空引擎、防衛、核能與基礎建設工程平台

沿革與工程技術定位

IHI 的歷史從 1853 年石川島造船所起步，之後由造船、重型機械與工程技術延伸至能源、橋梁、工業設備、航空引擎、太空與防衛。官方歷史與集團願景把「以技術貢獻社會發展」及「人力資源是最重要資產」列為管理哲學。

公司的價值鏈不是單純零組件製造，而是研發、設計、製造、施工、系統整合與生命週期維護的工程能力。這種模式可承接大型長週期專案，也使固定價格合約、品質保證、進度、採購與估計變更成為獲利波動來源。

四大事業領域與產品組合

IHI 官方將業務分為資源、能源與環境；社會基礎；產業系統與通用機械；航空引擎、太空與防衛四大領域。產品涵蓋碳解決方案、燃氣／柴油／燃氣引擎、LNG 接收與儲槽、核能設備、橋梁、水門、盾構、物流系統、渦輪增壓器、航空引擎、火箭系統與防衛設備。

四大領域的需求週期不同：航空售後維修與防衛受機隊、國防預算及長約支撐，核能與能源受政策及大型專案驅動，基礎建設受公共投資與工程週期影響，工業機械則更敏感於汽車、製造與資本支出。分部獲利不能以單一終端市場外推。

FY2025（截至 2026 年 3 月 31 日）財務表現與資本效率

FY2025 官方資料列訂單 1,954.7 十億、營收 1,643.4 十億、營業利益 165.5 十億、稅前利益 185.4 十億、歸屬母公司股東淨利 160.9 十億日圓，EPS151.88 日圓；營業利益率 10.1%、ROE28.4%、ROIC11.0%。營收與營業利益均創高，核能、防衛、民用航空引擎及資產處分共同推動結果。

截至 2026 年 3 月 31 日總資產 2,428.5 十億、利息負債 489.8 十億、歸屬母公司股東權益 652.2 十億日圓，D/E 約 0.72 倍、歸母權益比 26.9%。FY2025 營業現金流 121.3 十億、投資現金流負 18.4 十億、自由現金流 102.9 十億；資產出售和營運資金變動需與經常性現金創造分開觀察。

FY2026 第一季與全年預測

截至 2026 年 6 月 30 日的 FY2026 第一季訂單 360.7 十億、營收 374.5 十億、營業利益 73.2 十億、稅前利益 81.9 十億、歸母淨利 53.5 十億日圓，EPS50.48 日圓。營收年增 36.7 十億，營業利益年增 52.3 十億，其中包含出售不動產收益 40.0 十億；排除該收益的營業利益為 33.1 十億。

公司於 2026 年 8 月將 FY2026 全年預測上修為訂單 1,770.0 十億、營收 1,840.0 十億、營業利益 250.0 十億、稅前利益 240.0 十億、歸母淨利 172.0 十億、EPS161.67 日圓，普通股全年股利預測 23 日圓。預測以 145 日圓兌 1 美元，並保留海外能源重整等風險緩衝；管理層預測不是已實現結果。

航空引擎、太空與防衛：核心獲利引擎

FY2025 航空引擎、太空與防衛分部營收 651.7 十億、營業利益 112.4 十億日圓；FY2026 全年預測營收 870.0 十億、營業利益 137.0 十億。民用航空引擎包含國際合作開發與售後維修，防衛涵蓋防衛航空引擎及設備，太空則包括火箭系統與太空利用。

民用航空售後市場具有機隊生命週期與維護需求，安裝引擎交付則可能短期拉低利潤並為未來維修基礎；防衛業務受日本國防預算、政府採購、出口規範與研發費用影響。PW1100G-JM 追加檢查計畫仍是財務與現金流的重要專案因素，不能只看單季高毛利。

能源、核能與低碳技術

資源、能源與環境領域提供電力系統、碳解決方案、燃氣渦輪、LNG 接收設備、核能設備與亞洲基地 EPC 等。FY2025 分部營收 376.7 十億、營業利益 5.9 十億；FY2026 全年預測營收 390.0 十億、營業利益 33.0 十億，主要反映海外能源業務改善與核能專案進展。

IHI 把核能製造技術、先進反應爐、燃料氨混燒、碳循環與相關工程列為成長或發展重點。這些方向可受能源安全、減碳與公共政策支持，但商業化仍取決於許可、建設成本、客戶採用、供應鏈、合約風險與現金回收，官方技術項目不等於已形成可重算的收入。

社會基礎與工業系統

社會基礎領域以橋梁、水門、盾構與鋼結構為主，FY2025 營收 131.9 十億、營業利益 3.7 十億；FY2026 全年預測營收 110.0 十億、營業利益 7.0 十億。IHI 官方列明曾參與明石海峽大橋等大型結構，並提供防洪、耐震、振動控制與施工效率相關技術。

產業系統與通用機械領域包括車用渦輪增壓器、停車系統、旋轉機械、熱處理與表面工程、物流及工業系統；FY2025 營收 450.5 十億、營業利益 30.7 十億，FY2026 預測營收 440.0 十億、營業利益 30.0 十億。汽車產量、製造業投資、價格改善、售後服務與業務轉讓會改變其收入和利潤結構。

資本配置、投資計畫與資產處分

IHI 公布 FY2026–FY2028 三年總投資 650 十億日圓，其中包含 160 十億研發費用，重點為民用航空引擎維修能力、防衛、核能、燃料氨、太空衛星等成長與發展業務。資金來源規劃包括營業現金流、研發費用調整後現金流及豐洲等地產出售收益。

公司近年轉讓或清理部分包裝鍋爐、物料搬運、運輸系統、氣候／防災／太空及海外碳解決方案業務，並計畫轉讓 IHI Logistics & Machinery 部分股權。資產處分有助於提高資本效率與籌措投資，但出售收益屬一次性，後續應分開追蹤經常性營業利益、自由現金流、CCC 及投資報酬。

治理、永續、台灣連結與研究界線

IHI 治理頁面強調將董事會監督與執行職能分開，並透過內部規則、風險管理及集團內控維持適當營運；風險管理會議由 CEO 主持，涵蓋業務持續、資源保護、公共信任與重大風險。永續重點包括氣候變遷、污染與生物多樣性、循環經濟、人權、供應鏈、職業安全、資安與合規。

IHI 官方海外據點頁確認台灣有 IHI Taiwan Corporation（台北）及 IHI System Technology Taiwan Co., Ltd.；可合理確認其台灣法人／據點與集團服務網路存在，但本輪未取得台灣國別營收、分部毛利、特定台灣上市公司客戶或供應商交易額，因此不推定台積電、鴻海或其他公司的未公開往來。本文為公開官方資料整理，非本站建議，亦非投資建議。

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普通股身分、法人邊界與會計口徑

研究標的是株式会社 IHI／IHI Corporation：東京證券交易所 Prime 市場普通股、證券代碼 7013、EDINET E02128，財年截至 3 月 31 日，連結財報採 IFRS，報導幣別為日圓。本文不把 IHI Taiwan Corporation、IHI System Technology Taiwan 或合資公司個別資料混入母公司合併數字。

官方公司概要列 IHI 成立於 1853 年 12 月 5 日、總公司位於東京都江東區豐洲，資本金約 1,071 億日圓；截至 2026 年 3 月 31 日連結營收 1,643.4 十億日圓、連結員工 26,224 人。即時股價、市值與排名不是本 JSON 自行重建的官方申報數字。