研究文章 · 王將食品服務（9936）

王將食品服務（9936）深度解析：兩個官方頁面的發行股數差 500 萬股，持股比率算式指向其中一個

商號、創業日與設立日：官方頁面把 1967 與 1974 分開寫

本文研究對象依官方企業／IR 網站「会社概要」頁揭露，商號為株式会社王将フードサービス，網站頁尾英文名稱記為 OHSHO FOOD SERVICE Corporation，證券代碼 9936，EDINET 代碼 E03193，代表取締役社長為渡邊直人，本社位於京都府京都市山科区西野山射庭ノ上町 294 番地の1。官方同頁把「創業」與「設立」分列為兩個欄位：創業為 1967 年（昭和 42 年）12 月 24 日，設立為 1974 年（昭和 49 年）7 月 3 日，兩者相差六年半。官方投資人「FAQ」頁進一步說明這段落差：1967 年是在京都市中京区四条大宮開出中華料理店「王将」的創業時點，1974 年才在京都市東山区山科（現京都市山科区）以資本金 5 百萬日圓設立「株式会社王将チェーン」，即現商號的前身。

資本金部分，官方「会社概要」頁載明「81 億 66 百万円（2026 年 3 月 31 日現在）」，換算為 8,166 百萬日圓，與金融廳 EDINET 提出者名簿所載的 8,166 百萬日圓完全一致，未出現時點落差。決算日方面，官方「株式情報」頁「株主に関する事項」表列事業年度為「4 月 1 日から翌年 3 月 31 日まで」，期末配當金受領股東確定日為 3 月 31 日、中間配當金為 9 月 30 日，與決算日 3 月 31 日一致；同頁另載上市交易所為東京證券交易所 Prime 市場，公告刊登方法為日本經濟新聞，並註記公司適用會社法第 440 條第 4 項而停止資產負債表的電磁公示。官方「会社概要」頁另揭露売上高 1,168 億 38 百萬日圓、從業人員 2,489 名，基準日同為 2026 年 3 月 31 日。

兩個官方頁面的發行股數差 500 萬股：持股比率算式指向 64,858,690 股

官方「株式情報」頁「会社の株式に関する事項」表列三個股數：發行可能股式総数 90,000,000 股、發行済股式の総数 64,858,690 股（官方註明含自己股式 12,327,429 股）、股東數 73,730 名（2026 年 3 月 31 日現在）。但官方投資人「FAQ」頁「株式について」章節下的「発行済み株式数は何株ですか？」一題，答覆逐字為「69,858,690 株です。」兩個官方頁面對同一項目相差正好 5,000,000 股。差異不在單位或四捨五入：FAQ 頁該題未附任何基準日，株式情報頁則在同一表格內對股東數標註「2026 年 3 月 31 日現在」，大股東表上方亦另行標註同一基準日。

下「官方矛盾」結論前要先找官方附註，本文因此改用官方自己揭露的持股比率反推分母。株式情報頁註記「持株比率は自己株式を控除して計算しております」。以 64,858,690 股扣除自己股式 12,327,429 股得 52,531,261 股為分母：首位股東 6,161 千股得 11.73%，官方揭露 11.7%；第二位 3,577 千股得 6.81%，官方揭露 6.8%；第三位 3,300 千股得 6.28%，官方揭露 6.3%，三筆皆吻合。若改以 FAQ 頁的 69,858,690 股扣除同一筆自己股式（57,531,261 股）為分母，同三筆分別為 10.71%、6.22%、5.74%，與官方揭露值均不符。故本文採用株式情報頁的 64,858,690 股，並如實揭露 FAQ 頁存在不同數字；官方靜態頁面未就此提供說明，本站不推測成因。

大股東名冊：啤酒公司居首 11.7%，加藤家三名個人與創業者財團並列其中

官方「株式情報」頁大股東表（基準日 2026 年 3 月 31 日）逐筆列出十名，依序為：アサヒビール株式会社 6,161 千股（11.7%）、日本マスタートラスト信託銀行株式会社（信託口）3,577 千股（6.8%）、アリアケジャパン株式会社 3,300 千股（6.3%）、加藤梅子 1,834 千股（3.5%）、加藤ひろみ 1,808 千股（3.4%）、公益財団法人加藤朝雄国際奨学財団 1,584 千股（3.0%）、王将フードサービス取引先持株会 1,147 千股（2.2%）、吉田英里 804 千股（1.5%）、加藤貴司 803 千股（1.5%）、三井住友信託銀行株式会社 712 千股（1.4%）。名列首位者為啤酒製造商，第三位為食品調味原料廠商，兩家事業法人的持股比率均高於任一名個人股東。

本文逐列掃過官方這張十列表格後確認：姓氏為「加藤」的個人股東共三名，合計 4,445 千股，官方揭露比率合計 3.5%＋3.4%＋1.5%＝8.4%；若再加上以創業者姓名命名的公益財団法人加藤朝雄国際奨学財団 1,584 千股（3.0%），四筆合計 6,029 千股、比率合計 11.4%，仍略低於首位股東的 11.7%，但本文僅陳述表列數字之算術關係，官方頁面並未把這四筆列為同一集團或共同行動關係，本站亦不作此推定。官方另註記公司持有自己股式 12,327 千股並自大股東名冊排除，持股比率係扣除自己股式後計算。官方「FAQ」頁另揭露一單元為 100 股，股務代理與特別帳戶管理機構為三井住友信託銀行。

728 家店的地圖：近畿一區佔 324 家，五個縣的加盟店多於直營店

官方「店舗展開状況」頁（標註 2026 年 3 月 31 日現在）頂端表列直營店 551 家（其中海外 2 家）、加盟店 177 家、合計 728 家，與官方「会社概要」頁及「沿革」頁 2026 年 3 月條目所載完全一致。同頁下方以都道府県逐列拆解，並以合併欄位列出區域小計：關東 193 家、近畿 324 家、東海 86 家、九州 33 家、中國 26 家、北海道 18 家、北陸 18 家、四國 16 家、甲信越 8 家、東北 4 家、海外 2 家，合計 728 家。單一都道府県以大阪府 155 家最多，佔合計 728 家的 21.3%；京都府 46 家、兵庫県 73 家；近畿六府県合計 324 家，佔 728 家的 44.5%。東北地方僅宮城県 4 家。

本文逐列掃過官方這張 38 個都道府県的表格後確認三件事。第一，直營店數為 0、僅有加盟店的是鳥取県（0 家直營／3 家加盟）、愛媛県（0／2）、高知県（0／2）三縣。第二，加盟店數多於直營店數的是鳥取県、岡山県（2／7）、徳島県（2／3）、愛媛県、高知県五縣，全部落在中國與四國地方；其餘 33 個都道府県皆為直營店數大於或等於加盟店數。第三，官方表未列出青森、岩手、秋田、山形、福島、島根、宮崎、鹿児島、沖縄九個県，本文僅如實指出該表未列這些県，官方頁面未就此提供說明，查不到不等於官方否認。表中唯一的海外列標示為台灣，直營 2 家、加盟 0 家。

台灣：100% 持股子公司王將餐飲服務，與官方頁面留下的「台湾 3 号店」缺口

官方企業資訊「関連子会社」項下設有專頁具名揭露台灣子公司，逐項為：会社名 王將餐飲服務股份有限公司、設立 2017 年 1 月 5 日、所在地 臺北市大安區建倫里忠孝東路四段 142 號 6 樓之 5、代表者 董事長渡邊直人、資本金「7,500 万新台湾ドル（約 2 億 8,200 万円）」、股東為株式会社王将フードサービス 100%、業務內容為飲食事業。此一具名資訊與官方「役員一覧」頁（2026 年 7 月 1 日現在）相互吻合：該頁記載代表取締役社長渡邊直人自 2017 年 1 月起兼任「王将餐飲服務股份有限公司董事長（現任）」。官方「沿革」頁 2017 年 1 月條目亦記載「台湾に100％出資の子会社として、王将餐飲服務股份有限公司を設立」。

店數方面，官方「FAQ」頁「海外に店舗はありますか？」一題答覆為「台湾に2 店舗出店しております。（2017 年 4 月 20 日 高雄漢神巨蛋店、2019 年 4 月 27 日 台北統一時代店）」；官方「TCFD 提言への取り組み」頁在情境分析與 CO2 盤查兩處均載明「海外につきましては台湾に事業所と直営店 2 店舗があります」。但官方「沿革」頁 2019 年 4 月條目把台北統一時代店記為「台北統一時代店（台湾 3 号店）」，隱含曾有一家 2 號店存在，而現行 FAQ 與店舖表均只列 2 家。本文依規範並列兩處官方原文與各自出處，官方頁面未對這個缺口提供說明，本站不推測是哪一家店、也不推測其後續狀態；讀者若需確認該台灣法人現況，建議另行查閱台灣主管機關的公司登記公開資訊。

資本效率頁揭露的四個數字：381 億現金、145 億自社股買回、50 億借款與 3,215 圓註記

官方「資本コストや株価を意識した経営の実現に向けた対応について」頁載明，公司在投資案件取捨上以 ROIC 是否超過 WACC 為重要判斷基準，並以同一方法定期在董事會檢證政策性持股的經濟合理性；資本成本的估算以 10 年期公債利率為無風險利率、以個股相對大盤的波動度為 β 值、以 TOPIX 運用收益率為市場期望報酬率的 CAPM 為基準，並與益利回法交叉確認。官方同頁表示，自疫情期間至成本上升的現在，公司的 ROIC 與 ROE 一貫高於 WACC 與股東資本成本，並表明以擴大 equity spread、重視 ROE 的方式追求 PBR 提升。官方「経営方針」頁另載明，最重要的經營指標為売上高營業利益率，目前目標為 8% 以上。

同一頁的「課題に対する対策」章節揭露四個可查證數字：現金及約當現金 2025 年 3 月末餘額 381 億日圓；其中已於 2025 年 5 月用於買回自己股式 145 億日圓；同一時點的借款餘額為 50 億日圓，官方表示今後將用於償還；公司並表明今後將把當期產生的現金流量全額分配到成長投資（含 DX 的設備投資與人力資本投資）與股東還原（配當），但若有跨期投資則保留為待機資金。官方同頁另兩處註記股本變動：2024 年 10 月 1 日實施普通股 1 股分割為 3 股，因此 2025 年 3 月期的股價係以 2025 年 3 月末收盤價 3,215 日圓乘以 3 倍後表示，每股配當金亦已依分割後股數追溯調整。本文如實轉錄官方揭露之數字與其基準日，不提供目標價、也不評價其資本政策。

中期經營計畫：1000 店體制、海外只寫台灣，以及十一年間加盟店淨減 54 家

官方「資本コストや株価を意識した経営の実現に向けた対応について」頁完整刊出現行中期經營計畫，期間標示為 2025/3 期至 2027/3 期、註明「※2026/3 期更新」，並註記中期經營計畫預定逐年度檢討。該頁以部門別列出大目標：營業本部為店舖 QSC 水準的進一步提升、人才培育與教育體制建構、生產性提升（設備投資）；FC 營業部與 FC 契約管理部為著眼 1000 店體制的計畫性新開店、有效的遷址改建，以及透過加盟基本契約與規則整備確立「純增體制」；管理本部為資本成本與股價意識經營、永續與社會貢獻活動推進、聲譽管理體制建構；人事本部為人才確保、人事制度改革與多元共融；資訊服務部為數位活用與系統安全。海外相關項目僅一條，內容為「台湾事業の拡充とともに、新規出店地の検討を実施」。

官方同頁另把新開店方針寫為「新規出店は東日本に重点を置き、西日本はリロケート（移転・建替え）を中心に推進」，並把加盟基本契約改訂與規則整備定位為建構純增體制的手段。對照官方「沿革」頁的兩個時點可以看出這個「純增」課題的來源：2015 年 2 月條目記載「国内 700 店舗の出店達成。直営店 469 店舗、FC231 店舗のチェーンとなる」；2026 年 3 月條目記載直營 551 家（含海外 2 家）、加盟 177 家、合計 728 家。以國內基準對照，十一年間直營店自 469 家增至 549 家（增加 80 家），加盟店自 231 家減至 177 家（減少 54 家），國內合計自 700 家增至 726 家（增加 26 家）。官方頁面未就加盟店數的變化提供說明文字，本文僅陳述兩個官方時點的數字差。

四座工廠與 83,074 噸：官方揭露的生產基礎與 CO2 盤查數字

官方「安心・安全への取り組み」頁揭露，公司工廠共四座，位於京都（久御山工場）、埼玉（東松山工場）、福岡（九州工場）、北海道（札幌工場），全部兼具中央廚房與食材配送據點功能，製造餃子的餡、皮、中華麵、肉加工與湯底等主要食材。認證方面，久御山、九州、札幌三座工廠取得 ISO9001，東松山工場取得 FSSC22000（官方記為 2017 年 9 月取得），與官方「会社概要」頁「取得認証」欄所載一致。東松山工場的規格由官方逐項揭露：2016 年 2 月竣工、廠區面積 15,000 平方公尺以上、導入自有成型餃子系統、生產能力可供應約 600 家店舖的餃子用量，並取得埼玉県建築物環境配慮制度（CASBEE）A 等級認證。

環境數據方面，官方「TCFD 提言への取り組み」頁揭露 2024 年度事業活動的 CO2 排放量（Scope1、2）為 83,074 公噸 CO2 當量、供應鏈排放量（Scope3）為 284,570 公噸 CO2 當量，並換算每百萬日圓營收的 Scope1、2 排放量為 0.75 公噸；官方以 2021 年度為基準年，並註明 Scope3 自 2021 年度起才開始盤查、期間曾兩度變更算定方法。官方同頁載明盤查對象僅限日本國內，理由為海外僅台灣的事業所與 2 家直營店、對整體影響極小。官方「社会貢献」頁另揭露兩筆具體金額：能登半島地震與豪雨災區的店頭募款箱累計 3,100 萬日圓；連續兩年的災區支援菜單以「野菜煮込みラーメン」每碗 80 日圓計，累計捐款 8,800 萬日圓。

查證邊界與研究結論

本文所有數字均取自官方企業／IR 網站的 HTML 頁面文字層，包含「会社概要」「株式情報」「株主優待」「店舗展開状況」「沿革」「役員一覧」「関連子会社」與台灣子公司專頁、「FAQ」「経営方針」「TCFD 提言への取り組み」「安心・安全への取り組み」「社会貢献」等頁面，以工具逐一將表格轉為可查證文字。必須誠實揭露的是：該站的財務數字幾乎全部由前端腳本載入。官方「経営成績」「財務情報」「キャッシュフローの状況」「株主還元方針」四頁與英文版 Financial Highlights 頁，文字層只留下要求啟用 JavaScript 的提示與空的圖表容器；「適時開示情報」「IRニュース」「月次報告」「プレスリリース」等清單頁在文字層則為空白。因此本文未引用任何損益表、資產負債表、現金流量表、配當性向或月次營收數字，唯一的營收數字來自「会社概要」頁靜態文字所載的 1,168 億 38 百萬日圓。

餐飲連鎖的店舖數與月次數據基準日變動很快，本文所引店舖數的基準日一律為官方標註的 2026 年 3 月 31 日，讀者查閱時官方數字可能已經更新。文中唯一經本文比對後判定為官方頁面之間不一致者，為發行済股式総数在「株式情報」頁與「FAQ」頁的 5,000,000 股落差，本文已並列兩處原文與各自出處，並以官方自行揭露的持股比率反推分母作為判斷依據，未推測成因。「沿革」頁的「台湾 3 号店」與現行 2 家台灣店舖的落差同樣已如實揭露。本文為官方公開資訊之重新整理，非本站建議，不構成任何投資判斷依據，也不提供目標價；本站不排名、不推薦，所有金額、股數與比率均為官方各頁面基準日當下之揭露數字，可能因公司後續公告而變動，讀者應以官方最新頁面為準。

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從資本金 500 萬日圓到東證 Prime：五個上市階段、五代社長與一次海外撤退

官方「FAQ」頁逐項列出上市歷程共五個階段：1993 年 3 月以店頭買賣個股登錄於日本證券業協會；1995 年 1 月於大阪證券交易所市場第二部及京都證券交易所上市；2006 年 3 月晉升大阪證券交易所市場第一部；2013 年 7 月因東證與大證市場統合而移至東京證券交易所市場第一部；2022 年 4 月移行至東京證券交易所 Prime 市場。同頁另揭露現任代表取締役社長渡邊直人為第五代，並逐一列出歷任：初代（創業者）加藤朝雄、二代望月邦彥、三代加藤潔、四代大東隆行、五代渡邊直人。對照設立時的資本金 5 百萬日圓，現行 8,166 百萬日圓為其約 1,633 倍。

官方「沿革」頁另記載兩項營收里程碑與一次海外事業的收與放。里程碑方面：2023 年 3 月記載直營店營收與加盟店末端營收合計的連鎖全店營收年度突破 1,000 億日圓，2024 年 3 月記載「連結売上高が創業以来初めて1,000 億円を突破する」，兩者口徑不同、相差一年。海外方面：2016 年 3 月條目記載「子会社、王将餃子（大連）餐飲有限公司解散に伴う清算が終了」，隔年 2017 年 1 月即設立台灣子公司、同年 4 月開出台灣 1 號店。人事成本方面，官方逐年記載三次調薪：2023 年 6 月每人平均 22,000 日圓（含底薪調升的調薪率 7.0%）、2024 年 6 月 39,162 日圓（11.5%）、2025 年 6 月 30,139 日圓（8.2%），並於 2025 年 6 月將大學畢業新鮮人起薪提高至 300,000 日圓。