研究文章 · AZ-COM 丸和控股（9090）

AZ-COM 丸和控股（9090）官方資料重建：ROIC、8% hurdle rate 與 40% 配當性向的限定閱讀

2. 2026 年 3 月的集團規模與股務欄位

公司概要對集團規模採不同基準寫法：截至 2026 年 3 月期，營收為 2,305 億日圓；截至 2026 年 3 月末，集團合計員工為 26,236 名、全國據點為 269 處。本文保留原頁的期間與「集團合計」限定，三項數字的功能是描述已揭示規模，不能自行相除推成每名員工產出、每據點營收或任一事業的單獨績效。公司概要雖引導讀者參看業績亮點，但本段只採用已在公司概要明示的數字；營收欄、員工欄與據點欄各自保留其年度、月末及集團合計標記，未合併成新指標。

銘柄基本資訊以 2026 年 3 月 31 日為基準，列出 Prime 市場、單元股數 100 股、發行済株式數 137,984,520 股及股東數 12,432 名，並標明期末配當基準日為每年 3 月 31 日、中間配當基準日為每年 9 月 30 日。該頁另列上市日為 2014 年 4 月 8 日、可發行股份總數 192,000,000 股、股東確定基準日及股東名簿管理人，也將業種列為陸運業及 JPX 日經指數採用名稱，名簿管理人為瑞穗信託銀行。這些是該日的股務欄位與日期設定，並不代表買賣成本、未來股本變化，或在任何期間均維持相同的股東人數。

3. 集團事業的官方描述

官方集團事業頁將物流中心業務為核心的 3PL 列為主要業務，並表示以零售業為中心，在 EC 物流、低溫食品物流與醫藥・醫療物流拓展。公司的文字是在說明集團選擇的物流領域與服務方向，也提及讓客戶專注本業與因應勞動力不足的背景，並列 EC 最後一哩、幹線物流與中心內營運；它沒有逐項公布三類業務各自的營收、毛利、客戶集中度、地域別比重或契約明細，因此本文不補算個別事業的財務貢獻。

同頁對 EC 常溫 3PL 描述搭載 AI 與 IoT 的輸配送服務，並稱從接單、配車到輸配送進行一元管理；低溫食品 3PL 則提到門市視角與物流改革。醫藥・醫療 3PL 的說明再提到 VMI 與預かり在庫方式，其他事業則有文件原本保管、文件輸配送與不動產賃貸，頁面亦列 BCP 物流事業。這些是服務與作業設計的官方描述，且未提供採用比例、導入日期或量化成效，不能據此斷定已在所有客戶、所有設施或所有期間實現相同的效率、成本或服務效果。

4. ROIC 與 8% hurdle rate 的公司內部設定

財務策略頁說明，為了將經營資源作最適再投資，公司使用 ROIC（投下資本利益率）測定及評估事業成長性與投資效率，並將 WACC 作為參考，把公司 hurdle rate 設定為 8%。公司也把經營資源適切配分與資本成本適正化連結企業價值提升目標，但未逐項公布單案判定公式，設定值亦非外部評級機構出具。8% 在原頁是公司內部評估的設定值；它不是公司對股東、證券、資產或任何投資方案所作的固定報酬、最低收益或股價結果承諾。

同一頁列示第 51 期 2024 年 3 月期 ROIC 為 10.68%、WACC 為 1.18%，第 52 期 2025 年 3 月期 ROIC 為 7.28%、WACC 為 1.99%。網頁並說明後者含 2020 年 12 月發行、2025 年到期的歐元計價可轉換公司債影響，因此判定不宜用於 hurdle rate，改以發行前 WACC 7.77% 作為設定 8% 時的參考。公司指出 2025 年 3 月末的 WACC 受該歐元債影響，考量投資人要求報酬與投資效率後不採它設定門檻。兩期數字均標為實績而非計畫，未被頁面用於業務別排名。這些表格位於現狀分析，並同列 ROE 與 PBR；其計算式未在 HTML 全文逐項展開，本文不拿來與部門 ROIC 交叉推估。

5. 事業評估流程與決策角色

在評估及改善流程，公司表示以各事業的 ROIC 與過去兩年營收年平均成長率 CAGR 作財務評估軸，並以競爭企業數、業界成長率作補充市場評估，再綜合判斷。若評估適格，原文說明將資源配分並續行事業；不適格事業則制定再生計畫，執行兩年後再評估，仍無回復可能時才檢討撤退、縮小或出售等善後方案。原文所稱兩年，是再生計畫執行後的再評估節點，不代表所有事業必然按相同時程進入處置，也不預設最後採取何種處置結局。

財務策略頁把事業評估、低評價事業再生、不適格事業的撤退或縮小、組合再編及資源再配分，列為由經營層主導的流程；常任委員會包括永續、投資及估價・契約審查委員會，經審議後向董事會答申並作成意思決定。這描述的是公司網站公開的治理流程與參與角色，並未公告每件投資或個別事業的實際決議結果，也未列各委員會的個別表決、出席或權限矩陣，不能擴張為特定董事的決策責任。

6. 連結配當性向 40% 目安與歷史附註

股東還元頁說明，公司在推動永續成長的先行投資與改善收益力、資本效率的同時，基本方針是持續實施累進配當，以提供安定且持續的配當；連結配當性向則以 40% 為目安。公司未在該頁另行定義「累進配當」；本文只保留它與安定、持續配當一同出現在基本方針中，且頁面未列固定配發額。此處「目安」及「基本方針」均是頁面用語，40% 不是逐年必達的法定比例，也不能改寫成固定現金流、總報酬或股價上漲的保證。

同頁附註 2021 年 3 月期配當包含創業 50 週年紀念配當，中間與期末各為 3.75 日圓；並說明公司曾在 2019 年 10 月 1 日與 2021 年 1 月 1 日辦理一股分二股的股票分割，列示每股指標時已考量影響而追溯修正。附註的 7.5 日圓是由兩期紀念配當構成的歷史總額，並非 2026 年或 2028 年計畫表中的預估每股配當，更非投資回報測量。這是歷史資料的可比性註記，不能與目前或未來的普通配當混合，也不代表日後將再次採取相同配當或分割措施。

7. 2026 年起的股東優待條件

股東還元頁載明，2026 年起每年 9 月末股東名簿記載或記錄、持有 4 單元即 400 股以上者為優待對象；依保有股數給點，400 至 499 股為 3,000 點、500 至 599 股為 6,000 點。制度目的包括感謝支持、增加股東與投資人層、提升流動性及透過會員登錄強化對話，但這些是公司說明的目的而非可量化成果；對象期間也明載為 2026 年以後。優待與配當在原頁是不同制度段落，本文不把兩者相加成單一收益數字；資格仍須依當時名簿與公告條件判定。

同一優待表列 600 至 699 股 10,000 點、700 至 999 股 12,000 點、1,000 至 1,499 股 18,000 點、1,500 至 1,999 股 30,000 點，2,000 股以上 50,000 點，進呈時期為每年 11 月頃預定。原頁以「1 點約相當 1 日圓」表述，並說明特設網站可換取米、品牌牛、甜點、家電與 Amazon 禮券等品項，也提及與採用同一俱樂部的其他企業合算點數。合算的實際可用範圍與品項仍須依公司和俱樂部當時安排閱讀。這些品項不是現金保證，也不建立點數與市場價格的固定兌換或變現關係，本文不以點數估算投資成本、收益或價格。

8. 中期經營計畫 2028 的實績與目標區分

中期經營計畫 2028 以 2028 年 3 月期為目標期，將 2040 年營收一兆日圓列為將來願景；數值表中 2025 年 3 月期營收 2,083 億日圓、經常利益 116 億日圓、ROE 12.9% 為實績，而 2026 年 3 月期與 2028 年 3 月期欄位是計畫，2026 年經常利益 120 億日圓、經常利益率 5.5%、ROE 12.3%，2028 年營收 2,800 億日圓、經常利益 200 億日圓、ROE 15% 以上均屬目標，經常利益率 7.1% 與營收年平均成長率 10.4% 亦屬計畫欄位。計畫表的 2026 年營收 2,200 億日圓與公司概要事後列出的 2,305 億日圓屬不同時點和揭示性質，本文不以差額推論超標、落後或原因。

該計畫的事業別策略提到 EC 常溫輸配送以幹線需求和新中心開設擴大運行，EC 常溫 3PL 聚焦專用中心與標準化，低溫食品 3PL 強調 AZ-COM Matsubushi 穩定運轉，醫藥・醫療 3PL 則寫及新中心與業務標準化。中期計畫並以實現小賣業特化的 3PL 與平台公司為方向，亦列 DX、車輛及據點設備等三年投資內容，其規畫期間為三年，但表內金額不是每年已支出、已完工或必定創造收益的事實；執行速度、投資成果及達成程度仍取決於後續實際情況。

9. 風險管理與集團企業清單的解讀

風險管理頁將適切管理所有與業務執行相關的風險，取得穩定收益並建立健全經營基盤，定位為經營上的重要課題，並將體制說明連結至內部控制項目。資訊安全部分則稱由統括組織建立並運用 ISMS，並致力於持續改善。該頁未列個別風險的重要性排序或量化損失，也不是風險事件清單。這些是公司公開的管理方針與體制敘述，不表示特定風險已不存在，也不能據此推斷任何事故或資安事件的發生與否。

集團企業頁對個別公司分別列公司名、事業內容、地址、資本金與「議決權所有割合」等欄位，例如丸和運輸機關列物流事業與 100.0% 比例，ファイズホールディングス列物流事業與 58.4% 比例。這些欄位足以辨識頁面所揭示的議決權比例資訊，各比例僅限個別列示數字，並非整體集團的統一分類。本文不把清單以外的地區、名稱相近公司、網址、所在地或物流服務自動解作子公司、代理關係、客戶關係，亦不把未列名解作在臺無關係企業。

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1. 公司身分、上市與事業年度

AZ-COM 丸和控股的官方公司概要標示基準日為 2026 年 6 月 25 日，商號為 AZ-COM 丸和ホールディングス株式会社，英文名稱為 AZ-COM MARUWA Holdings Inc.，上場市場為東京證券交易所 Prime，證券代碼為 9090。該頁也並列本社與東京本部，以及公司網址和兩處所在地；本社位於埼玉縣吉川市，東京本部位於東京都千代田區，兩地址均為頁面記載。本文僅把這些欄位作為公司主體與當日基本識別資訊，不由名稱、交易市場、代碼或地址推演交易價格、流動性、海外範圍或投資報酬。

同一公司概要記載創業為 1970 年 1 月、設立為 1973 年 8 月，資本金為 91 億 1,796 萬日圓；事業年度為每年 4 月 1 日至翌年 3 月 31 日，事業內容則為集團公司的經營管理等。這組敘述將上市控股公司與集團營運內容分開：資本金是公司概要的列示額，並未被當成任一子公司、物流據點或全體集團可以自由換算的資本基礎。頁面另列主要往來銀行、主幹事證券與監查法人，這些名稱本身不構成信用保證、承銷意見或關係企業的財務承擔。

10. 研究邊界與可確認的結論

研究邊界：本文僅採用清單中的公司官方 HTTPS 可讀 HTML，且把公司概要的 2026 年 6 月 25 日、營收的 2026 年 3 月期、員工與據點的 2026 年 3 月末，以及股務頁的 2026 年 3 月 31 日分別保留；未使用 PDF、XLSX、PPTX、第三方資料或 EDINET 下載入口來補足個別公司事實，EDINET 只出現在排除項，並未列入來源或任何個別公司佐證。原頁未逐項揭示的地區收入、客戶、價格與結果，本文不自行推算；各欄位基準日不同，亦不從同一表格產出未定義比率。本段是本文唯一的方法與資料範圍聲明。

綜合官方 HTML 可確認，公司把 ROIC、兩年 CAGR 與補充市場評估置入事業評估流程，並以參考 WACC 設定 8% hurdle rate；股東還元政策則以連結配當性向 40% 為目安。這些內容應各自依揭示日期、計畫或政策限定閱讀：它們呈現公司當時的內部框架與方針，並非對投資收益、持股價值或未來營運成效的預測或承諾。若需後續期間的資料，應回到公司最新公開頁面，不把本檔的歷史日期和政策字眼視為更新資訊，本文也未提供目標價或買賣結論。