研究文章 · MIRARTH 控股（8897）

MIRARTH 控股（8897）深度解析：集團裡有兩個「タカラレーベン」，資本金差 22.6 倍

官網指認：不猜網域，改用官方頁面自己標出的證券代碼

本文研究對象為 MIRARTHホールディングス株式会社（英文商號 MIRARTH HOLDINGS, Inc.），證券代碼 8897，EDINET 代碼 E03997。本站不預設官網網址，也不依商號拼法推測網域，而是以官方頁面自述的資訊反向指認：官方「株式事務の概要」頁在「証券コード」欄直接載明「8897」，「上場証券取引所」欄載明「東京証券取引所プライム市場」；官方「よくあるご質問」頁另以問答形式重複載明「8897です」。以官方頁面自行標示的證券代碼作為指認依據，比比對商號可靠。

四項比對結果如下。官方「会社概要」頁載明商號 MIRARTHホールディングス株式会社、英文商號 MIRARTH HOLDINGS, Inc.、資本金 9,056 百萬日圓（官方原文「9,056 百万円」）、所在地東京都千代田区丸の内一丁目 8 番 2 号鉃鋼ビルディング16 階、設立年月日 1972 年（昭和 47 年）9 月 21 日、代表者代表取締役島田和一。資本金 9,056 百萬日圓與金融廳 EDINET 提出者名簿（EDINETコードリスト）所載一致；該名簿為官方提供的整份可下載資料集，EDINET 網站本身無單一公司固定頁面可供逐家點閱。決算日部分，官方「株式事務の概要」頁載明事業年度為「4 月 1 日から翌年 3 月 31 日まで」、決算期「3 月 31 日」，與名簿所載 3 月 31 日一致。

沿革與同名法人：2022 年 10 月同時發生的兩次商號變更

官方「沿革」頁揭露，公司 1972 年 9 月於東京都板橋区大和町以「株式会社宝工務店」設立，2000 年 10 月商號變更為「株式会社タカラレーベン」，2001 年 11 月於 JASDAQ 市場上市，2003 年 4 月進入東京證券交易所市場第二部，2004 年 3 月進入市場第一部，2022 年 4 月隨市場區分重整移至プライム市場。同頁在 2022 年 10 月一格記載了兩件同時發生的事：上市法人商號變更為「MIRARTHホールディングス株式会社」並移行持株会社体制，以及「株式会社タカラレーベン西日本」商號變更為「株式会社タカラレーベン」。

因此集團內現在有兩個名稱高度相似的主體，引用任何數字都必須先確認屬於哪一個。上市法人是控股公司（8897），資本金 9,056 百萬日圓、設立 1972 年 9 月 21 日、代表取締役島田和一；官方「グループ企業情報」頁所載的子公司「株式会社タカラレーベン」則為資本金 400 百萬日圓、代表取締役秋澤昭一，該欄設立年月日的官方原文為「1989 年（昭和 64 年）8 月」，本站照錄原文，不主張何者為正確，官方頁面未就西曆與和曆的對應提供說明。兩者資本金相差約 22.6 倍，登記地址同為千代田区丸の内一丁目 8 番 2 号。官方站全站未揭露法人番号，本站改以資本金、設立年月日與代表人三項區分，並提醒此三項的區分力弱於法人番号。

股權結構：官方把公司自己列進大股東名冊，分母也因此不同

官方「株式の状況」頁（基準日 2026 年 3 月 31 日）揭露：發行可能股式総数 248,000,000 股、發行済股式総数 140,300,000 股、自己股式数 4,321,408 股、單元股式數 100 股、股東総数 89,267 名。發行済股數約為發行可能股數的 56.6%。官方「株式事務の概要」頁另載明股東名簿管理人為三井住友信託銀行株式会社，事務取扱場所為該行證券代行部（東京都杉並区和泉二丁目 8 番 4 号），公告掲載方法欄原文為「電子公告といたします。」。

同頁大股東（上位 10 名）名冊的第一名為一般社団法人村山財産管理，持股 25,633 千股、比率 18.27%；第二名為日本マスタートラスト信託銀行株式会社（信託口）14,245 千股、10.15%；第三名列的是 MIRARTHホールディングス株式会社本身，4,321 千股、3.08%。以官方數字回推分母：25,633÷140,300 約等於 18.27%、4,321÷140,300 約等於 3.08%，可知該表比率係以含自己股式的發行済股式総数 140,300 千股為分母。若改以扣除自己股式後的 135,978,592 股計算，第一大股東比率會變成約 18.85%。本站說明此一計算基準，是因為部分公司採用扣除自己股式後的分母，讀者跨公司比較持股比率時需留意定義未必相同。

還原方針：年間配當由 30 日圓降為 21 日圓，同時換了基準指標

官方「株主還元方針」頁揭露，2025 年 3 月期實績為年間 30 日圓（中間 7 日圓、期末 23 日圓），配当性向 47.9%。同頁載明 2026 年 3 月期預定年間 21 日圓（中間 5 日圓、期末 16 日圓），並寫明「2 期目以降は、21 円を下回らないよう設定しております」。以官方自身揭露的兩組數字比較，年間配當金額由 30 日圓降為 21 日圓，減少 9 日圓、約 30.0%；官方頁面在該段未就此一減少幅度提供說明文字，本站僅如實並列兩期數字，不推測其考量。

同頁另揭露還原基準本身的變更：中期經營計畫期間當初揭示的目標為「配当性向 35〜40%」，官方寫明為進一步提高還原的可預見性，改為導入「配当性向 35～40％」或「DOE（株主資本配当率）3.5％」中較高者為基準的指標，並註明自 2026 年 3 月期期末起適用。官方該頁把 DOE 展開為「株主資本配当率」，但未提供具體計算式；本站因此不代為套用外界通用算法去推估金額，也不預測未來各期的配息水準。

主力事業口徑：2,820 戶「引渡予定戸数」與 47.8% 契約済比率

官方「事業内容」頁（個人投資家向け）揭露新築分譲公寓事業 2025 年 3 月期實績：売上高 106,582 百萬日圓（前期比增 14.0%）、売上総利益 23,082 百萬日圓（同增 9.9%）、粗利益率 21.7%（同減 0.8 個百分點）。以兩數相除，23,082÷106,582 約等於 21.7%，與官方標示一致。官方另載明該事業佔連結売上高構成比 54.2%、売上総利益構成比 54.6%，販售戶數 2,339 戶、較前期增加 125 戶，並逐項列出供給區域比率首都圈 27%、中部圈 5%、近畿圈 12%，以及合計的大都市圈供給比率 44.1%（前期比增 9.9 個百分點）。

同頁對 2026 年 3 月期揭露一組需要看懂口徑的數字：期首時點的通期「引渡予定戸数」為 2,820 戶，其中 47.8%、1,349 戶已契約完成。以官方兩數相除，1,349÷2,820 約等於 47.8%，與官方標示一致；要注意這裡的分母是預定交屋戶數，不是既有訂單總量，而官方頁面未進一步定義「契約済」的認列時點。官方同段預估売上高 110,900 百萬日圓、売上総利益 23,210 百萬日圓，兩數相除約為 20.9%，低於 2025 年 3 月期實績的 21.7%；官方該段未另行標示預估粗利益率的數字，本站僅呈現由官方兩數推導的結果。

流動化事業：78,442 百萬日圓的合計，用的不是帳面保有金額

官方同頁「流動化」段揭露 2025 年 3 月期：売上総利益 7,375 百萬日圓（較期初計畫增 19.0%）、投資實績 49,270 百萬日圓（官方記為前期比約 2 倍）、售出實績 30,898 百萬日圓，粗利益率由期初計畫的 17.2% 改善至 23.9%。官方另揭露所開發物件中約 6 至 7 成售予タカラレーベン不動産投資法人，並把該法人資產規模由「現在の1,732 億円」擴大至 2031 年 3 月末 3,200 億日圓列為目標。另需並列一處記載差異：官方「サステナブルファイナンス」頁的綠色貸款段落寫的是「MIRARTH 不動産投資顧問が資産運用を受託しているMIRARTH 不動産投資法人」，與本頁所用名稱不同，官方未提供對照說明，本站不主張兩者為同一法人或不同法人。

該段的資產規模合計數需要看清楚官方自己的定義。官方載明 2025 年 3 月末保有 45,109 百萬日圓（並附註含計入販売用不動産的流動化資產），另保有開發中資產 17,704 百萬日圓，並寫明該開發中資產「完成後 33,333 百万円の資産となる見込み」，因而合計「78,442 百万円の資産となる予定」。以官方數字驗算：45,109 加 33,333 等於 78,442，成立；若改用開發中資產的現時金額 17,704 相加則為 62,813，與官方合計不符。也就是說這個合計是把開發中部位換算成完工後價值再相加，與帳面保有金額並非同一口徑，兩種算法差額為 15,629 百萬日圓。引用這個數字時必須連同定義一起引用。

能源與資產管理：兩個發電規模標籤，與 3,113 億日圓的三項內訳

官方「事業内容」頁能源事業段揭露 2025 年 3 月期売上高 9,921 百萬日圓（較期初計畫減 21.9%）、売上総利益 2,551 百萬日圓（較期初計畫減 42.4%），並說明未達計畫的原因包含電纜竊盜對策與修繕等費用，官方視之為一時性成本。發電規模方面，官方在實績處使用「累計発電規模」一詞，記 2025 年 3 月末達 385MW；在 2026 年 3 月期預估處改用「稼働済発電規模」，記 410MW 並註明「2025 年 3 月期比 25MW 増」。385 加 25 等於 410，可知官方這兩個不同標籤在此指向同一基準；本站保留兩種原文用語，不代為統一為單一名詞。

資產管理事業段揭露 2025 年 3 月期売上高 1,162 百萬日圓（較期初計畫增 29.2%）、売上総利益 934 百萬日圓（較期初計畫增 33.5%），兩數相除得毛利率約 80.4%。運用資產規模官方明確標示口徑為「取得価格ベース」，合計 3,113 億日圓，內訳為再生能源 779 億日圓、REIT1,732 億日圓、私募基金 602 億日圓；三項相加 779 加 1,732 加 602 等於 3,113，與官方合計一致，其中 REIT 的 1,732 億日圓也與同頁流動化段所載該法人資產規模相同。官方同段記載此一規模達成了前一次中期經營計畫的 3,000 億日圓運用目標。

永續連結融資：借款人分屬四個法人，KPI2 的 Scope 記載有兩種寫法

官方「サステナブルファイナンス」頁逐案列出融資條件，借款人分屬集團內不同法人，必須逐筆分辨。以 MIRARTHホールディングス株式会社為借款人的有京都銀行案（2026 年 3 月 31 日、10 億日圓、3 年）與千葉銀行的正面影響金融案（10 億日圓、3 年）；以株式会社タカラレーベン為借款人的有三井住友信託銀行主辦的協調融資案（2026 年 3 月 27 日、30 億日圓、4 年 7 個月）、筑波銀行案（2025 年 7 月 18 日、10 億日圓）、愛媛銀行綠色貸款 4,741,400,000 日圓與オリックス銀行案（12 億日圓）；以 MIRARTHエナジーソリューションズ株式会社為借款人的則有東和銀行案（2026 年 3 月 6 日、10 億日圓、10 年）。此處的「株式会社タカラレーベン」是前述資本金 400 百萬日圓的子公司，不是上市法人本身。

同頁框架區塊載明 KPI1 為集團溫室氣體排放量（Scope1・2）較 2022 年度的削減率、SPT1 為 2030 年度削減 70%，KPI2 為 Scope1・2 及 Scope3 的削減率、SPT2 為 2030 年度削減 45%。個別案件的 SPT1 數列與此一致，東和銀行案自 2025 年度 48% 逐年遞增至 2030 年度 70%。但同頁兩處對 KPI2 的 Scope 範圍寫法不同：筑波銀行案原文為「グループ全体の温室効果ガス排出量（Scope1,2 および 3） の削減率」，東和銀行案則寫為「グループ全体の温室効果ガス排出量(Scope1,2）の削減率」，與同案 KPI1 欄文字相同，而其目標數列（2025 年度 17% 至 2030 年度 45%）與框架區塊的 KPI2 相同。官方未就此差異提供附註，本站並列兩處原文與出處，不主張任一處為誤植。

治理結構：董事席次自 12 名降至 6 名，與完全線上召開的股東會

官方「コーポレート・ガバナンス」頁以逐年表列出機關設計推移。逐列核對整張表（2016 年度至 2026 年度共 11 個年度）可知：取締役總數在 2019 與 2020 年度曾達 13 名，2021 與 2022 年度為 12 名，2023 年度降至 6 名，2024 與 2025 年度為 7 名，2026 年度為 8 名；社外取締役人數自 2020 年度起連續 7 個年度均為 4 名，監査役各年度均為 3 名且全數為社外監査役。同表註明 2022 年 10 月 1 日移行持株会社体制。官方另揭露 2025 年度取締役会開催 17 回、監査役会 12 回，取締役報酬限度額為年額 600 百萬日圓（不含使用人分給与），另有同為年額 600 百萬日圓的股票選擇權報酬限度額，監査役報酬則為年額 60 百萬日圓以內。

官方「株主総会」頁揭露第 54 期定時股東會於 2026 年 6 月 25 日召開，開催場所欄原文為「場所の定めのない株主総会（バーチャルオンリー株主総会）」，並註明「完全オンラインでの開催のため、実会場はございません」。另將官方「役員紹介」頁與「グループ企業情報」頁兩份名單逐筆對照，可看出兼任結構：副社長執行役員秋澤昭一同時是子公司株式会社タカラレーベン的代表取締役，副社長執行役員手島芳貴同時是 MIRARTHエナジーソリューションズ與 MIRARTHグリーンテック的代表取締役社長，專務執行役員原忠行、常務執行役員吉村典彦、上席執行役員駒橋亨分別是 MIRARTHアーキテクト、MIRARTHゼストック、タカラレーベンタイランド的代表取締役社長；13 家集團公司中有 6 家由控股公司的 5 位執行役員兼任代表人。

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台灣關係查證結果、資料邊界與研究結論

台灣關係方面，官方「グループ企業情報」頁列出的集團公司共 13 家，登記地分別在日本、泰國（タカラレーベンタイランド株式会社，曼谷）、柬埔寨（MIRARTH Agri Tech Co., Ltd.，金邊）與越南（レーベンコミュニティベトナム有限会社，海防市），其中沒有登記於台灣的法人。官方「沿革」頁所載的海外據點設置紀錄同樣只有越南河內的駐在員事務所（2018 年 3 月）與泰國曼谷法人（2022 年 8 月）。本站另逐頁抓取該官網共 117 個相異的可公開讀取 HTML 頁面，全文檢索「台湾」「台灣」「Taiwan」「台北」「Taipei」五組字串，命中數為零。就官方公開頁面所示，該集團在台灣沒有具名的子公司、分公司、合資對象或代理商，也沒有捐贈受贈方或活動合作方等其他性質的具名台灣法人。

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