研究文章 · MITSUUROKO 集團控股（ミツウロコグループホールディングス）(8131)

MITSUUROKO 集團控股（8131）深度解析：官方站上有兩個「株式会社ミツウロコ」，社債表把它們並列在同一頁

兩個「株式会社ミツウロコ」：資本金差 707 倍，登錄番號也不同

官方沿革「平成以降」頁在 2011 年項下記載：「会社分割による持ち株会社制移行により、株式会社ミツウロコグループホールディングスへ商号変更し、エネルギー事業と不動産・アミューズメント事業を子会社へ承継。（新）株式会社ミツウロコ、株式会社トライフォース誕生（10 月）」。官方在此自行用「（新）」字樣區隔。換句話說，今天的 8131 這個法人在 2011 年 10 月 1 日之前的商號就是「株式会社ミツウロコ」，而同一時點另有一家全新的「株式会社ミツウロコ」誕生。兩者名稱完全相同，卻不是同一個法人，引用任何數字前都必須先確認屬於哪一個主體。

兩者的官方數字並列如下。控股公司（8131）依官方「会社概要」頁：設立 1926 年 5 月 10 日、資本金 7,077 百萬日圓、從業員数 25 名（連結 1,759 名）、本社東京都中央区京橋三丁目 1 番 1 号。子公司株式会社ミツウロコ依其官方「会社案内」頁：設立 2011 年 5 月 10 日、資本金 10 百萬日圓、從業員数 43 名、本社東京都千代田区丸の内二丁目 1 番 1 号（明治安田生命ビル14 階），主要事業內容為不動産開発、不動産賃貸、商業施設経営、通信販売、貿易、海外取引等。官方「適格請求書発行事業者登録番号」頁列出兩者不同的登錄番號：控股公司為 T4010001034942、子公司為 T5010001139963。兩者資本金相差 707 倍，設立日相隔 85 年。

社債一覽表把兩個發行主體並列在同一張表上

官方「社債・格付け情報」頁的社債資訊表列出 8 檔無擔保社債（適格機関投資家限定），而「銘柄」欄逐檔標明發行主體名稱：第 1 回至第 4 回的發行人寫作「（株）ミツウロコ」，第 5 回至第 8 回寫作「（株）ミツウロコグループホールディングス」。第 1 回為 2001 年 12 月 20 日發行、幣別 USD、發行總額 25（百萬當地貨幣單位）、償還期限 2006 年 12 月 20 日；第 2 回至第 4 回皆為 2006 年 12 月 15 日發行、幣別 JPY，發行總額分別為 1,650、900、450 百萬日圓，償還期限皆為 2011 年 12 月 15 日。

依官方沿革記載，改稱控股公司是 2011 年 10 月的事，因此表上第 1 回至第 4 回所標示的「（株）ミツウロコ」指的是今日 8131 這個法人的舊商號，而不是 2011 年 5 月 10 日才設立的現行子公司株式会社ミツウロコ。第 5 回至第 8 回的官方揭露為：2022 年 8 月 30 日發行 2,145 百萬日圓（2032 年 8 月 30 日償還）、2022 年 9 月 16 日發行 1,500 百萬日圓（2032 年 9 月 16 日償還）、2022 年 11 月 7 日發行 2,000 百萬日圓（2027 年 11 月 5 日償還）、2023 年 12 月 22 日發行 2,370 百萬日圓（2033 年 12 月 22 日償還）。同頁另揭露格付資訊：日本格付研究所於 2026 年 1 月 26 日給予長期發行体格付 A−，見通し為「安定的」，官方頁面僅列出這一家評等機構。

同名法人不只一組：兩個「トライフォース」與三個帶「三鱗」的名字

官方沿革「平成以降」頁記載，與新設的株式会社ミツウロコ同時在 2011 年 10 月誕生的還有「株式会社トライフォース」；但同一頁在 2018 年 10 月又記載「吸収合併により株式会社トライフォースが消滅し、事業内容は株式会社ミツウロコが吸収」。而官方「グループ会社」頁今日仍列有株式会社トライフォース，其官方網站的会社概要載明設立年月日為 2018 年（平成 30 年）10 月 1 日、資本金 1,000 萬日圓、主要事業內容為マーケティング事業與印刷事業、本社東京都中央区京橋三丁目 1 番 1 号、代表者稲田剛，官方登錄番號為 T6010001195329。因此 2011 年誕生並於 2018 年消滅的トライフォース，與現存的トライフォース，是設立日相隔七年的兩個法人。

「三鱗」則在官方頁面上出現三種用法。官方沿革「明治から昭和」頁記載 1919 年設立「三鱗石炭（株）［現・三鱗事業株式会社］」，並自行加註「※現・三鱗事業株式会社は、当社のグループ会社ではございません」；同頁另記載 1973 年 7 月設立「（株）三鱗」，即今日集團內經營保險代理事業的株式会社三鱗（登錄番號 T4010001044306）。此外 1996 年 10 月於中國天津設立的合作公司，官方沿革「平成以降」頁寫作「天津三鱗鋼瓶技術検測有限公司」，官方「ミツウロコグループのあゆみ」頁記述同一件事時卻寫作「天津三鱗銅瓶技術検測有限公司」，兩頁在同一法人名上差一字。本文並列兩處官方原文與各自出處，不判定何者為準。

股東結構：官方持股比率的分母不含股票給付信託所持股份

官方「株式の状況」頁（基準日 2026 年 3 月 31 日）揭露發行可能株式総数 197,735,000 股、發行済株式の総数 57,061,223 股、株主数 4,809 名。同頁註記載明公司持有自己株式 1,838,891 股，且株式給付信託（BBT）相關的日本カストディ銀行（信託 E 口）所持 482,300 股，在「持株比率の算定上、発行済株式総数から控除する自己株式からは除外」。以 57,061,223 減 1,838,891 得 55,222,332 股為分母重算，十家上位股東比率全部與官方公布值吻合：明治安田生命保険相互会社 4,990,000 股（官方 9.04%，重算 9.0362%）、田島株式会社 4,327,000 股（7.84%）。若把 482,300 股一併扣除，第一大股東會算得 9.12%，與官方值不符。

同頁「分布状況」欄另外用了兩個分母。所有者別股數分布為個人・その他 9,787,153 股（17.15%）、金融機関 19,841,804 股（34.77%）、その他国内法人 21,697,695 股（38.03%）、外国法人等 3,653,981 股（6.40%）、金融商品取引業者 241,699 股（0.42%）、自己名義株式 1,838,891 股（3.22%），六項相加正好等於 57,061,223 股，各項比率以該總數重算亦吻合，未扣除自己株式。所有株数別的股東人數合計 4,808 名，比株主数 4,809 名少一名；以 4,808 為分母重算「～499 股 2,959 名」得 61.54%，與官方值一致（以 4,809 計為 61.53%）。該欄末尾註記「※自己株式を除して算出しております」即在人數清單的同一區塊內。

股東優待：官方對「継続保有期間」的算法要看原文，不能照字面推

官方「株主優待制度」頁載明權利確定日為 3 月 31 日，並說明自 2026 年度（2026 年 3 月 31 日基準日）起變更優待內容：每年 3 月 31 日基準日的股東名簿有記載且持有 100 股以上者，依所有株式数與継続保有期間贈呈集團商品。贈呈回數為年 1 回、6 月至 8 月，其中 eGift 自 6 月下旬起隨定時株主総会決議通知寄送、ナチュラルミネラルウォーター與緑茶自 7 月中旬起順次發送。官方另揭露 eGift 可用於指定線上商店（ミツウロコアベニュー、GLUCK）、指定店舖（麻布十番モンタボー、EIGHT ANGLE、元町珈琲、横浜天然温泉 SPA EAS、ハマボール），或捐贈給一般財団法人クリステル・ヴィ・アンサンブル與こどもの未来応援基金。

「継続保有期間」的官方定義與字面直覺不同，引用前必須先讀官方原文。該頁載明：「継続 2 年以上 3 年未満」是指直近 3 月 31 日的股東名簿有記載，且在 3 月 31 日與 9 月 30 日的股東名簿上「連続 5 回以上」以同一株主番号被記載；「継続 3 年以上」則需要「連続 7 回以上」。也就是說，兩年門檻要求的是五次半年度記錄、三年門檻要求七次，而不是直覺上的四次與六次。官方同頁並列舉會導致株主番号變更、進而喪失長期保有優遇資格的情形，包含婚姻或轉居造成名簿記載變更、因繼承而變更名義人，以及使用證券公司的貸株服務；官方註記說明使用貸株服務期間股票所有權移轉至借出對象，故名義會變更。

集團範圍：三份官方名單數出三個不同家數

官方「グループ会社」頁依六個事業領域列出集團公司，逐一計數共 26 家：能源事業 9 家、電力事業 1 家、食品事業 5 家、リビング＆ウェルネス事業 3 家、海外事業 2 家、其他事業 6 家。官方「適格請求書発行事業者登録番号」頁則是另一份名單，共列出 31 個不重複的登錄番號，其中包含グループ会社頁未列的株式会社ハマエステート、ロジトライ東北／中部／関西、株式会社ミツウロコヴェッセル四国、株式会社的山大島風力発電所、株式会社ミツウロコ岩国発電所、ミツウロコアーバンガス株式会社與株式会社サンユウ；反之グループ会社頁的兩家新加坡法人與株式会社ミツウロコEBM、株式会社ミツウロコアグリ、株式会社グルック並未出現在登錄番號名單上。子公司株式会社ミツウロコヴェッセル的官方「ミツウロコグループ」頁又以「関係会社」為題另列 8 家。

官方「事業領域」各頁末的「関連するグループ会社」欄還有第三種寫法。フーズ事業頁列出「株式会社スイートスタイル」與「株式会社元町珈琲」，但官方沿革「平成以降」頁記載前者已於 2024 年 4 月與株式会社ミツウロコプロビジョンズ合併、後者已於 2024 年 4 月更名為株式会社ミツウロコパートナーズ；その他事業頁描述リース事業的內文寫的是株式会社ミツウロコリース，段落末的関連会社欄卻寫成「株式会社ミツウロコリユース」。本文並列各頁原文與出處，不判定何者為現行名稱。員工數同樣有兩處記載：官方「会社概要」頁寫從業員数 25 名（連結 1,759 名）但未標示基準日，官方「ESGデータ」頁則以 2025 年 3 月末為基準日列出正社員単体 24 名、連結 1,734 名，另列契約社員 1,684 名、派遣社員 64 名，兩處統計對象與基準日不同。

LP 瓦斯「約 80 萬世帯」的官方口徑，與五年電源別販売量

官方「エネルギー事業」頁揭露供給規模時的用語需要照原文讀：「LPガス事業のリーディングカンパニーとして、各地の営業拠点や取引販売店を介し全国約 80 万世帯の皆様にLPガスを供給しております」。這個約 80 萬世帯是「透過各地營業據點與取引販売店」所觸及的世帯數，而非集團直接簽約的戶數；同頁在家庭用燃料電池段落再次以「約 80 万世帯にLPガスを供給する『強み』」表述同一數字，同頁開頭也寫明「全国の取引販売店を通じて」。官方同頁另載都市瓦斯事業自 2019 年 4 月起於關東地區開始並逐步擴大，煉炭與豆炭則以固形燃料先驅者身分提供 80 年以上，現在主要用於休閒、防災與道路工程養護。

電力面可查證的數字在官方「ESGデータ」頁的電源別電力販売量表（單位 MWh，2020 至 2024 年度）：太陽光發電 74,157、75,351、72,556、76,794、74,798；風力發電 55,735、48,889、55,955、55,689、53,845；生質能發電 60,743、59,605、53,667、41,755、44,233。三者相加，2020 年度為 190,635 MWh、2024 年度為 172,876 MWh，五年間減少約 9.3%，其中生質能由 60,743 降至 44,233。同表另列製品販売量，其中蓄電池由 13,071 kWh 降至 359 kWh。官方「電力事業」頁另揭露參與的水郷潮来太陽能電廠發電出力約 14,500 kW、富津太陽能電廠約 40,000 kW。

ESG 廢棄物表：官方自己列出算式，重算後兩個年度對得上、兩個對不上

官方「ESGデータ」頁的廢棄物量表有一個少見的做法：直接把指標算式寫在列名旁，該列標示為「リサイクル率 産廃リサイクル量／産業廃棄物量（総量）」。同表列出産業廃棄物総量（噸）2021 至 2024 年度為 10,198、13,599、12,694、51,804；産廃リサイクル量（噸，官方註明內容為咖啡渣、茶渣、柑橘渣、廢紙與瓦楞紙、金屬類等）為 2,398、3,777、3,994、3,659；官方公布的リサイクル率（%）為 6.8、27.8、31.7、7.1。2020 年度該四列皆記為未揭露。

以官方自列的算式、用同一張表的數字重算：2022 年度得 27.8%、2024 年度得 7.1%，與官方公布值一致；2021 年度得 23.5%、2023 年度得 31.5%，與官方公布的 6.8% 與 31.7% 不同。該表的三條註記分別說明 2020 年度其他環境資料非開示、下水排放量因多數水道局未揭露而難以彙總、地下與河川放流係經法令規定的中和還原稀釋處理後排放，並未就リサイクル率提供補充說明。本文同時列出官方公布值與依官方算式的重算結果與各自出處，不判定何者為準，也不推測差異成因。附帶一提，同頁溫室氣體資料中標示★的指標由第三方機構 KPMGあずさサステナビリティ株式会社提供保證。

台灣連結的性質、查證邊界與研究結論

台灣方面，本文逐頁檢視官方網站共 56 個頁面，全站只有一筆台灣相關記載：官方沿革「平成以降」頁在 2018 年（平成 30 年）項下記載「台湾現地法人との覚書締結（4 月）」。官方該筆記載未具名對方法人、未說明覚書內容，其後年度未再出現後續記載，因此可確認的關係性質是「與一家未具名的台灣當地法人締結覚書（備忘錄）」，不是子公司、分公司或合資公司。官方「グループ会社」頁的 26 家集團公司中沒有任何台灣登記法人；官方「海外事業」頁列出的海外法人為 Triforce Investments Pte. Ltd.、General Storage Company Pte. Ltd.與持分法適用會社 SunPro Energies Pte. Ltd.，官方均載明本社在新加坡；官方登錄番號名單的 31 家亦全為日本國內法人。

查證邊界方面，本文所有數字均取自官方網站 HTML 頁面的文字層。官方「財務・業績ハイライト」下的業績ダイジェスト、業績推移、経営指標三頁，以及株価情報頁、配当情報頁的股東配當推移區塊與ニュースリリース一覽，經實測皆由前端腳本載入、文字層無資料，本文一律不引用亦不臆測其數字；此限制僅限於上述實測過的頁面，官方站其餘頁面均可正常讀取。官方「株主優待制度」頁的優待內容對照表以圖片提供，文字層無法讀取，本文不予轉錄其級距金額，僅轉錄同頁文字層揭露的特別對応六個優待金額級距（1,500、2,000、2,500、3,000、3,500、4,000 日圓）。本文為官方公開資訊的重新整理，非本站建議，不構成投資判斷依據，也不提供目標價；文中金額、股數與比率均為官方各頁基準日當下的揭露值，可能因後續公告而變動。

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研究對象、資本金與決算日的官方覆核

本文研究對象依官方「会社概要」頁揭露，商號為株式会社ミツウロコグループホールディングス，英文名稱 Mitsuuroko Group Holdings Co.,Ltd.，證券代碼 8131。該頁載明主要事業內容為「持株会社（グループの経営戦略・経営管理）」，本社所在地為東京都中央区京橋三丁目 1 番 1 号（東京スクエアガーデン），代表者為代表取締役社長 CEO 田島晃平。設立年月日欄記載為 1926 年 5 月 10 日，並附註「2011 年 10 月 1 日、会社分割による持株会社制移行に伴い『株式会社ミツウロコ』より商号変更」。資本金欄官方原文為「7,077 百万円」，即 7,077 百萬日圓，與金融廳 EDINET 提出者名簿（EDINETコードリスト）所載資本金一致。

EDINET 代碼可在官方頁面直接覆核：官方「電子公告」頁在說明決算公告依会社法第 440 条第 4 項規定不另行刊載時，明文列出「【EDINETコード】株式会社ミツウロコグループホールディングス：E01074」。決算日部分，官方「株式事務のご案内」頁載明事業年度為「毎年 4 月 1 日から翌年 3 月 31 日まで」，基準日為定時株主総会每年 3 月 31 日、剰余金の配当每年 3 月 31 日；官方 IR 的よくあるご質問頁亦答覆「決算期は毎年 3 月 31 日」。本文據此以 2026 年 3 月 31 日為基準日。同頁另揭露單元株式数為 100 股，股東名簿管理人為みずほ信託銀行株式会社，公告方法為電子公告刊載於官方網站。