研究文章 · OUG 控股（8041）

OUG 控股（8041）深度解析：兩個「大阪魚市場株式会社」，與分部表相加短少 3,495 百萬日圓的差額

四項基本資料與官方頁面的逐項核對

本文研究對象依官方「会社概要・役員一覧」頁揭露，商號為 OUGホールディングス株式会社，同欄並列記舊商號「大阪魚市場株式会社（2006 年 10 月 1 日商号変更）」，英文名稱標記為 OUG Holdings Inc.，證券代碼 8041，EDINET 代碼 E02530。官方同頁載明設立為 1946 年 6 月（創業 1947 年 10 月），本社位於大阪府大阪市福島區野田二丁目 13 番 5 號 OUG 野田大樓 5 樓，代表取締役社長為橋爪康至，資本金 6,495 百萬日圓，與金融廳 EDINET 提出者名簿所載金額完全一致。事業目的欄自述為持有並支配、管理其他公司股份的控股型態。

決算日部分，官方「基本情報」頁的決算期欄明載「3 月 31 日」，官方「IRよくあるご質問」頁亦回答決算期為每年 3 月底並按季揭露業績，兩處一致，也與 EDINET 所載相符。官方「株式の状況」頁（基準日 2026 年 3 月 31 日）揭露發行可能股式總數 20,915,900 股、發行済股式總數 5,562,292 股、股東數 15,207 名，發行済股數約占發行可能股數的 26.59%。另可注意的是，官方「株主優待」頁的優待基準日訂在每年 9 月 30 日，與 3 月 31 日的決算日及配息基準日並非同一天，官方「基本情報」頁則將配息受領股東確定日列為 3 月 31 日。

持股公司化的同名陷阱：兩個「大阪魚市場株式会社」

官方「沿革」頁 2006 年 10 月欄逐字記載「OUGホールディングス㈱に商号変更し、全事業である荷受事業を会社分割し持株会社体制に移行 新設会社の商号は大阪魚市場㈱」。也就是說，2006 年 10 月之後出現的「大阪魚市場株式会社」，是會社分割後新設立的事業子公司；而自 1948 年 3 月起使用同一商號、並於 2006 年 10 月更名為 OUGホールディングス的上市法人，是另一個主體。官方同頁 2007 年 10 月欄再記載，該新設的大阪魚市場㈱與和歌山魚類㈱、滋賀県魚市場㈱三社合併（存續公司為大阪魚市場㈱）後更名為株式会社うおいち，即現行合併子公司。引用任何掛著「大阪魚市場」名字的數字前，必須先確認年份落在 2006 年 10 月之前或之後。

這層同名關係在子公司自己的官方頁面上也留下痕跡。株式会社うおいち官方「会社概要」頁揭露該公司設立為「平成 18 年 10 月」（2006 年 10 月）、資本金 20 億日圓、決算月 3 月、員工 468 名（2026 年 3 月 31 日現在）；但同一網站的「歩み」頁卻在昭和 21 年（1946 年）6 月欄記載「株式会社大魚組創業（当社の設立日）」，並在昭和 22 年 10 月欄記載「水産物卸売業務を開始する（当社の創業日と定める）」，同頁平成 18 年 10 月欄則自行說明了會社分割與新設的經過。本文並列兩處官方記載與各自出處，不判定何者為準；這也意味著 1946 年 6 月這個年份，同時出現在 OUG 控股與うおいち兩個不同法人的官方自述中。

五年損益與官方比率的計算基礎反推

官方「業績ハイライト」頁以五個年度並列揭露合併數字：營業收入自 2022 年 3 月期 298,572 百萬日圓逐年增至 2026 年 3 月期 363,666 百萬日圓；營業利益為 2,876、3,990、3,122、5,100、6,335 百萬日圓；經常利益為 3,092、4,276、3,912、5,891、6,811 百萬日圓；歸屬母公司股東當期純利益為 1,344、3,078、3,618、4,527、5,379 百萬日圓；每股當期純利益為 242.50、562.03、672.22、839.57、996.63 日圓。同頁另揭露總資產由 78,742 增至 96,736 百萬日圓，純資產由 23,841 增至 41,436 百萬日圓，自己資本比率為 30.3%、31.6%、34.0%、39.4%、42.8%，五期逐年上升。

官方「主要財務指標」頁另揭露 2026 年 3 月期總資產經常利益率 7.3%、自己資本當期純利益率 14.0%、每股純資產 7,676.84 日圓，但未在頁面標示這些比率的計算基礎。本文以官方同站數字反推：經常利益 6,811 除以 2025 與 2026 兩個 3 月期總資產的平均值（(90,270＋96,736)÷2＝93,503）得 7.28%，與官方 7.3% 吻合；若改以期末總資產 96,736 為分母則為 7.04%，與官方值不符。自己資本以自己資本比率乘總資產概算，兩期分別約為 35,566 與 41,403 百萬日圓，純利益 5,379 除以兩期平均 38,485 百萬日圓得 13.98%，與官方 14.0% 吻合；除以期末 41,403 百萬日圓則為 12.99%。兩項比率均指向以期初期末平均為分母。

現金流量：財務活動流出擴大與期末現金降至五期最低

官方「キャッシュ・フロー」頁揭露五個年度三項活動的現金流量。營業活動現金流量自 2022 年 3 月期的負 602 百萬日圓，轉為 682、2,007、2,716、2,584 百萬日圓，2023 年 3 月期起連續四期為淨流入。投資活動現金流量五期皆為淨流出，金額分別為 1,354、936、1,204、417、1,258 百萬日圓。財務活動現金流量則由 2022 年 3 月期淨流入 2,483 百萬日圓、2023 年 3 月期淨流入 399 百萬日圓，轉為淨流出 1,113、1,938、2,742 百萬日圓；2026 年 3 月期的 2,742 百萬日圓，是該列五個年度中金額最大的財務活動淨流出。

同頁揭露現金及現金等價物期末餘額依序為 2,590、2,736、2,425、2,787、1,370 百萬日圓，2026 年 3 月期的 1,370 百萬日圓是該列五期中的最低值。本文以官方同頁數字驗算：2026 年 3 月期三項活動合計為 2,584－1,258－2,742＝負 1,416 百萬日圓，加上前期期末餘額 2,787 百萬日圓應得 1,371 百萬日圓，與官方揭露的 1,370 百萬日圓相差 1 百萬日圓。官方該頁只列出這四行數字，未列出匯率換算差額或合併範圍變動等調節項目，也未就此 1 百萬日圓差額提供說明；本文如實並列算式與官方數字，不推測差額成因。

分部表驗算：五個事業加調整額不等於官方合計

官方「セグメント情報」頁以五個事業區分揭露營業收入，分別為水産物荷受事業、市場外水産物卸売事業、養殖事業、食品加工事業、物流事業，另設「調整額」與「合計」兩列。本文將五個事業區分與調整額逐年相加後發現，結果與官方同表的合計並不相等：2026 年 3 月期五項為 221,230、143,261、11,615、4,612、1,927 百萬日圓，合計 382,645 百萬日圓，加上調整額負 22,474 百萬日圓為 360,171 百萬日圓，而官方合計為 363,666 百萬日圓，差額 3,495 百萬日圓。

同樣算法套用到其餘四期，差額分別為 2022 年 3 月期 3,449、2023 年 3 月期 4,245、2024 年 3 月期 4,913、2025 年 3 月期 4,399 百萬日圓，五期皆為正差額。對照官方「OUGグループとは」頁列出的八個事業領域（該分部表未列出的還有水産物仲卸事業、水産物小売事業、保険・リース事業），可知該表僅呈現其中五項，且未設「その他」列。官方該頁的使用注意事項僅說明資料依決算短信製作、由外部系統提供、訂正發布時不會即時反映，並未就此差額提供任何說明。本文如實揭露算式與逐年差額，不推測差額應歸屬於哪些科目或事業。

分部利益結構：養殖事業單期擺盪 2,536 百萬日圓

官方同頁的分部利益列揭露，養殖事業 2026 年 3 月期為 2,085 百萬日圓，前一期為負 451 百萬日圓，單期擺盪 2,536 百萬日圓。將該列五個年度完整列出為 654、1,096、負 453、負 451、2,085 百萬日圓，2024 與 2025 兩個 3 月期連續兩期為負數，而 2026 年 3 月期的 2,085 百萬日圓是該列五期中的最高值。同期養殖事業營業收入為 11,615 百萬日圓，以官方兩個數字相除得分部利益率約 17.95%。官方「事業等のリスク」頁另記載養殖漁場分散於六處，並列舉颱風、海嘯、赤潮、魚病等可能造成養殖魚流失或斃死的風險。

對照之下，水産物荷受事業分部利益由 2025 年 3 月期 3,585 百萬日圓降至 2026 年 3 月期 2,541 百萬日圓，減少 1,044 百萬日圓；市場外水産物卸売事業由 1,922 降至 1,587 百萬日圓，減少 335 百萬日圓。荷受事業同期營業收入 221,230 百萬日圓，分部利益率約 1.15%，與養殖事業的水準差距明顯。食品加工事業一列為 5、負 77、負 91、負 73、負 52 百萬日圓，該列五個年度中僅 2022 年 3 月期為正數；物流事業則為 6、7、8、18、46 百萬日圓。分部利益合計由 5,100 增至 6,335 百萬日圓。

子公司單體數字與分部數字的對照

依官方「グループ事業」與「OUGグループとは」頁，市場外水産物卸売事業由株式会社ショクリュー承擔。該公司官方網站「会社概要」頁的売上高欄揭露其單體金額為「1,359 億 9,259 万円」、基準日 2025 年 3 月 31 日，換算為 135,992.59 百萬日圓；OUG 控股「セグメント情報」頁的市場外水産物卸売事業 2025 年 3 月期營業收入為 135,992 百萬日圓，兩者在百萬日圓位一致（分部表以百萬日圓以下捨去表示）。兩邊官方頁面均未列出該分部的組成公司名單，本文僅陳述這兩個官方數字的對照結果，不推斷該分部是否僅由單一公司構成。

資本金方面，三個法人必須分開看：OUG 控股為 6,495 百萬日圓，株式会社ショクリュー官方頁揭露為「52 億 1,178 万円」（5,211.78 百萬日圓，基準日 2025 年 3 月 31 日，同頁另列員工 752 名、其中正職 529 名），株式会社うおいち官方頁揭露為 20 億日圓。人事上，OUG 控股「役員一覧」（2026 年 6 月 27 日現在）列有取締役竹田誠與取締役石井享一；ショクリュー官方頁列竹田誠為代表取締役社長，うおいち官方頁列石井享一為代表取締役社長，兩人同時出現在控股公司董事名單與各自子公司的代表人欄位。

配息方針的 DOE 定義，與表上的另一個指標名稱

官方「配当」頁的配息方針原文寫明，在留意內部保留的前提下，以「連結株主資本配当率（DOE）2.4％を目途に」維持安定的配息水準，並在同頁自行定義該指標為「連結株主資本から配当される割合」，屬於不易受一時性損益增減影響的指標。需要注意的是，同頁配息推移表所列的是名稱不同的「純資産配当率（％）」，五個年度分別為 1.4、1.5、1.4、1.6、2.3；官方並未在該頁揭露以股東資本為分母的 DOE 數列。兩者名稱與分母並不相同，本文因此不把表列的純資產配息率當成方針所稱的 DOE 去和 2.4% 對比。

配息金額方面，官方揭露每股年配息由 2022 年 3 月期 60 日圓，經 70.00、75.00、97.00，增至 2026 年 3 月期 167 日圓，2027 年 3 月期預想為 172 日圓；配息總額為 332、376、403、523、901 百萬日圓；配息性向為 24.7%、12.5%、11.2%、11.6%、16.8%，2027 年 3 月期預想為 29.0%。本文以官方同頁數字反推：901 百萬日圓除以 167 日圓約為 539.5 萬股，與發行済股式總數 5,562,292 股相差約 16.7 萬股（配息總額僅揭露到百萬日圓位，故為概算）。再以預想每股配息 172 日圓除以預想配息性向 29.0%，得隱含每股純利約 593 日圓，低於 2026 年 3 月期實績的 996.63 日圓；官方該頁未直接揭露預想每股純利，本文僅呈現算式供讀者自行驗算。

台灣關係查證：官方站 70 頁無台灣具名法人，僅子公司沿革記有進口紀錄

本文以官方網站逐頁查證 OUG 控股與台灣的關係。針對www.oug.co.jp日文站，本文自首頁展開共檢視 70 個頁面，涵蓋企業資訊、集團事業、投資人資訊與永續各節，未在任何一頁找到「台湾」「台灣」或「Taiwan」字樣，也未出現任何以台灣為登記地的具名法人。官方「OUGグループとは」頁在列出各事業的子公司名稱後，僅以「その他関係会社 2 社（海外法人 水産物の輸出入）」一句帶過海外法人，未列出名稱與所在地。因此就控股公司本身的官方揭露而言，本文未查得任何台灣具名法人。

唯一查到的台灣關係出現在合併子公司株式会社ショクリュー的官方「沿革」頁：該頁 1962 年欄、旧大栄太源（株）一欄記載「香港主体にタイ、台湾、ベトナムより海老輸入開始」，性質是採購（進口）來源的歷史紀錄，不是在台灣設立法人、合資或設代理據點。同公司官方「拠点紹介」頁列出的海外關係企業為 DAIEI TAIGEN (THAILAND) CO.,LTD.（曼谷）與 DAIEI TAIGEN VIETNAM CO.,LTD（胡志明市）兩家，名單中沒有台灣法人。請讀者不要把上述進口紀錄理解成該集團在台灣設有子公司或分支機構；查不到不等於官方否認，本文如實揭露查證範圍與結果。

查證邊界與研究結論

本文所有數字均取自官方網站的 HTML 文字層，涵蓋 OUG 控股的「会社概要・役員一覧」「沿革」「OUGグループとは」「業績ハイライト」「主要財務指標」「キャッシュ・フロー」「セグメント情報」「配当」「基本情報」「株式の状況」「株主優待」「事業等のリスク」等頁，以及子公司うおいち與ショクリュー官方站的對應頁面。依本站來源規範，官方以 PDF 形式提供的決算短信、決算要約說明資料、中期經營計畫與股東會通知等文件一律不予引用；官方「中期経営計画」頁在文字層只有一個 PDF 連結，因此本文不轉錄其任何目標數字，也不以外部推估補足。這是刻意省略而非漏寫，特此說明。

另一項須交代的查證邊界是：官方「事業等のリスク」頁自述取材自有価証券報告書，全頁唯一的具體金額為「2022 年 3 月末日における借入金残高は連結ベース25,656 百万円」，其基準日較同站業績頁最新的 2026 年 3 月期早了四個會計年度，且該頁未標註更新日期。本文因此只轉述該頁風險項目的定性內容（需求市況、食品安全、自然災害、感染症、養殖、資訊系統、利率、匯率、退休給付、不正行為、法規等十一項），不引用該頁金額作為現況數字。本文為官方公開資訊的重新整理，非本站建議，不構成任何投資判斷依據，也不提供目標價；文中凡由本文自行相加或反推的數值均已附上算式，讀者可自行驗算，各項數字均為查閱當日官方頁面的揭露內容，可能因公司後續公告而變動。

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