研究文章 · TSUTSUMI（ツツミ）(7937)

TSUTSUMI（7937）深度解析：145 家門市逐頁加總對得上，日英官方頁與首頁結構化資料卻對不上

垂直整合與經營規模：25 國採購與可自行驗算的單店指標

官方「事業内容」頁把公司拆成三個機能說明。商社機能部分記載公司在アメリカ、ベルギー、イスラエル、インド、タイ等宝石集散地建立情報網並定期大量直接採購；メーカー機能部分記載新商品開發使用 3D CAD・CAM 系統以提升速度、效率與精密度；專門店機能部分則記載「全国に145 店（2026 年 3 月現在）の宝飾専門店「JEWELRY TSUTSUMI」を展開」，並明記店舖全部採直營。官方另有一頁專門說明「バーティカル インテグレーション システム（垂直統合システム）」，以買付、創る、売る、直す四段流程呈現，並記「現在、取引国は25ヵ国にも及びます」。

把官方「会社概要」頁同一基準日（2026 年 3 月）的三個數字並排，可以算出幾個規模指標：營業額（官方頁面欄位名為「売上高」）352 億日圓、従業員数 889 名、直営店舗 145 店。以 352 億日圓除以 145 店，平均單店年營收約 2.43 億日圓；以 889 名除以 145 店，平均每店約 6.1 人；以 352 億日圓除以 889 名，平均每人年營收約 3,960 萬日圓。上述除法所用的三個數字皆取自官方同一頁面、同一基準日的欄位，算式已完整列出供讀者自行驗算。官方頁面本身並未揭露這些比率，本站也不就這些比率與同業比較或作優劣判斷。

日英「会社概要」逐欄對照：市場區分與大分子公司各只出現一次

官方站的日文「会社概要」與英文版 Company 頁欄位一一對應，多數欄位完全一致：創業 1962 年 9 月對 Founded September 1962、設立 1973 年 6 月對 Established June 1973、従業員数 889 名對 889 persons、売上高 352 億日圓對 35.2 billion yen、直営店舗 145 店對 145 stores，基準日均標示為 2026 年 3 月；本社地址與最近車站說明（蕨駅西口徒歩 12 分）兩頁亦一致。但本文比對後發現，有兩個欄位在兩頁並不對稱，且官方未附任何說明文字。

第一是上市欄位：日文頁「上場取引所」欄只寫「東京証券取引所」，未標示市場區分；英文頁對應的 Shares 欄則寫「Tokyo Stock Exchange Standard Section」。也就是說，該公司目前的市場區分只能從英文頁讀到，日文頁與「株式情報」頁都只寫到交易所層級。第二是事業所欄位：日文頁列出埼玉（本社・商品センター・本社工場・第二工場）、群馬（群馬工場）、大分（有限会社大分ツツミ貴金属（非連結子会社））共三地；英文頁的 Locations 欄只列 Saitama 與 Gunma 兩地，未出現大分那一筆非連結子公司。本文並列兩頁原文與各自出處，不判定應以何者為準。

官方首頁結構化資料所載本社地址，與「会社概要」頁不同

本文查證官方首頁 HTML 內嵌的結構化資料（JSON-LD）區塊，其中一筆以「株式会社ツツミ（本社）」為名稱、法人名記為「株式会社ツツミ」，地址欄位拆為都道府県「埼玉県」、市區町村「川口市」、街道「並木 4-24-26」、郵遞區號「332-0034」。同一站的「会社概要」頁與英文版 Company 頁則一致記載本社所在地為〒335-0004 埼玉県蕨市中央 4-24-26。兩者的市名、町名與郵遞區號皆不同，僅街廓號碼 4-24-26 相同。本文如實並列兩處官方數值與各自出處，官方頁面未就此提供任何附註或說明。

同一份首頁 HTML 還存在第二處不一致：結構化資料的社群帳號欄列出的三個帳號（tsutsumi.jp、tsutsumi_jp、tsutsumi_official），與同一頁頁尾可見的三個社群連結帳號（JewelryTsutsumi、TSUTSUMI_PR、tsutsumi_pr）名稱並不相同。另需補充說明一項容易誤讀的資料：官方線上商店的「特定商取引に関する法律に基づく表示」頁所載販売事業者所在地為埼玉県蕨市中央 4-24-10，同頁的退貨收件地址亦記為同址的商品センター，該筆屬電商業務窗口，與本社門牌 4-24-26 並非同一筆資料，兩者之間並無矛盾。

「株式情報」頁的基準日仍停在 2024 年 3 月 31 日

官方「株式情報」頁以表格揭露股份基本資料：證券代碼 7937、上場證券交易所為東京證券交易所、会社が発行する株式の総数 40,000,000 股、発行済株式の総数 15,630,000 股、株主数 6,750 名、一單元股數 100 股、事業年度為每年 4 月 1 日至翌年 3 月 31 日、定時股東會於每年 6 月下旬召開。同頁另揭露股東名簿管理人為三菱 UFJ 信託銀行株式会社（證券代行部，東京都府中市日鋼町 1-1），公告方法採電子公告，無法電子公告時改登日本經濟新聞。表格末尾以註記標明「※2024 年 3 月 31 日現在」。

同一站的「会社概要」頁與「事業内容」頁所載資本金、員工數、營業額與店數皆標為 2026 年 3 月現在或 2026 年 3 月期，兩相對照，這份股份資料頁的基準日落後約兩年。以該頁自身基準日的數字計算，發行済股數占公司可發行股數總數的比率為 15,630,000÷40,000,000＝39.075%，尚未發行的額度為 24,370,000 股。官方站的 HTML 頁面沒有提供大股東名冊、自己股式張數或配息金額，這些內容只出現在該公司以 PDF 形式提供的決算短信與有價證券報告書中。讀者若需要最新股數與股東數，應以官方後續更新的頁面為準。

145 家門市逐頁加總：37 個都道府県頁面、長野県標示為 0

官方店舗検索頁提供 37 個都道府県的分頁連結，每頁標題後以括號標示該地店數，且本文核對過每頁括號內數字與該頁實際列出的店舖筆數完全相同。本文於 2026 年 8 月 25 日逐頁取回並加總：東京都 28、埼玉県 23、神奈川県 15、千葉県 10、大阪府 9、愛知県 6、茨城県 6、福岡県 5、群馬県 4，其後為福島県・兵庫県・宮城県・静岡県各 3，広島県・宮崎県・奈良県・栃木県各 2，另有 19 個県各 1 店，長野県頁面標為（0）並顯示「該当するデータがありません」。37 頁合計 145，與官方「事業内容」頁所載「全国に145 店（2026 年 3 月現在）」相同。日本 47 個都道府県中，未出現在選單的 10 個為北海道、青森県、秋田県、山形県、石川県、福井県、鳥取県、島根県、長崎県、沖縄県。

依此加總，實際有店的都道府県為 36 個。以関東一都六縣（東京都 28、神奈川県 15、埼玉県 23、千葉県 10、茨城県 6、栃木県 2、群馬県 4）合計 88 店，占 145 店的 60.7%；若只計一都三縣（東京、神奈川、埼玉、千葉）則為 76 店，占 52.4%。官方「会社概要」頁直営店舗欄的原文是「首都圏を中心に145 店舗」，「事業内容」頁則寫「全国に145 店」，兩種措辭並存於官方站。須提醒的是門市數是浮動值：官方 News 頁在 2026 年 5 月 11 日公告「中野店 改装による一時閉店のお知らせ」、2026 年 8 月 17 日公告「八王子店 休業のお知らせ」，而本文查閱當下這兩店仍列在東京都的 28 店清單內。

免稅店標記 36 家與商業設施型店名的分布

官方各都道府県店舗頁在標題下方以「●」符號加註，該符號旁圖示的替代文字為「Japan. Tax-free Shop」。本文於 2026 年 8 月 25 日逐頁清點，145 筆店舖中有 36 筆掛有此標記，占 24.8%。其中東京都 13 筆，占全部標記店的 36.1%，也占東京都 28 店的 46.4%；福岡県 3 筆，埼玉県・千葉県・大阪府・奈良県各 2 筆，另有茨城県・群馬県・神奈川県・兵庫県・宮城県・広島県・宮崎県・熊本県・京都府・岡山県・和歌山県・山梨県等 12 個府県各 1 筆。奈良県的 2 店全數掛有標記，愛知県 6 店、静岡県 3 店、福島県 3 店、栃木県 2 店則一筆都沒有。

就店名結構而言，145 筆之中有 68 筆店名含「イオン」字樣，其中 62 筆以「イオンモール」開頭；另有 7 筆以「アリオ」開頭、4 筆含「ららぽーと」、3 筆含「イトーヨーカドー」，四者合計 82 筆、占 145 筆的 56.6%。埼玉県越谷市的イオンレイクタウン一處即登錄兩筆（イオンレイクタウンmori 店在 mori 館 2 樓、TTMイオンレイクタウン店在 kaze 館 1 樓）。另外，官方沿革記載 2018 年 10 月開設「TODAY's DIAMONDS TSUTSUMI」第 1 號店，但本文逐筆掃過 145 個店名，沒有任何一筆以該名稱登錄，唯一帶有非地名前綴的是上述 TTM 開頭那一筆，官方頁面未說明該前綴的含義。

台灣連結查證：官方頁面未具名揭露任何台灣法人或據點

本文就台灣相關資訊逐頁查證官方站。官方「会社概要」頁事業所欄只列出埼玉、群馬、大分三地，未列任何海外據點；英文版 Company 頁的 Locations 欄只列 Saitama 與 Gunma。官方「事業内容」頁在說明採購網絡時具名列出アメリカ、ベルギー、イスラエル、インド、タイ五個地名並以「など」收尾，其中「タイ」為泰國，與台灣無關，避免誤讀。官方「バーティカル インテグレーション システム」頁與「BRAND HISTORY」頁分別記載「取引国は25ヵ国」與「世界 25カ国」，但兩頁都未把這 25 國逐一列名。

官方店舗検索頁所列的 37 個都道府県全部位於日本國內，頁面上沒有海外店舖欄位。本文另以台湾、台灣、Taiwan 三種字樣檢索上述官方頁面，以及首頁、投資家頁、社長メッセージ、株式情報、株主優待制度、採用情報與隱私權政策等頁面，均無命中。因此就官方公開頁面可查證的範圍而言，該公司未具名揭露任何台灣子公司、關係企業或據點。須說明的是，查不到不等於官方否認，也不排除 25 個採購往來國家中包含台灣而官方未逐一列名；台灣讀者若需進一步確認，建議另行查閱台灣主管機關的公司登記與商標公開資訊。

揭露節奏、查證邊界與研究結論

官方 IR 頁的檔案架構本身透露揭露節奏的變化。「四半期報告書」頁自 2020 年 3 月期起共列 17 筆，最後一筆季度報告為 2024 年 3 月期第 3 四半期報告書，其後 2025 年 3 月期與 2026 年 3 月期均只列「半期報告書」各一筆。相對地「決算短信」頁仍維持逐季揭露，2026 年 3 月期第一至第三季與全年決算短信俱在，最新一筆為官方 IR 訊息頁記於 2026 年 8 月 7 日的 2027 年 3 月期第 1 四半期決算短信。該頁自 2020 年 3 月期至 2027 年 3 月期的清單中，只有 2025 年 3 月期的第二季那一筆標題加註「（中間期）」字樣。另「株主総会招集ご通知」頁雖列出第 45 回至第 55 回的年度區塊，實際附有檔案的只有第 53 回一筆。

查證邊界方面，該公司的決算短信、有價證券報告書、半期報告書、期別報告書與招集通知均以 PDF 提供，本文的引用範圍限於官方網站 HTML 頁面的文字層，因此未使用任何損益表、資產負債表或配息金額數字，也不臆測其內容。「四半期報告書」頁的檔案大小標示本身亦不一致：17 筆中有 7 筆單位標為 MB、其餘標為 KB，且 2023 年 3 月期第 3 四半期標為 75KB、2021 年 3 月期第 3 四半期標為 75MB，數字相同而單位不同，本文未下載檔案核對實際大小。本文為官方公開資訊之重新整理，非本站建議，不構成任何投資判斷依據，也不提供目標價，亦不對個股進行排名或推薦；文中數字均為官方頁面標示基準日或本文 2026 年 8 月 25 日查閱當下的狀態，可能因公司後續更新而變動。

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研究對象、決算日與三處資本金數字的對照

本文研究對象依官方「会社概要」頁揭露，商號為株式会社ツツミ，英文名稱 TSUTSUMI JEWELRY Co., Ltd.，證券代碼 7937，EDINET 代碼 E03180。該頁載明創業為 1962 年 9 月、設立為 1973 年 6 月，本社所在地為〒335-0004 埼玉県蕨市中央 4-24-26，上場取引所欄僅記「東京証券取引所」。役員欄具名列出五人：代表取締役社長互智司、取締役岡野勝美（商品本部長）、取締役（常勤監査等委員）渡邉新一郎、社外取締役（監査等委員）柿沼佑一、社外取締役（監査等委員）上村敦。五人之中三人的頭銜冠有監査等委員字樣，其中兩人同時標示為社外取締役。

資本金部分，官方日文「会社概要」頁原文記為「130 億 9,880 万円（2026 年 3 月現在）」，換算為 13,098.8 百萬日圓；官方英文版 Company 頁的 Paid in Capital 欄則記為 13,098 million yen（as of March 2026），金融廳 EDINET 提出者名簿所載資本金同為 13,098 百萬日圓。三處數字在百萬日圓單位上一致，差異僅在於英文頁與 EDINET 捨去了末尾的 80 萬日圓尾數，並非兩套不同的數字。決算日方面，官方「株式情報」頁揭露事業年度為「毎年 4 月 1 日から翌年 3 月 31 日まで」，期末配當基準日為每年 3 月 31 日、中間配當基準日為每年 9 月 30 日，與 EDINET 所載決算日 3 月 31 日一致。

兩份官方沿革頁：上市三階段只寫在其中一份

官方站同時存在兩份公司歷史頁面，收錄的事件並不相同。企業資訊項下的「沿革」頁以年月逐條列出：1973 年 6 月設立株式会社堤貴金属工芸、1973 年 11 月於埼玉県蕨市開設埼玉地區第 1 號店（蕨店）並開始宝飾品零售、1988 年 4 月商號變更為「株式会社ツツミ」、1991 年 9 月向日本證券業協會店頭登録而股票公開、1993 年 6 月遷至現在地本社、1994 年 9 月在東京證券交易所市場第二部上市、1996 年 9 月獲指定為市場第一部標的。此後條目改以區域首店為主：中部東海 1996 年 10 月、東北 1997 年 12 月、北陸 1999 年 6 月、關西 2002 年 10 月、中國 2004 年 3 月、九州 2004 年 6 月、四國 2006 年 11 月。

品牌項下的「BRAND HISTORY」頁則從更早寫起，記載 1962 年創業者堤征二以宝石職人身分獨立、1975 年取得「貴金属装身具製作技能士」資格、1996 年達成全國小売店 100 店舗、2000 年設立獎學財團，頁末並記「これまでに世界 25カ国と信頼関係を結び、買い付けを続けている」。兩頁重疊的條目為 1973 年設立、1988 年商號變更、2013 年 INDIA GEM AND JEWELLERY AWARDS 獲獎、2015 年品牌成立與 2018 年 10 月首店開設。三次上市相關記載只出現在「沿革」頁，1962 年創業與 1996 年全國 100 店舗只出現在「BRAND HISTORY」頁；讀者若只讀其中一頁，會漏掉另一頁才有的年份。