研究文章 · 理光（7752）

理光（7752）深度解析：官方地區營收加總與彙總數字差 2 億日圓，消卻股數還多出 2 萬股

公司規模：全球約 200 國家、246 家子公司

官方「數字看理光」頁揭露：連結營收 2 兆 6,083 億日圓（2025 年度）、連結員工人數 75,635 名（基準日 2026 年 3 月 31 日）、事業版圖涵蓋約 200 個國家與地區（基準日 2026 年 3 月 31 日）、連結對象子公司與關聯公司 246 社（基準日 2026 年 3 月 31 日）、全球顧客企業數約 140 萬社（2025 年度）。

官方頁面同時列出關聯公司分類：「Ricoh Japan（國內銷售公司）」、「關聯公司（銷售・服務）」、「關聯公司（開發・設計・生產）」、「關聯公司（一般）」四大類，顯示リコー集團內部按國內銷售、海外銷售服務、研發生產、其他機能做出明確劃分，本文僅轉述官方頁面之分類名稱，不進一步取得個別分類之公司清單細節。

地區別營收：四大區塊與加總落差

官方「數字看理光」頁按「全球網絡」四個地理區塊分別揭露營收、員工與關聯公司數（基準日 2026 年 3 月 31 日）：日本營收 10,516 億日圓、員工 28,903 人、關聯公司 43 社；美洲營收 6,546 億日圓、員工 15,972 人、關聯公司 47 社；歐洲・中東・非洲營收 6,726 億日圓、員工 15,434 人、關聯公司 108 社；亞太其他營收 2,293 億日圓、員工 15,326 人、關聯公司 48 社。

本文依官方四區塊數字加總營收，得 26,081 億日圓，與官方同頁彙總揭露的連結營收 2 兆 6,083 億日圓相差 2 億日圓，本文如實並列兩個數字，不代替官方裁決差異成因。另值得注意，歐洲・中東・非洲區塊的關聯公司數（108 社）遠高於其他三區，但員工人數與日本、美洲相近，顯示該區關聯公司規模可能偏小、數量偏多，此為本文依官方數字觀察，非官方明文結論。

股東回饋政策：總還元性向 50% 與四次自家股買回

官方「股東回饋」頁明確揭露政策：「以總還元性向 50% 為目標，階段性調升」，並說明配息目標為穩定且反映業績改善的持續增配，另運用資本收益性提升所產生的餘裕資金，機動性進行自家股份取得。官方頁面依時間先後列出近四次自家股份取得紀錄：2021 年 3 月 4 日至 12 月 8 日，市場買進 87,444 千股、總額 1,000 億日圓；2022 年 5 月 11 日至 9 月 22 日，市場買進 27,946 千股、總額 300 億日圓。

2024 年 2 月 7 日至 8 月 30 日，市場買進 22,533 千股、總額 300 億日圓；2024 年 12 月 3 日，以自家股份場外競價交易（ToSTNeT-3）方式一次性取得 17,256 千股、總額 300 億日圓。四次買回累計總額達 1,900 億日圓，累計股數達 155,179 千股，本文依官方表列數字加總，官方頁面未另行提供四次合計數。

消卻紀錄與買回股數的落差

官方「股東回饋」頁同時列出對應的股份消卻紀錄：2025 年 1 月 31 日消卻普通股 17,256 千股、2024 年 9 月 30 日消卻 22,533 千股、2022 年 10 月 31 日消卻 27,946 千股、2022 年 2 月 28 日消卻 107,444 千股。前三筆消卻股數與前述三次買回股數（17,256 千股、22,533 千股、27,946 千股）逐筆完全對應。

但 2022 年 2 月 28 日消卻的 107,444 千股，與同表所列 2021 年 3 月 4 日至 12 月 8 日買回的 87,444 千股並不相同，兩者相差 20,000 千股。官方頁面未附加任何說明文字解釋此差額，本文如實並列兩表數字，不代為推測差額原因，也不判斷何者才是完整口徑。

公司債與信用評等：兩家機構等級不同

官方「社債・格付資訊」頁列出 2 檔無擔保公司債：第 12 回，發行總額 100 億日圓、殘高 100 億日圓，年限 10 年，發行日 2018 年 12 月 13 日，償還日 2028 年 12 月 13 日，利率 0.465%；第 13 回，發行總額 200 億日圓、殘高 200 億日圓，年限 5 年，發行日 2025 年 3 月 12 日，償還日 2030 年 3 月 12 日，利率 1.488%。兩檔相隔近 7 年，票面利率由 0.465% 躍升至 1.488%，年限也由 10 年縮短為 5 年。

信用評等部分，官方頁面列出兩家評等機構：標準普爾（S&P）給予長期債評等 BBB、短期債評等 A-2；格付投資情報中心（R&I）給予長期債評等 A+、短期債評等 a-1。兩家機構的評等等級並不對等——BBB 屬於 S&P 分級中的中低投資等級區間，A+則是 R&I 分級中相對較高的投資等級區間，本文僅如實轉述官方頁面內容，不代為判斷孰高孰低或評等基準之差異。

公司歷史：從 1936 年感光紙工廠到辦公事務機

官方「理光的軌跡」頁揭露公司起源：1936 年 2 月 6 日自理化學興業株式會社獨立，設立「理研感光紙株式會社」，資本金 35 萬日圓（至 1938 年），員工 33 名，市村清就任專務取締役。1955 年 11 月，公司發售染料顯影複寫機第一號機「リコピー101」，正式進軍事務機器領域，該機種於 2012 年度獲日本機械學會認定為「機械遺產」第 54 號。

1963 年 4 月，公司社名由「理研光學工業株式會社」改為現行的「株式会社リコー」。官方頁面另揭露多項相機與複寫機產品的歷史里程碑，例如 1950 年發售的 6×6 判雙眼反光相機「リコーフレックスIII 型」，以及 1953 年導入日本產業界首見的輸送帶生產系統。本文僅轉述官方歷史頁揭露之年代與事實，不評論其產業地位。

事業內容：數位服務、數位產品、圖文傳播三分類

官方「會社基本情報」頁將主要事業內容分為三類：數位服務（複合機、印表機、印刷機、廣幅機、傳真機、掃描器、電腦、伺服器、網路相關設備，以及相關耗材、服務、支援、軟體、文件相關服務、解決方案之銷售）；數位產品（複合機、印表機、印刷機、廣幅機、傳真機、掃描器、網路相關設備、相關耗材等之製造、OEM，以及電裝單元等之製造銷售）；圖文傳播（單張紙生產型印刷機、連續紙印刷機、噴墨頭）。

這三大事業分類顯示リコー的產品線橫跨辦公設備的銷售端（服務與耗材）與製造端（設備與零組件），並延伸至工業級印刷（圖文傳播）領域。本文僅轉述官方頁面之事業分類文字，官方頁面未在此頁提供各事業分類之獨立營收數字，本文亦未查得其他頁面之分部別財務數字可供交叉核對。

台灣連結：Ricoh Taiwan Co., Ltd.

本文查證株式会社リコー官方「國內・海外拠點一覧」頁，確認官方揭露台灣設有法人據點 Ricoh Taiwan Co., Ltd.，登記地址為 12F.-1, No.8, Sec. 7, Civic Blvd., Nangang District, Taipei City, 11562 Taiwan，電話+886 2-2654-8000。官方頁面地區標示僅為「Taiwan」，未附加其他行政稱謂，本文完整轉錄官方地址原文。

除此據點外，本文未在官方 IR 或企業資訊頁面查得リコー在台灣其他子公司、代理商或合資事業之獨立揭露；查不到不等於官方否認，讀者若需要リコー在台灣的完整經營內容，建議直接洽詢 Ricoh Taiwan Co., Ltd.，或透過 JPX 上市公司檢索查詢母公司最新揭露。官方地區別營收表將台灣歸入「アジア・パシフィック他」（亞太其他）區塊，該區塊 2025 年度營收為 2,293 億日圓，惟官方頁面未進一步拆分台灣單一市場的營收數字。

估值邊界與研究結論

估值請固定在 7752 普通股與同一基準日。官方「會社基本情報」頁確認決算日 3 月 31 日、資本金 1,353 億日圓（基準日 2026 年 3 月 31 日）；本文基準日對應官方揭露之 2025 年度（2026 年 3 月期）：連結營收 2 兆 6,083 億日圓、連結員工 75,635 名、連結子公司與關聯公司 246 社。地區別數字方面，日本、美洲、歐洲・中東・非洲、亞太其他四區塊加總為 26,081 億日圓，與官方彙總數字相差 2 億日圓，屬本文查證邊界之一。

整體而言，理光的官方數字呈現幾個特徵：股東回饋政策以總還元性向 50% 為目標，2021 至 2024 年間四度執行自家股買回，累計金額 1,900 億日圓；但股份消卻紀錄中 2022 年 2 月 28 日消卻的 107,444 千股與對應買回股數 87,444 千股不一致，官方未附加說明，屬本文查證邊界。公司債票面利率則由 2018 年 0.465% 躍升至 2025 年 1.488%，S&P 與 R&I 兩家評等機構所在等級明顯不同。台灣讀者可留意官方揭露之 Ricoh Taiwan Co., Ltd.（台北市南港區）據點。本文為 EDINET 與公司官方資料重建，非本站建議，也不提供目標價。

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研究對象、決算日與資本金查證

本文研究株式会社リコー，證券代碼 7752，EDINET 代碼 E02275，掛牌於東京證券交易所。官方「會社基本情報」頁載明會社名「株式会社リコー」，設立日 1936 年 2 月 6 日，本社位於東京都大田區中馬込 1-3-6，代表取締役為社長執行役員大山晃，主要事業內容涵蓋數位服務（複合機、印表機等設備銷售與相關耗材、服務、軟體、文件相關解決方案）與數位產品（設備製造、OEM）等領域。

資本金部分，官方頁面標示「1,353 億日圓（2026 年 3 月 31 日現在）」，與金融廳 EDINET 提出者名簿所載資本金 135,364 百萬日圓在億元層級一致（1,353 億日圓即 135,300 百萬日圓），差額約 64 百萬日圓，本文判斷屬官方頁面僅揭露至億元位數所致的顯示精度落差。決算日部分，官方頁面標示連結銷售額基準期為「2026 年 3 月期」、連結員工人數與子公司數基準日均為「2026 年 3 月 31 日現在」，確認決算日為 3 月 31 日。