研究文章 · 巴羅克日本（3548）

巴羅克日本（3548）深度解析：2 月決算的 45 天沈默期，與半年內新設的三家非服飾公司

決算日確認：官方三處頁面互相對上的「2027 年 2 月期＝2026 年 3 月～2027 年 2 月」

這家公司的決算日不是常見的 3 月末，也不是 12 月末，本文因此逐頁確認期別對應的實際期間。官方「株主基本情報・お手続き」頁以表格明列：事業年度為「毎年 3 月 1 日から翌年 2 月末日まで」，定時股東會為每年 5 月，股東確定基準日為每年 2 月末日，剩餘金配當的基準日則是每年 2 月末日與每年 8 月末日兩個。官方「会社概要」頁的決算期欄位同樣寫「2 月末日」，英文版寫「End of February」、中文版寫「2 月末日」，三語版本一致。

期別標示方面，官方「IRカレンダー」頁的標題直接寫成「2027 年 2 月期（2026 年 3 月～2027 年 2 月）」，把年度名稱與實際起訖期間並列，這是本文確認期別最直接的官方依據。另兩處可互相印證：官方「月次売上概況」頁最新掲載項目為「2027 年 2 月期 月次売上速報（2026 年 7 月）」，把 2026 年 7 月歸在 2027 年 2 月期之下；官方「決算短信･説明会資料」頁則寫「2026 年 4 月 14 日発表の2026 年 2 月期通期決算説明会」，把 2026 年 4 月發表的內容歸屬於已結束的 2026 年 2 月期。三處標示互相吻合，可確認官方所稱的「◯年 2 月期」是指前一年 3 月起算、當年 2 月末結束的十二個月。

沈默期正好 45 天：IR 政策定義乘上行事曆日期的推算結果

官方「IRポリシー」頁在「IR 活動沈黙期間」段落載明：公司設有自肅 IR 活動的沈默期，期間內對業績展望與決算內容不予評論，並定義「当社の沈黙期間は決算期末日から決算発表日までとしております」。官方「IRカレンダー」頁則逐項列出 2027 年 2 月期的預定日程：通期決算發表 2026 年 4 月 14 日、定時股東會 2026 年 5 月 27 日、第 1 四半期決算發表 2026 年 7 月 15 日、第 2 四半期決算發表 2026 年 10 月 15 日、第 3 四半期決算發表 2027 年 1 月 14 日；月次売上速報則排在每月上旬，例如 2026 年 4 月 2 日、5 月 7 日、6 月 2 日、7 月 2 日、8 月 4 日。

把兩頁數字放在一起推算可以得到一個整齊的結果：事業年度自 3 月 1 日起算，四個季度的期末日分別是 5 月 31 日、8 月 31 日、11 月 30 日與 2 月末日；對照上述四個發表日，2026 年 2 月 28 日到 4 月 14 日、5 月 31 日到 7 月 15 日、8 月 31 日到 10 月 15 日、11 月 30 日到 2027 年 1 月 14 日，四段區間都正好是 45 天。需要說明的是，官方頁面本身只給定義與日期，並未列出天數，45 天是本文依官方兩頁數字所做的日數計算。官方同頁另註明各排程「日付が決まり次第、更新してまいります」，2027 年 4 月的通期決算發表與 2027 年 5 月的定時股東會目前只標到月份。

集團會社頁：6 家關係企業中 3 家設立於 2025 年 10 月後的半年內

官方「グループ会社情報」頁逐家列出 6 家關係企業的商號、所在地、設立或子公司化時點、資本金、持股比率與主要事業內容。前三家成立時間較早：BAROQUE HK LIMITED（香港，平成 19 年 1 月，資本金 257 百萬香港元，持股 100.0%，事業為衣料品の仕入）；巴罗克（上海）貿易有限公司（中國，平成 21 年 5 月，資本金 69.6 百萬香港元，持股 100.0%，事業僅列為品質管理）；BAROQUE USA LIMITED（美國，平成 28 年 4 月，資本金 2.9 百萬美元，持股 100.0%，事業為衣料品的仕入與販售）。官方各家資本金以不同幣別列示，本文照原幣別轉述，不做匯率換算。

後三家的設立時點高度集中：株式会社バロックトレーディング（日本，令和 7 年 10 月即 2025 年 10 月，資本金 250 萬日圓，持股 100.0%，主要事業為「酒類の販売及び輸出入など」）；東博資本有限公司／DB Capital Limited（香港，令和 7 年 12 月即 2025 年 12 月，資本金 1 億美元，持股 25.0%，事業為「日本における消費財関連投資及び周辺事業」）；株式会社バロックサステナブル（日本，令和 8 年 3 月即 2026 年 3 月，資本金 250 萬日圓，持股 100.0%，主要事業為「古物の売買及び輸出入など」）。三家全部設立於 2025 年 10 月至 2026 年 3 月的半年之內，事業內容分別是酒類、投資與古物，都不在服飾本業範圍內；其中最新的一家設立時點已落在 2026 年 2 月期結束之後。

唯一非 100% 持股：與京東集團子公司合資、資本金 1 億美元的東博資本

在官方「グループ会社情報」頁列出的 6 家關係企業中，有 5 家的持股比率欄位都寫 100.0，只有東博資本有限公司寫 25.0，是該頁唯一一家非全資的關係企業。同時，這家公司的資本金 1 億美元也是六家之中帳面金額最大的一筆，官方為其標示的主要事業內容為「日本における消費財関連投資及び周辺事業」，與其餘各家的衣料品仕入、品質管理、酒類、古物等描述明顯不同。

官方「沿革」頁 2025 年 12 月的條目補上了這家公司的來歷：公司透過 BAROQUE HK LIMITED，與 JD.com, Inc.的完全子公司 Jingdong Group Investment Ltd.共同設立在日本進行消費財相關企業等投資的合資公司「DB Capital Limited（東博資本有限公司）」。集團會社頁的 25.0% 持股比率、香港所在地與投資業務描述，和沿革頁所述的合資背景可以互相對上，兩頁之間沒有出現數字或名稱上的不一致。本文僅如實轉述官方對這家合資公司的揭露內容，不推測其設立目的，也不評論其對未來業績的影響。

董事揭露顆粒度：英文版標到獨立與否，日文版只寫「取締役」

官方「会社概要」日文版在「取締役および監査役」欄位列出 8 位姓名：代表取締役社長兼最高經營責任者村井博之，取締役趙珊、松﨑曉、奥村萬壽雄、盛放，監査役松田信一、吉田芳樹、辻嶋彰。日文版除代表取締役社長之外，其餘四位一律只寫「取締役」，未再標示職能類別。同一頁的英文版則逐一標註到更細的層級：趙珊標為 Executive Director，松﨑曉與奥村萬壽雄標為 Independent Non-executive Director，盛放標為 Non-executive Director；中文版則標到執行董事與非執行董事的區分，但未標示是否具獨立性。

官方「コーポレート・ガバナンス」頁另自述其體制設計：採取經營與業務執行分離，由「過半数を社外取締役で構成する取締役会」決定經營方針與經營戰略，業務執行權限委任執行役員；公司為監査役会設置会社，社外監査役在監査役会中占過半數；並設有以獨立社外取締役過半數組成的指名・報酬諮問委員會。以英文版標註推算，5 位董事中有 3 位標為非執行，與治理頁所稱的過半數敘述在人數方向上一致，但官方並未在任何語言版本中明確標示「社外取締役」對應到哪幾位，本文因此不做逐位對應的推定，也不推測三語版本揭露顆粒度不同的原因。

中國事業的收縮軌跡：從本土 300 店到 2025 年 4 月的股權讓渡基本合意

官方「沿革」頁完整記錄了中國事業的擴張過程：2009 年 5 月在上海設立巴罗克（上海）貿易有限公司；2010 年 11 月在上海港匯廣場開出「MOUSSY」中國直營 1 號店；2011 年 6 月在北京世貿天階開出「SLY」中國 1 號店；2013 年 9 月與 11 月分別設立中國零售事業公司巴罗克（上海）服饰有限公司與中國批發事業公司巴罗克（上海）企业发展有限公司，官方在該兩筆條目下都加註為與 Belle International Holdings Limited 的合資公司；2021 年 1 月的條目則寫「中国本土 300 店舗を達成」。

同一頁 2025 年 4 月的條目記載，BAROQUE HK LIMITED 就其持有的 BAROQUE CHINA LIMITED 及 BAROQUE CHINA APPARELS LIMITED 兩家公司全部股份，同意讓渡給 BELLE INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED 的 SPC ABLE CONCORD LIMITED，並締結股份讓渡基本合意書。官方措辭為「合意し、基本合意書を締結」，本文不推定交割是否已完成。與此對照，現行「グループ会社情報」頁的中國相關公司只剩巴罗克（上海）貿易有限公司一家，事業內容僅標為品質管理，2013 年設立的兩家合資事業公司未列於該頁。

股東優待：長期持有加碼只給 500 股以上，最高級距正好用滿 13 枚上限

官方「株主優待制度」頁（頁面標示 2025 年 12 月 1 日更新）揭露，優待對象為每年 2 月末日與 8 月 31 日兩個時點，股東名簿上記載持有 1 單元（100 股）以上的股東；內容為可在日本國內店舗（一部除外）及通販網站「SHEL'TTER WEBSTORE」使用、每張折抵 2,000 日圓的優待券，每半年贈送一次。表格以持股級距與繼續保有期間交叉分為八格：100 股以上 200 股未滿為年間 4,000 日圓相當、2 枚；200 股以上 500 股未滿為年間 6,000 日圓相當、3 枚；500 股以上 1,000 股未滿在 3 年未滿為年間 12,000 日圓相當、6 枚，3 年以上為年間 24,000 日圓相當、12 枚；1,000 股以上在 3 年未滿為年間 20,000 日圓相當、10 枚，3 年以上為年間 52,000 日圓相當、26 枚。

本文查證官方表格的儲存格合併方式後發現，前兩個持股級距的優待內容與枚數欄位是跨兩列合併的，也就是繼續保有 3 年以上的加碼實際上只適用於 500 股以上的兩個級距。官方另以註記定義「繼續保有期間 3 年以上」為在每年 2 月末日與 8 月末日的股東名簿上，以同一股東編號連續記載 7 次以上。頁面同時載明使用上限為「有効期限内のご利用は、おひとり様につき最大 13 枚まで」，而最高級距的 1,000 股以上、3 年以上這一格恰好是上期 13 枚、下期 13 枚，正好用滿每個有效期限的上限。優待券的有效期限亦分兩段：上期於 11 月下旬配送、有效期限 12 月 1 日至 5 月 31 日，下期於 5 月下旬配送、有效期限 6 月 1 日至 11 月 30 日。

台灣連結：官方全站唯一一筆台灣紀錄在沿革頁 2021 年 4 月

本文以官方網站站台地圖列出的日文頁面逐頁比對台灣相關敘述，全站只找到一筆：官方「沿革」頁 2021 年 4 月的條目，原文為「台湾に「MOUSSY」OUTLET 店を出店」。官方「グループ会社情報」頁所列的 6 家關係企業所在地分別是中華人民共和國香港特別行政區、中華人民共和國、美國與日本，沒有任何一家登記在台灣，也沒有出現任何具名的台灣法人。官方「店舗検索」頁的地區選項則分為日本（北海道、東北、關東、中部、近畿、中國、四國、九州・沖繩八個日本地方區分，其中的「中國」是日本的中國地方，不是中國大陸）、美國（紐約）與韓國（首爾、釜山），沒有台灣這個選項。

需要說明的是，這兩頁的性質並不相同：沿革頁是歷史紀錄，記載的是 2021 年 4 月當下發生的事；店舗検索頁則於頁面上自行註明檢索對象限於「当社の直営およびフランチャイズ店舗」，且該頁另註明其他經銷店舗需至各品牌頁的購物清單確認。兩者用途不同，本文因此不從店舗檢索沒有台灣選項推論該店現況，查不到不等於官方否認。官方股東優待制度頁亦明載優待券的使用範圍限於日本國內店舗（一部除外）與通販網站「SHEL'TTER WEBSTORE」。台灣讀者若需確認相關品牌在台灣的實際販售通路或法人登記狀態，建議另行查閱經濟部商業司商工登記公示資料，或直接向品牌方查詢。

查證邊界與研究結論

本文所有數字均取自官方網站 HTML 頁面的文字層，包含日文版「会社概要」「グループ会社情報」「沿革」「株主基本情報・お手続き」「IRカレンダー」「IRポリシー」「株主優待制度」「電子公告」「配当金について」「コーポレート・ガバナンス」「店舗検索」等頁面，以及英文版與中文版的公司概要頁。凡官方頁面在文字層讀不到內容者，本文一律不引用亦不臆測：官方「財務・業績」頁的圖表數字由第三方圖表服務的腳本動態載入；「IRニュース」與 IR 資料庫各分頁（決算短信・說明會資料、有價證券報告書等、股東會相關資料）的清單同樣為動態載入；「月次売上概況」與「中期経営計画」頁的實際數字僅以檔案下載形式提供；「バロックジャパンについて」頁的歷史與規模數字以圖片呈現，文字層無對應數值。上述各項本文均未引用。

另有兩點作為讀者查證時的提醒。其一，官方「配当金について」頁的更新日期標示為 2022 年 4 月 14 日，但同頁列出的最新一則配當相關 IR 新聞日期為 2023 年 4 月 14 日；該頁揭露的配當政策基本方針為配當性向 30% 至 40% 的安定配當，本文僅轉述方針文字，不引用未在文字層出現的實際配當金額。其二，官方「中期経営計画」頁載明公司已制定以 2028 年 2 月期為最終年度的中期經營計畫，但具體目標數字不在文字層。本文為官方公開資訊的重新整理，非本站建議，不構成任何投資判斷依據，也不提供目標價、不做排名、不做推薦。文中所有金額、比率與日期均為官方各頁面基準日當下的揭露內容，可能因公司後續公告而變動，讀者應以官方最新頁面為準。

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研究對象查證：三語版「会社概要」把資本金基準日寫成兩種精度

本文研究對象依官方「会社概要」頁揭露，社名（商號）為株式会社バロックジャパンリミテッド，證券代碼 3548。同頁載明創業為 2000 年 3 月 8 日、設立為 2003 年 8 月 11 日，事業內容為「衣料、アクセサリーの輸出輸入業務及び小売」，代表者為代表取締役社長兼最高經營責任者村井博之。所在地為東京都目黒区青葉台 4 丁目 7 番 7 号住友不動産青葉台ヒルズ，同頁另列出 ANNEX（目黒区青葉台 3 丁目 6 番 11 号）與三軒茶屋辦公室（世田谷区若林 1 丁目 18 番 10 号京阪世田谷ビル11F）兩處據點。資本金欄位官方寫為「8,258 百万円（2026 年 2 月末時点）」，與金融廳 EDINET 提出者名簿所載的 8,258 百萬日圓一致。

同一頁的英文版與中文版把基準日寫得比日文版更精確：英文版資本金欄位為「JPY 8,258 million (as of February 28, 2026)」，中文版為「JPY8,258 million（在 2026 年 2 月 28 日）」，都直接給出 2026 年 2 月 28 日這個日期，而日文版只寫「2026 年 2 月末時点」。三語版本同時揭露 2026 年 2 月期売上高 51,499 百萬日圓，以及連結従業員 1,266 名（含契約社員，同一基準日）。另一項可交叉查證的資訊在官方「電子公告」頁：該頁載明依會社法第 440 條第 4 項規定不刊登決算公告，並直接寫出「【EDINETコード】株式会社バロックジャパンリミテッド：E32697」，等於由公司自己的頁面確認了 EDINET 代碼。