研究文章 · J.FRONT RETAILING（大丸松坂屋）(3086)

J.FRONT RETAILING（3086）深度解析：決算日 2 月底、股東 17.3 萬人的大丸松坂屋控股公司

公司起源：大丸創業 1717 年、松坂屋創業 1611 年

官方 FAQ 頁揭露兩家前身公司的創業年代：The Daimaru, Inc.源自 1717 年下村彥右衛門在京都伏見開設的和服布料店「大文字屋」，1920 年設立株式會社大丸吳服店，1928 年更名為株式會社大丸；Matsuzakaya Co., Ltd.源自 1611 年伊藤蘇右衛門道通在名古屋本町開設的和服布料與雜貨批發店，1910 年設立株式會社伊藤吳服店，1925 年更名為株式會社松坂屋。

兩家各自逾 300 年歷史的老字號百貨於 2007 年 9 月 3 日經營整合為 J.FRONT RETAILING。官方公司資料頁另揭露：資本金 31,974,406,200 日圓，與金融廳 EDINET 提出者名簿所載 31,974 百萬日圓數字一致；截至 2026 年 2 月 28 日集團從業員數 7,428 人；已發行股式數 270,565,764 股。總部登記地址為東京都港區港南 1-2-70 品川 Season Terrace。

決算日 2 月底：與同業比較財報時的期間差提醒

官方「General Share Information」頁明確標示：J.FRONT RETAILING 的事業年度為每年 3 月 1 日至次年 2 月最後一日；股東常會於每年 5 月召開；期末配息基準日為 2 月最後一日，中間配息基準日為 8 月 31 日。這與許多日本零售業慣例一致，但與本站另一篇研究對象三越伊勢丹（決算日 3 月 31 日）恰好錯開約一個月，兩者財報涵蓋期間並非完全同步。

對讀者的實務提醒：若要拿 J.FRONT RETAILING 與其他日本零售或百貨業者做同期比較，務必先確認對方的決算日是 2 月底、3 月底或其他日期，否則單純比較「本期營收年增率」等數字時，兩家公司實際涵蓋的月份區間可能相差達一個月以上，尤其在農曆春節、聖誕檔期等消費旺季落在不同會計期間時，差異會被放大。

股東回饋：年配息 54 日圓，較上期增配

官方「Dividend Information」頁的每股配息表列出近十期資料：FY2026（決算日 2026 年 2 月 28 日）中間配息 27 日圓、期末配息 27 日圓、年配息合計 54 日圓；FY2025 年配息合計 52 日圓（中間 22、期末 30）；FY2024 年配息合計 36 日圓（中間 16、期末 20）；FY2023 年配息合計 31 日圓（中間 15、期末 16）；FY2022 年配息合計 29 日圓（中間 14、期末 15）；FY2021 年配息合計 27 日圓（中間 9、期末 18），為近十期最低點。

往前追溯，FY2019 與 FY2020 年配息合計均為 36 日圓，FY2018 為 35 日圓（含 2 日圓紀念配息），FY2017 為 28 日圓。整體趨勢是 FY2021 觸底後逐年增配，FY2026 的 54 日圓較 FY2021 的 27 日圓成長一倍。官方頁面僅列出配息金額本身，未附配息政策的量化目標值（如配息性向），本文不代為推算或設定目標。

股東結構：17.3 萬名股東，前二大為信託銀行帳戶

官方「Shareholder Composition」頁（截至 2026 年 2 月 28 日）揭露前十大股東（持股千股／比率，比率已扣除庫藏股 270,565,764 股中的 20,316 千股）：第一大股東持股 38,805 千股、比率 15.51%；第二大股東持股 19,197 千股、比率 7.67%；第三大股東持股 9,828 千股、比率 3.93%；第四大股東持股 6,311 千股、比率 2.52%；第五大股東持股 6,110 千股、比率 2.44%。頁面表格未附股東名稱文字標籤，本文因此只轉錄持股數與比率，不臆測股東身分。

官方「General Share Information」頁另確認：股東總數 172,994 名（截至 2026 年 2 月 28 日）、已發行股式 270,565,764 股、發行可能股式總數 1,000,000,000 股、交易單位 100 股。股東名簿管理人為三菱 UFJ 信託銀行株式會社，聯絡處位於東京都府中市日鋼町。

信評與社債：12 檔無擔保社債，最新一批含永續連結債

官方「Bond Information」頁（最後更新 2026 年 6 月 2 日）揭露 12 檔無擔保社債的發行與到期日，其中已到期或已償還者（第 1 至 5、7、9 回）餘額標示為「-」，尚在流通者為：第 6 回（2017 年 8 月 4 日發行、2027 年 8 月 4 日到期、利率 0.435%、發行總額 200 億日圓、餘額 200 億日圓）、第 8 回（2019 年 5 月 22 日發行、2029 年 5 月 22 日到期、利率 0.370%、發行總額 100 億日圓、餘額 100 億日圓）、第 10 回（2021 年 5 月 26 日發行、2028 年 5 月 26 日到期、利率 0.470%、發行總額 150 億日圓、餘額 150 億日圓）。

最新兩檔為 2025 年 5 月 29 日同日發行：第 11 回為永續連結債（Sustainability bond），2030 年 5 月 29 日到期、利率 1.482%、發行總額 200 億日圓、餘額 200 億日圓；第 12 回為一般無擔保社債，2035 年 5 月 29 日到期、利率 2.236%、發行總額 100 億日圓、餘額 100 億日圓。信評方面，R&I 給予長期 A、短期 a-1；JCR 給予長期 A+、短期 J-1。

事業結構：百貨店、PARCO、不動產、信用金融四大業務

官方「Finance Strategy」頁（內容標註最後更新 2019 年 4 月，年代較舊，讀者應留意可能未反映後續變動）說明集團主要事業包含百貨店事業（Department Store Business）、PARCO 事業（Parco Business）、不動產事業（Real Estate Business）與信用金融事業（Credit and Finance Business）四大類，並提及集團曾以取得 PARCO 股份 33.2% 成為權益法關聯公司、後續透過公開收購提高至 65% 使其成為合併子公司的沿革。

「Medium-term Business Plan」頁（最後更新 2025 年 7 月 24 日）說明現行 2024 至 2026 年度中期經營計畫，聚焦「JFR MIRAI CREATORS Fund」事業繼承基金等內容創造與發掘機制，並提出「2030 願景」欲轉型為「價值共創零售集團」。惟本文查閱範圍內，該頁面未附具體量化的營收、獲利或 ROE 數值目標，故不代為引用或估算任何官方未列示的財務目標數字。

集團版圖：東京、大阪、名古屋為核心，海外據點含新加坡、上海、曼谷

官方「Group Companies」頁（最後更新 2026 年 3 月 2 日）列出集團公司據點，日本國內包括東京（銀座 GINZA SIX、澀谷、晴海）、大阪（多處）、名古屋（松坂屋相關）、福岡、高知等；海外據點列出新加坡（1 Wallich Street, GUOCO Tower）、上海（陸家嘴金融區）、曼谷（Sathorn Square）三處。

本文逐一檢視該頁列出的所有集團公司地址，未發現任何台灣地址、電話或公司名稱。官方頁面對海外據點的揭露僅止於新加坡、上海、曼谷三地，因此本文據實說明：官方頁面查無 J.FRONT RETAILING 在台灣的分公司、子公司或代表處，不代為推測或杜撰台灣相關的業務內容。

公司治理：提名委員會等三委員會設置公司

官方「Corporate Governance」與「Corporate Governance System」頁面確認 J.FRONT RETAILING 採提名委員會等設置公司（Company with Nomination Committee, etc.）治理架構，設有 Nomination Committee、Audit Committee、Remuneration Committee 三個法定委員會。官方「Analyst Coverage」頁列出覆蓋本股的證券商分析師，包括 SMBC 日興證券、QUICK Business Research、高盛日本、里昂證券日本、大和證券、野村證券六家機構。

「Basic Capital Policy/Shareholder Return Policy/Cross-Shareholdings」等治理相關頁面標題顯示公司有揭露資本政策與交叉持股方針的專屬頁面，惟本文查閱聚焦於配息、股東結構、社債等已能取得具體數字的項目，資本政策與交叉持股的量化細節（例如交叉持股削減目標比例）超出本文查證範圍，讀者如需細節請直接查閱該官方頁面原文。

風險、估值邊界與研究結論

從官方揭露內容可歸納的風險提醒：一是決算日 2 月底與同業存在期間差，任何跨公司比較都需先對齊會計期間；二是官方多年營收獲利趨勢圖表僅能透過第三方 IR 工具瀏覽，本文無法引用查證，讀者若需完整歷史財務數字，建議直接查閱該工具或公司公開的決算資料；三是「Finance Strategy」等策略頁面內容更新於 2019 年，距今已超過一年，可能未反映最新的資本政策與 ROE 目標。

估值請固定在 3086 普通股與同一基準日：已發行股式 270,565,764 股、股東 172,994 名（截至 2026 年 2 月 28 日）、決算日 2 月最後一日、資本金 31,974,406,200 日圓（與金融廳 EDINET 提出者名簿所載 31,974 百萬日圓一致）。本文為東京證券交易所與 J.FRONT RETAILING 官方頁面資料重建，非本站建議，也不提供目標價，讀者投資決策請自行判斷並留意本文各段落所載官方頁面之查閱日期與更新日期。

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研究對象、證券與會計邊界

本文研究 J.FRONT RETAILING Co.,Ltd.，證券代碼 3086，EDINET 代碼 E03516。官方「Corporate Data」頁載明公司於 2007 年 9 月 3 日由 The Daimaru, Inc.（大丸）與 Matsuzakaya Holdings Co., Ltd.（松坂屋控股）經營整合設立，同日於東京、大阪、名古屋證券交易所第一部掛牌。決算年度為每年 3 月 1 日至次年 2 月最後一日，也就是決算日在 2 月底，與本站另一篇研究的三越伊勢丹（決算日 3 月 31 日）不同，讀者跨公司比較財報期間時務必先核對決算日。

資料邊界特別說明：官方「Financial Highlights」與「Financial Information」兩個頁面，其歷年營收與獲利趨勢圖表是透過嵌入頁面的第三方 IR 工具（網域非 j-front-retailing.com 自有網域）以前端方式渲染，純 HTML 擷取無法取得其中數字。本文因此不引用該處的多年營收獲利趨勢，僅使用官方頁面以純文字或 HTML 表格直接揭露、可用 HTTP 直接查證的數字，包括配息、股東結構、社債與公司基本資料。