研究文章 · 積水房屋（1928）

積水房屋（1928）深度解析：決算日 1 月 31 日的日股異數，三家信評機構同時給出 AA、AA-、BBB+三種答案

股本與股東結構

官方株式基本情報頁載明：發行可能株式總數（授權股數）1,978,281,000 股，發行済株式總數（已發行股數）663,122,166 股，股主數（股東人數）328,965 名。以官方表列數字計算，已發行股數約占授權股數的 33.5%。

前十大股東（官方表列，單位：千股／持股比例）：日本マスタートラスト信託銀行（信託口）108,393 千股 16.72%、株式会社日本カストディ銀行（信託口）48,906 千股 7.54%、積水ハウス育資会 22,146 千股 3.42%、積水化学工業株式会社 14,168 千股 2.19%、SMBC 日興証券 10,246 千股 1.58%，其後依序為 JPモルガン系兩檔、STATE STREET、日本証券金融、第一生命保險，各占 1.1% 至 1.4% 之間。

信用評等：三家機構三種答案

官方格付・社債情報頁同時列出三家信用評等機構對積水房屋的長期評等：日本格付研究所（JCR）AA（公表日 2026 年 1 月 21 日）、格付投資情報センター（R&I）AA-（公表日 2026 年 1 月 8 日）、S&Pグローバル・レーティング（S&P）BBB+（公表日 2026 年 3 月 23 日）。

同頁另列 JCR 給予的短期評等為 J-1+（公表日同為 2026 年 1 月 21 日），未見 R&I 或 S&P 公布短期評等。三家機構的長期評等自 AA 至 BBB+橫跨數個級距，官方頁面未附加任何說明評等基準差異的文字，本文僅如實並列三個數字，不代為評斷何者較準確或推測落差原因。

公司債總覽：一般無擔保社債

官方格付・社債情報頁列出的一般無擔保社債中，2025 年 2 月 14 日同日發行四檔天期不同的公司債，形成清楚的殖利率曲線教材：第 23 回 40,000 百萬圓、利率 1.057%、2028 年 2 月 14 日到期（3 年期）；第 24 回 50,000 百萬圓、利率 1.210%、2030 年 2 月 14 日到期（5 年期）。

續為第 25 回 25,000 百萬圓、利率 1.351%、2032 年 2 月 13 日到期（約 7 年期）；第 26 回 25,000 百萬圓、利率 1.611%、2035 年 2 月 14 日到期（10 年期）。另有較早發行的第 22 回無擔保社債：2023 年 6 月 7 日發行、30,000 百萬圓、利率 0.360%、2028 年 6 月 7 日到期，利率明顯低於 2025 年之後發行的各檔，反映公司債成本隨期間走高的趨勢。

特殊公司債：劣後特約與美元計價

官方頁面列出兩檔「利払繰延条項・期限前償還条項付無担保社債（劣後特約付）」，即附利息遞延條款與提前償還條款的次順位公司債：第 2 回發行於 2024 年 7 月 8 日、金額 125,000 百萬圓、利率 1.713%、到期日長達 2059 年 7 月 8 日（約 35 年期）；第 3 回同日發行、金額 75,000 百萬圓、利率 2.517%、到期日 2064 年 7 月 8 日（約 40 年期）。

另有兩檔以美元計價的公司債，發行日均為 2024 年 10 月 23 日：一檔到期日 2030 年 2 月 23 日、金額 500 百萬美元、利率 4.700%；另一檔到期日 2034 年 10 月 23 日、金額 500 百萬美元、利率 5.100%。官方公司債頁面未說明此次美元計價發行與同年稍早完成的 M.D.C. Holdings 收購案之間是否有資金用途上的關聯，本文僅並列兩者的官方揭露時間點，不代為推論。

M.D.C. Holdings 收購案時間軸

官方 IR 頁面「M.D.C. Holdings, Incの買収について」以標題文字（非 PDF 內文）列出完整時間軸：2024 年 1 月 18 日公告股份取得（完全子会社化）相關訊息；2024 年 4 月 3 日公告 MDC 臨時股東會就收購議案表決通過；2024 年 4 月 19 日公告完成收購，官方標題文字載明「16 州で良質な戸建住宅の供給体制を強化し、米国事業を拡大」。

續為 2024 年 4 月 22 日再公告收購完成（完全子会社化）；2025 年 9 月 4 日公告美國獨棟住宅事業旗下合併子公司的重組事宜；2026 年 1 月 6 日公告該重組已完成。本文僅摘錄官方頁面上可見的標題文字與日期，收購金額、財務影響等細節因僅見於 PDF 附件，依規則不予引用。

中期經營計畫

官方經營計畫頁載明積水房屋於 2026 年 3 月策定「第 7 次中期経営計画」，計畫期間至 2028 年度為最終年度。官方頁面僅以文字說明計畫名稱、策定時間與最終年度，具體財務目標數字（如營收、ROE 目標）以附件檔案形式提供，本輪查閱之 HTML 文字層未見這些數字，故不予引用。

官方頁面對第 7 次中期経営計画之前的歷次計畫並未在本輪查閱的経営計画頁提供條列式歷史清單（與部分同業官網不同），本文僅記載本輪查閱時點所見的最新一次計畫名稱與期間，不臆測歷次計畫的沿革內容。

官方財務頁面的資訊揭露方式

本輪查閱積水房屋官方決算ハイライト（決算亮點）頁面，HTML 文字層未提供任何具體營收、營業利益、純利益等財務數字，相關內容應以圖表或圖片形式呈現於網頁，工具無法從純文字擷取查證。這與 JPX（8697）財報頁面「文字層完全無數字」的情況相近，屬於本輪查閱中另一個以圖表取代文字揭露財務數字的官方案例。

本文對此類頁面統一處理原則：官方以圖表呈現、文字層無法查證者，一律不予引用或代為推算，而是如實記載「查無法從文字層取得」，避免讀者誤以為本站曾看到並轉載了不存在於文字層的數字。讀者如需精確財報數字，應直接查閱積水房屋官方 IR 資料室或有価証券報告書等原始文件。

台灣讀者可查的官方連結

本文查閱積水房屋官方股主・投資家情報網站下的股務資訊、格付・社債情報、決算ハイライト、経営計画、M.D.C. Holdings 收購專頁等頁面，未見任何台灣法人、台灣辦事處或台灣業務據點的具名揭露。

積水房屋官方揭露的近年重大海外布局為美國獨棟住宅事業（含 M.D.C. Holdings 收購案），本輪查閱範圍內未見與台灣相關的集團公司或合作據點文字。讀者如需查證積水房屋或其他日股上市公司在台灣是否設有法人，建議使用來源清單最上方的 JPX 上市公司檢索系統逐一查核，本文不代為臆測。

估值邊界與研究結論

⚠️本篇最重要的估值邊界提醒：積水房屋的決算日為 1 月 31 日、會計年度為 2 月 1 日至隔年 1 月 31 日，與日股主流的 3 月決算不同。讀者比對本文 report_date（2026-01-31）與其他採 3 月制或 12 月制決算的日股公司時，務必留意會計年度起訖點不同步，不可直接假設「同一年度」代表相同的曆年區間。

本文僅整理積水房屋官方 IR 網站 HTML 文字層與表格可查證之數字，不含決算ハイライト、経営計画等頁面以圖表呈現、文字層未提供的具體財務數字，也不引用 M.D.C. Holdings 收購案 PDF 附件內容。本站為官方公開資訊之整理與重述，非本站建議，不構成投資建議，不提供目標價，也不對股票未來表現做任何預測。三家信評機構評等落差、劣後公司債與美元公司債等，均為官方揭露現狀之如實記錄。

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研究對象、證券與會計邊界

本篇研究對象為積水ハウス株式会社（Sekisui House, Ltd.，證券代碼 1928），EDINET 提出者代碼 E00143，資本金 203,094 百萬日圓。⚠️官方股主メモ頁明確記載會計年度為「2 月 1 日から1 月 31 日まで」，即決算日為 1 月 31 日，與日股主流的 3 月決算不同，本篇 report_date 對應之決算日為 2026 年 1 月 31 日。

同頁記載定時株主總會於每年 4 月中召開，基準日規則為：期末配當金基準日 1 月 31 日、中間配當金基準日 7 月 31 日。官方股務頁另揭露上場證券取引所為「東京証券取引所（プライム市場）」與「名古屋証券取引所（プレミア市場）」雙重掛牌，股務代理為三菱 UFJ 信託銀行株式會社大阪証券代行部。