研究文章 · PERSOL Holdings（パーソル）(2181)

PERSOL 控股（2181）深度解析：官方兩個頁面同一基準日，發行股數卻對不上

五年合併財務數字：營收自 1 兆 608 億躍升至 1 兆 5,558 億

官方「財務ハイライト」（Financial Highlights）頁以 HTML 表格揭露五個年度（FY2022/3 至 FY2026/3）合併數字：營收依序為 1,060,893、1,223,967、1,327,123、1,451,238、1,555,833（單位百萬日圓），四年間成長約 46.7%；營業利益依序為 48,143、53,061、52,065、57,426、66,512 百萬日圓；歸屬母公司業主淨利依序為 31,523、20,578、29,971、35,871、42,688 百萬日圓。

同一頁面另揭露總資產與總權益：總資產自 FY2022/3 的 421,778 百萬日圓成長至 FY2026/3 的 620,535 百萬日圓，總權益自 204,313 百萬日圓成長至 238,788 百萬日圓。值得留意的是 FY2023/3 歸屬母公司業主淨利（20,578 百萬日圓）較 FY2022/3（31,523 百萬日圓）明顯下滑，但同年營業利益（53,061 百萬日圓）仍較前一年（48,143 百萬日圓）成長，顯示當年業外或稅項因素對淨利造成較大影響，官方財務ハイライト頁本身未附加文字說明原因，本文如實呈現數字落差，不代為推測成因。

官方兩頁同一基準日、發行股數卻不同：一項值得留意的頁面矛盾

本文查證 PERSOL 官方「股票資訊」（Stock Information）頁面時發現，該頁明確標示「截至 2026 年 3 月 31 日」，並列出總授權股數 7,200,000,000 股、總發行股數 2,331,998,610 股。然而官方另一「股東資訊」（Shareholder Information）頁面同樣標示「截至 2026 年 3 月 31 日」，其股東分布表格中的「總發行股數」（Total number of shares outstanding）欄位卻寫著 2,278,437,810 股。兩個官方頁面同標同一基準日，發行股數卻相差 53,560,800 股。

此外，「股票資訊」頁下方另有一段「股票指數」（Stock Index）資訊——列出公司所屬的 JPX-Nikkei 400 指數、MSCI 日本女性活躍指數（WIN）等——但該段落標示的基準日是「截至 2024 年 7 月 5 日」，與同一頁面上方「截至 2026 年 3 月 31 日」的股數資訊相差兩年，形成同頁不同基準日並存的情形。依本文查證鐵則，這類官方自相矛盾或基準日落差需照實寫出、提醒讀者查證，不替官方裁判何者正確。官方頁面並未就兩個發行股數的差異提供任何文字說明，本文因此不推測其成因；讀者若要將股數用於正式分析，應以公司最新有價證券報告書或決算短信所載數字為準。

股東結構：創辦人個人與其設立財團合計逾 18.7% 持股

官方「股東資訊」頁前十大股東依序為：日本 Master Trust 信託銀行（信託帳戶）312,350,700 股（13.86%）、篠原欣子（Yoshiko Shinohara）個人 263,316,000 股（11.69%）、篠原欣子紀念財團（The Yoshiko Shinohara Memorial Foundation）158,000,000 股（7.01%）、日本 Custody 銀行（信託帳戶）107,951,000 股（4.79%）、STATE STREET BANK AND TRUST COMPANY 505001 帳戶 77,956,891 股（3.46%）。

篠原欣子為 PERSOL 集團前身之創辦人，其個人持股（11.69%）與其設立的公益財團法人持股（7.01%）合計達 18.70%，是官方股東名單中除信託銀行外最大的單一關聯持股集團。本文僅依官方股東名冊如實轉述持股比例與財團名稱，不對其治理意涵或投票行為做任何評論或推測，亦不點名討論任何個人的其他事務。

股東回饋：配息連四年調升，配發率同步墊高至五成以上

官方「股東回饋」（Shareholder Return）頁以表格揭露 FY2023/3 至 FY2027/3（FY2027/3 為官方預估）的股利軌跡：中間配息依序為 2.10、4.30、4.50、5.50、6.50 日圓；期末配息依序為 4.00、4.30、5.00、5.50、6.50 日圓；全年配息合計依序為 6.10、8.60、9.50、11.5、13 日圓。以「依調整後每股盈餘計算之配發率」欄位，配發率依序為 34.2%、50.5%、51.4%、53.0%、57.3%（FY2027/3 為預估）。

四年間全年配息從 6.10 日圓成長至 13 日圓（預估），成長逾一倍，配發率同步由 34.2% 墊高至預估 57.3%，顯示 PERSOL 近年股東回饋政策朝提高配發比例的方向調整。同一頁面另揭露截至 2026 年 3 月 31 日的庫藏股數量為 47,765,002 股。本文如實轉述官方表格數字，FY2027/3 數字官方明確標示為「預估」（Forecast），並非已實現結果，讀者評估時應留意此區別。

五大事業別結構：Staffing SBU 為營收主力，Asia Pacific SBU 規模居次

官方「事業別資訊」（Segment Information）頁揭露 FY2023/3 至 FY2025/3（均為 IFRS 基準）五大事業別（SBU）營收：Staffing SBU 依序為 544,740、575,798、602,438 百萬日圓；BPO SBU 依序為 117,085、110,795、117,233 百萬日圓；Technology SBU 依序為 90,987、102,380、114,705 百萬日圓；Career SBU 依序為 104,467、128,284、144,645 百萬日圓；Asia Pacific SBU 依序為 386,410、412,770、476,103 百萬日圓。合併總營收（含 Others 與調整項）依序為 1,242,611、1,327,123、1,451,238 百萬日圓。

以 FY2025/3 為例，Staffing SBU（602,438 百萬日圓）與 Asia Pacific SBU（476,103 百萬日圓）合計占合併總營收約 74.4%，是集團兩大營收支柱；相對地，Technology SBU 三年間營收成長率（自 90,987 成長至 114,705 百萬日圓，成長約 26.1%）在五個事業別中最為顯著，快於 Staffing SBU 同期成長率（約 10.6%）。官方頁面未提供各事業別的獨立營業利益細分，本文僅依官方揭露的營收數字比較成長動能，不推算未揭露的獲利數字。

公司債與信評：僅一檔存續公司債，JCR 評等 A+

官方「公司債與信用評等」頁面顯示，PERSOL 目前僅有一檔存續公司債：第 3 回無擔保公司債（附同順位條款），2024 年 7 月 16 日發行，發行金額與存續餘額均為 100 億日圓，票面利率 0.907%，2029 年 7 月 13 日到期。信用評等機構僅列出日本信用評等機構（JCR）一家：長期評等 A+（展望穩定）、短期評等 J-1。

相較於部分同為大型上市公司、發行多檔公司債的日本企業，PERSOL 的公司債規模相對精簡（僅一檔、合計 100 億日圓），且僅揭露單一評等機構的評等結果，官方頁面未見 R&I 或 S&P 等其他機構評等。本文如實呈現官方頁面所載的評等與債券資訊，不對評等等級或債券規模是否合理做任何評價。

風險

第一是官方發行股數落差帶來的資訊風險：本文查證發現股票資訊頁與股東資訊頁對同一基準日（2026 年 3 月 31 日）揭露的發行股數相差逾 5,300 萬股，投資人若據此計算每股淨值、每股盈餘等指標，應先向 PERSOL 官方 IR 部門確認以何者為準，避免因引用不同頁面數字而得出不一致的結果。第二是股東結構集中度風險：創辦人篠原欣子個人與其設立之財團合計持股達 18.70%，是官方股東名單中僅次於信託銀行帳戶的最大關聯持股集團，此為公開揭露之股權結構事實，本文不對其治理或決策影響力做任何推測或評論。

第三是配息預估的不確定性風險：官方股東回饋頁所載 FY2027/3 全年配息 13 日圓與配發率 57.3% 均明確標示為「預估」（Forecast），並非已實現數字，實際配息仍取決於當期業績與董事會決議。第四是海外人力服務業景氣循環風險：官方事業別頁顯示 Asia Pacific SBU 為集團第二大營收來源（FY2025/3 為 476,103 百萬日圓），人力派遣與 BPO 產業對各國景氣循環與就業市場變化較為敏感，若主要海外市場景氣走弱，可能影響該事業別的營收表現，本文對此僅陳述官方已揭露之事業別分布事實，不做預測。

台灣連結：GLINTS 平台跨足台灣但屬非合併公司，官方查無直接子公司

本文查證 PERSOL 官方「集團公司」（Group Companies）頁面，該頁按事業別列出集團旗下公司，在「特殊服務」（Specialized Services）欄位下列出 GLINTS PTE. LTD.，官方文字說明其業務為「在新加坡、印尼、越南、台灣經營人才發展與招募平台」（Operating a talent platform for career development and recruitment in Singapore, Indonesia, Vietnam, Taiwan）。這是本文查證 PERSOL 官方頁面過程中，唯一出現「Taiwan」字樣且附有具體業務說明的條目。官方頁面同時以註記（＊6）標示 GLINTS PTE. LTD.為「非合併公司」（non-consolidated companies），意即 PERSOL 對 GLINTS 可能持有股權但未將其納入合併財報範圍，而非 PERSOL 在台灣直接設立子公司或分公司。

本文如實呈現這個區別：PERSOL 集團透過參股的 GLINTS 平台在台灣提供人才媒合服務，但依官方頁面揭露，PERSOL 本身並未在台灣設立合併子公司；官方沒有揭露「已結束」任何台灣業務的訊息，本文亦不代為反推。讀者若需要更精確的持股比例或法律關係，建議直接透過 GLINTS 或 PERSOL 官方 IR 部門查詢確認，本文不代為推測或轉述任何未經官方頁面確認的細節。由於 2181 為日本東京證券交易所 Prime 市場掛牌之外國有價證券，台灣投資人若欲交易須透過複委託或海外券商管道，並應留意日圓計價與跨境稅務規則；讀者亦可透過 JPX（日本交易所集團）官方上市公司檢索系統查詢 PERSOL Holdings 最新公告與股價資訊，連結已附於本文官方來源清單，本站不提供任何交易管道之推薦或建議。

估值邊界與研究結論

估值請固定在 2181 普通股與同一基準日：官方財務ハイライト頁 FY2026/3 合併數字（營收 1,555,833 百萬日圓、營業利益 66,512 百萬日圓、總資產 620,535 百萬日圓）均以截至 2026 年 3 月 31 日之會計年度為準；股權相關數字（發行股數、股東結構）雖標示同一基準日，但如本文所述，股票資訊頁與股東資訊頁存在逾 5,300 萬股的數字落差，讀者引用時應留意來源頁面差異。本文不提供目標價，也不做同業排名。

整體而言，PERSOL Holdings 是一家以人力派遣為核心、橫跨 Staffing、BPO、Technology、Career、Asia Pacific 五大事業別的控股集團：四年間合併營收由 1 兆 608 億日圓成長至 1 兆 5,558 億日圓，配息由 6.10 日圓調升至預估 13 日圓，配發率同步墊高至逾五成；股東結構中創辦人個人與其設立財團合計持股逾 18.7%；台灣市場僅透過非合併公司 GLINTS PTE. LTD.間接觸及，PERSOL 本身未在台灣設立合併子公司。本文查證過程中發現官方股票資訊頁與股東資訊頁對同一基準日的發行股數揭露不一致，是本文誠實記錄、不代為裁判的官方資訊落差。本文為 JPX 與 PERSOL Holdings 官方資料重建，非本站建議，也不是投資建議。

← 回 PERSOL Holdings（パーソル）(2181)個股資料

研究對象、證券與會計邊界

本文研究對象為株式会社パーソルホールディングス／PERSOL HOLDINGS CO., LTD.，證券代碼 2181，EDINET 代碼 E21261，決算日每年 3 月 31 日，掛牌東京證券交易所 Prime 市場，交易單位 100 股。官方「股票資訊」頁載明股東常會於每年 6 月召開，年度配息基準日為 3 月 31 日（期末）與 9 月 30 日（中間），公開揭露方式為電子公告（刊載於 PERSOL 官網，若無法電子公告則刊登於日本經濟新聞）。

官方財務資訊頁面說明，自 FY2023/3 起集團財報改採 IFRS（國際財務報導準則），FY2022/3 的比較數字仍以先前會計基準列示，因此本文引用五年趨勢時，會標明各年度是否適用 IFRS，避免會計基準轉換造成的數字誤讀。金額除特別標明外採官方原文單位（百萬日圓）直接轉引。