研究文章 · 阪急阪神控股（9042）

阪急阪神控股（9042）深度解析：五年營收破兆日圓、股利一口氣調升到 100 圓的關西鐵道集團

五年營收與獲利：從 7,462 億到 1 兆 2,035 億日圓

官方合併損益表逐年列出：營業收入 FY2022 746,217、FY2023 968,300、FY2024 997,611、FY2025 1,106,854、FY2026 1,203,506（百萬日圓），五年間成長逾六成。營業利益同期為 39,212、89,350、105,689、110,879、127,136 百萬日圓，五年成長超過兩倍，FY2023 的躍升尤其明顯（自 392 億跳升至 894 億）。

獲利底線同樣走揚：歸屬母公司業主淨利由 FY2022 的 21,418 百萬日圓，成長至 FY2026 的 78,538 百萬日圓。用官方數字換算，營業利益率由約 5.3% 提升到約 10.6%。要注意官方財務重點頁本身是圖表化呈現、未附逐年數字表格，本文引用的是合併損益表頁面的實際數列，讀者可交叉核對。

六大事業群：都市交通、不動產、娛樂、資通訊、旅遊、國際運輸

官方集團事業介紹頁列出六大事業領域：都市交通（連結鐵路、巴士、計程車的複合運輸網）、不動產（官方形容為「打造具魅力城鎮」）、娛樂（官方標語為「為人們創造夢想與感動」，涵蓋寶塚歌劇團等內容）、資通訊，以及旅遊與國際運輸兩大跨境業務。

其中旅遊事業旗下有 Trapics、Crystal Heart、e-very、阪神航空 Friend Tour、Royal Collection 五大品牌，並經營「Travel to Japan」為歐美與亞洲旅行社安排訪日行程；國際運輸事業則負責物流與貨運。官方頁面並未按此六大事業逐一揭露營收占比，僅在合併損益表層級揭露整體數字。

股利政策丕變：從年配 50 圓一口氣調升到 100 圓

官方股利頁揭露每股年度配息：FY2022 50 日圓、FY2023 50 日圓、FY2024 55 日圓、FY2025 60 日圓、FY2026 100 日圓（中間配 50.00、期末配 50.00）。同頁另註明配息總額 FY2022 至 FY2025 依序為 121 億、121 億、133 億、144 億日圓，FY2026 的總額欄位官方尚未填列。

FY2026 的配息從 60 圓一口氣跳升到 100 圓，漲幅逾六成，是五年來最大單年調升。官方同頁也揭露庫藏股買回：FY2023 買回 43.79 萬股、FY2024 買回 167.62 萬股、FY2025 買回 142.28 萬股，金額分別約 20 億、71 億、58 億日圓，顯示股東回饋同時透過配息與庫藏股兩個管道進行。

股東結構：信託銀行與 H2O 控股互為股東

官方股東結構頁（基準日 2026 年 3 月 31 日）顯示已發行股數 251,498,234 股，股東總數 82,524 名，其中金融機構持股占 22.63%、外國法人及個人合計占 26.26%、個人及其他占 40.89%。前十大股東名冊由日本 Master Trust 信託銀行居首，持股 34,065 千股（14.26%），次為日本 Custody 銀行 9,338 千股（3.91%）。

值得注意的是第三大股東為 H2O RETAILING CORPORATION，持股 4,207 千股（1.76%）——H2O 控股旗下擁有阪急、阪神兩大百貨公司，與阪急阪神控股在零售與鐵道沿線開發上互有業務往來，這筆持股反映的是集團間長期交叉持股關係，而非單純財務投資人。

資產負債表：股東權益五年增長逾兩成

官方合併資產負債表顯示，總股東權益由 FY2022 的 843,332 百萬日圓成長至 FY2026 的 1,028,747 百萬日圓，五年增幅約 22%；同期普通股股本維持 99,474 百萬日圓不變，代表權益成長主要來自保留盈餘由 645,212 億累積至 835,619 百萬日圓。

負債面上，流動負債由 FY2022 的 426,659 百萬日圓增至 FY2026 的 592,732 百萬日圓，長期負債由 1,380,818 百萬日圓增至 1,749,511 百萬日圓，其中長期借款由 649,476 百萬增至 879,747 百萬日圓，顯示公司在擴大不動產與都市開發投資的同時，也同步擴大槓桿，這點在評估財務體質時需一併考慮。

信用評等與公司債

官方公司債頁面（基準日 2026 年 6 月 17 日）顯示信評為日本信用評等機構（JCR）AA／穩定，以及格付投資情報中心（R&I）AA-／穩定。公司債方面，最新兩檔為 2025 年 9 月 18 日發行的第 75 回（7 年期、票面利率 1.624%、100 億日圓）與第 74 回（5 年期、票面利率 1.333%、100 億日圓）無擔保公司債。

官方頁面同時列出 2018 年至 2025 年間發行的二十餘檔無擔保公司債，其中第 71 回與第 68 回分別標註為「綠色債券」，顯示公司已將 ESG 主題債券納入資金工具。整體評等落在 AA 級區間，反映其作為關西區域鐵道與不動產龍頭的信用體質。

台灣連結：阪神電鐵繁體中文導覽網站，非法人據點

官方查證範圍內，阪急阪神控股的英文版投資人關係網站並未列出台灣子公司、辦事處或台灣營收拆分數字。但集團旗下阪神電鐵設有繁體中文網頁（hanshin.co.jp/global/tw），提供路線圖、機場與新幹線轉乘阪神電鐵的交通指南、主要區間車資與乘車時間，以及大阪、京都、神戶地區免費 Wi-Fi 等實用資訊。

這代表阪急阪神控股與台灣的官方可查證接觸點，性質上是鐵道觀光導覽服務，鎖定訪日台灣旅客，而非法人層級的投資或子公司關係。本文據實只寫這個查證得到的觀光導覽入口，不推論任何台灣子公司或台灣營收貢獻。

風險

第一是不動產與都市開發的槓桿風險：股東權益成長 22% 的同時，長期借款也增加逾 23%，若利率環境或不動產景氣轉向，財務成本壓力會直接反映在營業外費用（FY2026 利息費用 157.7 億日圓，較 FY2022 的 85.2 億已近乎翻倍）。第二是關西區域集中風險，鐵道與不動產業務高度依賴大阪、京都、神戶都會圈的人口與觀光動能。

第三是娛樂與旅遊事業對訪日觀光客與國內消費力道的敏感度，這兩塊業務容易受匯率、簽證政策與全球旅遊需求波動影響。第四是 FY2,026 股利大幅調升到 100 圓後的可持續性，官方尚未在股利政策頁說明未來年度是否維持此水準，投資人需持續關注下一次股利公告。

估值邊界與研究結論

估值請固定在 9042 普通股與同一基準日：已發行股數 251,498,234 股、股東 82,524 名、交易單位 100 股、決算日 3 月 31 日。官方合併財務報表以百萬日圓為單位，跨資料源比較時務必先統一單位，並注意官方以 FY 標示決算年度、與部分媒體的年度標法可能相差一年。本文不提供目標價，也不做同業排名。

整體而言，阪急阪神控股是一家五年間營業收入由 7,462 億成長至 1 兆 2,035 億日圓、營業利益由 392 億成長至 1,271 億、股利由 50 圓調升到 100 圓的關西鐵道與不動產集團，同時伴隨長期借款規模擴大。對台灣讀者而言，官方可查證的接觸點是阪神電鐵的繁體中文觀光導覽網站，並無法人層級揭露。本文為 JPX 與阪急阪神控股官方資料重建，非本站建議，也不是投資建議。

← 回 阪急阪神控股（9042）個股資料

研究對象、證券與會計邊界

本文研究對象為阪急阪神控股株式会社／Hankyu Hanshin Holdings, Inc.，證券代碼 9042，EDINET 代碼 E04103，掛牌於東京證券交易所 Prime 市場。官方公司概要頁載明創立日為 1907 年 10 月 19 日，決算日 3 月 31 日，股東常會於每年 6 月召開，交易單位 100 股，股東名簿管理人為三菱 UFJ 信託銀行。

資本金方面，官方公司概要頁與合併資產負債表上的「普通股股本」欄位一致列為 99,474 百萬日圓，與金融廳 EDINET 提出者名簿所載一致，兩者並無出入。本文年度標示採官方慣用的 FY 並附西元決算年份，例如 FY2026 即為截至 2026 年 3 月的年度，金額單位為百萬日圓。