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亞瑟士（7936）深度研究：跑鞋科技、Onitsuka Tiger 與全球直營化

沿革、ASICS 精神與運動科學

ASICS 官方資料記載公司 1949 年 9 月 1 日創立、1977 年 7 月 21 日設立，源自 Onitsuka、GTO 與 JELEN 等事業合併。品牌名稱取自拉丁文「Anima Sana In Corpore Sano」意涵，長期把身心健康、運動表現與產品設計連結。

ASICS Institute of Sport Science、運動員合作與材料／鞋底／人體工學研發構成技術基礎。研發、品牌故事與獲獎紀錄能支持產品定位，但不代表每一項技術都能轉化為同等銷售或毛利。

產品組合與 OneASICS 營運模型

ASICS 主要製造與銷售運動用品，核心類別包括 Performance Running（P.RUN）、Core Performance Sports（CPS）、SportStyle（SPS）、Onitsuka Tiger（OT）、Apparel 及 Walking 等。公司亦以 OneASICS operating model 整合品牌、數位會員、直營零售與電商資料。

產品組合讓公司同時接觸跑者、球類運動、休閒潮流、生活風格與步行需求，但各類別的生命周期、通路、折扣和區域偏好不同。類別銷售成長不必然等於整體獲利提升，需與毛利率、行銷費與庫存一起觀察。

FY2025 財務表現與資本效率

FY2025 合併銷售額 810,916 百萬、營業利益 142,519 百萬、普通利益 139,295 百萬、歸屬母公司淨利 98,719 百萬日圓，均達公司公布的高位；基本 EPS 約 139.18 日圓。FY2025 總資產 586,480 百萬、淨資產 273,355 百萬、權益比率 46.3%，資本支出 30,955 百萬、研發費 7,412 百萬。

FY2025 按類別銷售額約 P.RUN 363.5bn、CPS 86.0bn、Apparel 42.1bn、SPS 141.3bn、OT 136.5bn；營業利益約 P.RUN 86.0bn、CPS 16.8bn、Apparel 5.9bn、SPS 41.3bn、OT 51.5bn。分部資料與合併數字仍須注意分類調整及總部／消除項目。

FY2026 上半年財務與全年指引

截至 2026 年 6 月 30 日上半年，合併銷售額 534,483 百萬、營業利益 120,486 百萬、普通利益 116,598 百萬、歸母淨利 82,171 百萬日圓；銷售額年增 32.7%、營業利益年增 48.5%，匯率中立銷售額增 22.0%、營業利益增 37.7%。期末總資產 679,379 百萬、淨資產 360,424 百萬，權益比率 52.8%。

公司 2026 年 8 月 14 日修正 FY2026 預測：銷售額 1,050,000 百萬、營業利益 195,000 百萬、普通利益 189,000 百萬、歸母淨利 120,000 百萬、基本 EPS169.30 日圓；中期股利 20 日圓、期末預測 24 日圓，年度合計 44 日圓。這些是指引，實際結果會受需求、匯率與供應鏈變化影響。

Performance Running 與 Core Performance Sports

2026 上半年 P.RUN 銷售約 220.652bn、類別利益 58.082bn，銷售年增 19.3%；GEL-KAYANO 33、BOUNCE 系列與 NOVABLAST 等產品支撐跑步產品組合。P.RUN 受跑步人口、競賽、鞋款升級、專業評測、運動員合作及各地氣候需求影響。

CPS 上半年銷售約 55.111bn、類別利益 13.109bn，球類與其他競技運動分散產品組合。競技用品的規格、賽事曝光、團隊採購和地區代理商可能推動銷售，但也會造成訂單集中與價格競爭。

SportStyle 與 Onitsuka Tiger

2026 上半年 SportStyle 銷售約 123.1bn，年增 83.0%，類別利益率升至 34.0%；GEL-NYC 2.0 等新品和既有款共同推動成長。這個類別連結運動鞋、休閒與潮流消費，對社群熱度、聯名、零售位置與新品節奏較敏感。

Onitsuka Tiger 上半年銷售約 89.5bn、年增 35.9%，類別利益率 39.7%。公司決定自 2027 年 1 月 1 日起將 Onitsuka Tiger 相關事業分割由 OT GROUP 承接，並讓各地區相關業務重組為 OT GROUP 子公司；研發、IT 與智慧財產等競爭基礎仍由集團共享，分拆執行與品牌定位仍是重要觀察點。

區域成長、直營通路與供應鏈

FY2025 按客戶所在地銷售額為日本 204,236 百萬、北美 141,192 百萬、歐洲 225,805 百萬、大中華 120,514 百萬、大洋洲 49,649 百萬、東南與南亞 49,780 百萬及其他地區 52,078 百萬日圓，海外銷售比率 80.5%。2026 上半年各地區銷售與利益皆增加，歐洲、東南與南亞的電商與潮流類別成長顯著。

全球品牌、直營店、電商、批發與區域子公司構成分銷網路，但需求預測、鞋材／紡織採購、製造外包、海運、關稅與庫存都會影響毛利與營運資金。地區銷售按客戶所在地分類，不等同生產地、供應商所在地或當地獨立現金流。

研發、永續、治理與主要風險

ASICS 官方永續頁以 Mental and Physical Well-being、人權與供應鏈透明、產品品質、氣候行動、循環性、生物多樣性與 DE&I 等主題管理非財務議題。公司 2026 年獲選日本經產省與東京證券交易所 SX Brands，並披露供應鏈氣候與 CDP Supplier Engagement 相關成果。

主要風險包括運動與時尚需求循環、品牌聲譽與仿冒、產品品質與人身責任、供應鏈人權與氣候成本、匯率、庫存與折扣、通路依賴、資安、資料隱私、運動員合作、Onitsuka Tiger 分拆與新產品失敗。永續認證或獎項不是未來盈餘保證。

台灣連結、研究界線與免責

ASICS 官方台灣法律與公司頁面確認 ASICS Taiwan Corporation，地址在新北市板橋區中山路一段 156 號 20 樓；其在台灣店舖或服務的個資責任由 ASICS 台灣公司承擔。此可確認台灣法人與服務市場，但不能據此推導台灣獨立營收、獲利、採購來源或特定代工廠。

本報告未將寶成、台灣鞋材供應商、台灣零售商、運動隊伍或特定電子／製造企業列為已證實交易對象，除非 ASICS 官方公開資料明確揭露。本文依 JPX、EDINET 入口及 ASICS 官方公司、IR、財務、研發、永續與台灣頁面重建，為公開資料整理，非本站建議，亦非投資建議，不提供個人化買賣建議、目標價或進出場點位。

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普通股身分、上市與會計口徑

研究標的是株式会社アシックス／ASICS Corporation：東京證券交易所 Prime 普通股 7936、EDINET E02378，財年截至 12 月 31 日，連結財報採日本基準，報導幣別為日圓。官方財務文件以百萬日圓呈現，ASICS Corporation 母公司與 ASICS Taiwan Corporation 等法人不能混成同一個財務主體。

官方公司資料列董事長兼 CEO 廣田康人、總裁兼 COO 富永満之；公司總部位於神戶，股票市場為東京證券交易所 Prime。即時股價、市值與日本市值榜名次屬市場資料，不是本 JSON 自行重建的申報數字。