研究文章 · 多田野（TADANO）(6395)

多田野（TADANO，6395）深度解析：EDINET 決算日仍記 3 月 31 日，官方事業年度已改為 12 月 31 日

六期經營指標並列：第 75 期是 2022 年 4 月至 12 月的 9 個月變則決算

官方「経営指標などの推移」頁以第 73 期至第 78 期六個年度並列連結指標，決算年月依序為 2021 年 3 月、2022 年 3 月、2022 年 12 月、2023 年 12 月、2024 年 12 月、2025 年 12 月。連結売上高依序為 186,040、205,661、192,932、280,266、291,500、349,477 百萬日圓；連結従業員数依序為 5,074、4,589、4,651、4,686、4,916、5,997 人。官方附註說明，第 75 期為決算期變更的過渡期間，本公司與原為 3 月決算的合併對象公司採 2022 年 4 月 1 日至 12 月 31 日的 9 個月，原為 12 月決算的合併對象公司則採 2022 年 1 月 1 日至 12 月 31 日的 12 個月，屬變則決算。

因此第 75 期的 192,932 百萬日圓與相鄰年度並不是同樣長度的期間，本文不將其與第 74 期或第 76 期直接做年增率比較，僅對第 76 期以後三個完整 12 個月期間做並列：280,266→291,500→349,477 百萬日圓。官方另註記，「収益認識に関する会計基準」（企業会計基準第 29 号）自第 74 期期首起適用，第 74 期以後的主要經營指標為適用該基準後的數字，第 73 期則為適用前。官方「連結業績の推移」頁只揭露’23 年度至’25 年度三個年度，數字與「経営指標などの推移」頁的第 76 期至第 78 期完全一致。

第 78 期損益：經常利益少了近 6,000 百萬，母公司股東淨利卻是六期最高

官方「経営指標などの推移」頁揭露，第 78 期（2025 年 12 月期）連結營業利益為 18,552 百萬日圓，較第 77 期的 23,778 百萬日圓減少 5,226 百萬日圓；経常利益為 15,096 百萬日圓，較第 77 期的 21,077 百萬日圓減少 5,981 百萬日圓。但同期親会社株主に帰属する当期純利益為 18,298 百萬日圓，較第 77 期的 6,642 百萬日圓增加 11,656 百萬日圓。本文把該列六期數字整列掃過確認：△12,987、13,096、2,210、7,773、6,642、18,298 百萬日圓，第 78 期為六期中最高。連結包括利益六期為△11,412、16,050、8,305、15,035、10,625、22,036 百萬日圓，第 78 期同樣是六期最高。

值得留意的是第 78 期母公司股東淨利 18,298 百萬日圓高於同期経常利益 15,096 百萬日圓，兩者相差 3,202 百萬日圓。官方該頁在 HTML 文字層未就此差額提供附註，本文如實並列數字，不推測其成因。相關指標同步變動：1 株当たり当期純利益自第 77 期 52.29 日圓升至 144.78 日圓，自己資本利益率自 3.59% 升至 9.27%，株価収益率自 21.96 倍降至 7.33 倍。自己資本比率則自第 76 期的 49.6% 連續兩期下滑，第 77 期 46.8%、第 78 期 44.9%。單獨（非合併）基礎的第 78 期経常利益為 28,045 百萬日圓、当期純利益 22,941 百萬日圓，兩者均高於同期連結數字。

現金流量：第 77、78 兩期營業活動現金流量合計為負 2,381 百萬日圓

官方「経営指標などの推移」頁逐期揭露三項連結現金流量。營業活動現金流量六期依序為 20,448、17,332、△20,419、10,121、26、△2,407 百萬日圓；投資活動為△3,731、△7,084、4,517、△3,983、△25,109、△649 百萬日圓；財務活動為 29,039、△471、△5,048、△13,253、21,623、△2,114 百萬日圓。把第 77 期與第 78 期兩期相加，營業活動現金流量合計為△2,381 百萬日圓，而同兩期連結売上高合計為 640,977 百萬日圓。投資活動現金流量的單期最大流出出現在第 77 期的△25,109 百萬日圓，第 78 期則收斂至△649 百萬日圓。

現金及現金同等物的期末餘額六期依序為 102,995、115,196、97,990、94,126、92,574、81,032 百萬日圓；第 78 期較第 77 期減少 11,542 百萬日圓，而同期三項現金流量合計為△5,170 百萬日圓，兩者相差 6,372 百萬日圓。官方該頁並未列出匯率換算差額等調整項目，本文不推測差額成因，僅如實揭露此一計算落差。資產面方面，連結総資産額自第 77 期的 403,422 百萬日圓增至第 78 期的 458,529 百萬日圓，增加 55,107 百萬日圓；純資産額自 188,897 百萬日圓增至 205,946 百萬日圓，增加 17,049 百萬日圓；資產增幅大於淨資產增幅，對應自己資本比率由 46.8% 降至 44.9%。

品目別營收：新設「運搬機械」科目，五項相加與官方合計差 2 百萬日圓

官方「主要品目別連結売上高の推移」頁揭露第 78 期（’25 年度）五個品目：建設用起重機 207,133 百萬日圓（構成比 59.3%）、車輛搭載型起重機 40,505 百萬日圓（11.6%）、高空作業車 30,053 百萬日圓（8.6%）、搬運機械 5,507 百萬日圓（1.6%）、其他 66,277 百萬日圓（19.0%）。搬運機械為新增科目，官方明載「2025 年度より新設した項目のため、前々年度・前年度比較は行っておりません」。車輛搭載型起重機自’24 年度 19,433 百萬日圓增至 40,505 百萬日圓；建設用起重機構成比自’23 年度 71.1%、’24 年度 68.4% 降至 59.3%。內外銷方面，’25 年度國內 125,426 百萬日圓、海外 224,050 百萬日圓，海外比重三年度為 64.4%、62.3%、64.1%。

本文對同一張表做了加總驗算，結果三個年度都出現同樣的尾差：’25 年度五個品目金額相加為 349,475 百萬日圓，官方同表「合計」列為 349,477 百萬日圓，差 2 百萬日圓；’23 年度四個品目相加為 280,264 百萬日圓、官方合計 280,266 百萬日圓；’24 年度相加為 291,498 百萬日圓、官方合計 291,500 百萬日圓，也都各差 2 百萬日圓。國內外拆分則另有差異：’23 年度 99,710 加 180,556 恰為 280,266 百萬日圓，’24 年度與’25 年度則各差 1 百萬日圓。官方頁面未就這些尾差提供任何附註，本文並列自行加總結果與官方合計數字，不判定何者為準。

據點數字逐筆點名：支店與營業所全部對得上，長野縣工廠數對不上

官方「会社概要」頁記載「支店・営業所 10 支店・22 営業所」與「海外事務所 北京事務所、モスクワ事務所」。本文逐筆比對官方「国内事業所等」頁：支店為北海道、東北、北陸、關東、東京、中部、關西、四國、中國、九州共 10 個；營業所為帶廣、函館、青森、北東北、郡山、新潟、金澤、水戶、群馬、千葉、橫濱、靜岡、長野、京都、神戶、松山、岡山、松江、德山、大分、南九州、沖繩共 22 個；海外事務所為北京與莫斯科共 2 處。三項均與「会社概要」的數字完全吻合。同頁另揭露丸亀工場細分為丸亀第一工場（香川県丸亀市蓬莱町 17 番地 1）與丸亀第二工場（同町 7 番 1），長野營業所則設於（株）タダノユーティリティ本社事務所內。

生產據點的數字則對不上。官方「会社概要」頁記載「日本：香川県内 5 拠点、長野県内 2 拠点、広島県内 1 拠点、千葉県内 1 拠点（計 9 拠点）」與「海外：ドイツ2 拠点、イタリア2 拠点、ルーマニア1 拠点、アメリカ2 拠点、台湾 1 拠点（計 8 拠点）」。本文把官方「生産拠点」頁的工廠標題整頁列出核對：海外恰為 8 個標題且逐國吻合；國內的香川縣為本社高松、志度、香西、多度津、丸亀共 5 座，千葉工場 1 座、（株）タダノインフラソリューションズ呉工場 1 座，也都吻合。但長野縣列出（株）タダノユーティリティ的千曲工場、麻績工場、八幡工場共 3 座，與「長野県内 2 拠点」不一致，其中八幡工場標示竣工 2026 年、為三座中最新。兩頁均未就此差異提供附註，本文並列兩處記載與各自出處。

台灣連結：官方生產據點頁與集團公司頁各以中文名、英文名列出台灣法人

本文逐頁查證官方對台灣的具名揭露。官方「生産拠点」頁在海外生產據點中具名列出「台灣多田野基礎建設股份有限公司（台湾）」，該筆揭露的欄位為：m&a 2025 年、土地面積 34,000 平方公尺、建物延床面積 1,700 平方公尺、主要生產品目「運搬機械」。這筆具名資料正對應官方「会社概要」頁所寫的海外生產據點中的 1 處，也對應官方「主要品目別連結売上高の推移」頁在第 78 期新設的「運搬機械」營收科目 5,507 百萬日圓，是本文查到少數能把台灣據點與特定營收科目連起來的官方揭露。

官方「タダノグループ会社」頁則另以英文名列出連結子公司「Tadano Infrastructure Solutions Taiwan Ltd.」，登記資訊為地址「2-3, Dongya S. Rd, Siaogang District, Kaohsiung City 812002, Taiwan」、電話「+886-7-821-5584」，該筆未附網址欄位，並被列在「販売」的業務類別下；同頁未提供中文商號對照。兩頁一為中文商號、一為英文名稱，一標示為生產據點、一列於販售類別，官方未在任一頁提供兩者的對照或說明，本文如實並列雙方原文與出處，不逕行認定兩者為同一法人。另外，官方「国内事業所等」頁的海外事務所僅列北京與莫斯科兩處，並未列出台灣，本文一併如實揭露此一查證結果。

併購時間軸：1990 年 Faun、2019 年 Demag，到 2025 年一年內完成兩案

官方「タダノの歴史」頁以年表揭露設立與併購紀錄。1919 年 8 月 29 日創業者多田野益雄於北海道旭川創業，該日被定為創業日；1948 年於高松市藤塚町設立（株）多田野鉄工所，資本金 50 萬日圓；1955 年完成日本首台油壓式卡車起重機 OC-2 型；1989 年更名為株式会社タダノ。海外布局方面，1973 年設立首家海外子公司 Tadano International (Europe) B.V.（荷蘭），1990 年併購 Faun GmbH（現 Tadano Faun GmbH），2008 年併購 SpanDeck Inc.（現 Tadano Mantis Corporation），2018 年出資 Manitex International Inc.，2019 年自 Terex 公司併購 Demag 起重機事業（現 Tadano Demag GmbH）。

近三年的紀錄相當密集：2024 年併購長野工業株式会社（現株式会社タダノユーティリティ），2025 年併購 IHI 運搬機械株式会社的運搬機械システム事業（現株式会社タダノインフラソリューションズ），同為 2025 年併購 Manitex International。與官方「生産拠点」頁對照，該頁標示 m&a 年份為 2025 年的據點共有ピーエム・オイルアンドスチールS.P.A.（義大利）、マニテックス・ヴァラS.r.l.（義大利）、アウトグル・ピーエム・アールオーS.r.l.（羅馬尼亞）、マニテックスInc.（美國）、（株）タダノインフラソリューションズ呉工場（廣島）與台灣多田野基礎建設股份有限公司。官方各頁並未把上述併購與特定品目營收變動連結說明，本文亦不作因果推論。

股東結構：11,799 名股東，兩檔 JAPAN ACTIVATION CAPITAL 名列第二與第四

官方「株式の状況」頁（基準日 2025 年 12 月 31 日）揭露發行可能株式総数 400,000,000 股、發行済株式の総数 129,500,355 股、股東數 11,799 名；附註載明發行済株式総数含自己株式 2,104,228 股，比率係扣除自己股式後計算，本文據此推得分母 127,396,127 股。十大股東前五名為日本マスタートラスト信託銀行株式会社 14,403 千股（11.3%）、JAPAN ACTIVATION CAPITAL Ⅰ L.P. 7,867 千股（6.1%）、日本生命保険相互会社 6,301 千股（4.9%）、JAPAN ACTIVATION CAPITAL Ⅱ L.P. 6,077 千股（4.7%）、株式会社日本カストディ銀行 5,803 千股（4.5%）。以 127,396,127 股為分母逐筆驗算，十筆結果均與官方揭露比率相符。

第六至第十名為 NORTHERN TRUST CO. (AVFC) RE SILCHESTER INTERNATIONAL INVESTORS INTERNATIONAL VALUE EQUITY TRUST 4,798 千股（3.7%）、明治安田生命保険相互会社 4,024 千股（3.1%）、タダノ取引先持株会 3,495 千股（2.7%）、株式会社百十四銀行 3,208 千股（2.5%）、STATE STREET BANK AND TRUST COMPANY 505001 3,164 千股（2.4%）。十筆合計 59,140 千股，以扣除自己股式後的 127,396,127 股為分母試算約 46.4%，官方逐筆比率相加則為 45.9%，差距來自官方逐筆比率只取到小數第一位。名列第二與第四的兩檔 JAPAN ACTIVATION CAPITAL，官方揭露比率相加為 10.8%；官方未說明兩者關係，本文不作推論。

配息、格付與揭露邊界：本文明列哪些官方資料刻意不予引用

官方「経営指標などの推移」頁單獨欄揭露每股配息六期依序為 3.00、7.00、8.00、19.00、23.00、44 日圓；配当性向依序為－、9.7%、4.5%、33.1%、26.9%、24.2%。官方附註載明第 78 期每股 44 日圓中的期末配息 26 日圓為「2026 年 3 月 27 日開催予定の定時株主総会の決議事項」；本文查閱日為 2026 年 8 月 25 日，該頁仍以「開催予定」表述，此為該頁文字更新時點的線索。株主総利回り（括號內為含息 TOPIX）依序為 153.7%（142.1%）、134.4%（145.0%）、120.8%（143.1%）、157.1%（183.5%）、156.1%（221.0%）、150.5%（277.3%）：僅第 73 期高於比較指標，其後五期均低於比較指標且差距逐期擴大。

其他官方揭露：「格付情報」頁載明 2026 年 6 月 5 日時點僅有格付投資情報センター（R&I）一家評等，等級 A-；「アナリストカバレッジ」頁（2025 年 12 月 1 日現在）僅列出 3 位分析師，官方自行註明該清單未必完整且非勸誘買賣；「電子公告」頁列出近五年公告，含 2026 年 2 月 6 日與 2 月 18 日兩則合併公告。揭露邊界方面，本文一律不引用官方以 PDF 形式提供的決算短信、有価証券報告書、統合報告書、中期経営計画詳細與電子公告原文，也不引用「株式の状況」頁中以圖表呈現、文字層無數字的所有者別股式分布狀況；此為刻意省略，並非漏查。本文為官方公開資訊的重新整理，非本站建議，不構成投資判斷依據，也不提供目標價，不作排名亦不推薦；所有數字均為官方各頁基準日當下的揭露值，可能因後續公告而變動。

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研究對象查證：資本金三方一致，決算日卻在 EDINET 與官網記載不同

本文研究對象依官方「会社概要」頁（標示 2026 年 8 月 4 日現在）揭露，商號為株式会社タダノ，證券代碼 6395，EDINET 代碼 E01613，設立日 1948 年 8 月 24 日，本社在香川県高松市新田町甲 34 番地，事業內容為建設用起重機、車輛搭載型起重機、高空作業車及搬運機械等之製造販售。資本金載明 13,021,568,461 日圓，換算為 13,021 百萬日圓，與 EDINET 提出者名簿所載 13,021 百萬日圓一致，商號亦一致；發行済株式の総数 129,500,355 股，員工數單獨 1,755 人、連結 5,997 人（2025 年 12 月 31 日現在）。同頁役員一覧列出取締役 9 名（標註為社外者 6 名）、監査役 5 名（社外 3 名），與官方「コーポレート・ガバナンス」頁所載取締役会與監査役会的人數完全吻合。

決算日則在兩處官方來源記載不同：EDINET 提出者名簿 E01613 的決算日欄位記載為 3 月 31 日，官方「株式事務」頁卻明載「事業年度 毎年 1 月 1 日から12 月 31 日まで」，定時股東會為「毎年 3 月」、定時股東會的基準日為每年 12 月 31 日，股東名簿管理人兼特別口座管理機関為みずほ信託銀行株式会社，單元股數 100 股。在下矛盾結論前本文先找官方附註，結果找到了說明：官方「経営指標などの推移」頁表下註明載「2022 年 6 月 24 日開催の第 74 回定時株主総会決議により、第 75 期より決算日を3 月 31 日から12 月 31 日に変更いたしました」。也就是說這不是兩份官方資料互相打架，而是決算日曾於 2022 年由 3 月 31 日改為 12 月 31 日，EDINET 名簿該欄位反映的是變更前的時點。本文並列兩處記載與各自出處。