研究文章 · 同和控股（5714）

同和控股（5714）深度解析：142 年礦冶起家、股利五年翻近三倍到 368 圓的非鐵金屬與環境集團

142 年沿革：從礦冶起家到五大事業群

官方「認識同和」頁面以「142 年」自我定位，說明公司自礦業與冶煉起家，伴隨日本近代化持續成長，並不斷把技術與經驗延伸到新事業領域。現行五大事業群為：環境管理與資源回收（Environmental Management & Recycling）、非鐵金屬（Nonferrous Metals）、電子材料（Electronic Materials）、金屬加工（Metal Processing）、熱處理（Heat Treatment）。

官方頁面同時揭露集團規模：合併員工 11,577 人（日本 7,186 人、海外 4,391 人）、集團公司 99 家（日本 60 家、海外 39 家）、據點 71 處（日本 40 處、海外 31 處），基準日均為 2026 年 3 月 31 日。海外員工與據點占比均逾三成，顯示公司雖以日本國內礦冶起家，但目前已是具一定海外布局規模的集團。

五年合併損益：淨銷售額由 8,318 億滑落後回升至 7,454 億

官方財務重點頁（Financial highlights）逐年列出：淨銷售額 FY2022 831,794、FY2023 780,060、FY2024 717,194、FY2025 678,672、FY2026 745,410 百萬日圓——先連續三年下滑，FY2026 才回升。營業利益同期為 63,824、44,610、30,003、32,226、34,192 百萬日圓，同樣呈現先降後緩步回升的走勢，FY2026 營業利益僅約 FY2022 的一半。

經常利益（Ordinary Profit）走勢為 76,073、55,501、44,745、43,598、54,325 百萬日圓；歸屬母公司業主淨利則為 51,012、25,041、27,853、27,128、62,458 百萬日圓，FY2026 大幅躍升至 62,458 百萬日圓，較 FY2025 成長逾一倍，顯示當年度稅後淨利表現明顯優於本業獲利（營業利益僅小幅成長），兩者背離的原因官方財務重點頁未進一步說明，本文如實呈現數字，不代為推測。

資產負債與財務體質：資本適足率維持在 57% 以上

官方財務重點頁顯示總資產由 FY2022 的 657,283 百萬日圓成長至 FY2026 的 794,476 百萬日圓；淨資產由 328,574 百萬日圓成長至 474,629 百萬日圓，五年增幅約 44%，成長速度快於總資產。資本適足率（Capital Adequacy Ratio）由 FY2022 的 47.7% 逐年上升至 FY2025 的 59.2%，FY2026 微降至 57.3%，整體維持在相對穩健的水準。

獲利能力指標方面，官方「主要財務指標」頁揭露 ROA（經常利益／總資產）由 FY2022 的 12.1% 下滑至 FY2024、FY2025 的 6.9%、6.7%，FY2026 回升至 7.4%；ROE 由 17.6% 降至 7.0%（FY2025），FY2026 回升至 14.6%。這組數字與前段淨利大幅跳升的走勢一致，反映 FY2026 是近五年獲利能力明顯改善的一年。

事業別表現：非鐵金屬仍是營收主力，環境資源回收持續成長

官方「事業別業績」頁按五大事業群列出各年度淨銷售額（單位：十億日圓）。環境管理與資源回收：FY2022 135.0、FY2023 148.0、FY2024 150.3、FY2025 180.1、FY2026 227.1，五年間成長近七成，是成長最快的事業群。非鐵金屬事業：455.6、433.6、317.8、266.3、364.7，仍是集團營收占比最大的事業，但波動也最劇烈。

電子材料事業：175.3、138.2、183.1、164.8、104.5，FY2026 大幅下滑至 104.5，較 FY2022 腰斬近四成；金屬加工事業穩定成長，由 111.9 增至 147.3；熱處理事業則由 28.9 緩步增至 33.9。經常利益貢獻上，非鐵金屬 FY2026 為 19.6 十億日圓、環境資源回收 16.5 十億日圓，兩者合計占集團經常利益一半以上。

股利軌跡：從 130 圓連續三年持平，到 368 圓（含特別股利）大幅跳升

官方股利頁揭露每股股利與配息率：FY2021（截至 2022 年 3 月，第 119 期）130 日圓（普通股利 100.00＋特別股利 30.00）、配息率 15.2%；FY2022（第 120 期）130 日圓（普通 100.00＋特別 25.00 或普通 105.00，官方頁面標示為「Ordinary dividends 105.00」）、配息率 30.9%；FY2023（第 121 期）130 日圓、配息率 27.8%。

FY2024（第 122 期）降為 150 日圓、配息率 32.9%；FY2025（截至 2026 年 3 月，第 123 期）大幅跳升至 368 日圓（普通股利 268.00＋特別股利 100.00），配息率 31.5%。五年間每股股利由 130 圓成長到 368 圓，成長近 1.8 倍，其中 FY2025 單年跳升逾兩倍，官方頁面未說明特別股利的具體事由，本文只轉述公開數字，不臆測原因。

股票資訊的自相矛盾：「已發行股數」小於「已發行且流通在外股數」

本文在查證同和控股官方「股票資訊」頁時發現一項數字矛盾：頁面標示「Number of shares issued（已發行股數）」為 61,989,206 股，但同頁緊接著標示「Number of issued and outstanding shares（已發行且流通在外股數）」為 200,000,000 股——邏輯上流通在外股數理應等於或小於已發行股數，此處後者卻遠大於前者，兩個標籤與數字的官方原文如實摘錄如上，本文不代為判斷何者為誤植、何者才是實際股數。實務上要提醒讀者：2 億股這種整數在日本公司的揭露中，通常對應的是章程所定的「發行可能股數」（授權股數）而非實際流通股數，但官方英文頁的標籤並不是這樣寫的，因此本文不替官方改標籤；需要精確股數時，請以有價證券報告書或日文版揭露為準。

同頁另揭露股東人數 19,886 名，前十大股東由 THE MASTER TRUST BANK OF JAPAN, LTD.（信託帳戶）持股 18.94% 居首，CUSTODY BANK OF JAPAN, LTD.（信託帳戶）9.64% 次之，STATE STREET BANK AND TRUST COMPANY 505001 持股 7.14% 第三，另有 FUJITA KANKO INC.（藤田觀光）持股 1.69%、日本生命保險 1.57%。本文建議讀者在需要精確股數時，直接向公司 IR 部門查證這項矛盾，本文不自行選擇採用哪一個數字。

信用評等與公司債

官方評等與公司債頁面顯示：日本信用評等機構（JCR）於 2026 年 1 月 13 日更新評等為 A+／穩定、商業本票 J-1；格付投資情報中心（R&I）於 2026 年 3 月 23 日更新評等為 A／穩定。公司債部分列出第 7 回無擔保公司債（2025 年 9 月 11 日發行、100 億日圓、票面利率 1.533%、2030 年 9 月 11 日到期）與第 6 回無擔保公司債（2021 年 9 月 24 日發行、100 億日圓、票面利率 0.100%、2026 年 9 月 24 日到期）。

兩檔評等日期均為 2026 年上半年，屬於本文查證時點（2026 年 8 月）內較新的資訊，時效性優於同集團部分頁面。官方頁面另揭露 2026 年 2 月 12 日透過東京證券交易所 ToSTNeT-3 自家股買賣系統，以 99.9 億日圓買回 1,012,000 股庫藏股，顯示公司在配發大幅股利的同時，也同步進行股份回購。

台灣連結：查證未見官方揭露的台灣法人

本文查證了同和控股集團官網「Where we are」（據點所在地）頁面，該頁採互動式地圖分頁設計（分為日本、亞洲、北美與中美洲、歐洲），但實際的國家與公司列表內容並未包含在初始 HTML 中，本文查證邊界內無法取得逐一列出的海外據點名稱。另查證電子材料子公司 DOWA ELECTRONICS MATERIALS CO., LTD.官方「關係企業」頁面，該頁列出的 DOWA SEMICONDUCTOR AKITA、DOWA ELECTRONICS MATERIALS OKAYAMA、DOWA IP CREATION、DOWA F-TEC、DOWA HIGHTECH 等關係企業，地址均在日本國內（秋田、岡山、埼玉），未列出海外據點。

官方「認識同和」頁面雖揭露集團海外據點達 31 處、海外集團公司 39 家，證明集團確有海外布局，但本文在查證範圍內的官方 HTML 頁面上，並未找到具體點名台灣的法人名稱、地址或持股資訊。因此本文如實記載：查無同和控股在台灣設立子公司的官方 HTML 證據，不虛構任何台灣據點，讀者如需確認可直接聯繫公司 IR 部門或查閱其正式公司登記資料。

風險與估值邊界

第一是非鐵金屬事業的價格與匯率敏感度：該事業 FY2022 至 FY2025 淨銷售額由 455.6 十億日圓腰斬式下滑至 266.3 十億日圓，反映其對金屬行情與匯率波動的高度敏感性。第二是電子材料事業 FY2026 營收較 FY2022 大幅下滑近四成，需留意是需求循環還是結構性挑戰。第三是股票資訊頁「已發行股數」與「已發行且流通在外股數」的矛盾，會影響每股指標（如 EPS、股利率）的精確計算，估值前務必先向公司確認正確股數基礎。

估值請固定在 5714 普通股與同一基準日：股東 19,886 名、交易單位 100 股、決算日 3 月 31 日，均截至 2026 年 3 月 31 日。金融廳 EDINET 提出者名簿所載資本金為 36,437 百萬日圓，公司官方頁面所載亦為 36,437 百萬日圓，兩者一致。整體而言，同和控股是一家 142 年歷史、五大事業群並行的非鐵金屬與環境集團，FY2026 淨銷售額 745,410 百萬日圓、營業利益 34,192 百萬日圓、歸屬母公司淨利 62,458 百萬日圓，每股股利五年間由 130 圓成長到 368 圓。本文為 JPX 與同和控股官方資料重建，非本站建議，也不提供目標價，不做同業排名。

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研究對象、證券與會計邊界

本文研究對象為同和控股株式会社／DOWA HOLDINGS CO., LTD.，證券代碼 5714，EDINET 代碼 E00028。官方公司概要頁載明創業於 1884 年 9 月 18 日、設立登記於 1937 年 3 月 11 日，總部位於東京都千代田區秋葉原 UDX 大樓 22 樓。決算日為每年 3 月 31 日，股東常會於 6 月召開，交易單位 100 股，股東名簿管理人為三井住友信託銀行。

資本金方面，官方公司概要頁列為「36,437 百萬日圓（截至 2026 年 3 月 31 日）」，與金融廳 EDINET 提出者名簿所載的 36,437 百萬日圓一致，兩者無出入。本文年度標示採官方慣用的「○○○○/03」格式表示截至該年 3 月的決算年度，金額單位為百萬日圓，換算為億日圓時會另行標明。