研究文章 · AIR WATER(4088)

AIR WATER（4088）深度解析：營收創五年新高、獲利卻由盈轉虧，官方配息不變、配息率官方留白

五年財務數字：營收創新高、獲利卻由盈轉虧

官方「業績ハイライト」頁揭露 IFRS 基準五年數字（單位百萬日圓）：銷售收益依序為 888,668（2022 年 3 月期）、1,004,914、1,024,540、1,013,070、1,066,795（2026 年 3 月期），2026 年 3 月期為五年區間最高值，較 2022 年 3 月期成長約 20.1%（本站依官方表列數字計算）。

同頁揭露營業利益依序為 65,174、62,181、68,272、62,538、△37,157；歸屬母公司所有者當期利益依序為 43,214、40,137、44,360、39,929、△63,949。2026 年 3 月期營收創五年新高的同時，營業利益與淨利卻雙雙由盈轉虧，官方頁面未附加文字說明轉虧原因，本文不代為推測。

配息與配息率：官方留白的一年

官方「株主還元・配当」頁揭露 2022 至 2026 年 3 月期年間配息（1 股）依序為 56.00、60.00、64.00、75.00、75 日圓，配息連年成長後於 2026 年 3 月期與前一年度持平。配当性向欄位依序為 29.3%、33.9%、32.9%、43.0%，唯 2026 年 3 月期該欄官方直接以「-」留白。

本文判斷此留白應與同期歸屬母公司當期利益轉為虧損 63,949 百萬日圓有關，因配当性向＝配息÷當期利益，分母為負值時比率即失去意義。同一張表的「親会社所有者帰属持分配当率（連結）」則依序為 3.4%、3.3%、3.2%、4.0%、4.1%，2026 年 3 月期不僅照常揭露，且為五年最高，形成配当性向留白、持分配当率反而創新高的對照。

分部別資訊：基準日落後且與整體數字有官方註記的落差

官方「セグメント別情報」頁僅揭露 2024 年 3 月期與 2025 年 3 月期兩期數字，未涵蓋業績ハイライト頁已揭露的 2026 年 3 月期虧損年度，基準日明顯落後於同站其他財務頁面。該頁列出四大分部：デジタル&インダストリー、エネルギーソリューション、ヘルス&セーフティー、アグリ&フーズ，另有其他事業與調整額。

該頁 2025 年 3 月期合計銷售收益為 1,075,929 百萬日圓，與業績ハイライト頁同期揭露的 1,013,070 百萬日圓不同，相差 62,859 百萬日圓。分部頁附有官方附註：「事業ユニットの開示区分変更後の数値です（2025 年 3 月期の数値も、変更後のセグメント区分に組替済）」，即官方已說明此為分部揭露口徑變更後的重新分類數字，本文並列兩數字，不代為裁判何者為準。

公司債與信用評等：基準日早於部分社債發行日

官方「社債・格付情報」頁列出 9 檔無擔保社債（第 3 回至第 11 回），發行日介於 2018 年 3 月 16 日至 2023 年 7 月 21 日，多數各檔餘額 100 億日圓（第 10 回為 200 億日圓），第 9 回為「サステナビリティボンド」（永續債券），2022 年 6 月 9 日發行、2027 年 6 月 9 日到期。信用評等揭露：R&I A+，JCR AA－。

本文觀察，該頁頂端標示基準日為「2023 年 6 月 30 日現在」，但表列社債中第 10 回與第 11 回的發行日期均為 2023 年 7 月 21 日，晚於頁面標示的基準日約三週。也就是說，官方頁面所標註的基準日早於其表列的部分社債發行日，本文如實記錄此一時間落差，不代為解釋原因，讀者查核最新社債餘額仍應以官方最新公告為準。

中期經營計畫「terrAWell30」的財務目標與資本配置

官方中期經營計畫頁揭露「terrAWell30 2nd stage」（2025～2027 年度）為三階段計畫的第二階段，目標於 2030 年達到「時価総額 1 兆円規模（現状の2 倍水準）」。財務數值目標：營業利益率自 2024 年度實績 7.0%，目標 2027 年度 8.5%、2030 年度 10% 以上；ROE 自 9.8% 目標提升至 11%、12% 以上；ROIC 自 5.5% 目標提升至 7%、8% 以上。

資本配置方面，官方揭露 2022 至 2024 年度（1st stage）實際投入：成長投資 1,640 億日圓、M&A 663 億日圓、維持更新投資 562 億日圓、股東還元 443 億日圓；2025 至 2027 年度計畫則分別提升至 2,500 億日圓、投資合計 3,200 億日圓、股東還元 800 億日圓。配当性向目標水準亦由 2023 年度以前的 30% 調升至 35%，並導入累進配当制度。

ESG 非財務 KPI 與官方風險揭露重點

官方中期計畫頁揭露非財務 KPI 實績：溫室氣體排放（範疇 1+2）目標 2030 年度較 2020 年度削減 30%，2024 年度實績僅削減 3.4%（速報值）；廢棄物回收率目標 2030 年度 80%（2021 年度 65%），2024 年度實績已達 77%；用水原單位目標 2030 年度削減 10%，2024 年度實績削減 9.5%，接近達標。

但女性管理職比率（單體）目標 2030 年度 15%（2027 年度 10%），2024 年度實績僅 5.7%（2021 年度 4.0%），距目標仍有落差；休業災害度數率目標 2030 年度 0.8 以下（2027 年度 0.9 以下），2024 年度實績卻為 1.34，較 2021 年度的 1.15 不減反增。官方風險頁另具名揭露：機能材料事業之氧化鎂銷售地域達約 40 國，非金融資產（含商譽）每期均須進行減損測試。

台灣連結：查證範圍內未見官方揭露之台灣據點

本文查證 AIR WATER 官方「会社概要」項下「グループ会社」（集團公司）頁面的 HTML 原始碼，該頁可讀取文字層僅列出 3 處中國地址（福建福清、浙江嘉興、遼寧大連），完整的「エア・ウォーター海外グループ会社一覧」則另以 PDF 檔案形式提供連結，依內容規範本文不引用 PDF 內文。

在本文可查證的 HTML 文字層範圍內，未見任何以台灣為對象之獨立據點、子公司或代理商揭露。依內容規範，查不到不等於官方否認，本站僅如實揭露查證範圍受限於 PDF 格式的部分，若讀者需要確認 AIR WATER 是否於台灣設有據點，建議直接查閱官方海外集團公司清單原始檔案或聯絡官方窗口確認。

估值邊界與研究結論

估值請固定於 4088 普通股與同一基準日。官方股式資訊頁基準日為 2026 年 3 月 31 日，發行可能股數 480,000,000 股、已發行股數 229,755,057 股、股東 47,329 名；業績ハイライト頁揭露 2026 年 3 月期為五年區間營收最高、卻是營業利益與淨利雙雙轉虧的年度。追蹤本股最直接的指標是官方每期更新的業績ハイライト頁，以及股主還元頁配当性向欄位是否恢復正常揭露。本文不提供目標價，也不做同業排名。

整體而言，AIR WATER 是同時掛牌於東證與札幌證交所的多角化工業氣體集團，官方五年數字顯示營收持續成長但 2026 年 3 月期由盈轉虧，配息維持 75 日圓不變、配当性向官方留白。分部頁基準日落後且與整體數字有經官方註記說明的落差，社債頁基準日又早於部分社債發行日。台灣讀者留意：本文查證範圍內未見官方揭露台灣據點。本文為金融廳 EDINET 與 AIR WATER 官方資料重建，非本站建議，也不是投資建議。

← 回 AIR WATER(4088)個股資料

研究對象、決算日與資本金查證

本文研究對象為エア・ウォーター株式会社（AIR WATER INC.），證券代碼 4088，EDINET 代碼 E00792。官方股票資訊頁（基準日 2026 年 3 月 31 日）記載股東名簿管理人為三井住友信託銀行株式会社，地址東京都千代田區丸之內一丁目 4 番 1 號，決算日 3 月 31 日，定時股東會於每年 6 月召開。

資本金部分，本文依金融廳 EDINET 提出者名簿登錄之 55,855 百萬日圓為準。本文查證 AIR WATER 官方股票與財務相關頁面之原始 HTML 碼，均未能在可讀取文字層見到「資本金」字樣及金額，判斷該數值於官方網站上可能以前端腳本方式渲染，本站無法在網頁文字層獨立核對，如實揭露此查證邊界。

雙重上市與股份結構：日本製鐵與三井住友銀行同列大股東

官方股票資訊頁揭露：上市取引所欄位同時列出「東京證券交易所プライム市場」與「札幌證券交易所」，即 AIR WATER 為東證與札幌證交所雙重掛牌公司。發行可能股式總數 480,000,000 股，發行濟株式總數（含自己股份）229,755,057 股，股東數 47,329 名，單元股數 100 股。

官方「株式の状況」頁另列出前十大股東：日本マスタートラスト信託銀行（信託口）持股 26,508,700 股占 11.56%；日本製鉄株式会社持股 6,900,000 股占 3.01%；株式会社三井住友銀行持股 6,259,198 股占 2.73%。日本製鉄與三井住友銀行同列前十大股東，屬日本傳統事業法人交叉持股型態，官方另揭露外國法人持股比率達 27.50%。