研究文章 · 日本毛織（ニッケ）(3201)

日本毛織（3201）深度解析：11 月決算的 130 年紡織老鋪，官方同一頁把格付取得日寫成兩個日期

11 月決算不是集團共識：54 個決算公告區塊裡有三種決算月

官方「グループ会社決算公告」頁以公司別區塊揭露集團各法人的貸借対照表公告，本文逐一清點該頁的公司別標題，共 54 個區塊。其中最新揭露期別落在 2025 年度者為 44 家；另有 10 家最新期別停在 2022 年或 2023 年，包括株式会社神戸マイスター（2022 年 9 月期）、株式会社ナイスデイ（2022 年 9 月期）、ニッケアウデオSAD 株式会社（2022 年 9 月期）、株式会社ニッケ・メディカル（2022 年 11 月期）、株式会社中田工務店（2023 年 11 月期）、日本フエルト工業株式会社（2023 年 11 月期）、株式会社フジコー（2023 年 11 月期）、株式会社フューチャー・ワイヤレス（2023 年 9 月期）、株式会社友栄（2023 年 9 月期）、株式会社ワイワイ（2023 年 9 月期）。因此 54 這個數字是頁面上的公告區塊數，不等於現行集團公司家數；官方「組織体制」頁對集團規模的表述為「本社であるニッケと約 60 社のグループ企業で構成された事業複合体」。

更值得注意的是決算月並不統一。本文把 44 家有 2025 年度公告的法人按期別歸類：11 月期 24 家、9 月期 19 家、8 月期 1 家。8 月期的唯一一家是佐藤産業株式会社（官方標示「2025 年 8 月期（2024 年 9 月～2025 年 8 月）」）。11 月期一側包含呉羽テック株式会社、株式会社ゴーセン、大成毛織株式会社、第一織物株式会社等製造相關法人；9 月期一側則多為ニッケ商事株式会社、株式会社ニッケライフ、株式会社ニッケ・ケアサービス、株式会社ツキネコ、ミヤコ商事株式会社等流通與服務相關法人。官方頁面僅列出各法人的期別與貸借対照表連結，未就決算月分歧提供任何說明文字，本文如實呈現分布結果，不推測其會計或稅務上的考量。

同一官方頁面把格付取得日寫成兩個日期：1 月 17 日與 1 月 16 日

官方 IR 資訊首頁設有「長期発行体格付」欄目。該欄目的說明文字寫道：「ニッケは、株式会社日本格付研究所より2017 年 1 月 17 日に長期発行体格付を取得し、下記の通り維持しております。」但緊接其下的表格，欄位為「格付／見通し／取得日」，「直近の取得状況」列記載為 A（据置）、安定的、2026 年 1 月 29 日；「当初取得時」列則記載為 A、安定的、2017 年 1 月 16 日。同一頁的內文與表格對同一件事（首次取得長期發行體格付的日期）給出 2017 年 1 月 17 日與 2017 年 1 月 16 日兩個相差一天的日期。

本文依內容規範處理此一情況：兩處都是官方自己的記載，差異屬於事實陳述而非任何後續計算的輸入值，官方頁面也未提供附註說明何者為公告日、何者為評等日，本文因此並列兩處原文與其出處，不代替讀者判定何者為準，也不宣稱任何一方有誤。可確認的現行狀態是：官方表格所載最新格付為 A（据置）、見通し安定的、取得日 2026 年 1 月 29 日，且官方在該欄目下方註明格付事由詳情請參閱株式会社日本格付研究所的網站。本站不評論評等等級本身，也不以此推論該公司的信用狀況。

股東結構：33,791 名股東、自己股式 7,275,584 股與前十大股東名冊

官方「株主構成・株式の取扱い」頁以 2025 年 11 月 30 日為基準日揭露：発行可能株式総数 192,796,000 股、発行済株式総数 74,278,858 股、株主数 33,791 名。所有者別分布狀況為金融機関 27.6％、金融商品取引業者 0.4％、その他国内法人 23.6％、外国法人等 14.1％、個人その他 34.3％，五項合計恰為 100.0％。官方同頁另以註記揭露「当社の所有する自己株式 7,275,584 株は上記の表には含めておりません」。以官方這兩個數字相減，74,278,858 股扣除自己株式 7,275,584 股後為 67,003,274 股，此為本文依官方數字所做的算式，官方頁面本身並未列出該項餘額。

大股東名冊（官方以 10 列表格呈現，未附持股比率欄位）依序為：日本マスタートラスト信託銀行株式会社（信託口）5,779,900 股、株式会社みずほ銀行 2,800,000 股、株式会社三井住友銀行 2,800,000 股、日清紡ホールディングス株式会社 2,763,000 股、株式会社日本カストディ銀行（信託口）2,284,900 股、株式会社竹中工務店 2,000,000 股、株式会社三菱 UFJ 銀行 1,814,217 股、日本生命保険相互会社 1,808,285 股、ニッケ従業員持株会 1,453,203 股、住友不動産株式会社 1,400,000 股。十名合計 24,903,505 股，占前述扣除自己股式後 67,003,274 股的約 37.2％，此比率同樣為本文依官方數字計算所得，官方未揭露。名冊中みずほ銀行與三井住友銀行持股數完全相同，官方未就此提供說明。

股東回報：官方自訂的「総還元性向」算式與十年配當性向逐年數字

官方「株主還元・配当」頁揭露的還元方針有三條：「減配しない（記念配当を除いて）、累進的な配当を基本とする」「配当性向については、現行の30% 目安から順次切り上げ、第 3 次中計最終年度での35%を目指す。加えて、DOE（株主資本配当率）を指標とし、第 3 次中計最終年度での2.5%を目標とする」「投資の進捗も鑑みて機動的な自己株式取得を行い、総合的な株主還元を充実させる」。此處的「総還元性向」是官方自行定義的指標，官方在同頁表格下方明確註記算式為「総還元性向＝（配当総額＋自社株買い総額）÷純利益」；讀者若要拿它與其他公司的同名指標比較，需先確認對方的分母是否同樣採用純利益，本文依規範將官方定義一併轉錄。

官方同頁以十個年度的表格逐年列出兩項比率。配当性向依序為 2016 年 11 月期 32.4％、2017 年 30.8％、2018 年 30.4％、2019 年 29.0％、2020 年 27.4％、2021 年 24.3％、2022 年 29.8％、2023 年 30.4％、2024 年 30.7％、2025 年 35.5％；総還元性向依序為 32.5％、30.8％、51.1％、29.0％、42.0％、24.3％、70.5％、61.6％、30.7％、69.8％。把十個數字逐一對照後可確認：配当性向以 2025 年 11 月期 35.5％為表列最高、2021 年 11 月期 24.3％為最低；総還元性向則以 2022 年 11 月期 70.5％為表列最高，2025 年 11 月期 69.8％次之。官方另註明 1996 年、2006 年、2016 年的創立周年紀念配當已自其配當金推移圖中排除。

四年損益與每股指標：官方財務頁的數表由外部 IR 系統腳本載入

官方「財務ハイライト」頁的 HTML 文字層只留下欄位名稱（売上高、営業利益、経常利益、親会社株主に帰属する当期純利益等），實際數表由該頁嵌入的外部 IR 系統腳本載入後才顯示，本文的數字取自該頁實際載入的表格內容，並在此揭露此一取得方式。四個年度的通期（4Q）數字為：売上高 109,048→113,497→115,438→119,377 百萬日圓；営業利益 10,707→11,016→11,640→11,913 百萬日圓；経常利益 11,715→11,634→12,098→12,967 百萬日圓；親会社株主に帰属する当期純利益 7,283→7,643→8,970→9,090 百萬日圓（依序為 2022 年 11 月期至 2025 年 11 月期）。其中 2025 年 11 月期的売上高 119,377、営業利益 11,913、経常利益 12,967 與親会社株主に帰属する当期純利益 9,090，與官方「会社概要」頁所列的（連結）業績欄位完全一致。

每股與體質指標方面，官方同頁揭露每股當期純利益（官方欄位名「1 株当たり当期純利益」，第 4 季）依序為 100.54 日圓、108.55 日圓、130.10 日圓、132.27 日圓；每股純資產（官方欄位名「1 株当たり純資産」，第 4 季）依序為 1,508.32 日圓、1,638.62 日圓、1,780.73 日圓、1,964.90 日圓；自己資本比率（4Q）依序為 65.3％、68.1％、68.2％、69.4％；総資産（4Q）163,384→166,129→179,935→189,756 百萬日圓、純資産（4Q）107,734→114,135→123,730→132,152 百萬日圓。另有三項僅列期末值的指標，官方以 2021 年 11 月期至 2025 年 11 月期呈現：自己資本当期純利益率 8.4→7.0→7.0→7.6→7.1％、総資産経常利益率 6.3→7.2→7.1→7.0→7.0％、売上高営業利益率 9.3→9.8→9.7→10.1→10.0％。2025 年 11 月期的自己資本比率 69.4％與自己資本当期純利益率 7.1％，同樣與「会社概要」頁的財務比率欄位相符。

現金流量：投資現金流在四個通期中僅一年為正

官方「財務ハイライト」頁的現金流量欄位只揭露 2Q 與 4Q 兩個時點。営業活動によるキャッシュ・フロー的 4Q 數字依序為 2022 年 11 月期 9,449、2023 年 11 月期 8,995、2024 年 11 月期 10,158、2025 年 11 月期 12,140 百萬日圓；同欄的 2Q 數字則為 6,196、4,981、6,121、6,848 百萬日圓，另揭露 2026 年 11 月期 2Q 為 9,690 百萬日圓。投資活動によるキャッシュ・フロー的 4Q 數字依序為−6,878、990、−7,856、−9,255 百萬日圓；把這四個數字逐一列出後可確認，2023 年 11 月期的 990 百萬日圓是四個通期中唯一為正值者，其餘三期皆為負值，官方頁面未就該年度的正值提供說明文字。

財務活動によるキャッシュ・フロー的 4Q 數字依序為−9,498、−9,767、−4,213、−5,070 百萬日圓；現金及び現金同等物期末残高的 4Q 數字依序為 34,363、35,292、33,419、31,293 百萬日圓，四個通期中 2023 年 11 月期最高、2025 年 11 月期最低。2026 年 11 月期已揭露的 2Q 數字為営業 CF 9,690、投資 CF −2,741、財務 CF −5,529、期末現金餘額 34,116 百萬日圓；同期第 3、4 季欄位官方以「-」表示尚未揭露，本文不以半期數字推算全年，也不引用任何非官方的預估值。官方 IRカレンダー另載明 2026 年 11 月期第 3 四半期決算發表預定於 2026 年 10 月 9 日。

商號寫著毛織，四個事業卻含不動產、照護與保險代理

官方「会社概要」頁的事業內容欄把公司分成四個事業：衣料繊維事業（衣料用途を中心とした高機能素材・製品の開発・製造・販売）、産業機材事業（自動車関連分野・環境関連分野・その他産業分野・生活関連分野における製品・資材・技術・サービスなどの開発・製造・販売）、人とみらい開発事業（店舗から街づくりまでの拠点開発による地域ニーズに対応した商品・サービスの提供と不動産開発）、生活流通事業（既存の事業分野にこだわらない商品・サービスの開発と新規事業開拓）。官方各事業頁進一步列出實際業務：人とみらい開発事業含商業設施營運（ニッケパークタウン、ニッケコルトンプラザ）、不動產租賃與宅地銷售、介護事業、保育・学童保育事業、テニススクール與乗馬クラブ、ソーラー売電事業；生活流通事業含寢具、手編毛糸、馬具・乗馬用品、社交舞禮服、設計家電、印章油墨與保險代理店事業。

官方「NIKKE'S Footprint」頁另以事業區分表揭露投資方針的三分類：「成長事業」對象領域為海外ビジネス、リサイクルビジネス、環境関連ビジネス、ニット製品事業、自動車関連、不動産開発、Eコマースビジネス、メディカル関連，方針為「更なる成長に向け、資源の重点配分を行う」；「収益強化事業」含機能素材、合繊テキスタイル、不織布事業、生活関連資材（スポーツ他）、商業施設運営、ライフサポート分野、生活関連商材，方針為再編・効率化與高附加價值化；「安定収益事業」則只有ユニフォーム事業與不動産賃貸（既存物件）兩項，方針為「高収益を維持しながら着実な成長を目指す」。至於各事業區隔的營收與利益拆分，官方僅在決算短信與決算説明資料等 PDF 檔案中提供，依本站來源規範不引用 PDF，本文因此不予轉錄該項拆分，此為刻意省略而非查證不足。

台灣連結：Taiwan Kureha Co., Ltd. 在兩個官方頁面被具名列出

本文查得官方共有兩個頁面具名列出位於台灣的法人，且兩處名稱一致。其一是「事業拠点」頁的「海外関連企業」表，該表以事業別分成【衣料繊維事業】【産業機材事業】【本社機構】三個區塊，逐格核對後共 19 家法人，其中列有「Taiwan Kureha Co., Ltd.」，官方所載地址原文為「台南縣鹽水鎮水秀里土庫 2-23 號」（本文逐字轉錄，不代為更新行政區名稱）。19 家的所在地逐一清點為：中國大陸 9 家（含列於【本社機構】區塊的日毛（上海）管理有限公司）、泰國 4 家、香港 1 家、韓國 1 家、印尼 1 家、越南 1 家、美國 1 家、台灣 1 家，合計 19 家，台灣法人在該表中為 1 家。其二是「産業機材事業」頁的「関連グループ企業一覧」，該表把 Taiwan Kureha Co., Ltd.與栗東テック株式会社、Kureha Thailand Co., LTD.一併列在呉羽テック株式会社項下。

關係性質方面，官方是以「海外関連企業」與「関連グループ企業一覧」兩種標題把它列為集團關係企業，並在事業別上歸入産業機材事業、在企業別上歸入呉羽テック株式会社項下；它不是代理商、經銷商，也不是捐款受贈單位或活動合作方。但必須同時說明官方沒有揭露什麼：上述兩頁均未列出持股比率，未區分它在法律上屬於子会社或関連会社，也未提供該法人的網址、電話或設立日。官方「沿革」頁記載 2024 年（令和 6 年）「呉羽テック（株）をグループ会社化」，但官方任何頁面都沒有把該次集團化與 Taiwan Kureha 的取得連結起來，本文不作推測。本文另逐頁檢索官方網站的企業情報、IR 情報、CSR、事業內容與新聞稿列表等頁面，未再發現其他具名的台灣法人；「関連会社リンク」頁所列的集團與關聯網站清單全數為日本國內法人與品牌站，其中無台灣登記法人。順帶揭露一處兩頁不一致：同一家法人在「産業機材事業」頁寫作「栗東テック株式会社」，在「グループ会社決算公告」頁則寫作「カワセテック株式会社（旧栗東テック株式会社）」，官方未在任一頁說明改名時點。

治理與健康經營指標、查證邊界與研究結論

官方「経営方針」頁揭露該公司為監査役会設置会社，取締役会由 8 名取締役（其中社外取締役 3 名）構成、監査役会由 4 名監査役（其中社外監査役 2 名）構成，另設由獨立社外取締役占半數以上的アドバイザリーボード（年 2 回定期開催）與每月 2 回以上召開的グループ経営会議。本文以「会社概要」頁的役員名單逐一核對，取締役共 8 名、其中社外 3 名，監査役共 4 名、其中社外 2 名，兩頁人數完全吻合。同頁另列治理改革年表：2001 年取締役会議長改由無代表權取締役擔任、2003 年取締役任期縮短為 1 年、2004 年設置アドバイザリーボード、2005 年廢止役員退職慰労金制度、2006 年導入執行役員制度並招聘社外取締役、2009 年社外取締役增至 3 名、2010 年選任独立役員 3 名（頁面註記 2024 年 2 月現在為 5 名）、2016 年制定治理指針（2021 年 12 月改定）、2022 年導入譲渡制限付株式報酬。

官方「健康経営」頁的主要指標表顯示：労働災害発生件数（不休）2023 年度 5 件、2024 年度 3 件、2025 年度 2 件；（有休）0 件、0 件、1 件；年休取得率 66.3％、65.8％、55.7％；1 人当たりの残業時間（月平均）7.2 時間、7.7 時間、5.2 時間；アブセンティーイズム1.7％、2.1％、1.5％。同表並列 2026 年度與 2030 年度目標，其中残業時間的 2026 年度目標 5.0 時間低於 2030 年度目標 6.0 時間、アブセンティーイズム的 2026 年度目標 1.0％低於 2030 年度目標 1.5％，即這兩項的較遠期目標數值反而較寬鬆，官方頁面未就此提供說明。查證邊界方面：決算短信、有価証券報告書、統合報告書、決算説明資料、株主総会招集通知與各集團公司的貸借対照表，官方均以 PDF 提供，依本站來源規範一律不引用亦不列入來源清單；官方「環境データ集」頁另載明 2018 年起停止發行該冊並改列入統合報告書，因此環境數值本文同樣不予轉錄。本文為官方公開資訊之重新整理，非本站建議，不構成投資判斷依據，也不提供目標價；文中所有金額、股數與比率均為官方各頁面基準日當下的揭露值，可能因公司後續公告而變動，讀者應以官方最新頁面為準。

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研究對象、11 月 30 日決算與資本金逐項覆核

本文研究對象依官方「会社概要」頁揭露，社名為日本毛織株式会社，通稱社名「ニッケ」，英文商號依官方網站頁尾標示為 THE JAPAN WOOL TEXTILE CO.,LTD.，證券代碼 3201，EDINET 代碼 E00552。同頁載明設立日為 1896 年（明治 29 年）12 月 3 日，資本金 6,465 百萬日圓（官方欄位單位標示為「百万円」），上場區分為東証プライム，代表者為ニッケグループ代表・日本毛織株式会社代表取締役社長長岡豊，從業員數連結 4,291 名、單獨 497 名（2025 年 11 月 30 日現在）。官方「事業拠点」頁另揭露本社位於大阪市中央区瓦町 3 丁目 3-10、本店位於神戸市中央区明石町 47，形成本社與本店分置兩地的登記結構。

決算日部分，官方「株主構成・株式の取扱い」頁的「株式の取扱い」表逐列明載：事業年度為「毎年 12 月 1 日から翌年 11 月 30 日」，定時株主総会為「2 月下旬」，株主総会・期末配当金基準日為「11 月 30 日」，中間配当金基準日為「5 月 31 日」。本文因此以官方頁面確認該公司決算期末為 11 月 30 日，並以 2025 年 11 月 30 日作為本文的基準決算期末。金融廳 EDINET 提出者名簿（EDINETコードリスト）所載的資本金 6,465 百萬日圓與決算日 11 月 30 日，與上述官方頁面記載一致；該名簿是一份涵蓋全體提出者的可下載清單檔案，並非單一公司的固定網頁，讀者無法點進「某公司的 EDINET 頁」逐項對照，本文在此據實說明。