研究文章 · INPEX（國際石油開發帝石）(1605)

INPEX（1605）深度研究：Ichthys LNG 現金流、能源轉型與台灣 CPC 連結

沿革與能源開發定位

INPEX 於 2006 年 4 月 3 日成立，源自日本油氣資源開發體系，官方定位為研究、探勘、開發、生產及銷售石油、天然氣與其他礦產資源，並投資或融資相關公司。公司目標同時涵蓋穩定能源供應與負責任的能源轉型。

INPEX 的核心是資源權益與專案執行，不是煉油、加油站或電力零售的全鏈整合業者。各專案由 INPEX 及合資公司持有，營收、產量、成本與現金流要依專案權益及作業者身分理解。

業務組合與五大核心區域

官方業務頁把專案集中於澳洲、阿布達比、東南亞、日本與歐洲五大區域，涵蓋石油、天然氣、LNG、氫氨、CCS／CCUS 及再生能源；日本國內天然氣與石油業務由 INPEX JAPAN 等子公司執行。

油氣專案透過產量、銷售價格、權益比例、運輸與稅制產生現金流；低碳業務則可能處於研發、評估、建設或商業化不同階段。官方列為專案或目標不等於已形成可重算的經常性收入。

2025 全年與 2026 上半年財務表現

2025 全年官方資料列營收 2,011,351、營業利益 1,135,440、稅前利益 1,173,473、歸母淨利 393,836 百萬日圓，EPS330.82 日圓。2026 上半年營收 1,000,495、營業利益 618,713、稅前利益 644,346、歸母淨利 263,147 百萬日圓，EPS226.33 日圓。

2026 上半年營收年減 4.6%，主因原油銷量下降；營業利益年增 0.3%，歸母淨利年增 17.7%，受 Ichthys 穩定生產、原油售價與稅負因素影響。財務結果採 IFRS，與日本基準能源同業比較前需先校準會計口徑。

2026 全年修訂指引與股東回饋

8 月 7 日公司將 2026 全年預測修訂為營收 1,973,000、營業利益 1,223,000、稅前利益 1,278,000、歸母淨利 510,000 百萬日圓，EPS438.82 日圓；修訂依據包括 Ichthys 穩定生產、第三季以後油價與匯率假設調整，以及中東局勢不確定性。

普通股 2026 年中間股利 56 日圓、期末預測 56 日圓，全年 112 日圓；公司 2025–2027 中期政策以總 payout ratio 50% 以上、漸進式股利與依環境彈性買回為方向。股利與庫藏股決議不是固定報酬保證。

Ichthys LNG：核心資產與合作結構

官方專案頁列 Ichthys LNG 年產能約 930 萬噸、INPEX Ichthys Pty. Ltd.為作業者且 INPEX 權益 67.820%；合作夥伴包括 TotalEnergies、CPC、Osaka Gas、Kansai Electric Power、JERA 與 Toho Gas。約 70% LNG 銷往日本買家，專案是 INPEX 全球油氣組合的核心。

2026 上半年 Ichthys 分部營收 215.8 十億、歸母利益 173.0 十億日圓，營收與利益均年增，主要受原油售價與穩定生產支持。專案仍受設備可用率、產量、船運、長約條件、維修、成本與澳洲監管影響，不能以單一半年數字外推全生命週期。

日本、阿布達比與其他海外專案

2026 上半年日本油氣分部營收 112.6 十億、歸母利益 7.8 十億日圓；海外其他專案營收 659.2 十億、歸母利益 77.8 十億。日本天然氣、阿布達比油田、東南亞與歐洲專案提供地域與產品分散，但也帶來各國稅制、合資、政府許可與政治風險。

公司近年公布沙撈越 Block 2E、Browse、Upper Zakum、Abadi LNG 與其他資產布局；這些公告代表權益取得、評估或開發行動，並不表示已完成投產或已形成全年收入。研究需按專案狀態、作業者、權益比例與投資金額逐一核對。

能源轉型：氫氨、CCS 與再生能源

INPEX 業務頁把氫、氨、CCS／CCUS 與再生能源列為低碳解決方案；日本有柏崎清潔氫氨示範、甲烷化與國內 CCS 活動，海外亦布局 Abadi、澳洲與美國等低碳專案。能源轉型可利用既有地下、工程與專案管理能力，但商業化需通過技術、成本與法規門檻。

官方 FY2027 目標包括相對 FY2019 降低 Scope 1+2 淨碳強度 35%，FY2035 降低 60%，FY2050 絕對排放淨零，並爭取 FY2035 每年約 820 萬噸社會減排貢獻。這些是管理目標，不應直接等同已實現的碳抵換或收益。

資產負債表、現金流與商品價格敏感度

截至 2026 年 6 月 30 日總資產 8,386,904、總權益 5,350,952、歸母權益 5,102,570 百萬日圓，歸母權益／總資產比率 60.8%；現金及約當現金 216.1 十億日圓。油氣資產、遞延稅項、合資投資與負債需要與產量及價格假設一起閱讀。

2026 上半年營業現金流 553.8 十億、投資現金流出 424.7 十億、融資現金流出 91.0 十億日圓；投資流出主要與開發及生產資產取得有關。Brent 油價、LNG 價格、美元兌日圓、產量、稅率與減損是獲利和現金流的主要敏感項。

治理、台灣連結與研究界線

INPEX 官方股權頁列普通股 1,259,136,067 股、東證 Prime 上市；經產大臣持有一股未上市 Class A 特別股，且對章程指定重大決策具有額外決議權。公司永續治理頁列董事會監督、Compliance、HSE、資訊安全與 IVAS 等委員會，並將重大事故、淨碳強度等納入管理議題。

台灣連結可由官方 Ichthys 歷史資料確認：CPC Corporation, Taiwan 曾取得 Ichthys LNG Project 6% 權益，且專案歷史頁記載曾安排供應 CPC 的 LNG 船；這是專案權益／供應鏈的歷史事實，不代表 INPEX 披露台灣獨立營收或利潤。本輪未確認台灣本地法人、台灣收入、單一台灣供應商或可分拆的台灣毛利。本文為官方資料整理，非投資建議。

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普通股身分、法人邊界與會計口徑

研究標的是株式会社 INPEX／INPEX CORPORATION：東京證券交易所 Prime 市場、證券代碼 1605、普通股、EDINET E00043，財年截至 12 月 31 日，連結財報採 IFRS，報導幣別為日圓。這不是 JAPEX 1662、ENEOS 或海外合作夥伴的財務資料。

公司 2025 年末概要列示資本金 290,809,835,000 日圓、連結員工 3,720 人；普通股與未上市 Class A 特別股是不同權利工具，經濟與治理分析應分開。即時股價、市值、排名與估值倍數未在本 JSON 自行重建。