研究文章 · 中部電力（9502）

中部電力（9502）深度解析：股東人數 24.5 萬人的區域電力公司，官方五年財務數字揭露獲利大幅震盪

公司規模：股東 24.5 萬人、發電設備逾 9,192 MW

官方公司概要頁揭露：已發行股數 758,000,000 股、股東人數 244,861 名、員工人數（非合併）3,289 人。發電設備方面列出：水力 5,477.0 MW（200 處）、核能 3,617 MW（1 處，即濱岡核能發電站）、風力 29.4 MW（2 處）、太陽能 20.4 MW（9 處）、生質能 49 MW（1 處），合計 9,192.8 MW（213 處）。

官方頁面同時列出三個海外辦事處：華盛頓辦事處（美國）、倫敦辦事處（英國）、多哈辦事處（卡達），電話與地址均完整揭露。頁面未列出任何位於台灣的辦事處或子公司。另外，多個官方頁面頁尾均重複同一段聲明：2020 年 4 月 1 日，中部電力將送配電事業分拆給中部電力パワーグリッド株式會社，並將零售電力事業分拆給中部電力ミライズ株式會社，因此本文引用的「中部電力」財務數字為分社化後的控股／發電本體公司數字，不含已分拆子公司的獨立財報。

五年財務數字：獲利波動大於營收波動

官方「Management Index Data」頁 HTML 表格提供 FY2020 至 FY2024 五年比較（單位：十億日圓）：營業收入 2,935.4、2,705.1、3,986.6、3,610.4、3,669.2；營業利益（損失）145.6、(53.8)、107.0、343.3、242.0；經常利益（損失）192.2、(59.3)、65.1、509.3、276.4；淨利（損失）147.2、(43.0)、38.2、403.1、202.1（FY2024 對應期間為本文依基準日脈絡推論，非官方明確加註）。

五年間出現一次虧損年度（第二年營業利益與經常利益均為負值、母公司業主應占淨利虧損 43.0 十億日圓）與一次獲利高峰（第四年母公司業主應占淨利達 403.1 十億日圓），波動幅度明顯大於營業收入本身的變化（營業收入五年區間落在 2,705.1 至 3,986.6 十億日圓）。這種「營收相對平穩、獲利大幅震盪」的型態，反映電力公司的損益容易受燃料成本、電源結構調整與一次性項目影響，本文只轉述官方數字，不推測個別年度波動的具體成因。

資產負債與有息負債：規模持續擴大

同一頁面另揭露資產負債相關數字（單位：十億日圓）：總資產 5,686.3、6,174.7、6,455.1、7,108.6、7,124.8，五年間持續成長；股東權益 2,031.1、2,017.1、2,060.8、2,585.5、2,786.5；有息負債餘額 2,333.6、2,800.2、2,925.7、3,079.1、3,077.9。

有息負債在五年間由 2,333.6 十億日圓成長到 3,077.9 十億日圓，成長幅度約 32%，快於股東權益的成長幅度（約 37%，兩者接近但基期不同）。本文僅呈現官方數字，槓桿比率與資本結構的進一步評估請讀者自行依完整財報計算，本文不代為判斷財務健全度。

股利政策：FY2026 預測與 FY2025 同水準

官方「Dividends」頁面明確揭露：FY2,026 股利預測為年配每股 70 日圓（期中 35 日圓、期末 35 日圓），與 FY2025 全年股利水準相同。頁面並附註此預測是依「The Policy on Shareholder Return」（於 2019 年 3 月 26 日公告的股東回饋政策）計算而來，且該計算已排除燃料費調整時間差（time-lag impact）的影響。

官方股東通訊錄頁面則列出配息基準日：期末股利以 3 月 31 日在籍股東為準，期中股利以 9 月 30 日在籍股東為準，股東名簿管理人為三菱 UFJ 信託銀行。本文只轉述官方揭露的政策與基準日，不對股利政策的可持續性做評價。

信用評等

官方「Corporate Bond and Rating Information」頁面列出三家信評機構：Moody's 給予長期信用評等 A3（頁面未列出短期評等）；Rating and Investment Information, Inc.（R&I）給予長期 AA-、短期 a-1+；Japan Credit Rating Agency（JCR）給予長期 AA+、短期 J-1+。

三家評等機構的長期評等均落在 A 至 AA 區間，屬於投資等級，且長短期評等一致給出穩定的信用輪廓。本文僅如實轉述官方頁面內容，不對評等等級做進一步解讀，也不與同業比較，讀者需要最新評等應直接查詢各評等機構官網確認。

海外事業與濱岡核能站：官方揭露的營運事實

官方「Global Business」頁面列出的海外專案僅涵蓋歐洲（荷蘭與三菱商事合資收購的能源公司 Eneco、德國 Geretsried 地熱專案）與亞洲（越南再生能源電力公司、菲律賓配電與零售電力事業、印度微電網事業、烏茲別克太陽能與儲能電池專案），未見任何台灣專案。

核能方面，官方「About Hamaoka Nuclear Power Station」頁面揭露：「日本首相要求暫停濱岡核能發電站運轉，中部電力於書面收到經濟產業大臣的該項請求後，暫停了濱岡 4 號機與 5 號機的運轉，並暫時擱置 3 號機的重啟」。本文僅轉述此段官方營運事實揭露，不對核能安全性或能源政策做評價；官方公司概要頁同時將核能列為發電設備之一，容量 3,617 MW（1 處）。

台灣連結：官方頁面查無台灣專屬揭露

本文查證中部電力英文版 IR 網站與海外事業（Global Business）頁面，未發現任何以台灣為對象的獨立揭露內容，包括台灣子公司、辦事處、代理商或專案投資。官方海外辦事處僅列出華盛頓、倫敦、多哈三處，海外事業專案清單僅涵蓋歐洲與東南亞、南亞、中亞（荷蘭、德國、越南、菲律賓、印度、烏茲別克）。

依內容規範，查不到就明講查不到：本文不虛構台灣代理商或合作關係，也不引用未經查證的台灣網域。若讀者需要台灣地區的相關資訊，本文建議直接透過官方網站聯絡窗口查詢，但依現有官方揭露內容判斷，中部電力並未在台灣設有官方揭露的據點。

風險

第一是獲利波動性：官方五年數字顯示母公司業主應占淨利曾出現虧損（43.0 十億日圓虧損）與獲利高峰（403.1 十億日圓），波動幅度遠大於營收，顯示電力公司損益受燃料成本與一次性項目影響顯著，這是解讀單一年度財報時必須留意的結構特性。第二是有息負債持續擴大：五年間有息負債由 2,333.6 成長至 3,077.9 十億日圓，資金成本與再融資風險需搭配完整財報評估。

第三是核能營運的不確定性：官方頁面揭露濱岡核能站部分機組運轉狀態受行政要求影響而暫停或延後重啟，這類核能相關的營運事實可能影響電源結構與發電成本，本文不評價其安全性，僅提醒讀者這是官方揭露的既定事實。第四是資料查證邊界：本文對 FY2024 對應西元年度的推論是依頁面脈絡所做的合理推斷，並非官方明確加註，讀者若需要精確對應期間，應直接查閱官方財報公告日期。

估值邊界與研究結論

估值請固定在 9502 普通股與同一基準日。官方公司概要頁基準日為 2025 年 3 月 31 日，已發行股數 758,000,000 股、股東人數 244,861 名、決算日 3 月 31 日、股東常會於 6 月召開。追蹤本股最直接的指標是官方「Management Index Data」頁每期更新的營業收入、營業利益、經常利益與母公司業主應占淨利四項數字，並留意 FY2026 每股 70 日圓的股利預測後續是否延續。本文不提供目標價，也不做同業排名。

整體來看，中部電力是股東人數逾 24.5 萬人的區域電力公司：官方五年數字顯示營收相對平穩（2,705.1 至 3,986.6 十億日圓），獲利端則顯著震盪；資本額官方頁面顯示 430.7 billion yen，與 EDINET 所載 430,777 百萬日圓存在顯示精度落差。信評普遍為投資等級，FY2,026 股利預測維持每股 70 日圓。台灣讀者需注意：官方海外事業與辦事處清單均未涵蓋台灣。本文為 JPX 與中部電力官方資料重建，非本站建議，也不是投資建議。

← 回 中部電力（9502）個股資料

研究對象、決算日與資本額查證

本文研究中部電力株式会社／Chubu Electric Power Company, Incorporated，證券代碼 9502，EDINET 代碼 E04502，掛牌於東京證券交易所。官方公司概要頁明確標註「As of March 31, 2025」，載明設立日為 1951 年 5 月 1 日，總部地址為愛知縣名古屋市東區東芝町 1 番地，決算日為 3 月 31 日。

資本額部分，官方公司概要頁顯示「Capital: 430.7 billion yen」，換算約為 430,700 百萬日圓；金融廳 EDINET 提出者名簿所載資本金為 430,777 百萬日圓。兩者存在約 77 百萬日圓的落差，本文判斷這應是官方頁面僅揭露至小數點後一位所造成的顯示精度落差，而非公司近期辦理過減增資，但本文不代替官方確認，僅如實並列兩個數字供讀者參考。