研究文章 · 第一生命集團（8750）

第一生命集團（8750）：保險、資產形成與全球化資本循環

沿革、控股架構與商業模式

集團 1902 年以日本第一家相互会社起家，2010 年轉為上市公司，2016 年轉為控股公司架構，2026 年改用 Daiichi Life Group 品牌。沿革顯示其由單一日本壽險公司轉為擁有日本、北美、亞太及資產管理平台的保險集團。

控股公司透過子公司經營保護型壽險、年金／資產形成、健康與寵物保險、海外壽險、資產管理及新事業；收入與獲利同時受保費、投資收益、保險給付、準備金、資產評價與匯率影響，不能用一般製造業營收毛利框架直接解讀。

日本保險與多通路產品

截至 2026-06-30 的 Q1，普通收入分部占比為日本保險 65.4%、海外保險 23.5%、其他業務 11.1%。日本平台包括 Daiichi Life、Daiichi Frontier Life、Daiichi Neo Life 與 Daiichi ipet Insurance，對應保護、年金／資產承接、醫療健康及寵物保險。

Daiichi Life 以全國業務員通路提供個人化保障；Frontier Life 透過金融機構、保險代理及業務員銷售單筆保費商品；Neo Life 以代理店、來店型通路、銀行與網路銷售醫療／癌症商品；ipet 則結合寵物店、網路及業務員通路。官方公開頁未提供每一產品線的完整保費或利潤拆分。

FY ended 2026-03-31 財務與獲利品質

FY ended 2026-03-31 合併普通收入 11.308275 兆日圓、保費及其他收入 6.944066 兆、投資收入 3.735313 兆、普通利益 753.688 十億、歸屬母公司淨利 436.597 十億、EPS 119.83 日圓、ROE 11.1%。普通利益與歸母淨利不是營業利益定義，應保留日本 GAAP 保險業科目口徑。

同期總資產 74.159096 兆日圓、淨資產 4.254212 兆、BPS 1,181.36 日圓、資本比率 5.7%；營業活動現金流 792.158 十億、投資活動現金流 -926.255 十億、融資活動現金流 -127.230 十億、期末現金及約當現金 2.087588 兆。投資活動現金流為負不等同經營失敗，保險資產配置需與負債及資本規範一起看。

FY2026 Q1 與公司預測

截至 2026-06-30 的 Q1 合併普通收入 2.8930 兆日圓，保費及其他收入 1.7607 兆、投資收入 1.0013 兆；普通費用 2.6419 兆、普通利益 251.0 十億、歸母淨利 160.0 十億，分別較前期增加 25.3%、195.6% 與 367.8%。

截至 2027-03-31 的公司預測為普通收入 10.6660 兆日圓、普通利益 869.0 十億、歸母淨利 513.0 十億、EPS 142.46 日圓；公司說明收入預期下降主要與 Protective Life 投資收入下降有關，而普通利益與歸母淨利預期增加主要與海外壽險改善有關。預測假設利率、遠期匯率及股價不大幅偏離 2026-03-31。

海外壽險、客戶與台灣邊界

海外壽險起於 2007 年進入越南，現涵蓋美國、澳洲、紐西蘭、越南、柬埔寨、緬甸、印度與印尼等市場；FY ended 2026-03-31 海外壽險調整後利益 119.2 十億日圓、客戶約 3,950 萬，公司目標在下一期把海外壽險調整後利益提高至超過 160 十億，約占集團調整後利益 40%。

官方現行英文海外業務與集團公司頁未列出台灣為單獨經營國家，也未提供台灣法人、台灣保費、員工或主要客戶的可核對拆分；因此只能保守記錄為台灣連結未確認，不能推論台灣市場占比、台灣金融機構合作或具名企業為 8750 客戶。

資產管理、資本與經濟價值

截至 2026-06-30，集團總資產 76.3227 兆日圓，其中證券 57.3329 兆、貸款 4.9995 兆；負債 71.7496 兆，保單準備金及其他 61.9720 兆，淨資產 4.5730 兆。稅後證券未實現利益 1.5760 兆，顯示利率與市場價格會影響淨資產與資本。

公司以 Embedded Value 衡量歸屬股東的經濟價值，並自 FY ended 2026-03-31 起依經濟價值型償付能力監理的新標準 EV 計算；這與日本 GAAP 淨利、BPS 或股價帳面比不是同一指標。資產管理業務與保險資產配置的規模優勢可能形成護城河，但也承擔利率、信用、股權及流動性風險。

策略、數位轉型與競爭格局

中期經營計畫以 FY2030 成為全球頂尖保險集團及日本保險業未來領導者為目標，並透過資本循環管理提高資本效率；日本策略把保障與資產形成／承接整合，海外策略聚焦美國資本輕量成長、大洋洲退休市場、東南亞與印度拓展，以及英國／歐洲合作。

競爭來自日本壽險、郵政壽險、T&D、Sony Financial 及各國壽險與資產管理公司；這些是業務範圍上的比較對象，不代表相同會計口徑或已確認市占。護城河可能來自長期保戶關係、業務員與金融機構通路、保險負債資料、資產配置能力及跨國平台；反證是人口結構、低利率／利率波動、通路成本、產品替代與海外併購整合。

治理、股東回饋與永續

公司治理頁主張透明、公平、迅速且大膽決策，並透過董事會及治理架構平衡所有權與經營。2026-03-31 前十大股東中，The Master Trust Bank of Japan（信託帳戶）持股 15.71%，Custody Bank of Japan（信託帳戶）5.86%，SMP PARTNERS 2.70%，State Street 2.01%；名義信託帳戶不等於最終實益所有人。

股東回饋政策以集團調整後利益為基礎，原則上每年股利支付率至少 50%、基本不減少年度每股股利，並視 ESR、現金流與策略投資機會考慮庫藏股等追加回饋。永續頁面把財務福祉、健康社會、環境領導、治理與責任投資列為核心議題；ESG 指標不等同短期財務報酬。

風險、估值邊界與未確認事項

公司風險頁是 2026-06-16 提交之 2026-03-31 有價證券報告書風險因素非正式英譯，涵蓋市場／利率、保險事故與長壽、災害、保單持續率、資產管理、海外營運、匯率、流動性、資安、法規、氣候與聲譽等風險；實際結果可能與前瞻說明顯著不同。

截至研究日不擷取同日股價，不自行計算市值、PER、PBR、殖利率、Beta 或目標價；台灣單獨業務、各國保費與利潤可比拆分、保戶流失率、分產品邊際、資產久期敏感度、海外併購回報與最終實益股東列為未確認／待查。本文為官方公開資料整理，非投資建議。

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普通股身分、改名與報表口徑

Daiichi Life Group, Inc.（前 Dai-ichi Life Holdings, Inc.）在東京證券交易所 Prime 掛牌，代號 8750，為普通股；EDINET 識別碼 E06141，合併財報採日本 GAAP，報導幣別為 JPY，財年截至 3 月 31 日。公司於 2026-04-01 生效更名，股票代號未變。

截至 2026-03-31 已發行普通股 3,621,895,219 股；公司於 2025-04-01 實施 1 拆 4 股票分割，歷史每股資料須確認是否已追溯調整。本文只整理 8750 的控股公司及其合併集團，不把 Daiichi Life Insurance、TAL、Protective Life 或其他子公司誤當作獨立上市標的。