研究文章 · 木曽路（8160）

木曽路（8160）深度解析：189 家店的基準日之後已公告一家閉店，現行七品牌有兩個不是自己開的

189 家店的品牌組成，與基準日之後官方已公告的兩則變動

官方「会社概要」頁的店舗数欄逐一列出七個品牌：木曽路 126 店舗、大将軍 12 店舗、くいどん32 店舗、とりかく3 店舗、大穴 7 店舗、鈴のれん5 店舗、からしげ4 店舗，合計 189 店舗，基準日明載為「2026 年 6 月 30 日現在」。本文逐項相加核對：126＋12＋32＋3＋7＋5＋4＝189，與官方合計數吻合。以此基準日計算，木曽路單一品牌占 66.7%，兩個焼肉品牌（大将軍與くいどん）合計 44 店占 23.3%，兩個居酒屋品牌（とりかく與大穴）合計 10 店占 5.3%，鈴のれん占 2.6%、からしげ占 2.1%。

餐飲連鎖的店舖數會隨開閉店快速變動，本文因此另行查證基準日之後的官方公告。官方「お知らせ」頁 2026 年 7 月 3 日以「閉店情報」分類公告，木曽路上落合店於 2026 年 8 月 31 日（月曜日）閉店；同頁 2026 年 7 月 16 日另公告，原訂 2026 年 8 月 17 日、18 日的居酒屋業態（とりかく・大穴）全店休業日，變更為 8 月 16 日、17 日。前者的日期落在 189 店基準日之後，因此 189 這個數字必須連同「2026 年 6 月 30 日現在」的基準日一併理解，官方頁面在本文查閱日尚未更新店舖數欄位。

沿革頁比對：15 個已不在現行「事業内容」欄的品牌名

官方「沿革」頁自 1950 年起逐年列出重要事項。本文把沿革中出現過的品牌名稱與現行「会社概要」頁「事業内容」欄的七品牌逐一對照，整理出 15 個目前已不在該清單內的名稱：創業時的喫茶まつば（1950 年）、地中海（1971 年開業）、居来瀬（後改稱素材屋，1976 年）、ビッグウェンズデー（1984 年）、ジパング亭（1988 年）、イエロースプーン（1992 年）、じゃんじゃん亭（1996 年）、ラ・ステラコーレ（1999 年）、アズーリ（1999 年）、炎風（2003 年）、ふく兆（2003 年）、ウノ（2012 年）、穂の里（2015 年）、ここの（2016 年），以及 2018 年與株式会社テンコーポレーション簽訂 FC 契約後開業的てんや。

這 15 個名稱之中，官方沿革僅對地中海明確記載結束——平成 11 年（1999 年）「ファミリーレストラン『地中海』撤退」；其餘名稱在沿革表上只有開業或進出記載、沒有對應的結束記載，官方頁面亦未另行說明各品牌現況，本文不推測其去向。另一項可查證的事實是：沿革表最後一筆為令和 5 年（2023 年）「株式会社大将軍を合併」，此後未再新增條目，而同期間官方「お知らせ」與「IRニュース」持續更新至 2026 年 8 月，兩者的更新節奏明顯不同。

現行七品牌中兩個經由併購取得；関係会社欄只列一家法人

把沿革與現行「事業内容」欄並排，可以看出一個結構性差異：七個現行品牌中，木曽路（1966 年開業，瓦町店）、とりかく（2000 年開業，田町店）、鈴のれん（2007 年開業，相生山店）、からしげ（2018 年開業，鳴子店）、大穴（2019 年開業，人形町店）五個在沿革表上都有明確的「開業」記載；大将軍與くいどん則沒有。沿革對這兩個品牌的記載分別是令和 3 年（2021 年）「株式会社大将軍を子会社化」與同年「特選和牛大将軍」東海地区初出店，以及令和 4 年（2022 年）「くいどん」東海地区初出店，官方未在沿革中寫出這兩個品牌的原始開業年。

併購之後的組織狀態同樣可在官方頁面查到：官方「会社概要」頁的「関係会社」欄目前只列出一家法人，即株式会社建部食肉産業，地址為愛知県名古屋市守山区東禅寺 213 番地，該公司依沿革記載於令和 4 年（2022 年）子会社化。株式会社大将軍已於令和 5 年（2023 年）被合併，因此不再出現於関係会社欄。就官方公開頁面可查證的範圍而言，木曽路集團目前具名揭露的関係会社為一家，登記地在日本國內；同頁最末列的「参加団体」欄位為空白，官方未填入內容。

決算短信索引：連結決算的切換點落在 2021 年 3 月期通期

官方「決算情報」頁把 2016 年 3 月期到 2027 年 3 月期第 1 四半期的決算短信逐期列出，並在每一筆標題括號內註明「連結」或「非連結」。本文逐筆判讀整份索引：2016 年 3 月期、2017 年 3 月期、2018 年 3 月期、2019 年 3 月期、2020 年 3 月期共五個年度、每年度四筆，全部標示為（非連結）；2021 年 3 月期的第 1、第 2、第 3 四半期仍為（非連結），但同一年度的通期決算短信首次標示為（連結）。自 2022 年 3 月期起至最新的 2027 年 3 月期第 1 四半期，各期別均為（連結）。

這個切換點與沿革記載的時點吻合：株式会社大将軍於令和 3 年（2021 年）被子会社化，而 2021 年 3 月期正是官方索引上第一份連結決算短信所屬的年度。本文僅並列兩份官方頁面各自的記載，不推測會計上納入合併範圍的具體判斷依據，官方頁面亦未就此提供說明文字。另可查證的是，索引中的「決算補足説明資料」品項目前只出現在 2026 年 3 月期（通期與第 2 四半期各一筆），2025 年 3 月期以前的年度未見同名品項，「決算説明資料」則僅列出 2025 年 3 月期一筆。

股東優待：三個級距的門檻股數換算後都是每股 32 日圓

官方「株主優待制度のご案内」頁揭露，每年 3 月 31 日及 9 月 30 日持有 100 股以上的股東，可獲贈「株主ご優待券」，可於集團全店用於餐飲、伴手禮、中元與歲末禮品、年菜及外帶商品。贈與基準分三個級距：100 股以上未滿 500 股為半期 1,600 日圓相當（年間 3,200 日圓相當）；500 股以上未滿 1,000 股為半期 8,000 日圓相當（年間 16,000 日圓相當）；1,000 股以上為半期 16,000 日圓相當（年間 32,000 日圓相當）。同頁另載單元株式数為 100 股，權利確定日為 3 月末日與 9 月末日。

把每一級距的「門檻股數」代入官方金額，可以看出一個規律：3,200÷100＝32、16,000÷500＝32、32,000÷1,000＝32，三個門檻換算後的年間優待價值都恰好是每股 32 日圓（半期則同為每股 16 日圓）。但級距之內並非等比：以未滿 500 股的上限 499 股計算，年間 3,200÷499 約為每股 6.4 日圓。官方另揭露有效期限：3 月 31 日基準者為翌年 7 月 31 日、9 月 30 日基準者為翌々年 1 月 31 日，兩者距各自基準日皆為 16 個月；交付時點為 6 月股東會結束後與 12 月上旬。本文僅轉述官方揭露內容，不評價優待價值。

IR 行事曆：43 場決算発表有 33 場排在 14:40，另有五年的活動空白

官方「IRカレンダー」頁列出 2016 年 1 月至 2026 年 8 月的 IR 行程。本文逐列判讀其中的決算発表場次，共 43 場（2016 年至 2025 年各 4 場、2026 年目前 3 場），發表時間分布為：14:40 共 33 場、15:20 共 5 場、15:00 共 3 場、14:50 與 15:30 各 1 場。三十三比十的比例顯示公司長年把發表時間固定在同一時點。時間出現變化是近期的事：15:20 首次出現於 2025 年 2 月 7 日，其後 2025 年 5 月 9 日與 8 月 8 日兩場為 15:00，2025 年 11 月 11 日起的最近四場則連續為 15:20。

同一頁還能看出 IR 活動的斷層。名証 IRエキスポ出展在 2016 年、2017 年、2018 年、2019 年連續四年列於行事曆，2020 年至 2024 年這五年的欄位皆未列出該展，直到 2025 年 9 月 5 日・6 日才再度出現。東京丸之內會場的決算説明会則在 2016 年至 2019 年間列出七場（2016 年 5 月 19 日，2017 年 5 月 18 日與 11 月 15 日，2018 年 5 月 23 日與 11 月 28 日，2019 年 5 月 22 日與 11 月 19 日），2020 年之後未再列於 IRカレンダー；不過官方「IRニュース」頁另有 2026 年 6 月 23 日「2026 年 3 月期 決算説明会」一筆，兩頁的收錄範圍並不一致，本文並列兩處記載。

台灣連結查證：官方頁面未揭露任何台灣具名法人

本文逐頁查證木曽路官方網站是否揭露與台灣有關的法人或據點，查證範圍涵蓋「会社情報」下的会社概要、沿革、事業紹介、経営理念（木曽路行動憲章）、社長挨拶全部五頁，「IR 情報」下的 IRニュース、中期経営計画、決算情報、株主総会、株主優待、IRカレンダー、内部統制システム構築に関する基本方針、ディスクロージャー・ポリシー、月次情報等頁，以及「お知らせ」列表頁、「出店用地募集」頁與「アレルギー情報」頁。每一頁都是整頁讀完而非僅查特定區塊，結果為：上述頁面均未出現台灣、台北或 Taiwan 字樣，官方網站亦無「海外拠点」「グループ会社」之類的獨立欄目。

就組織與擴張兩個面向具體說明：官方「会社概要」頁的関係会社欄只列出株式会社建部食肉産業一家法人，登記地在愛知県名古屋市，沒有任何台灣登記法人；官方「出店用地募集」頁的募集エリア表逐県列出東京都、埼玉県、神奈川県、千葉県、愛知県、岐阜県、三重県、静岡県、大阪府、京都府、兵庫県、福岡県共 12 個都府県、合計 51 個具名市区町，全部位於日本國內，未列出任何海外地區。因此就官方公開頁面可查證的範圍而言，木曽路在台灣沒有子公司、分公司、合資對象，也沒有具名的代理商或經銷商——本文明講此一結果，而非以查不到帶過。

查證邊界、官方兩頁的網址不一致與研究結論

本文所有數字均取自官方網站 HTML 頁面的文字層，查證邊界必須明講三點。其一，官方「月次情報」頁列出 2016 年度至 2026 年度共 11 個年度的月次売上高，但每一筆都是 PDF 檔連結、頁面本身不含數字，依本站來源規範不予引用，因此本文完全未使用月次売上高資料。其二，「決算情報」與「中期経営計画」頁同樣只提供 PDF，本文僅引用該索引頁上以 HTML 呈現的標題與括號註記（年度別與連結／非連結），不引用檔案內的財務數字。其三，「会社概要」表最末列的参加団体欄位為空白，官方未填入內容，本文不臆測。

另有一處官方頁面之間的不一致值得並列：官方「事業紹介」頁把居酒屋品牌大穴的網址列為 https://sakabadaiana.com/，而官方首頁的品牌連結列為 https://daiana.kisoji.co.jp/；本文於 2026 年 8 月 25 日實測，前者無法解析網域名稱、後者正常回應，官方兩頁未就此差異提供說明，本文如實並列兩處記載作為讀者查證時的線索。本文為官方公開資訊之重新整理，非本站建議，不構成任何投資判斷依據，也不提供目標價；文中金額、店舖數與比率均為官方頁面各自基準日當下的揭露值，其中 189 店的基準日為 2026 年 6 月 30 日，且該基準日之後官方已公告一家門市將於 2026 年 8 月 31 日閉店。

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研究對象、決算日與資本金查證：官方頁面逐項覆核

本文研究對象依官方「会社概要」頁揭露，正式社名為株式会社木曽路，證券代碼 8160，EDINET 代碼 E03121。同頁列出創業日為 1950 年 5 月 20 日、設立日為 1952 年 9 月 30 日，兩者相隔約 2 年 4 個月，官方頁面未就此差距提供說明；代表者為代表取締役社長中川晃成，本社所在地為愛知県名古屋市昭和区白金三丁目 18 番 13 号，另設東日本本部（東京都江東区）、西日本本部（大阪府吹田市）與名古屋工場（愛知県大府市）、千葉工場（千葉県千葉市）兩座工廠。

資本金部分，官方「会社概要」頁記為「126 億 48 百万円」，換算為 12,648 百萬日圓，與金融廳 EDINET 提出者名簿（EDINETコードリスト）所載資本金 12,648 百萬日圓一致。決算日本文不逕行沿用既有資料，改以官方頁面覆核三處：「会社概要」売上高欄註明「545 億 70 百万円（2026 年 3 月期 連結）」、「株主優待制度のご案内」頁的權利確定日欄載為「3 月末日・9 月末日」、「決算情報」頁最新一筆決算短信的英文標題為 Three Months Ended June 30，三處一致指向決算日為 3 月 31 日，故本文以 2026 年 3 月 31 日為最新決算期末。

上市沿革：名証掛牌早於東証 13 年，股東會會場三年三換

官方「沿革」頁記載，木曽路於昭和 62 年（1987 年）在名古屋証券取引所上場，同年木曽路品牌進軍關西（北新地店）；平成 12 年（2000 年）在東京証券取引所上場，同年とりかく開業；平成 13 年（2001 年）取得東証・名証第一部銘柄指定；令和 4 年（2022 年）移轉至東証プライム市場・名証プレミア市場。名証掛牌比東証早 13 年。官方「株主優待制度のご案内」頁的「市場」欄現載為「東証プライム市場 名証プレミア市場」，「ディスクロージャー・ポリシー」頁則寫為「上場証券取引所（名古屋、東京）」。

定時股東會的舉辦地點在官方頁面上也留下軌跡：依「IRカレンダー」頁，第 67 回（2016 年 6 月 28 日）至第 74 回（2023 年 6 月 28 日）連續八屆都在名古屋銀行協会会館舉行；第 75 回（2024 年 6 月 27 日）改在名古屋国際会議場、第 76 回（2025 年 6 月 27 日）改在名古屋市中小企業振興会館（吹上ホール）。官方「株主総会」頁另載最近一次開催日時為 2026 年 6 月 26 日（金曜日）午前 10 時，會場為名古屋市東区上竪杉町 1 番地的ウィルあいち4 階ウィルホール。值得註記的是，「IRカレンダー」頁 2026 年欄目前只列出三場決算発表，未收錄這場股東會，兩頁的收錄範圍並不一致。