研究文章 · 岡谷鋼機（7485）

岡谷鋼機（7485）深度解析：2 月決算的名古屋老商社，資產增額七成來自投資有價證券

資本金 9,128 百萬日圓：沿革表全表只提過兩次，五期報表未再變動

本文將官方「沿革」頁自 1669 年起的整張年表逐列讀過，確認「資本金」字樣在全表中僅出現兩次。第一次在 1995 年欄，原文為「名古屋証券取引所市場第二部に上場（増資により資本金 78 億 52 百万円に）」，即 7,852 百萬日圓；第二次在 1997 年欄，原文為「名古屋証券取引所市場第一部（現：プレミア市場）に指定替え（増資により資本金 91 億 28 百万円に）」，即 9,128 百萬日圓。1997 年之後的年表各欄記載的是海外據點設立、認證取得、創業 350 周年與社長交替等事項，未再出現任何資本金金額，這是掃過整表後的結果，而非只讀最近幾列。

官方「連結貸借対照表」頁則以五個年度並列的表格揭露純資產明細，資本金一列在 2022 年 2 月期、2023 年 2 月期、2024 年 2 月期、2025 年 2 月期、2026 年 2 月期皆為 9,128 百萬日圓，五期完全相同。另外，官方「岡谷鋼機の歴史」頁記載更早的一段：昭和 12 年（1937 年）4 月先以資本金 50 万円設立株式会社岡谷商店，同年 8 月 1 日合併岡谷合資会社後，成為資本金 1,000 万円的株式会社岡谷商店；昭和 18 年（1943 年）10 月 30 日再將商號由株式会社岡谷商店變更為岡谷鋼機株式会社。以 2026 年 2 月期純資產合計 517,680 百萬日圓計算，資本金 9,128 百萬日圓僅相當於其中約 1.8%。

2 月決算把整份 IR 行事曆往前推一個月，連優待門檻都不對稱

官方「IRカレンダー」頁揭露的區間為 2026 年 4 月至 2027 年 3 月，逐項列出：5 月 27 日股東大會、5 月 28 日期末股利開始支付、6 月發表令和 9 年 2 月期第 1 四半期決算、8 月末日中間配息股東確定、9 月發表第 2 四半期決算、10 月中間股利開始支付、12 月發表第 3 四半期決算、2 月末日期末配息股東確定、3 月發表令和 9 年 2 月期決算。以 2 月末為決算日的結果，是決算發表落在 3 月、股東大會落在 5 月，比多數 3 月決算日本企業各早約一個月；官方「株式情報」頁的定時股東大會欄亦記為 5 月，配當金支払株主確定日欄則記為「期末配当：2 月末日、中間配当：8 月末日」。

同樣的期別設計也反映在股東優待條件上。官方「株主優待情報」頁揭露，2 月末持股 100 股以上的股東可獲贈愛知県産米「山の幻ミネアサヒ」5 公斤，而 8 月末的贈與門檻則提高到持股 400 股以上，兩個基準日的門檻並不相同；另有長期持有優待，條件是在半年一次（2 月末及 8 月末）的股東名簿中以同一股東號碼連續記載 6 次以上且持股 200 股以上，可獲贈相當 2,000 日圓的圖書卡，全年相當 4,000 日圓。官方「IRライブラリ」下「決算短信・決算説明資料」頁的期別篩選選單則以日本年號標示，選項包括令和 9 年 2 月期、令和 8 年 2 月期等，與財務頁面使用的西元標示並存。

同一頁上的兩個股數：發行可能總數是發行済總數的 3.66 倍

官方「株式情報」頁的基本資訊表格中，發行可能株式総数記為 142,284,800 股，發行済株式の総数記為 38,880,000 股，單元股式數為 100 股。兩者相除約為 3.66 倍。官方在該表格中並未替這兩個數字標註各自的基準日，也未附上任何說明文字。同一頁下方的配當狀況表則有一條註記，原文載明「2026 年 6 月 1 日付で普通株式 1 株を2 株に分割しました」，並說明若不反映該次分割，2027 年 2 月期的配息預想為第 2 四半期末 86 日圓、期末 86 日圓、年度合計 172 日圓。

換言之，同一頁面既揭露了一次已生效的股票分割，也揭露了一個未附基準日的發行済股數。若發行済股數為反映該次分割後的 77,760,000 股，則與發行可能株式総数的比值約為 1.83 倍。本文將官方同頁的兩個數字與該頁自身的分割註記並列呈現，官方頁面未對兩者的基準日提供任何說明，本站不代讀者判斷應以何者為準，也不主張任何一個數字有誤。另可對照官方 IR 新聞頁 2026 年 3 月 31 日的一則標題「株式分割及び株式分割に伴う定款の一部変更並びに株主優待制度の一部変更に関するお知らせ」，該標題本身即記載此次分割同時伴隨章程的一部變更。

五期損益：營收增兩成、營業利益增近八成的落差

官方「連結損益計算書」頁以五個年度並列揭露。売上高自 2022 年 2 月期 960,809 百萬日圓、2023 年 2 月期 962,016 百萬日圓、2024 年 2 月期 1,111,934 百萬日圓、2025 年 2 月期 1,121,764 百萬日圓，至 2026 年 2 月期 1,155,774 百萬日圓，五期累計增幅約 20.3%。其中 2023 年 2 月期較前期僅增加 1,207 百萬日圓、幅度約 0.13%，是五期中變動最小的一次。売上総利益同期自 65,591 百萬日圓增至 105,923 百萬日圓，2026 年 2 月期的売上総利益率約為 9.2%。

營業利益自 22,719 百萬日圓、29,448 百萬日圓、32,412 百萬日圓、37,369 百萬日圓，增至 40,457 百萬日圓，表列五期逐期增加，累計增幅約 78.1%，明顯高於同期營收增幅；2026 年 2 月期營業利益率約為 3.5%。経常利益同期自 28,021 百萬日圓增至 45,485 百萬日圓，親会社株主に帰属する当期純利益自 19,321 百萬日圓增至 30,506 百萬日圓，累計增幅約 57.9%，同樣為表列五期逐期增加。販売費及び一般管理費則自 42,872 百萬日圓增至 65,466 百萬日圓。以上皆為官方表列數字，本文不推測各期變動的具體成因。

受取配当金佔營業外收益六成五：專門商社持股結構的損益足跡

官方「連結損益計算書」頁揭露，2026 年 2 月期營業外收益合計 11,188 百萬日圓，其中受取配当金一項即為 7,282 百萬日圓，約佔 65.1%，是營業外收益中最大的單一項目。該項目在表列五期呈現逐期增加：3,670 百萬日圓、4,597 百萬日圓、5,356 百萬日圓、6,387 百萬日圓、7,282 百萬日圓。相對地，持分法による投資利益自 2022 年 2 月期的 1,803 百萬日圓下降至 2026 年 2 月期的 805 百萬日圓，方向與受取配当金相反。營業外費用方面，支払利息 2026 年 2 月期為 3,456 百萬日圓，受取利息則為 1,068 百萬日圓。

把受取配当金放回本業比較，7,282 百萬日圓相當於同期營業利益 40,457 百萬日圓的約 18.0%。這個結構與官方「事業等のリスク」頁的自述互相對應：該頁「株価変動によるリスク」一項原文寫道「岡谷鋼機グループは、事業戦略の一環として、重要な取引先及び金融機関の株式を保有しております」，並指出今後股價走向可能對經營成績與財政狀態造成不利影響。同頁自「経済環境が変化するリスク」起共分列 13 個風險項目，包含「取引先の信用リスク」「カントリーリスク」「為替変動によるリスク」等，本文僅轉述官方原文所載內容，不評估各項風險的相對輕重。

資產一年增加約 16%，其中七成來自投資有價證券單一科目

官方「連結貸借対照表」頁揭露，資産合計自 2025 年 2 月期 861,185 百萬日圓增至 2026 年 2 月期 1,001,164 百萬日圓，增加 139,979 百萬日圓、增幅約 16.3%。同期投資有価証券自 220,719 百萬日圓增至 321,926 百萬日圓，單一科目增加 101,207 百萬日圓，約佔資產增額的 72.3%；期末投資有価証券佔資產合計的比重約為 32.2%。流動資產同期自 508,041 百萬日圓增至 521,939 百萬日圓，增幅相對有限；固定資產則自 353,143 百萬日圓增至 479,224 百萬日圓。

負債與純資產側同樣可以看到對應的痕跡。純資産合計自 402,679 百萬日圓增至 517,680 百萬日圓，增加 115,001 百萬日圓，其中「その他の包括利益累計額」自 130,266 百萬日圓增至 215,252 百萬日圓，增加 84,986 百萬日圓，約佔純資產增額的 73.9%；該累計額中的「その他有価証券評価差額金」為 175,846 百萬日圓。同期繰延税金負債自 59,542 百萬日圓增至 99,347 百萬日圓。借款方面，2026 年 2 月期短期借入金為 124,998 百萬日圓、長期借入金為 36,032 百萬日圓，現金及び預金為 23,467 百萬日圓。純資産合計佔負債純資産合計的比率，以官方兩個數字相除約為 51.7%。

中期經營計畫 GIC 2025 的目標數字，與期別標示的處理界線

官方「中期経営計画」頁揭露，公司推進的是以 2025 年度為最終年度的五年期中期經營計畫「Global Innovation Challenge 2025 (GIC 2025)」，企業理念為「ものつくりに貢献するグローバル最適調達パートナー」，基本方針分為 Global、Innovation、Challenge 三軸，分別對應據點擴充與供應鏈強化、以數位技術演化商社機能、以及人才培育與挑戰型企業風氣。業績目標表僅列兩項：2025 年度連結売上高「1 兆円以上」，親会社株主に帰属する当期純利益「200 億円以上」。分部戰略則按鉄鋼、情報・電機、産業資材、生活産業四個分部各自列出重點課題。

須要說明的是期別標示。官方中期經營計畫頁以「年度」標示目標期間，官方財務頁面則以「○年 2 月期」標示各期，兩套標示法在官方頁面上並未提供對照說明，因此本文僅並列官方數字：目標為連結營收 1 兆日圓以上、親会社株主純利益 200 億日圓以上，而官方連結損益表所載 2026 年 2 月期實績為売上高 1,155,774 百萬日圓與親会社株主純利益 30,506 百萬日圓，本文不主張兩者必然指向同一期間。治理面向上，官方「役員一覧」頁列出取締役 14 名（其中 1 名標註為社外取締役、2 名為代表取締役）與監査役 5 名（其中 3 名標註為社外監査役），官方「電子公告」頁則於查閱時顯示原文「現在、公告事項はございません」。

台灣：官方海外據點頁具名列出台湾岡谷鋼機，沿革記為 1989 年設立

本文查證官方「海外事業所」頁，該頁在台灣項下具名列出「台湾岡谷鋼機 [OKAYA (TAIWAN) CO., LTD.]」，本社地址原文為「中華民國台北市松江路 87 號 帝國大廈 11 樓-2」，並附英文地址「11th Floor - 2 Empire Building., No.87 Song Chiang Road, Taipei 10486, Taiwan, Republic of China」，電話 886-2-2515-2733、傳真 886-2-2506-2444／2505-0722。官方英文版同一頁面（Overseas business locations）以相同法人名稱與相同地址列出，兩個語言版本的登記資訊一致。該頁全頁共列出 20 個國家或地區標題下的據點。

關係性質方面：官方「沿革」頁 1989 年欄原文為「台湾岡谷鋼機を設立」，即該法人係由本公司設立的海外據點法人，而非代理商、經銷商、合資對象或捐款受贈單位。本文另把兩份官方關係企業名單整頁讀完再下結論——「海外関係会社」頁四張表格合計 39 列、去重後為 35 個法人名稱（其中 SOMAT CO., LTD.佔三列、UAM PHILIPPINES, INC.佔兩列、上海洛庫高電子有限公司佔兩列），列出的登記地涵蓋北美、中南美、歐洲、東南亞與香港、中國大陸，並無在台灣登記的法人；「国内関係会社」頁的 47 家亦全數為日本登記法人。官方頁面未揭露台湾岡谷鋼機的資本額與持股比率。

集團規模的兩套官方數字、查證邊界與研究結論

官方首頁「数字で見る岡谷鋼機」區塊揭露三個數字：創業「1669 年」、全球網絡「23カ国」、連結子会社「78 社」。官方「ネットワーク」頁另寫「岡谷鋼機グループは、世界 23か国に展開しています」，官方「産業資材セグメント」頁亦寫「当社グループは世界 23ヶ国に拠点を有し」。但本文不把前述 47 家與 39 列相加去比對 78 這個數字：官方首頁用的分類是連結子会社，網絡頁用的分類是国内関係会社與海外関係会社，兩者定義不同，官方也未在任何頁面提供兩套數字的對照，本文因此僅並列呈現，不做加總。官方「国内事業所」頁另列出 27 處日本國內據點。

查證邊界必須說清楚：官方「財務ハイライト」頁的表格與圖表是由外部嵌入元件載入，頁面文字層讀不到任何數值，本文一律不引用亦不臆測該頁數字；決算短信、有価証券報告書、公司治理報告書等以可下載檔案形式提供者，其檔案本身依本文取材規範不列入來源清單，其中數字亦一概不引用，本文只引用列出這些檔案的 HTML 索引頁上直接可讀的期別標示文字；這是刻意省略而非漏查。本文為官方公開資訊的重新整理，非本站建議，不構成任何投資判斷依據，不排名、不推薦，也不提供目標價。文中所有金額、比率與股數均為官方各頁面揭露的數字，可能因公司後續公告而變動，讀者應以官方最新頁面為準。

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研究對象、決算日與四項基本資料的逐頁核對

本文研究對象依官方「会社概要」頁揭露，商號為岡谷鋼機株式会社，英文名稱 OKAYA & CO., LTD.，證券代碼 7485，EDINET 代碼 E02553。該頁同時載明本社所在地為愛知県名古屋市中区栄二丁目 4 番 18 号，代表者為取締役社長岡谷健広，創業年份為 1669 年（寛文 9 年），設立年份為 1937 年（昭和 12 年），資本金原文記為「91 億 28 百万円」，換算即 9,128 百萬日圓，與金融廳 EDINET 提出者名簿（EDINETコードリスト）所載資本金 9,128 百萬日圓一致。上場取引所欄僅列出名古屋証券取引所プレミア市場一處，官方頁面未列出其他交易所。

決算日部分，本文不套用日本企業常見的 3 月決算慣例，而是逐頁確認。官方「会社概要」頁決算期欄原文為「2 月末日」；官方「株式情報」頁事業年度欄則以完整句子寫出「毎年 3 月 1 日から翌年 2 月末日まで」，兩頁一致，也與金融廳 EDINET 提出者名簿所載決算日相符，本文在官方頁面上未發現任何決算期變更的記載。同頁另揭露市場公開日為 1995 年 12 月 20 日，並註明 1997 年 8 月 1 日指定替換至市場第一部（現為プレミア市場）。依官方 IR 新聞頁記載，最近一次已完成並提出有価証券報告書的期別為「第 90 期（令和 8 年 2 月期）」，即 2026 年 2 月期，本文以該期末日作為主要基準時點。