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研究文章 · 阿自倍爾（6845）

阿自倍爾（6845）深度解析：DOE 從 3.5% 一路拉到 10.7%，九年連續增配的自動化廠

約 16 分鐘讀完報告日期 2026-03-31
本頁重點
  • アズビル株式会社（6845，舊名山武 Yamatake）EDINET E01879，決算日 3 月 31 日，資本額 105.22 億日圓。這家公司最值得看的是股東回報紀錄：官方配息頁顯示每股年度配息由 FY2017（截至 2018 年 3 月）的 10.25 日圓、DOE 3.5%，逐年升到 FY2025（截至 2026 年 3 月）的 32 日圓、DOE 6.7%，九個年度連續調升；FY2026 計畫為期中 31 日圓（含創業 120 週年紀念配息 12 日圓）＋期末 19 日圓，DOE 計畫值 10.7%。庫藏股同樣持續：FY2023 買回 99 億日圓、FY2024 與 FY2025 各 149 億日圓，FY2025 另註銷 1,930 萬股，現行計畫上限為 200 億日圓／3,200 萬股。股權方面授權 2,237,680,000 股、已發行 541,372,736 股、股東 14,474 名，最大股東為日本 Master Trust 信託銀行 13.46%，員工持股會亦持有 2.35%。信評為 R&I 長期 A+／短期 a-1。

九個年度連續增配，而且用 DOE 當標尺

官方配息頁把每個年度的每股配息與 DOE（母公司業主權益配息率）並列，這在日本公司裡並不常見，等於直接把資本效率攤在檯面上。數列如下：FY2017（截至 2018 年 3 月）10.25 日圓／DOE 3.5%、FY2018 11.50／3.7%、FY2019 12.50／3.9%、FY2020 13.75／4.0%、FY2021 15.00／4.2%、FY2022 16.50／4.4%、FY2023 19.00／4.8%、FY2024 24.00／5.5%、FY2025 32.00／6.7%。

FY2026 的計畫更陡：期中 31 日圓（其中 12 日圓為創業 120 週年紀念配息）、期末 19 日圓，DOE 計畫值 10.7%。從 3.5% 到 10.7% 是三倍，代表這不是單純的獲利成長帶動配息，而是資本政策本身在轉向——把權益回報給股東的比重明顯提高。

庫藏股不是口號，是連續執行的紀錄

官方同時揭露歷年自家股票買回與註銷：FY2015 買回 19 億日圓／480 萬股、FY2017 29 億／571 萬股（註銷 692 萬股）、FY2018 49 億／748 萬股、FY2019 99 億／1,487 萬股（註銷 1,320 萬股）、FY2021 99 億／901 萬股、FY2022 99 億／1,068 萬股（註銷 600 萬股）、FY2023 99 億／877 萬股（註銷 877 萬股）、FY2024 149 億／1,246 萬股（註銷 536 萬股）、FY2025 149 億／1,083 萬股（註銷 1,930 萬股）。

現行計畫的上限是 200 億日圓、3,200 萬股，規模再往上。特別要注意 FY2025 的註銷 1,930 萬股大於當年度買回的 1,083 萬股，代表公司把過去累積的庫藏股一併消滅——這對每股指標的影響是永久性的，不是暫時性的。

股權結構：外資與壽險並列，員工持股會也在前十

官方股票資訊頁：授權股數 2,237,680,000 股、已發行普通股 541,372,736 股、股東人數 14,474 名。前十大股東為日本 Master Trust 信託銀行 69,733 千股（13.46%）、State Street 505001 47,999 千股（9.26%）、明治安田生命 41,712 千股（8.05%）、Custody Bank 24,751 千股（4.77%）、全國共濟農業協同組合連合會 13,425 千股（2.59%）、Northern Trust（Fidelity Funds）13,065 千股（2.52%）、azbil 集團員工持股會 12,185 千股（2.35%）、BBH for FIAM 7,869 千股（1.51%）、State Street 505103 7,655 千股（1.47%）、日本生命 7,478 千股（1.44%）。

這張表有兩個特徵：一是外資帳戶（State Street、Northern Trust、BBH）合計比重不低，二是明治安田生命持股 8.05% 屬於相對高的單一壽險持股。員工持股會排在第七，也說明員工與股東結構有制度性連結。

事業本質：把「量測與控制」賣進建築與工廠

阿自倍爾的本業是自動化控制——把感測、量測與控制技術用在建築物（空調與能源管理）、工廠製程（先進自動化）與生活相關領域（如瓦斯計量、生命科學設備）。這類產品的共同特徵是：單價不高但生命週期很長，安裝之後會產生持續的維護與更新需求。

這個結構解釋了為什麼它敢把 DOE 一路拉高：以維護與更新為主的收入相對穩定，現金流可預測性高於一次性設備銷售。但反過來說，它的成長速度也受限於既有安裝基礎的擴張速度，不容易出現爆發性年度。

台灣連結：本文不虛構台灣法人

要誠實說明：在本文查閱的官方頁面中，阿自倍爾並未列出台灣的集團法人，IR 也沒有台灣的單獨營收或損益揭露；公司網域下也沒有可用的台灣站點。因此本文不會為了湊出台灣連結而虛構一個台灣子公司。

台灣讀者可以掌握的實際脈絡是產業層面的：建築自動化與工廠自動化是台灣科技廠、醫院與商辦持續投入的領域，這類日系控制設備會以專案或代理形式出現在台灣市場。但這屬於產業觀察，不是公司揭露，不能拿來推估 6845 的業績。若要確認台灣布局，應以公司法定文件或官方公告為準。

競爭格局與護城河

建築自動化上，它面對的是 Johnson Controls、Honeywell、Siemens 等國際大廠；工廠自動化上則與橫河電機、歐姆龍、以及歐美製程控制商競爭。日本國內市場是它的基本盤，海外則屬於逐步擴張。

護城河來自安裝基礎與現場工程能力：控制系統一旦嵌入建築或產線，替換成本與停機風險都很高，客戶傾向沿用同一供應商。這也是它能維持穩定現金流、進而支撐連續增配與庫藏股的根本原因。

風險

第一是資本政策的可持續性：DOE 計畫值拉到 10.7%，同時庫藏股上限提高到 200 億日圓，若獲利成長跟不上，權益基礎會被消耗。這不是立即風險，但需要逐年檢視。

第二是日本國內建築與設備投資循環；第三是海外擴張的執行風險與匯率；第四是揭露品質——官方在 2026 年 8 月 7 日公告了對前一日揭露文件的更正，這類事件本身不必然嚴重，但提醒投資人引用單期數字前要先確認是否有更正版本。

成長催化與觀察重點

最容易追蹤的三件事都在官方 HTML 頁面上：一是每年的配息與 DOE（是否延續九連升的節奏）；二是庫藏股的買回與註銷數量（FY2025 註銷 1,930 萬股是近年最大）；三是股東結構的變化，特別是外資帳戶合計比重。

至於營收、營業利益與分部表現，官方只在 PDF 決算資料中提供，本文依來源規範不引用。若要建立追蹤表，建議直接以官方 IR 的決算短信與說明會資料為主，並注意 2018 年 10 月 1 日的 1 股拆 2 股會影響長期每股數列的可比性。

估值邊界與研究結論

估值請固定在 6845 普通股與同一基準日，並注意兩件事：公司於 2018 年 10 月 1 日進行 1 股拆 2 股；以及官方以「FY2025（截至 2026 年 3 月 31 日）」這種寫法標示年度，與部分媒體差一年的標法不同。已發行普通股 541,372,736 股、股東人數 14,474 名。本文不提供目標價，也不做同業排名。

整體來看，阿自倍爾是一家以建築與工廠自動化為核心、現金流穩定、並把資本政策明確轉向股東回報的公司：配息九個年度連續調升、DOE 由 3.5% 升到計畫值 10.7%，庫藏股買回上限提高到 200 億日圓，信評 R&I A+／a-1。台灣方面，官方頁面未列出台灣法人，本文不做延伸推論。本文為 JPX 與阿自倍爾官方資料重建，非本站建議，也不是投資建議。

常見問題

6845 和「山武」是同一家公司嗎？

是。官方網頁標題仍併記舊名 Yamatake Corporation（山武），現名為アズビル株式会社／Azbil Corporation，證券代碼 6845，EDINET 代碼 E01879，決算日 3 月 31 日，資本額 105.22 億日圓。查閱較舊資料時要注意兩個名字指的是同一發行人。

阿自倍爾的配息紀錄如何？

官方配息頁列出每股年度配息與 DOE：FY2017 10.25 日圓／3.5%、FY2018 11.50／3.7%、FY2019 12.50／3.9%、FY2020 13.75／4.0%、FY2021 15.00／4.2%、FY2022 16.50／4.4%、FY2023 19.00／4.8%、FY2024 24.00／5.5%、FY2025 32.00／6.7%。FY2026 計畫為期中 31 日圓（含 120 週年紀念配息 12 日圓）＋期末 19 日圓，DOE 計畫值 10.7%。以上為官方揭露，非本站建議。

公司有在買回並註銷庫藏股嗎？

有，而且是連續多年。官方揭露 FY2023 買回 99 億日圓／877 萬股（註銷 877 萬股）、FY2024 買回 149 億日圓／1,246 萬股（註銷 536 萬股）、FY2025 買回 149 億日圓／1,083 萬股（註銷 1,930 萬股）。現行計畫上限為 200 億日圓、3,200 萬股。

為什麼這篇沒有列出營收與營業利益？

因為官方 IR 的損益與資產負債數列以圖表呈現，網頁 HTML 沒有可直接查證的數字，決算資料以 PDF 提供。本站來源規範只採官方 HTML 可查證內容，因此本文不引用其營收與獲利，改以配息、DOE、庫藏股、股權與信評等 HTML 明載項目為主。

阿自倍爾在台灣有子公司嗎？

在本文查閱的官方頁面中，公司並未列出台灣的集團法人，IR 也沒有台灣的單獨營收或損益揭露。本文因此不虛構台灣法人；若要確認台灣布局，應以公司法定文件或官方公告為準。

誰是主要股東？

依官方股票資訊頁：日本 Master Trust 信託銀行 13.46%、State Street 505001 9.26%、明治安田生命 8.05%、Custody Bank 4.77%、全國共濟農業協同組合連合會 2.59%、Northern Trust（Fidelity Funds）2.52%、azbil 集團員工持股會 2.35%、BBH for FIAM 1.51%、State Street 505103 1.47%、日本生命 1.44%。已發行普通股 541,372,736 股、股東人數 14,474 名。

產業：電機設備
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研究對象、證券與會計邊界

本文研究アズビル株式会社／Azbil Corporation，證券代碼 6845，EDINET 代碼 E01879，EDINET 登錄業種為電気機器，決算日 3 月 31 日，資本額 105.22 億日圓。官方網頁在標題中仍併記舊名 Yamatake Corporation（山武），查舊資料時要注意這兩個名字指的是同一家公司。

資料邊界要先說明：阿自倍爾官方 IR 的損益與資產負債數列以圖表呈現，網頁 HTML 沒有可直接查證的營收與獲利數字，決算資料以 PDF 提供。依本站只採官方 HTML 來源的規範，本文不引用其營收與獲利，改以官方 HTML 明載的配息、DOE、庫藏股、股權結構與信評為主。另外，官方於 2026 年 8 月 7 日公告了對 8 月 6 日揭露文件的更正——引用該期資料前請先確認更正後版本。

資料來源卡

資料來源
公司官方投資人關係／SEC 公開文件
資料日期
2026-03-31
整理方式
已授權研究資料僅作為選題線索；全文依官方文件重新整理
資料性質
公開資訊之事實整理，非本站建議

官方文件

報告口徑與研究聲明：已授權研究資料僅作為選題線索；本文數字與敘述重建自公司官方 IR／SEC 文件，未使用受限券商附件內容。本站未獨立審計，亦不構成投資建議。
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