研究文章 · GMO Payment Gateway（GMOペイメントゲートウェイ）(3769)

GMO Payment Gateway（3769）深度解析：9 月決算、股東優待發比特幣，官方稼動店舖數兩個口徑差 5 倍

9 月決算的年度節奏：兩個配當基準日，決算與股東會落在 11 至 12 月

官方「株式・格付情報」頁在同一張表內並列三個日期欄位：決算期「毎年 9 月 30 日」、期末配當基準日「毎年 9 月 30 日」、中間配當基準日「毎年 3 月 31 日」。對這家公司而言，3 月 31 日不是決算日，而是中間配當的基準日，這與多數日本上市公司恰好相反。官方「IRカレンダー」頁逐筆記載第 33 期（2026 年 9 月期）的季度決算發表時點與時刻：第 1 季 2026 年 2 月 12 日 15 時 31 分、第 2 季 2026 年 5 月 15 日 15 時 31 分、第 3 季 2026 年 8 月 14 日 15 時 31 分，三次都在同日 16 時 30 分接著舉行面向分析師與機構投資人的線上決算說明會，發表與說明會的間隔固定為 59 分鐘。

年度決算方面，官方同頁記載第 32 期（2025 年 9 月期）決算發表為 2025 年 11 月 13 日 15 時 31 分，說明會於同一時刻列示。官方「株主総会」頁則記載「2025 年 9 月期定時株主総会招集ご通知」發布於 2025 年 11 月 22 日，對應英文版本「Notice of the FY2025 (32nd) Annual Meeting of Shareholders」發布於 2025 年 11 月 28 日；再往前推，第 31 期招集通知發布於 2024 年 11 月 23 日、第 30 期於 2023 年 11 月 25 日，時點相當固定。換言之，這家公司的年度決算與股東會集中在 11 至 12 月。讀者在把 3769 與 3 月決算同業並排比較時，須注意官方所稱「2025 年 9 月期」涵蓋的是 2024 年 10 月至 2025 年 9 月。

資本金從 60 百萬日圓到 133 億：官方沿革只標了一次中途金額

官方「会社概要」頁的沿革欄逐年記載公司變遷：1995 年 3 月在東京都渋谷区以資本金 60 百萬日圓、以信用卡結算處理業務為目的設立カード・コール・サービス株式会社；2000 年 3 月與 9 月兩度更換母公司；2000 年 11 月商號改為株式会社カードコマースサービス；2005 年 2 月改為現行商號，同年 4 月在東京證券交易所 Mothers 上市；2008 年 9 月上市市場變更為東證市場第一部；2022 年 4 月因交易所市場區分重整而移至 Prime 市場。資本金金額在整份沿革中只再出現一次：2015 年 6 月與三井住友金融集團、三井住友銀行及母公司締結資本業務合作契約，並以三井住友銀行與母公司為對象實施第三者配額增資，官方原文記為「資本金が47 億 1,024 万円となる」。

從 2015 年的約 4,710 百萬日圓到 2025 年 9 月末的 13,323 百萬日圓，官方沿革頁未再逐筆列出資本金的變動金額與事由，本文因此不推測其構成，僅誠實揭露此一查證邊界。同頁可查證的資金調度紀錄則有三筆：2018 年 6 月發行 2023 年到期的歐元日圓可轉換公司債，面額 170 億日圓；2021 年 6 月完成該檔償還，同月發行 2026 年到期的歐元日圓可轉換公司債，面額 200 億日圓；2025 年 7 月發行官方稱為「当社初の無担保社債」者，面額 200 億日圓。官方「よくあるご質問」頁另揭露 2026 年 6 月末合併財務狀況表上的有利子負債：流動負債項下借入金 14,780 百萬日圓，非流動負債項下公司債 19,933 百萬日圓與借入金 19,175 百萬日圓，三項合計 53,888 百萬日圓。

五期財務：資産合計成長 88.8%，自有資本比率反而連三期下滑

官方「連結財務ハイライト」頁以 IFRS 基礎列出五期數字。売上収益由 2021 年 9 月期（第 28 期）41,667 百萬日圓，經 50,298、63,119、73,785 百萬日圓，增至 2025 年 9 月期（第 32 期）82,499 百萬日圓；営業利益由 12,987 百萬日圓，經 16,249、20,312、25,187 百萬日圓，增至 31,340 百萬日圓。資產端擴張更快：資産合計由 215,455 百萬日圓增至 406,800 百萬日圓，五期增加 191,345 百萬日圓、幅度約 88.8%；資本合計則由 57,820 百萬日圓增至 116,177 百萬日圓。以絕對金額看，資產增幅是資本增幅的三倍以上。

官方同頁的「親会社所有者帰属持分比率」逐期為 25.9%、31.9%、31.6%、29.9%、27.8%，在 2022 年 9 月期見高之後連續三期下滑，2025 年 9 月期較 2022 年 9 月期低 4.1 個百分點。同頁 ROE（親会社所有者帰属持分当期利益率）逐期為 20.1%、33.8%、15.0%、19.2%、20.2%；ROA（資産合計税引前利益率）逐期為 6.5%、14.2%、7.3%、8.6%、8.5%。本文查證發現，2022 年 9 月期的 ROA 與 ROE 同時出現明顯高點，隔期即回落至 15.0% 與 7.3%，官方該頁並未附任何說明文字；本站僅如實轉錄官方逐期數字，不推測該期高點的成因，也不將其視為官方揭露矛盾。

官方寫「25% 營業利益成長」，同時揭露 2030 至 2031 年營業利益 1,000 億日圓目標

官方「私たちについて」頁在說明集團共通理念與行動規範時，直接把量化目標寫進正文：公司以「社会の進歩発展への貢献と25％の営業利益成長の継続」為目標，英文版本亦寫作 sustain a 25% operating profit growth。官方「経営戦略」頁（頁面自標基準為 2025 年 9 月期時點）則揭露更長期的量化指標，原文為「2030 年から2031 年の営業利益 1,000 億円を経営目標とし、これを通過点として中長期の持続的成長と企業価値向上の実現に向けた経営を推進しております」。以官方所載 2025 年 9 月期営業利益 31,340 百萬日圓為基準，1,000 億日圓約為其 3.19 倍。

對照官方自身的短期預想：官方「よくあるご質問」頁揭露 2025 年 9 月期営業利益 31,340 百萬日圓、年增 24.4%，貼近 25% 的口號；但 2026 年 9 月期公司預想為 37,639 百萬日圓、年增 20.1%，低於 25%。同頁預想的其他項目為売上収益 93,235 百萬日圓（年增 13.0%）、当期利益 24,284 百萬日圓（年增 7.7%）、親会社の所有者に帰属する当期利益 23,406 百萬日圓（年增 7.2%），成長率由營收往下逐層遞減。本文僅並列官方目標語句與官方自身預想數字，供讀者自行判讀落差，不評價目標可達成性，也不提供目標價。

官方 FAQ 頁的兩處揭露細節：店舖數兩個口徑差 5 倍、預想欄單位標示不一致

第一處是稼動店舖數。官方「よくあるご質問」頁的問答寫明，2026 年 6 月末「稼動店舗数」為 169,004 店，並以註解說明該數字「特定案件及びfincode byGMOの店舗数を除く」；同一段緊接著揭露「当該案件を含む同時点の稼動店舗数は853,969 店」。兩個數字同基準日、同一則問答並列，相差 684,965 店，含入口徑約為排除口徑的 5.05 倍，讀者引用時務必標明採用哪一個口徑。同頁另揭露 2026 年 9 月期第 3 季（2026 年 4 至 6 月）合併「決済処理件数」約 22.2 億件、「決済処理金額」約 6.1 兆日圓，並註明若排除子公司 GMOフィナンシャルゲート，則為約 17.5 億件與約 3.4 兆日圓；官方「事業内容」頁則以年度口徑表示年間決済処理金額超過 23 兆日圓、導入店舖超過 15 萬店（2026 年 6 月末、合併數值）。

第二處是單位標示。同一頁「2026 年 9 月期の連結業績予想を教えてください。」問答之下，日文欄位逐項寫作売上収益 93,235 百万円、営業利益 37,639 百万円、当期利益 24,284 百万円，唯獨税引前利益一項原文寫作「税引前利益 36,119 万円（＋13.2％）」，少了「百」字；同一頁英文欄位對同一項目寫作「Profit before taxes ¥36,119 million (+13.2%)」，而同頁 2025 年 9 月期實績欄的對應項目則寫作「税引前利益 31,911 百万円」。本站不代官方判定何者為準，如實併陳同一頁面的兩處原文與其所在欄位，讀者若需引用該項數字，應以官方後續更新版本或官方決算資料為準。

母公司持股 40.72%，官方治理報告明說「不公布中期經營計畫」的理由

官方「コーポレート・ガバナンス」頁載明報告更新日為 2025 年 12 月 15 日，並以表格列出大股東：GMOインターネットグループ株式会社 31,172,200 股、40.72%；日本マスタートラスト信託銀行株式会社（信託口）7,718,700 股、10.08%；株式会社日本カストディ銀行（信託口）5,471,500 股、7.14%；株式会社三井住友銀行 2,501,600 股、3.26%，前四名合計 61.20%。名冊其後為 STATE STREET BANK AND TRUST COMPANY 505025（2.22%）等外資保管機構帳戶。同頁「親会社の有無」欄具名列出 GMOインターネットグループ株式会社（東京上市、代碼 9449），「外国人株式保有比率」欄為「30% 以上」。「発行済株式の総数」依官方「株式・格付情報」頁為 76,557,545 股，「発行可能株式総数」為 102,400,000 股，已發行數約占可發行數的 74.8%。

同一份治理報告的「コーポレートガバナンス・コードの各原則を実施しない理由」欄位，公司對補充原則 4－1－2（中期經營計畫）與原則 5－2 明示不實施，官方理由原文指出，公司身處變化劇烈的網路產業、每年維持高成長，即使公布跨年度中期經營計畫，也「株主・投資家をかえってミスリードさせる可能性が高い」，因此改以每季決算說明會詳細說明當期計畫。官方同頁另載 2025 年 9 月期取締役會實效性評價以取締役 15 名（其中社外取締役 5 名）為對象進行問卷，過程中被指出「最高経営責任者等の後継者育成計画の検討」與董事訓練機會等待改善課題；與母公司之間的交易，必要時經由獨立社外取締役組成的特別委員會審議。

配當性向四期壓在 50% 出頭，股東優待卻以比特幣發放

官方「配当・株主還元」頁列出五期每股配當金：2022 年 9 月期普通配當 79 日圓加特別配當 81 日圓、合計 160 日圓；2023 年 9 月期 89 日圓；2024 年 9 月期普通配當 116 日圓加特別配當 8 日圓、合計 124 日圓；2025 年 9 月期 144 日圓；2026 年 9 月期預想 170 日圓。合併配當性向依序為 50.2%、50.1%、50.3%、50%、55.1%。值得注意的是，即使在含 81 日圓特別配當、合計 160 日圓的 2022 年 9 月期，官方所載配當性向仍為 50.2%，與其餘各期幾乎相同，直到 2026 年 9 月期預想才升至 55.1%。官方「よくあるご質問」頁對 2026 年 9 月期配當的說明為，依據良好的事業計畫，將延續「配当開始以来から普通配当の連続増配」以強化股東回饋。

股東優待的設計則相當少見。官方「株主優待」頁揭露：對象為每年 3 月 31 日及 9 月 30 日記載於股東名簿、持有 100 股以上且連續持有期間半年以上的股東，所謂半年以上係指以同一股東編號連續兩次（3 月末與 9 月末）被記載持有 100 股以上。優待內容原文為「GMOクリック証券におけるGMOペイメントゲートウェイ株式買付代金×0.03％（小数点以下切り上げ）に相当するビットコイン」，上限 10,000 日圓，發放至 GMOコイン株式会社的加密資產交易帳戶；對象交易僅限現貨買進、信用新規買進與信用返還買進，賣出類交易不列入，且僅限透過 GMOクリック証券的交易。官方並註明以 2026 年 3 月 31 日為基準日的首次優待不適用連續持有期間要件，申請受理自 2026 年 10 月 1 日開始。本站僅轉錄官方揭露之制度設計，非本站建議，也不構成任何交易勸誘。

台灣連結：官方服務頁具名「香港商技慕最網金流有限公司台北分公司」

本文查證官方「サービス一覧」頁的「海外展開向け」欄目，該欄以一行標示服務對象：「台湾へ進出するEC 事業者様向け決済 Z.com Payment byGMO」。點入官方「Z.com Payment byGMO」服務頁，「サービス展開国」欄僅列一國，即台灣，頁面另註明台灣以外國家可另行洽詢、公司可介紹當地支付業者或以協業方式進入。該頁最下方「現地法人所在地」欄以中文與英文並列具名法人：「香港商技慕最網金流有限公司台北分公司」／「GMO-Z.com PAYMENT GATEWAY HONG KONG LIMITED TAIPEI BRANCH」，地址為 9F, No. 156, Section 3, Minsheng East Road, Songshan District, Taipei City 105, Taiwan。本站注意到該法人名稱末段為「台北分公司」與 TAIPEI BRANCH，與欄位標題所用「現地法人」一詞在法人型態的用語上並不相同，此處如實併陳官方兩處原文，不代為判定其法律型態。

這筆資訊與官方「会社概要」頁沿革欄互相對應：沿革記載 2014 年 2 月「台湾にGMO PAYMENT GATEWAY HONG KONG LIMITED（現 GMO-Z.com PAYMENT GATEWAY HONG KONG LIMITED）の支社を設立」，亦即台灣據點是香港子公司的分支；官方同頁「主な連結子会社及び持分法適用関連会社」清單中，確實也沒有單獨列出以台灣為註冊地的法人。服務內容方面，官方該頁列出可提供的當地支付方式包含信用卡（載明 VISA、MASTER、JCB）、超商代收（頁面以片假名列出セブンイレブン、ファミリーマート、ラエルフ、OK MART）、ATM 支付與 WEB ATM，並稱當地法人可用日文、中文、英文提供合約、開發與維運支援，導入期間約 1.5 至 2 個月。另外，官方「経営戦略」頁的無現金支付比率國際比較圖，把台灣列為對照國家之一，註解標明台灣數據來源為「国家発展委員会」、實績年度為 2019 年（日本為 2024 年，韓國、英國、美國為 2023 年）；該圖數值以圖檔呈現、文字層無法讀取，本文僅轉述官方註解，不引用任何無法查證的數值。

評等只有一家、分析師 12 家：本文的查證邊界與結論

官方「格付情報」頁僅列出一家評等機構：格付投資情報センター（R&I）給予的發行體評等為「A−（安定的）」，頁面未列示其他機構的評等，也未列示個別公司債的評等。官方「アナリストカバレッジ」頁則列出 12 家券商及其分析師姓名，依官方五十音順為 SMBC 日興證券、SBI 證券、高盛證券、CLSA 證券、JP 摩根證券、Jefferies 證券、大和證券、野村證券、Macquarie Capital Securities (Japan)、瑞穗證券、Morningstar Australasia 與摩根士丹利 MUFG 證券；官方在該頁未提供任何投資評等或目標價資訊，本站同樣不排名、不推薦，也不提供目標價。官方「リスク情報」頁以標題方式列出事業風險分類，其中「親会社グループとの関係について」自成一大類，下含集團內定位、與母公司交易、董事兼任關係與獨立性確保四項，並註明所載將來事項係以 2025 年 9 月 30 日時點的判斷為準。

查證邊界說明：本文所有數字均取自官方網站 HTML 頁面的文字層，涵蓋「会社概要」「株式・格付情報」「連結財務ハイライト」「配当・株主還元」「株主優待」「格付情報」「アナリストカバレッジ」「よくあるご質問」「経営戦略」「コーポレート・ガバナンス」「リスク情報」「事業内容」「私たちについて」「IRカレンダー」與「Z.com Payment byGMO」等頁面。官方以圖檔呈現的圖表（如無現金支付比率、注力領域別売上収益）本文一律不引用亦不臆測其數值；官方 IR 新聞列表頁在無腳本環境下回傳「条件に一致する記事は見つかりませんでした」，屬前端動態載入，本文未由該頁取數。本文為官方公開資訊之重新整理，非本站建議，不構成任何投資判斷依據，也不提供目標價；文中所有金額、比率與股數皆為官方各頁面基準日當下的揭露值，可能因公司後續公告而變動，讀者應以官方最新頁面為準。

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研究對象、決算日與資本金查證：這是一家 9 月決算的支付服務商

本文研究對象的官方商號為株式会社 GMOペイメントゲートウェイ，官方網站頁面上以「GMOペイメントゲートウェイ株式会社」書寫，英文名稱 GMO Payment Gateway, Inc.，官方另自訂短縮表記「GMO-PG」，證券代碼 3769，EDINET 代碼 E05476。官方「会社概要」頁揭露設立年月日為 1995 年 3 月；所在地欄位以 2026 年 4 月 1 日為基準日，列出東京渋谷区道玄坂 1-2-3 渋谷フクラス（總合櫃檯 15 樓）為本社、同區道玄坂 1-14-6 的ヒューマックス辦公室，以及大阪市北區大深町 3-1グランフロント大阪タワーB 23 樓、福岡市中央區天神 2-8-35 的九州據點。上市市場依官方「株式・格付情報」頁為東京證券交易所 Prime 市場，股東名簿管理人為三井住友信託銀行株式会社。

資本金部分，官方「会社概要」頁在基準日 2025 年 9 月末的欄位標題寫作「連結資本金」，金額原文為「133 億 23 百万円」，換算 13,323 百萬日圓，與金融廳 EDINET 提出者名簿所載資本金 13,323 百萬日圓完全一致。官方同頁另列「連結資本剰余金」原文「149 億 39 百万円」，即 14,939 百萬日圓，高於資本金 1,616 百萬日圓；「連結従業員数」882 名。決算期依官方「株式・格付情報」頁明載為「毎年 9 月 30 日」，與 EDINET 所載決算日 9 月 30 日一致。這一點值得讀者先記住：3769 不是日本股市占多數的 3 月決算公司，後續所有期別比較都必須以 10 月至次年 9 月的年度區間為準。