研究文章 · 不二製油（2607）

不二製油（2607）深度解析：配息連六年持平 52 日圓，配息率卻曾飆上 200.4%

公司規模：非連結與連結員工數相差逾 3.8 倍

官方會社概要頁揭露：非連結員工數 1,550 名（基準日 2026 年 3 月 31 日），連結員工數則達 5,891 名，兩者相差逾 3.8 倍，顯示公司大部分員工任職於海外或國內子公司而非母公司本體。事業內容官方具名列出四大產品線：植物性油脂、業務用巧克力用油脂、乳化・發酵素材、大豆加工素材。

官方頁面同時揭露連結（合併）財務數字：2026 年 3 月期連結銷售額 772,288 百萬日圓、連結總資產 636,933 百萬日圓。官方另揭露公司於 1978 年（昭和 53 年）10 月掛牌於東京證券交易所第一部，該文字為官方原文，本文如實轉錄，不代為轉換為現行市場分類名稱。

股東結構：伊藤忠集團合計持股逾 4 成

官方「株式の状況」頁（基準日 2026 年 3 月 31 日）揭露：發行可能股式總數 357,324,000 股，發行濟股式之總數 87,569,383 股，兩者相除約為 24.5%；股東數 27,940 名。大股東名冊第一名為伊藤忠フードインベストメント合同会社，持股 36,660 千股，占 42.52%，遠高於第二名日本マスタートラスト信託銀行（信託口）的 6.50%。

官方名冊另列出伊藤忠商事株式会社本身也持股 1,141 千股、占 1.32%，與伊藤忠フードインベストメント合計占比達 43.84%。第六名股東為株式会社ロイズコンフェクト，持股 1,600 千股占 1.86%。官方僅列出法人名稱與持股數，本文不評論股東之間的業務往來關係。

配息：連六年持平 52 日圓，配息率卻曾飆上 200.4%

官方「株主還元（配当・自己株式の取得）」頁揭露最近 11 個年度（2015～2025 年度）年間配息（1 股）：2015 年度 35.0 圓、2016 年度 44.0 圓、2017 年度 48.0 圓、2018 年度 50.0 圓、2019 年度 56.0 圓，逐年成長；2020 年度起降為 52.0 圓，並連續維持至 2025 年度，即最近連續六個年度年間配息均為 52.0 圓。

然而同頁揭露的配当性向卻大幅波動：2020 年度 40.6%、2021 年度 38.9%、2022 年度 73.0%、2023 年度 68.5%、2024 年度 200.4%（本文查證區間最高值）、2025 年度回落至 40.1%。配息金額連六年持平 52 圓，配当性向卻在 2024 年度一度飆升至 200.4%，顯示當年度歸屬股東之獲利大幅收縮，本文僅呈現官方數字，不推測獲利收縮的具體原因。

信用評等：官方頁面僅揭露一家評等機構

官方「格付情報」頁（基準日 2026 年 2 月 4 日）僅揭露一家評等機構：格付投資情報センター（R&I），評等為 A，方向性為「安定的」（穩定）。相較於部分同業官方頁面常見同時揭露兩至三家信評機構，不二製油官方格付頁僅提供 R&I 單一評等來源。

本文如實轉述官方揭露之單一評等結果，不對評等等級是否充分做評價，也不推測公司是否曾委託其他評等機構但未揭露於此頁面。讀者若需要更完整的信用評等圖像，應另行查證其他評等機構是否公開發布不二製油之評等資訊。

中期經營計畫「United for Growth 2027」：財務與永續目標

官方中期經營計畫頁揭露「不二製油グループ中期経営計画（2025～2027 年度）『United for Growth 2027』」，聚焦強化チョコレート用油脂（CBE）與コンパウンドチョコレート等成長領域的競爭優勢。財務目標（2027 年度）：事業利益 450 億日圓、ROE 10.0% 以上、公司自訂指標「FUJI ROIC」6.0% 以上。

官方頁面明確定義 FUJI ROIC 計算公式為「税引後事業利益÷（運転資本＋固定資産＋持分法投資）」，屬公司自行定義的資本效率指標。永續目標方面，官方揭露溫室氣體排放（範疇 1+2，以 2020 年度為基準、對象為連結子公司）目標削減 20%；棕櫚油永續採購的 TTP（農園可追溯性）比率目標維持 95% 以上。

官方風險管理：12 項全社重要風險與本站的查證邊界

官方「事業等のリスク」頁揭露：不二製油設有全社風險管理體制，2025 年度風險管理委員會共召開 3 次會議，針對已識別的 12 項「全社重要リスク」逐一確認進度與課題狀況，並適時向經營會議與取締役會報告。頁面聲明將來事項之記述係依 2026 年 3 月 31 日當時可取得資訊所做的合理判斷。

本文查證該頁原始 HTML 碼，12 項全社重要風險的個別內容（如原料價格、匯率或天候風險的具體條文與量化敏感度）係透過前端腳本以摺疊選單方式呈現，本站工具在網頁文字層無法讀取逐項風險說明，因此本文誠實揭露此查證邊界，不臆測未能讀取部分的具體內容或數字。

官方新聞揭露：控制股東事項與股東會資訊

官方 IR 新聞列表揭露多則 2026 年度重要標題：2026 年 8 月 7 日「2027 年 3 月期第 1 四半期決算発表」；2026 年 6 月 24 日「支配株主等に関する事項について」（關於控制股東等事項）與「コーポレート・ガバナンス報告書を掲載しました」；2026 年 6 月 23 日「第 98 回定時株主総会決議ご通知」。

其中「支配株主等に関する事項について」標題與前述伊藤忠フードインベストメント合同会社 42.52%、加計伊藤忠商事後合計 43.84% 的持股比例相互呼應。第 98 回定時股東會已於 2026 年 6 月 23 日召開，地點為大阪市中央區的飯店會場。本文僅轉述官方標題與日期，未取得該公告 PDF 內文細節。

台灣連結：官方完整集團公司清單未見台灣據點

本文查證不二製油官方「主なグループ会社一覧」（主要集團公司一覽）頁面，該頁以 HTML 表格完整列出「日本」「アジア」「欧米」三大區域的具名子公司，包含公司名稱、事業分類、設立日期、資本金與所在地。亞洲區域具名列出新加坡（3 家）、馬來西亞（4 家）、菲律賓、印尼（2 家）、泰國（3 家）、澳洲等地的子公司，中國區域則列出上海、張家港、肇慶、天津等多處據點與辦事處。

本文逐一查證上述亞洲與中國具名據點清單，未見任何以台灣為對象的獨立子公司、辦事處或代理商揭露。依內容規範，查不到不等於官方否認，本站如實揭露此一查證結果，若讀者需要確認不二製油是否於台灣設有據點，建議直接查閱官方集團公司頁面原始資料或聯絡官方窗口確認。

估值邊界與研究結論

估值請固定於 2607 普通股與同一基準日。官方會社概要頁基準日 2026 年 3 月末，資本金 13,208 百萬日圓與 EDINET 完全一致；股式狀況頁基準日 2026 年 3 月 31 日，發行可能股數 357,324,000 股、發行濟股數 87,569,383 股、股東 27,940 名。追蹤本股最直接的指標是官方每年更新的配息頁配当性向欄位與公司治理揭露。本文不提供目標價，也不做同業排名。

整體而言，不二製油是伊藤忠集團合計持股逾 4 成的植物性油脂與巧克力用油脂大廠，官方配息連六年持平 52 日圓，但配当性向於 2024 年度一度飆上 200.4%，顯示獲利波動明顯大於配息政策的調整幅度。信用評等僅見 R&I 一家 A 級穩定評等。台灣讀者留意：官方完整 HTML 集團公司清單涵蓋多國據點，但未見台灣。本文為金融廳 EDINET 與不二製油官方資料重建，非本站建議，也不是投資建議。

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研究對象、決算日與資本金查證

本文研究對象依官方「会社概要」頁揭露，商號為不二製油株式会社（英文名 FUJI OIL CO., LTD.），證券代碼 2607，EDINET 代碼 E00431。官方頁面基準日為 2026 年 3 月末，本社所在地為〒598-8540 大阪府泉佐野市住吉町 1 番地，代表取締役社長為大森達司。

資本金部分，官方會社概要頁明確載明「資本金 13,208 百萬円（2026 年 3 月末現在）」，與金融廳 EDINET 提出者名簿所載資本金 13,208 百萬日圓完全一致，未見任何落差。設立日期依官方會社概要頁為 1950 年（昭和 25 年）10 月，官方另一頁「よくあるご質問」則具體標註為同年 10 月 9 日。