研究文章 · 參天製藥（4536）

參天製藥（4536）深度解析：眼科專業藥廠的股利與股權全貌，官方損益趨勢為何缺席？

130 年沿革：從大阪眼藥行到全球眼科專業藥廠

官方「History of Santen」頁記載，公司起源可追溯至 1890 年田口眼科藥房創辦人田口謙吉（Kenkichi Taguchi）於大阪開設「田口參天堂」，1899 年推出首個眼藥產品「大學眼藥水」（Daigaku Eye Drops）並迅速在日本全國普及；1925 年完成法人化；1950 年代因二戰空襲影響經營策略後轉向聚焦眼藥事業，1958 年正式進入處方藥事業，1962 年推出散瞳劑 Mydrin-P，對日本眼科手術與診斷發展有重要貢獻。

1990 年公司迎接創業 100 週年並展開新一輪成長：擴大日本國內產品線、新建工廠與研究室，同時進軍歐洲市場；2000 年代於中國建立自有銷售網絡與生產工廠，拓展亞洲事業版圖。2015 年公司將抗風濕藥品事業出售予 AYUMI Pharmaceutical Corporation，藉此專注於眼科領域並集中經營資源——這是一次明確的事業專業化決策。官方「Who We Are」頁面揭露，公司目前產品組合涵蓋超過 70 項產品，於全球 60 餘個國家與地區銷售。

股利與庫藏股：五年配息穩步調升，官方註記部分數字仍待確認

官方「Distribution of Profits to Shareholders and Dividends」頁面揭露每股配息（依決算月份）：2022 年 3 月期中 16 日圓／期末 16 日圓／年度 32 日圓，配息率 47.0%；2023 年 3 月 16／16／32 日圓，配息率官方標示「-」（未揭露或不適用）；2024 年 3 月 16／17／33 日圓，配息率 45.5%；2025 年 3 月 17／19／36 日圓，配息率 34.6%；2026 年 3 月 19／19／38 日圓，配息率 33.3%，惟官方在年末配息、年度配息與配息率三欄均標註星號（*），依官方頁面慣例通常代表該數字仍為預估或待股東會確認，本文如實保留此星號標示。

官方同頁另揭露近年庫藏股買回紀錄：以買回股數占已發行股數比例計算，2024 年 3 月執行 1,200 萬股（3.2%）、2024 年 11 月 1,698.5 萬股（4.7%）、2025 年 2 月 500 萬股（1.4%）、2025 年 11 月 1,980 萬股（5.8%），另有 2023 至 2025 年逐月執行的買回金額明細（單位百萬日圓，例如 2025 年 8 月單月買回 52.36 億日圓）。官方並明確聲明「Santen offers no shareholder special benefit plan」（不提供股東優惠制度），基本政策為透過現金股利分配利潤予股東。

股權結構：逾 2.1 萬名股東，小野藥品亦名列十大股東

官方「Stock Information」頁面揭露：授權股數 11 億股，已發行股數 322,281,654 股，股東人數 21,271 人（2026 年 3 月基準）。前十大股東（持股千股／比例）：日本 Master Trust 信託銀行 51,649 千股（16.02%）、日本 Custody Bank 19,488 千股（6.04%）、NORTHERN TRUST（Silchester International Investors 帳戶）13,443 千股（4.17%）、日本生命保險 10,662 千股（3.30%）、NORTHERN TRUST（美國免稅退休基金帳戶）9,008 千股（2.79%）、挪威政府（GOVERNMENT OF NORWAY）8,580 千股（2.66%）、三菱 UFJ 銀行 6,989 千股（2.16%）、State Street 6,586 千股（2.04%）、JPMorgan 證券日本 6,453 千股（2.00%）、以及本系列同批研究對象之一的小野薬品工業株式会社（ONO PHARMACEUTICAL CO.,LTD.）6,204 千股（1.92%）。

小野薬品同時持有參天製藥近 2% 股權，是兩家日本藥廠之間交叉持股關係的具體例證，本文如實揭露此一官方股權資料，不做進一步的策略性解讀。股價方面，官方揭露第 110 至 114 屆（決算月 2022 年 3 月至 2026 年 3 月）股價區間：最高價由 1,718 日圓逐步波動至第 114 屆（2026 年 3 月）的 1,793 日圓、最低價則由 1,210 日圓變動至 1,311 日圓，五屆期間最低點出現在第 111 屆（2023 年 3 月期）的 956 日圓。

官方財務高塔頁面為圖表內容，僅引用可查證的 HTML 數字

本文在查證中確認，參天製藥官方 IR 網站的「Data Book」頁面僅提供歷年財報的 PDF 檔案連結（無 HTML 表格內容），「Financial Highlights」性質頁面同樣未見任何可解析的 HTML 數字或表格，實際圖表應由瀏覽器端動態載入。依本站來源規範，凡官方僅以 PDF 或圖表提供的財務數字一律不予引用，因此本文無法提供參天製藥合併營收、營業利益、淨利等損益表逐年趨勢數字。

本文改以官方頁面中確實以純 HTML 呈現的股利、庫藏股、股權結構、公司治理與全球據點資料為主軸，如實反映能查證與不能查證的邊界。讀者若需要參天製藥的合併損益趨勢，建議直接查閱官方 Data Book 頁面所連結的 PDF 決算資料。

治理架構：監查役會設置公司並列三個諮詢委員會

官方「Corporate Governance」頁面（2026 年 6 月 23 日基準）揭露董事會（Board of Directors）成員：伊藤毅（代表取締役）、中島理惠（取締役）、栗原一平（取締役），以及 4 名外部董事：井鹿正彦、菊岡稔、黑田由紀子、植草哲也；監查役會（Board of Corporate Auditors）由 4 名成員組成：常勤監查役伊坂宏，以及 3 名外部監査役：淺谷純一、保高八重子、宗像雄一郎。公司同時設有三個諮詢性委員會：指名委員會（Nominating Committee）、高階主管薪酬委員會（Executive Compensation Committee）、公司策略委員會（Corporate Strategy Committee）。

官方頁面揭露 2025 年 4 月至 2026 年 3 月的會議次數：董事會 13 次、監查役會 11 次、指名委員會 7 次、薪酬委員會 9 次、公司策略委員會 4 次。此一架構顯示參天製藥維持日本傳統的監查役會設置公司法定型態，同時在法定架構外疊加三個諮詢委員會強化董事會職能，屬於監查役會制與委員會諮詢機制並存的混合模式。

全球布局：聚焦亞洲與歐洲的眼科專業網絡

官方「Global Operations」頁面列出多個海外據點，涵蓋中國（上海投資公司、江蘇蘇州工廠、重慶開州工廠）、韓國首爾、香港、新加坡（亞太地區總部）、越南胡志明市、印尼雅加達、泰國曼谷、菲律賓馬尼拉等，形成以亞洲為核心的專業眼科銷售與生產網絡；官方「Who We Are」頁面強調公司超過 70 項產品於全球 60 餘個國家與地區銷售，是自 2015 年出售抗風濕藥品事業、專注眼科領域後的全球化成果。

官方「Digital Transformation」頁面揭露，公司 2025–2029 中期經營計畫將強化數位與資訊科技（Digital & IT）列為強化事業基礎的關鍵支柱之一，包括全公司導入生成式 AI 應用；此為官方對外揭露的策略方向，本文僅摘要轉述，不做成效評估。

台灣連結：台灣參天製藥股份有限公司

官方「Global Operations」頁面列出台灣據點：Taiwan Santen Pharmaceutical Co., Ltd.，地址 9F-1, No. 126, Songjiang Rd., Zhongshan Dist., Taipei City 10457, Taiwan，電話 +886-2-2567-8603，傳真 +886-2-2567-8557。官方頁面僅提供此一據點的地址與聯絡方式，未如部分同業官網明確標示台灣據點的業務性質（例如是否為銷售子公司或代表處），本文不做超出官方揭露範圍的推測。

官方 IR 與公司頁面均未揭露台灣子公司的獨立營收、接單或損益數字，因此本文不對台灣市場占參天製藥集團業績的貢獻做任何推算，僅如實確認官方據點資料存在。

風險

第一是財務數字揭露限制帶來的研究風險：如前所述，參天製藥官方 IR 網站的損益趨勢僅以 PDF 形式提供，一般投資人若僅透過網頁工具查證，難以取得逐年合併營收與獲利數字，需另行下載官方 PDF 版財報或查閱其他資料庫。第二是資本額基準日差異：本文查證到的官方資本額（88.24 億日圓，2026 年 3 月）與金融廳 EDINET 提出者名簿所載的資本額（86.78 億日圓）不一致，投資人查證時應以官方最新頁面基準日為準。

第三是事業集中度風險：公司自 2015 年起專注眼科領域、出售抗風濕藥品事業，這代表集團業績對單一治療領域（眼科）的法規、保險給付與市場競爭變化較為敏感。第四是股價區間走勢：官方揭露的五屆股價資料顯示，第 114 屆（2026 年 3 月期）最高價 1,793 日圓、最低價 1,311 日圓，相較第 110 屆（2022 年 3 月期）最高價 1,718 日圓的區間並未明顯突破，需留意股價多年區間震盪的走勢。

估值邊界與研究結論

估值請固定在 4536 普通股與同一基準日：已發行股數 322,281,654 股、股東人數 21,271 人（2026 年 3 月基準）、交易單位 100 股、決算日 3 月 31 日。本文能確認的官方數字包括：資本額 88.24 億日圓、員工合併 3,968 人、近五年每股配息由 32 日圓調升至（預估）38 日圓、董事會 7 人（4 名外部）、監查役會 4 人（3 名外部）。本文明確排除逐年合併損益趨勢，因官方對應頁面僅提供 PDF，不符合本站 HTML 查證規範。本文不提供目標價，也不做同業排名。

整體而言，參天製藥是一家 1890 年創業、專注眼科領域的日本藥廠，2015 年出售抗風濕藥品事業後聚焦本業，目前產品組合逾 70 項、銷售至全球 60 餘個國家與地區。近五年每股配息穩步由 32 日圓調升至（預估）38 日圓，並持續執行庫藏股買回；治理上採監查役會設置公司架構並疊加三個諮詢委員會。台灣子公司台灣參天製藥股份有限公司列於官方全球據點，惟未見獨立財務揭露。本文為 JPX 與參天製藥官方資料重建，非本站建議，也不是投資建議。

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研究對象、證券與會計邊界

本文研究參天製藥株式会社／SANTEN PHARMACEUTICAL CO., LTD.，證券代碼 4536，EDINET 代碼 E00949，掛牌於東京證券交易所。官方「Overview / Map」頁面載明：創業（Established）1890 年、法人化（Incorporated）1925 年，實收資本額（Paid-in Capital）88.24 億日圓（8,824 million yen，2026 年 3 月 31 日基準），員工人數合併 3,968 人（同基準日），代表人為代表取締役社長 CEO 伊藤毅（Takeshi Ito）。決算日 3 月 31 日，股票交易單位 100 股，官方另一份股票資訊頁揭露年度股東常會於 6 月召開，第 114 屆股東常會已於 2026 年 6 月 23 日舉行。

須特別說明：官方本頁揭露的資本額 88.24 億日圓，高於金融廳 EDINET 提出者名簿所載的 86.78 億日圓，本文以官方頁面（www.santen.com/en/about/outline，2026 年 3 月 31 日基準）實際查證到的 88.24 億日圓為準，並在此如實揭露兩者存在差異，不代替官方判定何者為最新值，僅提醒讀者查證資本額時應留意基準日。