研究文章 · 日本化藥（4272）

日本化藥（4272）深度解析：安全氣囊點火裝置與抗癌藥同屬一家公司，配息率曾衝上 181.4%

股本三層數字：授權 7 億、發行 1.6 億、流通 1.05 億

官方股務資訊頁把三個股數並列，且都標註基準日為 2026 年 3 月 31 日：授權股數（Total number of authorized shares）700,000,000 股、發行股數（Number of outstanding shares）160,000,000 股、流通股數（Number of liquid stocks）105,276,590 股。三個數字放在一起看，比單看任何一個都有訊息量。

本站依官方這兩個數字計算：發行股數只占授權股數的 22.9%，代表章程上還留有相當大的增資空間，但這只是法律上的可能性，不代表公司有增資意圖；流通股數則占發行股數的 65.8%，換句話說約三分之一的已發行股份不被官方計入流通。官方頁面未在同處說明未計入流通的部分由哪些持有人構成，本文因此不代為推論，讀者若要確認，應查閱公司法定文件中的股東結構揭露。

六年損益：營收往上爬，但中間有一年塌下去

官方財務摘要頁提供六個年度的合併數字（單位：百萬日圓），欄位由新到舊標示為 2024、2023、2022、2021、2020、2019。營收為 222,584、201,791、198,380、184,805、173,381、175,123；銷貨成本為 151,102、140,490、131,627、120,837、117,067、117,059；銷售管理費用為 51,080、53,964、45,247、42,916、41,124、40,587。

營業利益的走勢則不平順：20,401、7,337、21,505、21,050、15,194、17,485。稅前損益為 22,007、7,205、20,972、23,700、17,523、18,141，母公司股東應占淨利為 17,508、4,113、14,984、17,181、12,574、12,815。要特別提醒的是，該頁只標示年度數字、未說明「2024」對應到哪一個決算日；官方股務資訊頁另載會計年度為 4 月 1 日至 3 月 31 日。本文照官方欄位標示引用，不代為換算成西元年月期別，讀者若需精確對應期間，請直接向官方確認。

標示為 2023 年度的那一欄：配息率 181.4%

把每股數字攤開會更清楚。每股盈餘六年分別為 107.17、24.80、89.36、101.70、73.62、74.25 日圓；每股配息為 60.00、45.00、45.00、40.00、30.00、30 日圓；配息率則是 56.0%、181.4%、50.4%、39.3%、40.7%、40.4%。

標示為 2023 年度那一欄是全表唯一的異數：每股盈餘掉到 24.80 日圓，只有前一年 89.36 日圓的約 28%，但每股配息仍維持在 45 日圓，與前一年完全相同，配息率因此被推到 181.4%。同年營業利益 7,337 百萬日圓，前後兩年都在 20,000 百萬日圓以上；銷售管理費用 53,964 百萬日圓反而是六年最高。官方摘要頁只列數字、未在同頁說明該年度獲利下滑的原因，本文不代為歸因，只指出這個斷點的存在與它對配息率的算術後果。

兩條同時進行的股東還原：配息往上、發行股數往下

配息端的軌跡是單向的：30.00 → 30.00 → 40.00 → 45.00 → 45.00 → 60 日圓（由舊到新）。六年間每股配息成長為原來的 2 倍，而且在獲利大幅下滑的那一年也沒有調降，是相當明確的配息維持態度——但要留意，這是對已發生數字的描述，不構成對未來配息的任何推測。

股數端則是往下走。官方表列的發行股數（千股）由舊到新為 177,503、177,503、170,503、170,503、170,503、165,003。本站依官方這組數字計算，六年間減少 12,500 千股，約當 7.04%。每股淨資產同期由 1,225.71 日圓升到 1,673.24 日圓。分子端配息增加、分母端股數減少，兩條線同時進行；但官方摘要頁未說明股數減少的具體機制（例如庫藏股註銷的每次規模與時點），本文不代為填補。

財務結構：總資產 3,737 億、營運資金 1,512 億

官方摘要頁的年末財務狀況（單位：百萬日圓，由新到舊）為：流動資產 206,794、203,146、186,037、175,843、156,852、153,102；流動負債 55,606、59,815、39,049、45,760、37,491、38,800；營運資金 151,188、143,331、146,988、130,083、119,361、114,302——最後這一列是官方自己算好列在表上的，不是本站推算。

有形固定資產為 109,317、98,638、89,259、89,060、88,980、85,960；總資產 373,708、363,173、322,858、315,459、294,535、278,496；淨資產 268,520、270,548、255,027、246,425、228,273、210,019。最新一欄的流動資產約為流動負債的 3.7 倍（本站依官方兩數計算），短期償債壓力在表面上並不緊。要注意的是，官方此處的「淨資產」科目通常包含非控制權益，直接拿它除以總資產得到的比率不等於自有資本比率，本文因此不列出該比率，避免讀者誤用。

公司債與評等：同日發行、天期差兩年的 1.240% 與 1.498%

官方公司債頁列出兩檔在外債券，發行日同為 2025 年 3 月 14 日：第 5 回無擔保公司債，2028 年 3 月 14 日償還，票面 1.240%，餘額 85 億日圓；第 6 回無擔保公司債，2030 年 3 月 14 日償還，票面 1.498%，餘額 55 億日圓。信用評等方面，官方僅列一家：Rating and Investment Information（R&I）長期評等 A、短期評等 a-1。

這兩檔債的價值在於它們構成一組乾淨的對照：同一天、同一發行人、同樣無擔保，唯一的變數是天期。3 年與 5 年之間的票面差距為 0.258 個百分點，等於把該時點市場對這家發行人的期限溢酬直接標了出來。另可注意的是，官方頁面只揭露 R&I 一家的評等，未見其他評等機構——本文不推測原因，只提醒讀者在跨公司比較評等時，要留意評等機構家數本身就不一致。

事業兩支柱：安全氣囊點火裝置與 55 個抗癌藥品項

官方公司資料頁對兩塊主力業務有明確描述。汽車安全零件方面，官方載明安全帶預縮器（捲收裝置）用的微型氣體發生器與點火零件（squib），因性能與可靠度，在對外銷售的產品中居全球市占第一。醫藥方面，官方載明擁有 55 個品項的產品線，包含被指定為必需藥品的抗癌藥、學名藥抗癌藥與腫瘤用藥，基準時點為 2026 年 4 月。

必須誠實說明查證上的限制：官方同一頁的營收、營業利益、海外銷售比率、研發費用與集團員工數，數值全部以圖檔呈現，文字層只留下「billion yen」等單位，本文無法從該頁引用具體金額。官方另註明這些數字的基準日為 2026 年 3 月 31 日，而財務摘要頁的最新欄位標示為 2023 年度之後的 2024 年度——兩頁的基準時點相差約一年，讀者若把兩頁數字並排比較，要先注意這個落差。

台灣連結：官方集團名單載明的台灣日本化藥

這一家有官方可查證的台灣法人。官方集團公司名單頁載明：Taiwan Nippon Kayaku Co., Ltd.（Taiwan），地址為 9th FL., No.88, Sec.2, Chung-Hsiao East Rd., Taipei，即台北市忠孝東路二段 88 號 9 樓。這是公司自己在官方頁面上揭露的法人與地址，不是本站從第三方資料推得。

但要把界線劃清楚：該頁只揭露法人名稱與地址，未揭露持股比例、資本額、員工人數或對集團營收的貢獻，本文因此不對台灣子公司的規模或角色作任何描述。同一份名單上的鄰近亞洲據點包括韓國的 Nippon Kayaku Korea（首爾）、中國的 Kayaku Safety Systems（湖州）、WUXI POLATECHNO OPTICS、KAYAKU CHEMICAL（無錫）、WUXI ADVANCED KAYAKU CHEMICAL 與上海 KAYAKU International Trading。台灣投資人若要進一步查證 4272 的上市狀態與基本資料，可從 JPX 上市公司檢索頁面入手。

估值邊界與研究結論

做估值前請先固定四件事。第一，標的是 4272 普通股，會計年度為 4 月至次年 3 月。第二，官方財務摘要頁的欄位只標年度數字、未標決算日，跨公司比較前要先確認期間對齊。第三，該頁最新欄位與官方公司資料頁的基準日相差約一年，兩頁數字不宜直接混用。第四，官方公司資料頁的營收、營業利益、海外銷售比率、研發費用、員工數皆為圖檔，文字層查不到，任何引用這些項目的數字都應回到官方原始文件核對。本文不提供目標價，也不做同業排名。

整體來看，日本化藥是一家把汽車安全零件與抗癌藥放在同一個法人底下的公司：前者官方稱在對外銷售產品中全球市占第一，後者有 55 個品項。財務上，六年營收由 175,123 百萬日圓成長到 222,584 百萬日圓，但標示為 2023 年度那一欄營業利益只有 7,337 百萬日圓、每股盈餘 24.80 日圓，配息卻維持 45 日圓、配息率達 181.4%，是全表最需要讀者自行深究的一格。同期間配息由 30.00 升至 60 日圓、發行股數由 177,503 千股減至 165,003 千股。公司債方面，2025 年 3 月同日發行的 3 年期與 5 年期票面為 1.240% 與 1.498%，評等為 R&I 長期 A。台灣方面，官方集團名單確實載有台灣日本化藥，但未揭露任何規模數字，本文不作延伸推論。本文為 JPX 與日本化藥官方資料重建，非本站建議，也不是投資建議。

← 回 日本化藥（4272）個股資料

研究對象、證券與會計邊界

本文研究日本化薬株式会社／NIPPON KAYAKU CO., LTD.，證券代碼 4272，EDINET 代碼 E00836。EDINET 是日本金融廳的法定電子揭露系統與提出者名簿，與公司官網同屬官方來源，兩者若有差異，通常來自更新時點不同，而非其中一方有誤。官方股務資訊頁載明上市市場為東京證券交易所 Prime 市場，會計年度為每年 4 月 1 日至次年 3 月 31 日，股東常會於 6 月下旬召開。

基準日方面，官方頁面分列清楚：股東常會表決權基準日為 3 月 31 日；期末配息基準日為 3 月 31 日、中間配息基準日為 9 月 30 日。最小交易單位為 100 股，股務代理為三井住友信託銀行。公司公告採電子公告（日文，於公司網站），官方並註明若因故無法電子公告，改於日本經濟新聞刊登。本文所有數字皆取自官方 HTML 頁面，查閱日為 2026 年 8 月 22 日。