研究文章 · 軟銀（9434）

軟銀（9434）官方財報重建：通信現金流、PayPay 生態圈與 AI 基礎設施

沿革與商業模式

公司源於鐵道通信與 Japan Telecom，經行動通信、J-Phone、Vodafone、寬頻與 5G 發展為現行 SoftBank Corp.，並在 2018 年於東京證券交易所上市。

SoftBank 以行動／固定通信與企業通信建立經常性現金流，再延伸至 Consumer、Enterprise、Distribution、Media & EC、Financial 五大報告部門，串接通信、雲端、媒體、電商、支付與金融。

FY2025 財務表現

FY2025 IFRS 營收 7,038,680 百萬日圓、營業利益 1,042,576 百萬日圓、歸屬母公司淨利 550,759 百萬日圓；基本 EPS 11.35 日圓、ROE 19.3%、歸屬股東權益比率 16.0%。

FY2025 外部客戶營收以 Consumer 2,996.1 十億日圓最大，其次 Media & EC 1,641.0、Enterprise 970.1、Distribution 923.6、Financial 379.3 十億日圓；合計與合併營收的差異來自調整與其他項目。

FY2026 Q1 與全年指引

截至 2026 年 6 月 30 日，Q1 FY2026 營收 1,814,722 百萬日圓、營業利益 302,298 百萬日圓、歸屬母公司淨利 150,070 百萬日圓；Enterprise Cloud & AI 營收 77.1 十億日圓、年增 31.0%。

公司維持 FY2026 全年營收 7.5 兆日圓、營業利益 1.1 兆日圓、歸屬母公司淨利 560,000 百萬日圓與普通股股利 8.80 日圓指引；AI 投資與通信競爭同時影響達標風險。

現金流、資產與資本配置

FY2025 營業現金流 1,393,760 百萬日圓、投資現金流 -1,270,806 百萬日圓、Primary free cash flow 633.6 十億日圓；FY2025 期末總資產 18.502 兆、現金及約當現金 1.439 兆日圓。

通信網路 CAPEX、AI 資料中心、金融資產、股利及策略投資共同使用現金流；公司另使用 Adjusted EBITDA、Free Cash Flow 與 Primary FCF 等非 IFRS 指標，不能和 IFRS 現金流直接互換。

五大事業與成長引擎

Consumer 依靠行動、寬頻、電力與終端；Enterprise 銷售通信、雲端、資安、IoT 與 AI；Distribution 由 SB C&S 等分銷 ICT／SaaS／設備；Media & EC 由 LY Corporation 等經營廣告與電商；Financial 包含 PayPay、PayPay Card、PayPay Bank 與證券。

FY2030 中期計畫目標為營業利益 1.7 兆、歸屬母公司淨利 700 十億日圓，策略為 Activate AI for Society，布局 AI-RAN、GPU cloud、AI data center、AI agent 與企業 AI 服務；這些仍是管理層計畫，不是已實現獲利。

供應鏈與營運依賴

FY2025 供應商支出主要為終端約 40%、服務／工事約 36%、設備及維護約 15%；公司揭露全球 2,000 家以上供應商，89 家重要供應商覆蓋採購金額約 85%。

基地台、網路設備、手機終端、雲端與 AI 計算、電力與外部通信回線是關鍵投入；供應中斷、設備品質、GPU／伺服器供給、資料中心電力、外部承攬、資安與地緣政治需持續追蹤。

客戶、生態圈與台灣連結

Consumer 客戶是日本個人與家庭，Enterprise 客戶涵蓋企業、政府與自治體；Yahoo! JAPAN、LINE、PayPay 與電商服務透過用戶、商家、廣告主及金融客戶變現。公司未揭露單一外部客戶占合併營收超過 10%。

官方公開資料未將台灣列為 9434 的獨立財務分部或量化營收市場；公司具有全球通信、企業 ICT、雲端與設備合作網絡，但不能由 SoftBank 品牌或台灣產業需求推定台灣營收、客戶或供應商占比。

競爭、護城河與治理

通信網路、頻譜、基地台、光纖、品牌與用戶基礎形成較強但成熟的進入障礙；支付、媒體、電商與企業雲端則依賴生態圈、資料、通路、資安與人才，競爭者仍多。

SoftBank Group Japan Corporation 持有普通股 40.10%，SoftBank Group Corp.（9984）是控制股東關係企業；公司設獨立外部董事、提名／報酬委員會與利益衝突審查機制，但控制股東與少數股東議題不能視為消失。

股東回饋、風險與追蹤

FY2025 普通股股利 8.60 日圓、合併支付率 75.8%；FY2026 普通股股利指引 8.80 日圓，中間及期末各 4.40 日圓。另有 94345／94346 社債型種類股，不能與普通股 EPS／股利混用。

主要風險包括日本電信價格競爭與人口下降、AI／資料中心投資回收、資安與個資、供應商及外部回線依賴、利率與再融資、金融信用、母公司交易及監管變化；本文不提供即時估值、評等或目標價。

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身分與法人邊界

ソフトバンク株式会社（SoftBank Corp.）證券代碼 9434，東京證券交易所 Prime，EDINET 識別碼 E04426；普通股合併財報採 IFRS，報表貨幣為 JPY，財年為 FY3/31。

本篇只研究 9434 SoftBank Corp. 及其合併子公司，不把 SoftBank Group Corp.（9984）的投資控股、ARM 或 Vision Fund 財務混入；LY Corporation、PayPay、SB C&S 等須按合併範圍與報告部門理解。