研究文章 · 永旺（8267）

永旺（8267）深度研究：零售、金融與購物中心生態系的日本大型流通集團

沿革、理念與事業架構

AEON 的源流可追溯至 1758 年在三重縣四日市創業的岡田屋；1969 年與 Futagi、Shiro 合併成立 Jusco，1989 年改稱 AEON Group，2001 年公司改名為 AEON，2008 年轉為純粹控股公司。官方以「客戶第一」及對和平、人性與社區的承諾作為基本理念；截至 2026 年 2 月底，集團由 312 家連結子公司與 21 家權益法關聯公司構成。

AEON 的報告分部包括 GMS、超市、折扣店、健康與保健、綜合金融、開發與娛樂、服務與專門店、國際事業及其他／調整。零售、購物中心、信用卡與金融、數位會員、物流及店舖服務串成生活圈；主要連結公司包括 AEON Retail、Welcia、Tsuruha、AEON Financial Service、AEON Bank、AEON Mall 及 AEON Fantasy。子公司數量、分部重分類及管理會計定義會變動，不能直接等同於可比較的營收或控制權比例。

FY2025 完整年度財務表現

FY2025 連結營業收益 10,715,342 百萬、營業利益 270,459 百萬、經常利益 243,031 百萬、歸屬母公司股東淨利 72,677 百萬日圓。官方頁面指出營業收益、營業利益與經常利益創歷史新高，淨利較前期大幅成長；這些數字採日本基準連結口徑，不能與金融子公司單體指標混用。

FY2025 資產總額 15,369,658 百萬、負債總額 13,165,391 百萬、純資產 2,204,267 百萬日圓；現金及現金等價物 1,263,123 百萬，營業活動現金流 1,126,589 百萬，投資活動現金流出 1,088,665 百萬。零售擴店、金融資產與負債、租賃及併購會影響資產負債表，不能只用營業利益判斷財務品質。

FY2026 第一季與全年指引

截至 2026 年 5 月 31 日的 FY2026 第一季，連結營業收益 29,419 億、營業利益 752 億、經常利益 635 億、歸屬母公司股東季度淨利 138 億日圓，較前一年同期營業收益增加 14.6%、營業利益增加 33.6%。健康與保健、開發與娛樂及 ASEAN 是第一季利益成長的重要推動者，而 GMS 與超市仍在進行結構改革。

公司對 FY2026 全年預測為營業收益 120,000 億、營業利益 3,400 億、經常利益 2,900 億、歸母淨利 730 億日圓，第一季進度率分別約 24.5%、22.1%、21.9% 與 18.9%。2026 年度股利預測為每股 15 日圓（不考慮 2025 年 9 月 1 日一拆三的口徑為 45 日圓），預測不代表已實現結果。

食品零售、GMS 與私有品牌

GMS、超市與折扣店面向食品、衣料、住居余暇及健康美容等日常需求；Topvalu 私有品牌、共同採購、物流、商品 ID 整合與店舖 DX 是改善毛利及勞動生產力的主要工具。食品零售面對米價與蔬菜價格基期、促銷、競爭與消費者價格敏感度，營收成長未必會等比例轉換為利益。

FY2026 第一季公司提出 Topvalu Mega Items 構想，目標從 FY2025 的 100 個年營收超過 10 億日圓商品，逐步擴至 FY2030 的 1,000 個；第一季 Topvalu 銷售額為前年同期 105%，食品 Topvalu 銷售額構成比 15.9%。這是管理目標及當期管理會計資訊，不應當作已完成的長期成果。

健康與保健、開發與娛樂的增長角色

健康與保健事業整合 Welcia 與 Tsuruha 等藥局及食品通路，2026 年度第一季分部營業利益 266 億日圓，含 Tsuruha 集團及統合相關影響。整合可提高採購、定價與客流協同，但商譽與無形資產、藥事法規、藥師人力、店舖密度和整合執行仍是重要變數。

開發與娛樂事業包括 AEON Mall、AEON Entertainment 及 AEON Fantasy，依靠購物中心、電影、遊樂及體驗內容提高停留時間；第一季分部營業利益 278 億日圓。該事業資本密集且受租賃、利率、建設成本、商場招商、消費景氣及所在國家政策影響，不能把客流成長直接視為集團整體利潤。

綜合金融與會員數位生態

綜合金融事業涵蓋信用卡、消費金融、住宅貸款、銀行及海外金融服務，與 AEON Pay、會員及零售交易形成交叉導流。FY2026 第一季金融分部營業利益 181 億日圓，國內外取扱高及債權餘額均有變化；金融子公司的放款、存款、呆帳、資本及監管指標不能與零售分部毛利直接比較。

金融業務的上行動力來自會員活躍、支付滲透、分期及房貸餘額，但信用成本、利率、資金成本、監管、詐欺、資料保護與系統切換都可能壓低獲利。AEON Pay 第一季會員數較期初增加 160 萬人至 1,368 萬人，是官方簡報揭露的營運指標，並非連結財報的獨立收入或獲利。

國際布局與台灣連結邊界

AEON 的國際事業主要包含 ASEAN 及中國零售，官方第一季簡報指出馬來西亞與越南帶動利益成長，而中國零售仍受消費信心與競爭影響。AEON Mall 在中國、越南的開發與娛樂業務另有分部或公司口徑，不能把國際零售分部數字當成所有海外業務總和。

本輪核對的 AEON 官方主要連結公司頁面列出日本、中國、香港、馬來西亞、泰國及其他 ASEAN 法人，未在該頁確認台灣營運法人；因此只能確認 AEON 的亞洲經營範圍與台灣市場的研究界線，未確認台灣營收、門店、特定客戶、供應商或交易額。不能因品牌知名度或台灣消費者接觸而推定母公司存在未公開台灣業務。

中期計畫、治理與永續

2026 至 2030 年度中期經營計畫聚焦創造領先市占事業、建立下一代成長事業、改革食品零售收益結構及再活化既有事業；執行工具包括商品與客戶 ID、供應鏈可視化、數據基礎設施、物流與流程中心，以及集團共同投資。計畫的目標與進度不等於合併財報的已實現成果。

AEON 以董事會、執行團隊、內部控制及風險管理委員會管理多事業集團，永續重點包括氣候、循環、自然、人權、社區、員工與供應鏈。治理評估仍要配合有價證券報告書、股東會資料、關係企業交易及金融子公司監管揭露；本 JSON 不對治理品質或 ESG 成效作未經驗證的評級。

風險、未確認事項與研究免責

AEON 官方風險頁列示災害與感染症、環境與氣候、資安、併購、供應鏈、消費者與法規等風險；此外還有食品安全、藥事規範、金融信用、利率、匯率、商譽、租賃與資本支出風險。國際展店與收購能帶來規模，也會增加整合、商譽、負債及所在國家政策風險。

本研究已確認 8267、E03061、Prime 普通股、日本基準、JPY 及 2 月底財年，並以 FY2025 及 FY2026 第一季官方頁面／IR 資料重建；未確認即時市值、台灣國別財務、特定客戶供應鏈、未公開協議或管理層未揭露的協同效益。本文是公開資料整理，非本站建議，亦非投資建議，不提供個人化買賣、目標價或進出場點位。

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普通股身分、上市與會計口徑

研究標的是イオン株式会社／AEON CO., LTD.：東京證券交易所 Prime 市場普通股、證券代碼 8267、EDINET E03061，財年截至 2 月末，連結財報採日本基準，報導幣別為日圓。本文以 AEON 母公司連結口徑為主，不把 AEON 銀行、AEON 金融服務或海外營運公司的個別法人數字當作母公司單體數字。

FY2025 完整年度為 2025 年 3 月 1 日至 2026 年 2 月 28 日；FY2026 第一季為 2026 年 3 月 1 日至 5 月 31 日。即時股價、市值與市值榜名次不是本 JSON 自行重建的申報數字，評估時應區分普通股、財報口徑與市場價格。