研究文章 · 鹿島建設（1812）

鹿島建設（1812）：土木建築、全球開發與工程科技平台

沿革、管理層與集團結構

官方公司資料將鹿島的創業追溯至 1840 年，1930 年公司化，總部位於東京都港區元赤坂；截至官方海外公司概覽，董事長為大見嘉一、社長兼代表董事為天野裕正。鹿島以技術驅動的設計施工、基礎建設與不動產開發累積長期品牌。

官方海外頁曾列示集團約 313 家公司（日本 102、海外 211）及逾 100 家海外子公司，員工數與公司數的基準日期需留意頁面版本；這是集團範圍，不等於 1812 單體。公司治理由董事會、監査／委員會、內部控制與風險管理架構共同承擔，不能以工程品牌取代法定揭露。

土木工程與基礎建設

土木工程涵蓋道路、隧道、橋梁、鐵路、能源、水務、防災及基礎建設更新等，鹿島的設計施工能力與大型工程管理是主要競爭資產。FY ended 2026-03-31 土木工程營收 430.7 十億日圓、分部營業利益 76.7 十億，分別年增 6.6% 與 115.0%。

FY2026 Q1（截至 2026-06-30）非合併土木工程毛利率官方簡報列為 21.4%，較上年同期 17.0% 高；單季毛利率受專案階段、成本估計及認列時點影響，不能直接外推全年。公共投資、更新需求與防災需求提供長期支撐，但投標、工期、地質與成本風險仍會影響現金回收。

建築工程與設計施工

建築工程涵蓋辦公、商業、醫療、教育、住宅、工廠、資料中心及其他大型建築，鹿島可提供規劃、設計、施工、工程管理及後續服務。FY ended 2026-03-31 建築工程營收 1,182.9 十億日圓、分部營業利益 83.2 十億，分別年增 12.3% 與 62.5%。

FY2026 Q1 建築工程非合併毛利率為 11.3%，高於上年同期 10.5%；然而 Q1 非合併建築營收下降，官方解釋與許多大型專案處於施工初期有關。建築業獲利需觀察新受注、未完成工程、材料與人工成本、分包商能力及品質安全事件，而不只看當季營收。

房地產開發與生命週期服務

鹿島以房地產及其他事業補足施工業務，包含都市開發、物流與住宅等開發、資產持有／出售、工程顧問及建築物管理。FY ended 2026-03-31 房地產及其他營收 96.4 十億日圓、分部營業利益 17.6 十億；FY2026 Q1 該分部營收 39.9 十億、營業利益 6.5 十億，受海外房地產出售推動。

房地產開發能帶來高毛利與資產增值，但也需要土地、資本、許可及較長週期，營收與現金流可能集中在出售或交付時點。海外物流倉庫、都市更新及管理服務提供多元化，但利率、租賃需求、房價、匯率與開發存貨跌價仍是重要限制。

FY2025 全年財務品質與受注

FY ended 2026-03-31 的 FY2025 合併營收 3,067.2 十億日圓、營業利益 240.7 十億、經常利益 240.4 十億、歸屬母公司業主淨利 177.3 十億；官方簡報列示營業利益率約 7.8%、ROE 13.3%。這是公司以 FY2025 稱呼的完整年度，與 2025 年 3 月止年度不可混淆。

FY2025 分部營收／營業利益包括國內子公司與關係企業 414.6／35.7 十億日圓、海外子公司與關係企業 1,091.9／26.6 十億；國內與海外分部在合併調整後不能直接相加等於合併總額。全年建設受注額 3,263.9 十億日圓，顯示大型工程流入，但受注不等於當期營收或已實現利潤。

FY2026 Q1、全年預測與資本政策

截至 2026-06-30 的 FY2026 Q1 合併營收 640.0 十億日圓，較上年同期 649.6 十億下降；營業利益 40.5 十億、經常利益 44.4 十億、歸屬母公司業主淨利 30.9 十億，均較上年同期增加。官方說明營業利益受非合併施工毛利率提升及海外房地產出售支持，海外子公司的季度期間亦可能為 1 月至 3 月。

公司 2026-05-14 公布的 FY2026 預測維持營收 2,900.0 十億日圓、營業利益 200.0 十億、經常利益 206.0 十億、歸母淨利 170.0 十億；Q1 簡報未修改該預測。全年建設受注額預測 2,670.0 十億日圓，較 FY2025 實績低，反映年度專案節奏而非必然代表長期需求消失。鹿島股東回饋政策以股利支付率 40% 為目標；FY ended 2026-03-31 年股利為每股 146 日圓，FY2026 預測同為每股 146 日圓，公司另計畫收購約 40.0 十億日圓庫藏股並註銷部分股份。本文不擷取研究日即時股價，也不自行計算市值、PER、PBR、Beta、殖利率或目標價。

海外業務與台灣布局

鹿島官方海外頁列示北美、東南亞、歐洲、大洋洲、台灣及中國等網絡。台灣主要法人為中鹿營造股份有限公司（Chung-Lu Construction Co., Ltd.），1983 年設立、由鹿島建設 100% 持有；官方列示台北總部、台中聯絡處、高雄營業所，服務範圍涵蓋建築、設計施工、CM、不動產開發及材料設備租賃。

中鹿官方概覽列示截至 2025 年 1 月員工 383 人（其中鹿島派駐 27 人），並展示中國人壽總公司、Siemens Gamesa Renewable Energy、台北日本人學校等台灣專案／市場。這證實法人與業務連結，但鹿島官方未在本次來源中提供台灣單獨營收、獲利、訂單或市占，因此不作推估；中鹿與 1812 母公司仍是不同法律實體。

工程科技、治理與永續

鹿島以技術研究、數位施工、工程管理、設計施工及防災／減碳解決方案形成差異化。公司訊息指出 FY2024–FY2026 中期計畫重點包括強化國內外建設與房地產開發、擴大價值鏈、研發與創新，並以技術驅動創造新價值；管理目標不是已實現結果。

永續委員會由社長主持，官方制度頁涵蓋氣候、供應鏈、人權與人力；TCFD 頁設定相對 FY2021 到 FY2030 Scope 1／2 減排 42%、Scope 3 減排 25%，並以 FY2050 淨零／碳中和為目標。施工安全、分包商管理、品質、勞動權益、反賄賂與環境合規是建設企業治理的實質檢驗。

風險、競爭、估值邊界與未證實事項

主要風險包括建材與人工成本上升、勞動力短缺、工期／地質／品質事故、分包商與供應鏈、投標競爭、公共工程預算、住宅與商用不動產週期、利率與融資、海外匯率／地緣政治、環境災害、反壟斷／合規、資安及 M&A 整合。大型工程的固定價格或長約安排可能使成本超支直接侵蝕毛利。

截至研究日未取得即時市值與券商目標價，也未確認台灣單獨財務、各大型專案損益、海外開發的未實現估值、受注轉營收的時間表、Q1 海外子公司的完整季度對帳及 FY2026 預測達成路徑。本文為官方資料重建，非本站建議，亦非投資建議。

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普通股身分、上市與會計口徑

鹿島建設株式会社／KAJIMA CORPORATION 在東京證券交易所 Prime 掛牌，代號 1812，為普通股；EDINET 識別碼 E00058。JPX 顯示其產業分類為建設業、決算期為 3 月；本文只研究 1812 母公司及其合併集團，不把中鹿營造、鹿島道路或海外子公司的單體數字誤作母公司個體。

公司財報採日本基準（Japanese GAAP），報導幣別為日圓，財年截至 3 月 31 日。鹿島將業務分為建設及其他、房地產，以及國內與海外子公司／關係企業等口徑；合併營收、分部營收、受注額和在手訂單用途不同，不能互相替代。