研究文章 · 水戶證券（8622）

水戶證券（8622）深度解析：25 處官方門市全列，營業收益與受入手數料三年走勢不同

三個已完成年度：營業收益回升，受入手數料未同步

官方「業績概況」以百萬日圓列示，營業收益在 2024 年 3 月期為 14,554、2025 年 3 月期為 13,983、2026 年 3 月期為 16,074。依相鄰年度相減，2025 年 3 月期較前一年少 571 百萬日圓，2026 年 3 月期則較 2025 年 3 月期多 2,091 百萬日圓。相同年度欄位的總資產為 74,033、63,480、73,161 百萬日圓，純資產則為 42,827、40,097、42,778 百萬日圓；每股淨資產分別為 662 日圓 64 錢、655 日圓 37 錢與 710 日圓 20 錢，所有年度欄位皆以 3 月期呈現。本文只對同一張官方表的營業收益行做算術比較，不延伸解釋市況或收入組成原因。

同張表的受入手數料依序為 12,775、12,714 與 12,499 百萬日圓，2024 年至 2026 年 3 月期的兩次相鄰比較皆為下降，與營業收益在最後一年回升的方向不同。該表的當期純利益為 2,336、2,420、3,095 百萬日圓，與受入手數料是不同列的數字；經常利益列則對應 2024 及 2025 年 3 月期的 2,803 與 2,328 百萬日圓。官方頁沒有在這張 HTML 表內解釋兩個項目為何出現不同走勢，因此本文不把差異歸因於特定商品、客戶結構或成本項目，只保留各自的官方數列與基準期。

季度數列：2027 年 3 月期第一季的收入與資產

業績概況的季度表以百萬日圓顯示，2025 年 3 月期第四季、2026 年 3 月期第一至第四季的營業收益分別為 3,160、3,319、4,025、4,389 與 4,340；同表最新列出的 2027 年 3 月期第一季為 5,686。受入手數料在相同六個欄位則為 2,925、2,675、2,995、3,274、3,554 與 4,267，兩列皆須依各自會計期間閱讀。經常利益在這六欄則為 223、448、903、1,308、938 與 2,234 百萬日圓。表中 2027 年 3 月期僅有第一季欄位，並未在該位置列出其後三季；因此表列的 5,686 與 4,267 是同一季的兩個項目，不是年度累計與單季數的混合比較。

同一季度表也列總資產與純資產。2026 年 3 月期第四季總資產 73,161 百萬日圓、純資產 42,778 百萬日圓；2027 年 3 月期第一季分別為 85,693 百萬與 43,557 百萬日圓。同期的經常利益欄位分別為 938 百萬與 2,234 百萬日圓，當期純利益為 814 百萬與 1,508 百萬日圓。官方以季度欄位連續呈現這些項目，但未在此 HTML 表中提供季節調整數。這是公司官方頁面以不同季度欄位揭露的期末與期間數字，本文沒有把第一季金額換算成年化值，也不以一季資料推斷全年表現。

自己資本規制比率與公司說明的兩種資料點

官方業績概況的年度表顯示，自己資本規制比率在 2024 年 3 月期為 686.1%、2025 年 3 月期 667.3%、2026 年 3 月期 642.4%；同頁的季度表則列 2025 年 3 月期第四季 667.3%，2026 年 3 月期第一、二、三、四季為 661.2%、659.4%、674.4%、642.4%，2027 年 3 月期第一季為 619.4%。年度表與季度表在年度末使用相同數值，與其欄位所標示的期末一致，該頁將數值直接標為百分比。這些數字是頁面標記的各期比率，本文不以一般財務名詞自行替它設定門檻或判定高低，也不將季度數字與年度欄位重複加總。

「水戶證券的優勢」頁在 2026 年 3 月末的公司說明中，同時寫出自己資本規制比率 642.4% 及自己資本比率 58.5%。兩個指標名稱與數值都由公司明示，但該頁未在文字層提供兩者的計算式，也沒有把它們標成同義語；同頁接續寫有擴大穩定收益基礎與建立更強經營體質的公司方針，並提及面對環境變化的挑戰。因此本文將它們分開轉錄，不把 58.5% 視為 642.4% 的替代表示，也不據此導出額外的安全性評級。

股本、自己持股與前十大股東的可核對範圍

官方股式狀況頁以 2026 年 3 月 31 日為基準，列出可發行股數 194,600,000 股、已發行股數 65,689,033 股及股東 18,288 名。以已發行股數除可發行股數，為約 33.8%（65,689,033÷194,600,000）；這只是兩個官方股數的算術比值，並非公司對未來發行或資本政策作出的預告。股東名簿管理人則為みずほ信託銀行株式会社。FAQ 另稱其中 17,994 名為個人等，股數約占已發行股數 42%，兩項比例的分母不同，人數比例約 98.4% 也不能替代股數比例；上述戶數與股數均同以 2026 年 3 月 31 日為基準。

同頁前十大股東表中，日本マスタートラスト信託銀行株式会社（信託口）持有 6,100 千股、持股比率 10.05%，株式会社野村総合研究所持有 5,560 千股、比率 9.16%；小林協栄株式会社為 3,276 千股、5.40%。其後表列株式会社常陽銀行為 2,774 千股、4.57%，株式会社みずほ銀行為 2,000 千股、3.30%。表下注記公司另持有自己股式 4,981 千股，且持股比率在扣除自己股式後計算。本文只轉錄該頁列出的前十名與計算註記，不把表外股東或信託受益人身分推定為同一主體。

配當政策與 2025 年度每股 43 日圓

官方配當頁說明，其基本方針是以配當性向約 50% 為基礎，並考量持續性、純資產狀況及其他經營判斷。FAQ 補充，配當基準日原則上是每年 9 月底的中間配當及 3 月底的期末配當；中間配當由董事會決定、期末配當由股東會決定。官方也表明會在業績數字幾乎確定時公布速報，這與配當決定機關是兩個不同公開事項。官方以「基本」與考量條件描述政策，並非固定配當承諾；這是官方描述的制度與決策機關，不是本站對未來配當的保證。

同一張官方歷年表將 2025 年度每股中間、期末及合計配當列為 15.0、28.0 及 43 日圓，配當性向 83.8%；2024 年度相應為 15.0、15.0 及 30 日圓、78.0%。往前一年的 2023 年度合計為 24 日圓、配當性向 66.4%，可見表格使用的年度欄位連續列示。再前一欄 2022 年度合計為 22 日圓、配當性向 183.2%，此數值仍應依官方自己的指標定義閱讀。兩個最新年度的合計數相差 13 日圓，且 2025 年度表列的期末金額包含公司在該年度公告的內容。本文按官方「年度」標籤轉錄，不自行將其改稱為其他會計期間。

第七次中期計畫：時間範圍與不引用的資料

官方中期經營計畫 HTML 頁將第七次中期經營計畫標為 2025 年 4 月至 2030 年 3 月，主題是以人與組織之力深化客戶信賴、成為持續成長的企業。頁面文字把工作面向分成價值創造、經營基盤與資本政策，並連結到公司所稱透過金融服務創造價值、貢獻客戶與地區社會未來的經營願景。FAQ 也明示該計畫在 2025 年 4 月開始，兩頁對時間起點的描述一致；本文把它視為計畫期間描述，並不把願景語句當作量化成果。

該 HTML 頁提供另一份計畫詳細文件的連結，但其載體為 PDF；本文為維持所有引用都能在官方 HTML 文字層直接核對，刻意不予轉錄該 PDF 的數值目標、圖表或情境假設。這不是指稱公司沒有發布更詳細資訊，而是明確界定本稿採用的資料格式與查證邊界。前述營業收益與自己資本規制比率都取自另一個官方 HTML 業績頁，不把它們誤寫成中期計畫已達成的目標，也不利用未轉錄的計畫頁面推測未來數值。

台灣查證：25 處官方門市清單的地理範圍

公司概要寫有 25 處門市；官方「門市案內」將 25 個據點逐一列出，包含東京支店、茨城縣的水戶與日立等據點、栃木縣小山、群馬縣高崎、埼玉縣川越、千葉支店、神奈川縣秦野與橫濱，以及福島縣いわき支店。名冊中亦列出取手、石岡、下館、守谷、足利、草加、熊谷、東松山、柏、館山與佐原等處；每筆附有日本郵遞區號、地址及電話。逐筆核對後，門市頁的 25 筆地址皆在日本，與公司概要的門市總數相符。

在這份完整的官方門市名冊中，沒有列出台灣地址或台灣具名門市。此結論僅限定為公司所稱 25 處門市與該頁逐筆列出的地址，不擴大為「公司不存在台灣客戶、合作方、網路服務或其他商業關係」的否定判斷。官方門市清單本身亦未把這些其他關係當作其登載範圍，且公司概要的門市總數正好等於名冊條目數，故本文的完整性只針對門市清單而非整個企業關係網絡。

研究結論與非投資建議聲明

水戶證券的官方 HTML 資料可交叉核對法人身分、3 月 31 日決算、25 處門市、753 名員工、股數與股東資料、歷年配當及業績數列。本文最具體的觀察是：2024 年至 2026 年 3 月期的營業收益最後一年回升，但同表的受入手數料未同步回升；另有官方明列的 25 筆日本門市地址。2027 年 3 月期第一季數字則另依季度欄位呈現，沒有與全年數列混算。所有比較均標示原本期間與單位，避免把日圓、百萬日圓與百分比混為一談。這些都是既有資料的整理，不是對價格或獲利的預測。

本文為官方公開資訊的重建報告，非本站建議，不構成任何買賣或持有判斷，亦不提供目標價。所有金額、股數與比率均受各官方頁面的基準日限制，後續公告可能改變資料內容；讀者宜回到公司官方頁面與交易所、監管機關資料核對最新版本。文中對台灣的敘述也只限於完整門市名冊，沒有把未列名稱解讀成不存在。中期計畫的詳細 PDF 與官方 HTML 之間亦已明確區隔，未將未採用資料混入本文。

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研究對象、證券代碼與資料邊界

本文研究對象為水戶證券株式会社，官方「公司概要」將英文名稱列為 Mito Securities Co.,Ltd.，並載明其為關東財務局長（金商）第 181 號金融商品取引業者；該頁列出的業別是第一種金融商品取引業、投資助言・代理業及投資運用業。官方 IR FAQ 亦明示上市市場為東京證券取引所 Prime、市場證券代碼為 8622，與本文研究標的相符。公司概要另列加入協會為日本證券業協會與一般社團法人資產運用業協會，這些項目用於辨識其官方自述的註冊與協會資訊。

資本金方面，公司概要記載 12,272,985,600 日圓，換算為 12,272.9856 百萬日圓；決算日為 3 月 31 日，2026 年 3 月 31 日員工數 753 人、門市數 25 處。同頁還列本社所在地為東京都文京区小石川一丁目 1 番 1 号，以及東京、大阪、名古屋三個加入取引所。本文保留資本金原始日圓數與百萬日圓換算，以免概略億日圓表述造成誤差。金融廳 EDINET 提出者名簿（EDINETコードリスト）所載代碼為 E03762，與本稿使用的法人代碼一致；該名簿是官方可下載的整份資料集，並非可逐家公司點選的固定頁面。

1921 年水戶創業至 1989 年東證二部上市

官方沿革從 1921 年 4 月記起：小林静與岸正共同出資，於茨城県水戸市開設證券業「小岸商会」。1927 年商號改為小林株式店，1942 年改為小林証券，1944 年整合丸水証券後改稱水戸証券。1948 年 10 月，官方又記載依證券取引法完成證券業者登錄。這條沿革清楚區分創業、商號變更、整合與登錄事件，本文不把它們混同為同一種公司設立日期，也不以公司沿革替代現行公司概要的法人身分資料與登記內容。

沿革另記載 1956 年 4 月與協同証券合併後改稱水戶證券株式会社，1972 年合併秦野證券後資本金成為 5 億 2,000 萬日圓；1985 年增資至 30 億 4,998 萬日圓並成為綜合證券公司。1989 年 4 月，官方記錄其資本金增至 108 億 2,498 萬日圓並於東京證券取引所市場第二部上市。此後官方 FAQ 列出 2001 年 9 月指定東證一部，2022 年 4 月 4 日市場區分見直し後為 Prime，這些是不同階段的市場狀態，不能將二部上市與 Prime 現況寫成同一時點的事實或相同市場制度。