研究文章 · 保土谷化學工業（4112）

保土谷化學工業（4112）深度解析：功能性色素 2025 年度營收 260.49 億日圓，台北駐在事務所 2010 年設立

沿革中的兩個起點：前身工場與法人設立

官方沿革頁將 1915 年「程谷曹達工場」設立、開始電解法苛性蘇打製造列為集團歷史起點；公司概要頁則記載現公司於 1916 年 12 月 11 日設立。兩項是官方放在不同欄位的歷史節點，本文分別轉錄，不將前身工場的 1915 年與法人設立的 1916 年說成同一件事，也不以其中一個日期否定另一個。沿革頁另記載 1939 年改稱保土谷化學工業株式会社，並設立鶴見工場（現橫濱工場）。該頁編排的是集團的工廠、產品、名稱與海外據點歷史，範圍較單一法人登記資料寬廣。

產品沿革頁所列里程碑，包含 1926 年開始光氣製造、1927 年開始染料製造、1950 年開始農藥製造，以及 1963 年開始聚氨酯原料 PTG 製造。進入電子材料相關領域後，官方列有 1978 年調色劑電荷控制劑、1984 年有機光導電體材料，並在 2001 年開始有機 EL 正孔輸送材料、2004 年開發電子輸送材料。這些是官方逐年列示的產品與開發紀錄，不等同各項產品目前的營收或市場地位。頁面未列示各項技術現仍販售與否、客戶、出貨量或市占，本文不以第三方臆測填補。

2025 年度營收：五個列示區隔與未說明差額

官方「財務ハイライト」以百萬日圓列出 2021 年度至 2025 年度營收。最新「2025 年度」五年表列營收總額 48,040 百萬日圓，以及功能性色素 26,049 百萬日圓、機能性樹脂 7,702 百萬日圓、基礎化學品 7,258 百萬日圓、アグロサイエンス5,108 百萬日圓與物流相關 1,775 百萬日圓。另在同頁的「セグメント別売上高構成比／セグメント別事業概況」清單列「その他」37 百萬日圓、0.1%。本文分開標示兩份頁內資料，不把 37 百萬日圓說成五年表同欄；本次來源未明示五年表為連結口徑，也未提供地區別營收數字。

五年表的五個區隔合計 47,892 百萬日圓；若再並列同頁構成比清單的「その他」37 百萬日圓，則為 47,929 百萬日圓，與五年表營收總額 48,040 百萬日圓相差 111 百萬日圓。官方 HTML 未說明這項差異的組成或調整項目，本文不解釋，也不將不同頁內清單的數字稱作可完整相加的全部構成。官方常見問答另概述建材、樹脂、農業科學與基礎化學品等業務，但不能用它替這個未說明差異下定義，亦不據此推論任一事業的實際比重。

營業利益：總額與區隔欄位分開閱讀

同一份官方財務ハイライト顯示，官方表列營業利益在 2021 年度至 2025 年度依序為 6,421、3,701、3,951、4,875 與 3,711 百萬日圓；本次來源未明示該表為連結口徑。最新 2025 年度的 37.11 億日圓低於前一欄 2024 年度的 48.75 億日圓，僅是兩個官方年度欄位的數字比較。五年表本身未說明總額增減原因；同頁另有部分區隔的需求、庫存或受注說明，不能把那些局部敘述延伸為總額的價格、數量、成本或費用歸因，亦不作未來獲利判斷。本文只按頁面數字與敘述範圍轉錄。

2025 年度區隔營業利益欄位分別為功能性色素 3,512 百萬日圓、機能性樹脂負 589 百萬日圓、基礎化學品 323 百萬日圓、アグロサイエンス65 百萬日圓、物流相關 361 百萬日圓。五個欄位加總為 3,672 百萬日圓，與表列總額 3,711 百萬日圓有 39 百萬日圓差異；官方頁面沒有在表內提供差額說明。本文只保留各自的原始欄位與加總結果，不以未說明差額替公司補寫原因。加總只是確認列示與總額存在差距，不判定哪個數字正確，也不稱作官方矛盾。

資產、現金流與配當：官方五年表的範圍

官方財務ハイライト的 2025 年度欄位列出總資產 86,413 百萬日圓、純資產 63,613 百萬日圓，以及自己資本比率 60.8%。前一欄 2024 年度的總資產與純資產則為 79,858 百萬日圓與 58,530 百萬日圓。這些數字均直接取自同一張五年度表；本文不以總資產減純資產自行命名負債項目，也不將自己資本比率套用未在該頁揭露的公式或評等解讀。同樣地，本文不以一般性公式把這個比率延伸成負債率、償債能力或與同業的高低比較。

現金流部分，2025 年度官方表列營業活動現金流 6,092 百萬日圓、投資活動現金流負 5,026 百萬日圓、財務活動現金流負 694 百萬日圓；每股配當為 50 日圓、配當性向 26.0%。同表的每股資訊附有數字但此 HTML 頁未在表旁說明所有拆股追溯調整細節。由於公司曾在 2025 年 4 月進行股票分割，本文不以跨欄每股數字自行計算成長率或判斷趨勢。金額、正負號、每股資訊與來源年度均依原頁呈現方式轉錄，表格正文也未說明配當決策背景。

集團介紹：六家日本、六家海外的列示法人

官方「グループ紹介」頁將集團法人分成日本六家與海外六家，共列示 12 家；官方常見問答則明示在 2025 年 4 月 1 日有連結關係公司 12 家。日本列示法人包括桂產業、保土谷建材、保土谷コントラクトラボ、保土谷ロジスティックス、保土谷 UPL 與保土谷アグロテック。集團介紹頁未標示基準日，本文因此將「12 家」分別限於該頁列示與問答的資訊範圍；數量相同不表示名冊或時點一致，不將兩頁拼成 2025 年 4 月 1 日的完整關係企業名冊，也不據此推論未列出的所有可能關係。

海外部分，官方頁具名列出美國的 HODOGAYA CHEMICAL (U.S.A.)、韓國的 SFC 及 HODOGAYA CHEMICAL KOREA、保土谷（上海）貿易、德國的 HODOGAYA CHEMICAL EUROPE 與匈牙利的 Framochem。該頁還逐家列出資本金、出資比率與事業內容，例如 SFC 為有機 EL 材料與精密化學品製造及銷售、保土谷（上海）貿易為化學品及原料採購與銷售。本文只按頁面所示比率描述，不將少數持股例子擴大為整個集團的統一治理結論。各法人可能有不同會計期間與作業範圍，本文也不把其資料任意併入母公司財務表。

採購與營運連結：公開方針不是供應商名單

官方「経営理念・指針」頁的採購方針載明，集團在採購時重視法令與社會規範遵守、環境負荷降低及公平交易機會，並列舉品質、價格、交期、供應穩定性、交易對手經營穩定性與技術力等客觀考量。這是公司發布的原則性文字，並非個別原料、設備或供應商的交易明細；本文不由這份方針倒推出特定供應商、採購集中度或實際採購價格。方針也不能取代正式財報的交易揭露，未公開者在本文維持未確認狀態。

官方「保土谷化学グループが創る価値」頁稱其商業模式由研究開發、生產與銷售三部門連結，並敘述以每月生產銷售會議共享客戶需求、產品改良與新研發題材選定資訊。這段是公司對內部運作方式的說明，不能單獨證明某項新產品已量產或帶來收入。本文把它與沿革、財務區隔及集團法人資料分開閱讀，避免將管理敘述誤當成量化營運實績。每月會議只表示官方描述的頻率，沒有列出出席者、決議或成果數量。

2026 年 3 月末股本：分割後的股數與股東名冊

官方株式情報頁基準日為 2026 年 3 月 31 日，列出發行可能股式 40,000,000 股、發行済股式 16,827,452 股與股東數 6,939 名。頁面註明 2025 年 4 月 1 日實施一股分割為兩股，因而發行可能股式增加 20,000,000 股、發行済股式增加 8,413,726 股。本文將這段文字視為官方對分割與股數變化的說明，不把新增股數誤寫成以現金增資發行新股。由於這些欄位有明確基準日，本文不以股數資料代替即時股價、市值或交易量資訊；分割日期與股數亦按公司註記交叉核對。

同頁大股東表列日本マスタートラスト信託銀行（信託口）持有 1,580,700 股、出資比率 9.7%，東ソー持有 1,400,000 股、8.6%，其後另列松井證券與日本證券金融等法人。株主メモ欄位記載決算期 3 月 31 日、定時股東會於 6 月中、普通股單元為 100 股，並列名簿管理人為瑞穗信託銀行。本文僅轉錄基準日表格，未對個別股東的最終受益人或未來持股變化作推測。信託帳戶名稱依官方原文保留，不能僅憑名義帳戶名稱辨認其最終持有人；各比率保留公司表格顯示的一位小數。

台灣連結：公司資料明列台北駐在事務所

官方公司概要頁的事業所表格具名列出「台北駐在事務所」，地址為台北市大同區市民大道一段 211 號 10 樓 20，並列電話與英文地址。官方沿革頁另記載 2010 年開設台北駐在事務所。這兩項資料共同支持本文所稱的台灣連結是公司公開資訊中列示的駐在事務所；本文不把「駐在事務所」改稱為台灣子公司、分公司、代理商或其他法律關係。地址與電話是頁面所示的公開聯絡資料，並未附設立資本或股權說明。

同時，官方集團介紹頁所列六家海外法人中沒有台灣法人名稱，但該頁的標題與內容是「グループ紹介」的具名法人清單，並非完整的台灣登記或代理名冊。本文因此並列兩種頁面範圍：公司概要明列台北駐在事務所，集團介紹頁另列海外集團法人；不以後者的未列示推導台灣不存在其他登記、通路或商業關係。這是對公開頁面範圍的限縮，而非否定性結論，也不把公司網站沒有具名的實體稱作公司關係企業。

環境資料與新五年計畫的閱讀邊界

官方主なESGデータ頁以 2020 年度至 2024 年度表列環境資料。2024 年度能源消耗量為 22,623 千升，直接溫室氣體排放 19,235 噸二氧化碳當量、間接排放 12,426 噸、合計 31,661 噸；頁面也列出以營收百萬日圓為分母的排放原單位 0.6518。本文轉錄表中單位與數值，不將未附公式細節的原單位自行解讀為跨公司可比的效率指標。表內另有空氣、水與環境成本欄位，但本文沒有把不同單位資料合併成單一環境評分；數字的組織與編製邊界仍以該頁標示為限。

公司社長訊息表示 2026 年度開始名為「コード2030」的新五年計畫，並提及半導體材料與核酸醫藥原料等成長領域；IRスケジュール頁則列出 2026 年 5 月 15 日為「2025 年度」決算發表日。前者是管理層當時的方針說明，後者是公告日程，兩者均不是已實現成果或本站對未來業績的判定。本文為官方公開資料整理，非本站建議，不提供目標價，也不構成任何買賣判斷。讀者如需確認後續內容，應另查公司的最新正式揭露，而非把本篇的歷史整理視為持續承諾。

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研究對象、證券識別與資本金的時點

本文研究對象為保土谷化學工業株式会社，官方「会社概要」頁並列英文名稱 Hodogaya Chemical Co.,Ltd.，本社位於東京都港區東新橋。該頁記載公司於 1916 年 12 月 11 日設立；官方常見問答則直接回答證券代碼為 4112，株式情報頁列出的上市證券交易所為東京。本文以這些公司自述、JPX 查詢與 EDINET 提出者名簿作為法人與證券識別的交叉釘點，不把同名或關係企業的資料混入。官方問答另列公司於 1949 年 5 月在東京證券交易所上市，該上市時間與法人設立日期是不同歷史事項。

資本金方面，官方公司概要頁在「2025 年 3 月 31 日現在」欄位載明 111 億 96 百萬日圓，即 11,196 百萬日圓。該頁同時列出連結員工 942 名、個別 478 名，基準日同為 2025 年 3 月 31 日；本文不把這個較早時點的公司概要數字誤稱為 2026 年 3 月末即時值。決算日則由官方株式情報頁列為每年 3 月 31 日，本文所有年度標示均保留來源的原有口徑。本文並列日圓概略額與百萬日圓數字，只為便於核對，未作匯率換算或估值推導；EDINET 代碼只作提出者身分識別。