研究文章 · NS 聯合海運（9110）

NS 聯合海運（9110）官方資料重建：2026 年 3 月期連結營收 2,297 億 84 百萬日圓與交易所狀態的分頁邊界

公司概要的船隊、員工與海外據點：基準日不能混成同一財務期間

公司概要 HTML 對員工數和營運船隻另附註為 2026 年 3 月 31 日現在：單體 261 人、連結 669 人；外航 130 艘、13,069 千重量噸，內航 81 艘、243 千重量噸。這些是公司在特定基準日公布的組織與營運量快照，並不是 2026 年 3 月期的收入、成本或利潤科目。外航與內航的艘數及重量噸屬不同欄位，本文不把兩者加總成未揭露的船隊性能指標，也不從人數推論生產力、成本或航運需求。本文只依上述官方 HTML 明示的日期、口徑與欄位整理；未明示事項不以推測、換算或其他資料補足。

同一公司概要列現地法人所在地為英國、美國、香港、新加坡及菲律賓，駐在員事務所為泰國、上海及越南；並列五家集團公司名稱。公司「集團」HTML 則用地址方式逐筆介紹日本與海外公司，頁面所列海外現地法人也是英國、美國、香港、新加坡和菲律賓。本文只記錄這些直接可讀的所在地與具名公司，未由名單之外的空白推導台灣、其他國家、客戶、代理或所有權關係，更不把公司名單當作完整的會計合併範圍。

外航服務一：鐵鋼原料與資源能源的貨物、船型說明不是營收分部表

官方「鐵鋼原料輸送服務」HTML 把服務內容寫為鐵礦石與煤炭，並列 9 至 20 萬噸型散裝船及 25 至 40 萬噸型鐵礦石專用船。網頁亦提到下一代燃料船與環境對應設備的導入或檢討；這是公司對服務範圍與方向的敘述，沒有附上合併或單體的報導期間、收入、成本、客戶數或市場占有資料。本文不將船型區間轉為船數、載貨量、訂單或競爭排名，也不以介紹性文字確認環境成效。本文只依上述官方 HTML 明示的日期、口徑與欄位整理；未明示事項不以推測、換算或其他資料補足。

官方「資源能源輸送服務」HTML 另列 8 至 10 萬噸型散裝船與大型 LPG 船，主要貨物為煤、穀物、工業鹽、鐵礦石及液化石油氣。頁面描述為國內外客戶提供散裝貨物及 LPG 運輸，並提到透過新加坡、英國及美國法人等展開的服務；這不能取代公司以會計準則編製的分部報表。本文不把貨物清單直接當成任何年度的產品別營收，也不由服務網路敘述推定某地區收入、長約數、運價或獲利原因。

外航服務二：不定期船與近海水域的官方敘述，不能外推為市場地位

官方「不定期船服務」HTML 說明鋼材運輸在 1966 年開始，並列 2 至 6 萬噸型散裝船及鋼材、肥料、石灰石、非鐵金屬、鹽、木質生質燃料、穀物與水泥等主要貨物。頁面所用「組合運輸」是服務模式說明，不含交易量、航次、客戶名稱、單價或損益表。本文僅保留該服務與貨物的公司原文範圍；不把公司自述的經驗、評價或技術累積轉成獨立驗證的市場排名、護城河或未來獲利保證。本文只依上述官方 HTML 明示的日期、口徑與欄位整理；未明示事項不以推測、換算或其他資料補足。

官方「近海水域服務」HTML 描述中國及東南亞的運輸網路，列 8,000 至 19,000 噸型一般貨物船，主要貨物為鋼材、白雲石、木質生質燃料、石膏及肥料。該頁也提到日中貿易與鋼材運輸的服務安排，但沒有明示報導期間、連結或單體口徑及原始會計科目。故本文不能將中國、東南亞或任何港口的描述化為該公司的地理別營收、台灣關係、通關量或競爭位置；地區出現於服務頁，不等於法律實體或客戶名單。

2026 年 3 月期連結損益：原列數值、可算差額與未解釋的原因界線

官方「連結財務諸表」HTML 的 P/L 表以百萬日圓列 2026 年 3 月期連結營收 229,784、營業利益 20,529、經常利益 21,046 與歸屬母公司股東的當期純利 24,095；2025 年 3 月期的相對欄位為 247,408、20,224、19,015 與 18,621。以同頁、同一連結口徑逐項相減，營收差額為負 17,624 百萬日圓，營業利益為增加 305 百萬日圓，經常利益為增加 2,031 百萬日圓，歸屬母公司股東的當期純利為增加 5,474 百萬日圓。本文只依上述官方 HTML 明示的日期、口徑與欄位整理；未明示事項不以推測、換算或其他資料補足。

上述原列數值與算得差額只比較同一張官方連結表的兩個完整年度，不表示任何特定貨物、運價、匯率、資產處分或客戶造成變化。表中另列 2026 年 3 月期特別利益 7,037 百萬日圓、法人稅等合計 3,988 百萬日圓，但可讀 HTML 沒有把本文所列年度差額逐項歸因。公司頁也提醒資料依決算短信更新且更正未必即時反映；本文不把差額歸為四捨五入、誤植或其他原因，需細節時應重讀當期原始揭露。

資產負債與現金流：連結期末表的加總關係，不等於財務品質判斷

同一官方連結 B/S 表列 2026 年 3 月期資產總額 296,361 百萬日圓、負債合計 109,161 百萬日圓及純資產合計 187,200 百萬日圓；2025 年 3 月期依序為 287,948、125,210 及 162,738 百萬日圓。2026 年 3 月期將 109,161 與 187,200 相加為 296,361 百萬日圓，與原列資產總額差額為零；這只是該張表內的可檢查加總關係。本文不使用 HTML 未附公式的任何比率，也不從資產、負債或純資產的年度差額推論償債能力、投資結果或經營品質。本文只依上述官方 HTML 明示的日期、口徑與欄位整理；未明示事項不以推測、換算或其他資料補足。

官方連結 C/F 表以百萬日圓列 2026 年 3 月期營業活動現金流 35,422、投資活動現金流 1,997、財務活動現金流負 28,188，以及期末現金及現金同等物 65,625；2025 年 3 月期的四個原列值則為 34,851、負 8,246、負 17,811 與 55,784。營業、投資、財務活動及期末餘額是不同會計項目，負號也以官方表格方式保留。本文不自行重算自由現金流，不從投資或籌資的正負號推定資金用途、未來資本支出或公司風險。本文只依上述官方 HTML 明示的日期、口徑與欄位整理；未明示事項不以推測、換算或其他資料補足。

2027 年 3 月期第一季：季度列與完整年度列必須分開

官方「連結財務高亮（季度）」HTML 在 2027 年 3 月期欄位的 1Q 列營收 67,333 百萬日圓、營業利益 7,324 百萬日圓、經常利益 7,201 百萬日圓及歸屬母公司股東的當期純利 6,111 百萬日圓；2026 年 3 月期同一 1Q 列為 54,833、3,725、2,910 及 5,954 百萬日圓。以相同 1Q 列相減，四個差額分別為 12,500、3,599、4,291 及 157 百萬日圓。這些是頁面列出的季度位置與本文算得差額，並不取代完整年度結果。本文只依上述官方 HTML 明示的日期、口徑與欄位整理；未明示事項不以推測、換算或其他資料補足。

該季度 HTML 同時把 2026 年 3 月期通期營收列 229,784 百萬日圓、營業利益 20,529 百萬日圓和純利 24,095 百萬日圓，而 2027 年 3 月期通期欄仍以破折號顯示。第一季的收入或利益即使可與前一年第一季比對，也不能乘以四而視為全年預測，更不能和已完成的 2026 年 3 月期直接當作同期間競賽。本文只把 2027 年 3 月期 1Q 作為已有的期中官方欄位，不提供年度推估、目標價、投資觀點或未驗證因果。本文只依上述官方 HTML 明示的日期、口徑與欄位整理；未明示事項不以推測、換算或其他資料補足。

股數與股利頁的日期標示：原文並列，未由本文代為解釋

官方「股式與股東狀況」HTML 的基準日是 2025 年 9 月 30 日，列發行可能股數 60,000,000 股、已發行股數 23,970,679 股與股東 12,107 名；同頁註明公司保有 405 千股自己股，且大股東表不含該筆。官方「股式基本資訊」HTML 則列 3 月 31 日為決算期日、期末配當確定日，並列 100 股為單元股數。兩張頁面有不同基準日與用途，本文不把其股數當成 2026 年 3 月期末、也不從股數及庫藏股計算未經揭露的每股估值。本文只依上述官方 HTML 明示的日期、口徑與欄位整理；未明示事項不以推測、換算或其他資料補足。

官方「配當方針與實績」HTML 的說明文字寫 2026 年 3 月期預想年間配當為每股 310 日圓，基準說明的日期為 2026 年 4 月 30 日；緊接的表格則在「2025（預想額）」欄列年間配當合計 310 日圓。原列金額同為 310 日圓，算得金額差額為零，但可讀 HTML 沒有說明文字中的 2026 年 3 月期與表頭 2025 的年度標示如何對應。本文原樣併列、不稱為誤植、四捨五入或其他原因，也不使用頁面未附公式的配當性向數值。本文只依上述官方 HTML 明示的日期、口徑與欄位整理；未明示事項不以推測、換算或其他資料補足。

沿革與台灣：直接寫明的 2003 年合作，不能外推到當前法人關係

官方沿革 HTML 把 1950 年 4 月的日鐵汽船創立列在新和海運脈絡，並記載 2010 年 10 月與日鐵海運合併、改稱 NSユナイテッド海運株式会社；官方 FAQ 則把公司「發足」寫為 2010 年 10 月 1 日，而現行公司概要的「創立」欄為 1950 年 4 月 1 日。三處使用的日期與標籤都保留在本文，不能不分「創立」「發足」與合併改稱而只選一個作全部歷史的單一答案。官方頁面未另說明各標籤在所有用途下是否可互換，本文不以日期差異認定錯誤。本文只依上述官方 HTML 明示的日期、口徑與欄位整理；未明示事項不以推測、換算或其他資料補足。

同一沿革在日鐵海運段直接記錄 2003 年 11 月與「新健海運股份有限公司（台灣）」締結業務提携契約；這只支持該日期與該公司名下的合作事實。另一本次可讀的 2025 年 9 月 30 日大股東表列「新健海運股分有限公司」504 千股，但表格未列國別、統一識別或與沿革條目的對照說明。本文不把兩個不同頁面的名稱自行視為同一法人，也不由歷史合作或股東名單推論現在台灣子公司、代理、航線、客戶、控制關係或營收。

治理、風險與 JPX 公告：資料重建不替代持續中的交易所判定

官方治理 HTML 描述公司為設置監査役會的公司，並記錄董事會原則每月召開、執行役員會原則每週召開，以及指名與報酬諮詢委員會的設置；風險管理頁則說明風險管理規程、年度風險項目檢討、大型或高度不確定投資的事前協議及 BCP 調整。這些是公司所載制度與程序，並不證明任何風險已不存在、任何投資已成功或未來一定可持續。本文不把制度文字轉成治理評分、資安保證或財務影響的因果結論。

JPX 的 9110 搜尋頁仍以 Prime 與海運業列示公司；另一 JPX 英文公告則明載自 2026 年 7 月 31 日起將 9110 指定為監視（確認）證券，期間至交易所判定是否符合下市標準之日，並說明公司表態支持可能導致下市的公開收購程序。兩者是同一交易所不同頁面、不同資料類型，本文不將 Prime 欄位視為未來狀態保證，也不自行判定下市結果。全文僅為官方 HTML 的資料整理，非本站建議，不構成投資判斷，且不提供目標價。

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法人、交易所與 EDINET 入口：三個識別鍵各自有資料邊界

本文對象為 NSユナイテッド海運株式会社，官方公司概要 HTML 在 2026 年 6 月 25 日的商號欄並列日文名與 NS UNITED KAIUN KAISHA, LTD.，資本金欄為 10,300,000,000 日圓，即 10,300 百萬日圓。相同頁面把決算期寫為 3 月、上市交易所寫為東京證券交易所 Prime 市場；這些都是公司基本資料欄位，不是某一年度的連結或單體損益科目。本文因此不把資本金直接與年度營收、利益或股價相除，也不以公司介紹欄位替代財務報表。本文只依上述官方 HTML 明示的日期、口徑與欄位整理；未明示事項不以推測、換算或其他資料補足。

JPX 的 9110 搜尋結果以公司名、Prime、市場分類海運業及決算期 3 月列示交易所條目；這與公司官網的名稱及上市市場可交叉辨識。EDINET 提出者代碼 E04239 只作本批的監管識別鍵，而 EDINET 官方提出者名簿下載頁是通用入口，並非固定可逐家公司回讀的欄位頁。因此本文不以該通用入口支撐資本金、決算日、營收或任何單筆財務數字，也不讓 9110、JPX 搜尋條目與 E04239 彼此替代。本文只依上述官方 HTML 明示的日期、口徑與欄位整理；未明示事項不以推測、換算或其他資料補足。