研究文章 · MAX(6454)

MAX（6454）深度解析：工業機器 751.56 億日圓與四比一拆股後的資訊讀法

三個事業部門與官方產品範圍

官方公司基本資料把主要事業分為工業機器、辦公設備與 HCR 機器三部門。工業機器的公開產品類別包括釘打機、螺絲起子、鐵筋結束機、空壓機、各式綁結與包裝設備、住宅換氣與浴室設備等；辦公設備則列釘書機、釘書針、電動釘書機、編號機、打孔機、標示製作機與標籤印表機等。本文依官網原本的部門分類整理，不把列舉的單項產品另行推算成未公開的品類營收。各部門表列產品只是業務範圍，官方沒有在該頁為每一項目附上收入、出貨或地區別數字。

HCR 機器部門在公司基本資料中的定義是輪椅及其他福利用品的製造與銷售；官方集團頁則具名列出株式会社カワムラサイクル，並載其業務為輪椅與其他福利用品的製造、銷售。本段只用來辨識公司公布的企業事業分類與法人分工，不討論任何產品適應症、使用方式或療效。不同部門所列產品的數量、價格、客戶或市場範圍，若官網未以可讀 HTML 揭露，本文不以第三方資料補入。這項限縮也避免把福利用品的企業資料轉成對個人健康或照護結果的資訊。

2026 年 3 月期：營收、營業利益與同期比較

官方「直近の業績／業績予想」表以百萬日圓揭露，2026 年 3 月期營收 99,607 百萬日圓、營業利益 17,571 百萬日圓、經常利益 18,382 百萬日圓、親公司股東歸屬當期純利益 13,891 百萬日圓。相對 2025 年 3 月期，該表各自列示營收增加 7,767 百萬日圓（8.5%）、營業利益增加 3,103 百萬日圓（21.4%）、經常利益增加 3,572 百萬日圓（24.1%）及當期純利益增加 2,666 百萬日圓（23.8%）。前述增減金額與比率均為公司直接列示，未由本文以概略數據反算，也不因不同獲利科目的比率差異增添額外解釋。

同一官方表把 2026 年 3 月期營業利益率列為 17.6%、ROE 列為 12.6%，前一年分別為 15.8% 與 10.9%。這些是公司於該頁採用的指標名稱與各期揭露值，本文不從單年變動推論原因，也不把 ROE 延伸為買賣判斷。官方中期計畫頁對 2026 年 3 月期亦以 996 億日圓營收、175 億日圓營業利益呈現，屬以億日圓表示的同一年度概略數值；本文在數字較精確的段落保留業績表的百萬日圓口徑。同一頁將比率與金額置於年度欄位，本段未跨頁拼接不同期間數據。

部門別營收：三個公開數列的並列閱讀

官方「セグメント別情報（通期）」表在 2026 年 3 月期列示：辦公設備部門營收 21,438 百萬日圓、部門利益 3,587 百萬日圓；工業機器部門營收 75,156 百萬日圓、部門利益 18,955 百萬日圓；HCR 機器部門營收 3,012 百萬日圓、部門利益負 42 百萬日圓。全社營收為 99,607 百萬日圓、營業利益 17,571 百萬日圓，另有負 4,929 百萬日圓的調整額（全社費用）。本文逐欄保留「部門利益」與「全社營業利益」兩個不同官方欄位，不將它們視為同一口徑；三個部門數與調整額共同構成該表的全社營業利益結構。

同表也回溯五個年度。辦公設備營收從 2025 年 3 月期 21,878 百萬日圓變為 2026 年 3 月期 21,438 百萬日圓；工業機器由 66,707 百萬日圓變為 75,156 百萬日圓；HCR 機器由 3,253 百萬日圓變為 3,012 百萬日圓。HCR 機器的部門利益在兩期分別為負 82 百萬及負 42 百萬日圓。這些並列值用來呈現官方分部表的年度快照，未對各部門的成本、價格、訂單或未來需求作未揭露的歸因。對照各期時，也不把百分比年度增減率與絕對金額變動大小混為同一口徑。

五年獲利率表：保留公司使用的指標名稱

官方「主な経営指標」頁以 2022 年 3 月期至 2026 年 3 月期的五欄呈現多個百分比。2026 年 3 月期的売上高総利益率為 49.3%、売上高営業利益率 17.6%、売上高経常利益率 18.5%、売上高当期純利益率 13.9%、自己資本当期純利益率 12.6%、総資産経常利益率 13.9%。本文保留這些日文欄名所對應的官方數字與期間，不把其中不同分母的項目相互替換，也不以單一比率作跨公司比較。各項目所用分母不同，即使都以百分比呈現，也不應抽離官方欄名作相同意義的排序。

在同一張五年表中，2022 年 3 月期相對應數字依序為 42.4%、10.1%、11.2%、8.2%、7.5% 與 7.8%。公司頁面沒有在該表內就每個年度變動給出原因，因此本文只轉錄資料序列。若讀者要理解特定比率的計算範圍，仍應回到公司正式財報及其註記核對；本文不依一般用語自行重建指標定義，亦不把表列百分比描述為對未來獲利能力的承諾。本段刻意不採用最高或持續改善等總結語，避免把五年欄位差異延伸為公司未解釋的結論。

資產、損益與現金流的可讀表格

官方貸借對照表以百萬日圓比較 2025 年 3 月與 2026 年 3 月。2026 年 3 月末，現金及存款為 40,280 百萬日圓、應收帳款 14,747 百萬日圓、有價證券 3,082 百萬日圓、商品及製品 12,058 百萬日圓、在製品 1,267 百萬日圓、原材料 2,146 百萬日圓，流動資產合計 77,643 百萬日圓。上述科目均為官方同一張表的欄位，本文不把應收帳款、存貨或有價證券擴寫為客戶、庫存週轉或投資組合品質的判斷。流動資產合計與各項明細在同一期間呈現，本文僅依該表的百萬日圓單位摘錄。

官方損益計算書的 2026 年 3 月欄位列示營收 99,607 百萬日圓、營收成本 50,509 百萬日圓、營收毛利 49,097 百萬日圓、銷售及一般管理費 31,526 百萬日圓與營業利益 17,571 百萬日圓；經常利益為 18,382 百萬日圓。官方現金流量表同時列稅前當期純利益 18,541 百萬日圓、折舊 3,422 百萬日圓、應收帳款變動負 755 百萬日圓及存貨變動負 1,411 百萬日圓。本文不以少數明細相加推算整體現金流量，也不把營業外項目併入營業利益。負數均照官方科目名稱保留，不能簡化為對資金狀態的單向判定。

集團頁面的 25 社敘述與已具名法人

官方「マックスグループ」頁的原文表示，集團由本公司、子公司及關聯公司 25 社構成。該頁接著具名介紹部分日本法人，例如負責辦公設備與建築、建設工具銷售的マックス販売株式会社、負責自家產品售後服務的マックスエンジニアリングサービス株式会社，以及保管、運輸等物流業務的マックス物流倉庫株式会社。頁面沒有把這些事業功能折算為各法人營收或持股比例，本文也不自行補上未公開的控制關係或財務貢獻。這些列舉可辨識售後、銷售與物流的工作主體，但不能取代法定文件中的持股與合併範圍。

同頁還列出マックス高崎株式会社的浴室暖房、換氣、乾燥機與釘書機生產據點，マックス常磐株式会社的線圈釘與綁線生產，以及株式会社レンツール經營工具訂閱、租賃服務。這是官方網頁具名展示的法人與功能，不是本文重新計數出來的完整公司名冊；因此本文不以頁面中可見的公司數否定或改寫官方所稱的 25 社範圍。各法人是否另有下層子公司、不同資本關係或後續異動，需由官方最新揭露另行確認。

海外據點：銷售與生產分開列示

官方海外據點頁在「販売」下分區列出北美、歐洲與亞洲地址。亞洲銷售項目具名包括新加坡的 MAX ASIA PTE. LTD.、其孟買及胡志明市辦公室、香港的 MAX CO.,(H.K.)LTD.與上海的 MAX(SHANGHAI)CO.,LTD.；同頁另將泰國、馬來西亞、深圳與蘇州的公司列在「生産」之下。這種頁面分類只用來辨識官方如何區分銷售與生產據點，本文不把不同類別的地址混成單一法人清單。該頁雖依區域列地址與電話，未在每一列同時公開財務數字或銷售規模。

集團介紹頁亦具名列出 MAX (THAILAND) CO., LTD.、MAX FASTENERS(M) SDN. BHD.、深圳及蘇州兩家 MAX ELECTRONICS MACHINE 公司，並各自載主要生產品目或操業月份。環境管理頁則說明中國深圳、蘇州、馬來西亞與泰國的海外工廠取得 ISO 14001 認證。這是公司對據點與環境管理的公開內容；認證範圍、工廠所在地與集團關係是不同層次資訊，本文不以其中任一項推論其他未揭露的產能或銷售規模。ISO 認證頁說明的是認證及適用廠區，不是每家公司全體業務的環境績效評等。

四比一拆股前後：兩張官方股數表的閱讀方式

官方「株主還元」頁在 2026 年 3 月期欄位列期末發行股數 186,149,704 股、期末庫藏股 6,334,356 股與期中平均股數 181,469,544 股，並另列 2026 年 4 月 1 日生效的一拆四股票分割。另一方面，官方「株主の状況」頁在 2026 年 3 月 31 日欄位顯示發行股數 46,537,426 股、庫藏股 1,583,589 股，且頁面註明已實施上述分割。前一組期末股數與後一組顯示數恰為四倍關係，本文不把兩個顯示基礎的股數混合計算。任何比率或單位數都不與未註明相同分割基礎的表格直接相除。

官方股東還原頁把政策表述為以連結決算為基礎、以純資產配當率 6.0% 及配當性向 50% 為目安，並定義前者為配當總額除以純資產、後者為配當總額除以當期純利益。2026 年 3 月期官方表列每股年度配當 148 日圓、配當性向 48.3%、純資產配當率 6.1%；2027 年 3 月期規劃每股年度配當 40 日圓，且明示以分割後的普通股數為基準。本文區分已實現值與公司計畫，不將分割前後每股數額直接比較。股東數、持股數與持股比率均有基準日，本文不以公開名冊推測受益人身分或未列大股東。

台灣查證範圍與研究結論

台灣關係方面，官方海外營業部員工訪談明載其負責上海支店與「台灣的銷售代理商」等東亞地區工作；因此可確認官方公開內容把台灣端描述為銷售代理商，而不是本文自行推定的子公司、分公司或製造據點。該訪談未提供台灣代理商的法人名稱、地址、持股或合約關係。本文亦完整閱讀官方海外據點頁的銷售、生產兩個區塊，以及集團頁中具名的日本、泰國、馬來西亞與中國法人；這些具名清單中未列出台灣法人或台灣辦公室。

上述結果僅限於已查的官方 HTML 頁面：它支持「官方提到台灣銷售代理商、但未具名」這個限縮結論，不能擴大成集團在任何時間不存在台灣關係，也不能把未具名代理商稱為子公司。其他未載於這些頁面的經銷、合作或市場活動，不能只憑未被具名便推定不存在。本文為官方公開資訊的重新整理，非本站建議，不構成投資判斷依據，也不提供目標價。文中金額、股數、政策與計畫均有各自基準日，可能因後續公告變動；讀者應以官方最新頁面為準。

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研究對象、證券識別與基準日

本文研究標的是マックス株式会社（MAX，6454）。官方「会社基本情報」頁在 2026 年 4 月標示商號與證券代碼 6454，並載資本金為 123 億 6 千 7 百萬日圓、決算期為每年 3 月 31 日、連結員工 2,470 人（2026 年 3 月 31 日現在）。資本金換算為 12,367 百萬日圓，依公司直接 HTML 的日圓原列與基準日閱讀。EDINET 代碼 E02381 僅用於提出者身分識別；通用名簿不是可逐家公司點閱的固定頁面，本文不以它補寫資本金、決算或任何個別財務欄位；各項公司數字均限於該公司基本資料頁的直接欄位。

官方「株式基本情報」頁另將該法人列為東京證券交易所 Prime 上市，明載證券代碼 6454、每單元 100 股，事業年度為每年 4 月 1 日至翌年 3 月 31 日。該頁的公告方法也直接列出公司首頁https://www.max-ltd.co.jp/，可作為本次引用網域的法定資訊鏈之一。本文不以名稱相近或搜尋結果猜測公司身分，而以公司頁的商號、代碼、資本金級距與決算期交叉辨識；地址、產品或關係企業資料亦只在此一主體範圍內整理。如此可避免將同名品牌、集團內法人或產品網站的資料誤放到上市公司的研究主體之下。