研究文章 · DUSKIN(4665)

DUSKIN（4665）深度解析：台灣兩家權益法關聯企業，連鎖店客戶營收不等於合併營收

從清潔用品租賃到餐飲：沿革中可辨識的加盟連鎖起點

官方沿革頁記載，創業者鈴木清一於 1963 年成立株式会社サニクリーン，當時以不用水清掃的ダストコントロール商品租賃服務，透過加盟連鎖系統開始營運。公司名稱、成立脈絡與當前上市法人之間的沿革關係，以此官方年表為準；本文不把創業時的服務描述延伸成今日全部營收或全部店舖的比例。官方公司概要另稱公司在日本較早引進加盟連鎖制度，兩個頁面共同說明加盟架構是公司歷史與現行業務介紹中的重要元素。

官方沿革也記載，公司在 1971 年 4 月依與ミスタードーナツ・オブ・アメリカ社的業務合作開始ミスタードーナツ事業，並在大阪府箕面市開出第一店。此項年表紀錄是品牌事業起點的公司說明，並非對現有店數、區域營收或商標權狀態的完整清單。公司官網的現行事業介紹將訪販集團、食品集團及海外展開分頁說明，故本文把 1971 年的歷史事件與後述 2026 年 3 月期的合併財務資料分開閱讀，不以沿革年份推算當期經營成果，也不把歷史首店資料當成現行連鎖規模。

2026 年 3 月期合併損益：營收與營業利益均採官方連結口徑

官方「経営成績の概況・業績予想」頁以百萬日圓表列 2026 年 3 月期連結売上高 194,554、連結営業利益 8,748、連結経常利益 12,964，以及親会社株主に帰属する当期純利益 9,180。換算為億日圓後，分別為 1,945.54 億、87.48 億、129.64 億與 91.80 億日圓。這組數字的頁面欄位明示為連結口徑，且原文科目各不相同；本文不把經常利益或歸屬母公司股東的當期純利益改稱為營業利益，也不把店舖端銷售額混入此組合併損益。四個金額均限於同一個已結束的 3 月期與公司所列的連結範圍。

同一官方表列 2025 年 3 月期連結売上高 188,791 百萬日圓、連結営業利益 7,268 百萬日圓、連結経常利益 10,697 百萬日圓、親会社株主に帰属する当期純利益 8,808 百萬日圓；表中另列 2026 年 3 月期各科目的增減率，其中營收為 3.1%、營業利益為 20.4%。這一段只轉錄同一張官方表的相同連結科目與公司標示的比較率，不從年增數字推定清潔服務、甜甜圈、原料、人力或其他成本因素對獲利的個別影響。表內的比較率亦不能取代個別業務或地區層級的揭露。

2027 年 3 月期業績預想：公司預測與既有實績需分開看待

官方同一財務頁在「2027 年 3 月期（予想）」欄列出營收 201,500 百萬日圓、營業利益 9,000 百萬日圓、經常利益 12,900 百萬日圓、歸屬母公司股東之當期純利益 9,800 百萬日圓；表格相對欄則列 2026 年 3 月期實績。換算後的預測值分別為 2,015 億、90 億、129 億與 98 億日圓。這些數字是公司公開的預想欄位，不是已結束會計年度的結果，本文完整保留其預測性質，亦不將之改寫為必然達成的結果。預想欄與實績欄在表格中相鄰，仍應視為不同時間性資料。

該預想表同時以百分比欄列示營收前期比 3.6%、營業利益前期比 2.9%、經常利益前期比負 0.5%、親会社株主に帰属する当期純利益前期比 6.7%。其中經常利益的前期比標示與其餘三個科目方向不同，但官方頁在表格內未提供成因說明；本文僅如實並列公司所列數值與百分比，不以一項預測的增減替其他科目補充理由，也不由預測表延伸為投資評級、買賣時點或價格判斷。預測的正負方向不構成對公司未來表現的保證。

合併營收與全國連鎖店客戶營收：兩個官方指標的邊界不同

官方公司概要頁以 2026 年 3 月期標示連結売上高 1,945 億日圓及單體売上高 1,553 億日圓，並另列全國チェーン店お客様売上 4,667 億日圓。頁面註解明示，後一指標是國內外直營店、子公司売上高與加盟店推定売上高的合計，僅作為參考數字記載。因此 4,667 億日圓不是可直接與連結損益表收入相加、相減或視作同一會計科目的金額；本文以公司所寫的構成邊界區分這三組數字。這項註解也是本文不以兩者計算占比或差額的原因。

公司概要的同一頁另標示 2026 年 3 月 31 日連結員工 3,750 人、單體員工 1,964 人，且各項資料的基準日並不完全相同。這提醒讀者，官網摘要同時呈現合併、單體與連鎖網路的多種觀察尺度，不能僅因全部出現在同一頁便視為同一範圍。本文不自行以員工數、全國連鎖店客戶營收或合併營收推算每店產出、加盟費率或勞動生產力；官方頁沒有提供進行此類換算所需的完整分母與定義。不同口徑各自有資訊價值，但不能互相替換或任意合併。

股本與庫藏股：官方年度表的數字應按各欄位獨立理解

官方「株主還元」頁的年度表列示，2026 年 3 月期資本金 11,352 百萬日圓、發行済株式総数 48,000 千股、期末保有自己株式 864 千股；同欄的自己株式取得數與取得金額均以破折號呈現。表格把發行股數、期末持有庫藏股、年度取得數及取得金額分為不同欄位，本文依原欄位逐項轉錄，不把期末保有數當作該年度新增取得量，也不根據破折號自行推論公司是否曾在其他年度處分或消卻股份。數字的意思以該表欄位定義為限，並非由本文重新分類。

同一年度表對 2025 年 3 月期列出發行済株式総数 48,000 千股、期末保有自己株式 879 千股、自己株式取得數 1,328 千股及取得金額 4,999 百萬日圓；2024 年 3 月期的發行済株式総数則為 50,000 千股。這些數字來自不同會計期末與交易期間，僅能說明官方表中各期欄位的排列，不能單憑兩個期末差額認定特定法律程序或公司意圖。本文不將庫藏股資料轉化為每股價值、股價支撐或任何投資結論，也不以歷史欄位替代當期公告。

大股東與溝通指標：名義持有人資料不等同最終受益人名冊

官方「株式の状況」頁列出上位 10 名股東，其中日本マスタートラスト信託銀行株式会社（信託口）為 5,898 千股、12.51%，株式会社ニップン為 1,800 千股、3.81%，株式会社日本カストディ銀行（信託口）為 1,560 千股、3.31%。這是公司在該頁呈現的持股名冊與比率；本文保留「信託口」等名義標示，不將名義保管機構直接判定為最終投資決策者，亦不自行以這份前十名表推論全體股權控制關係。該表所列名稱與比例的範圍不超過官方揭露的前十名，未列的持有人則不在本文推論範圍。

官方「投資家・株主とのコミュニケーション」頁則按 2022 至 2025 年度列出公司與投資人、股東互動的次數。例如 2025 年度的機關投資家決算說明會為 2 次、參與社數 42 社、線上會議等 73 社；個人投資家說明會 5 次、參加者 13,661 名。這些是該頁列明的活動統計，並不等於股東數或市場評價。本文不將活動次數、參加社數或參加人數作為治理品質、流動性或未來績效的替代指標，亦不以活動統計推定市場參與者意見或交易取向。

海外展開的三種統計：地區、據點與店數不可互相替代

官方「海外展開」頁將ダストコントロール事業寫為台灣與中國上海兩個地區、25 個據點；同頁將ミスタードーナツ事業寫為泰國、菲律賓、台灣、印尼、新加坡及香港六個國家與地區、1,287 店。頁面是按不同業務列出不同統計單位，25 是據點數、1,287 是店數，且覆蓋的地域與業態也不同。本文不把這兩個數字相加為集團總據點，亦不以其中任何一個數字推定單一國家或特定品牌的營收。地區數、據點數與店數亦不是可互換的分母。

同一頁另描述公司 2017 年將馬來西亞為主的甜甜圈品牌 Big Apple 子公司化，並列馬來西亞、柬埔寨兩個地區與 109 店；其註記明示 109 為海外子公司營業據點數、基準日為 2025 年 12 月末，且ミスタードーナツ事業據點數是透過 master franchise 契約的店舖數。由於各段的統計對象、基準日與契約安排皆有差異，本文只按官方逐段轉錄，不用總店數比較各業務的規模高低。各數字的時間範圍與業務分類需保留在原頁各自的段落內。

台灣連結：兩家公司被官方列為權益法適用關聯公司

官方「関係会社」頁以 2026 年 3 月 31 日為基準，將樂清服務股份有限公司與統一多拿滋股份有限公司列在「持分法適用関連会社」表內，而非前段的連結子会社表。表格對樂清服務股份有限公司列示所在地為台灣台北、資本金或出資金為 2 億新台幣、議決權所有割合 49.0%，主要事業內容為ダストコントロール商品の販売。本文依此官方分類稱其為權益法適用關聯公司，不擴大稱為子公司、分公司、代理商或由未揭露資訊推定其他控制安排。官方表中對兩家的分類、地點與主要事業內容均需各自閱讀。

同一張官方關聯公司表對統一多拿滋股份有限公司列示台灣台北、資本金或出資金為 1.5 億新台幣、議決權所有割合 50.0%，主要事業內容為ノウハウの提供及び原材料の供給。官方沿革頁另記載，公司在 2004 年 8 月與台灣統一超商股份有限公司合資設立統一多拿滋股份有限公司，並於同年 10 月在當地開始ミスタードーナツ事業。前者是 2026 年 3 月 31 日的關聯公司表，後者是歷史事件；本文分別標示其時點與頁面範圍，不以 50.0% 或合資沿革自行推論今日未公開的董事、營運或持股細節。官方未在這兩頁說明的事項，本文不以關聯字詞加以補足。

ESG 資料與閱讀界線：明示範圍後再使用官方的年度統計

官方「ESGデータ」頁的勞動基準表以ダスキングループ為邊界，對 2025 年度並列員工合計 3,750 人、國內 3,521 人及海外 252 人；後兩數相加為 3,773 人，與同表合計欄不一致。該官方頁未說明此差異的原因，本文不選定任一數字作為可拆解的結果，不推斷統計成因，也不以國內或海外數字計算比例。表中同時列示 2024 年度合計 3,775 人，本文僅轉錄同一集團邊界的表列數字，不將年度差異歸因於展店、併購或人事政策，亦不把這些統計回推為上市母公司單體、各地據點或加盟店的人員總數。

本文以公司官網、JPX 與金融廳 EDINET 可公開查證資料整理，未採用券商目標價、第三方評等或市場傳聞。公司所列的 2027 年 3 月期數字具有預想性，各種連結、單體、加盟連鎖網路、權益法關聯公司及海外統計亦有不同邊界；閱讀時不應混為單一指標。本文為公開資訊重整，非本站建議，不構成投資判斷，也不提供目標價；官方資料可能更新，讀者應按本文所列官方來源與各自基準日確認。

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公司身分、上市地與資本金：以官方基本資料固定研究主體

本文研究對象為株式会社ダスキン，英文名稱為 DUSKIN CO., LTD.。公司官方「会社概要」頁載明本社位於大阪府吹田市豐津町，設立日為 1963 年 2 月 4 日，代表者為代表取締役社長執行役員大久保裕行。該頁把公司定位為以加盟連鎖方式經營的企業，並同時列出清潔用品租賃與餐飲等多種業態；本文所有資料均限於這一上市法人及其官方明示的合併或關係企業範圍，不混入同名服務品牌或加盟店本身的獨立資料。

官方「株式事務の概要」頁明示證券代碼 4665、東京證券交易所 Prime 市場，以及決算期為每年 3 月 31 日，亦列出公司的電子公告網址。EDINET 提出者代碼 E04926 僅作提出者身分識別；官方股東還元頁在 2026 年 3 月期列出資本金 11,352 百萬日圓。EDINET 名簿是官方提供的整份下載資料集，沒有可逐家點閱的固定公司頁面，因此本文不把通用入口作為資本額或決算日的證明。上市資訊、資本額與決算日仍依各公司直接欄位的時點分別閱讀。