研究文章 · 山崎製パン(2212)

山崎製パン（2212）官方重建：食品事業分部營收與台灣頁面分列海外事業及駐在員欄目

業務範圍：產品部門與集團分類是兩個不同閱讀層次

官方「事業展開」將公司產品與服務頁面分為麵包、和菓子、洋菓子、調理麵包與米飯，並另列 Daily Yamazaki 事業與海外事業。這是一個以商品類別及事業活動呈現的公司介紹架構；它不同於 IR 分部表的「食品事業、流通事業、其他事業」會計分類，讀者不宜將兩套名稱逐項一對一對應或自行將單一品牌歸入特定分部。特別是同一集團頁另有公司清單，該頁的分類目的也與財報分部不同，不能只憑名稱近似轉換口徑。

公司概要頁則以最新揭露數字概括經營規模，列示連結銷售額 13,114 億日圓、單體銷售額 8,911 億日圓、員工 19,175 人及銷售店舖 108,395 店。這些概要數字採億日圓與人數、店數的展示口徑；後續財務段改以官方財務摘要的百萬日圓精確表列數字，兩者雖呈現層次不同，但都必須標示各自的合併或單體口徑。公司概要未在該表格逐一列出每個產品類別的營收，故本文不將產品介紹的順序誤讀為營收大小排序。

2025 年分部營收：食品事業為最大金額項目，表列金額有 1 百萬日圓差異

官方「セグメント情報」表以截至各年度 12 月 31 日的連結口徑、百萬日圓列示 2025 年營收：食品事業 1,215,940、流通事業 79,790、其他事業 15,699，表列合計 1,311,430。三個分部金額相加為 1,311,429，與表列合計相差 1 百萬日圓；官方 HTML 未說明此差異原因，本文只並列兩個數字。三個事業項目與表列合計均保留原表單位、期別與連結範圍；所有欄位均依表頭所示資料期與連結範圍閱讀，不將分部名稱延伸為毛利、現金流或其他未列科目，亦不為該表差額歸因。

同一張官方分部表的營業利益欄，2025 年食品事業為 58,448 百萬日圓、流通事業為負 884 百萬日圓、其他事業為 3,351 百萬日圓，另有調整額 225 百萬日圓，表列合計 61,141 百萬日圓。三個事業項目與調整額相加為 61,140 百萬日圓，與表列合計相差 1 百萬日圓；官方 HTML 未說明此差異原因，本文只並列兩個數字。本文將負值保留為官方表列結果，並把調整額與三個事業項目分開寫出，不將該差異歸因於任一項目；不補充因果推測或趨勢預測。

連結財務五年表：2025 年營收、營業利益與歸屬母公司淨利

官方「連結指標」五年表顯示，截至 2025 年 12 月 31 日年度的連結銷售額為 1,311,430 百萬日圓，2021 年為 1,052,972 百萬日圓；營業利益則由 2021 年的 18,359 百萬日圓列至 2025 年的 61,141 百萬日圓。兩個數字都來自同一張連結表，本文只描述官方所列年度終點，不以五年差額推論價格、成本或需求的單一驅動因素。官方亦以相同期間連續呈列毛利、經常利益等科目，然而本段只引用定義最明確的銷售額與營業利益作為連結年度尺度。

同一連結表把 2025 年經常利益列為 64,314 百萬日圓，親公司股東歸屬本期純利益列為 40,893 百萬日圓；2025 年減價償卻費為 43,644 百萬日圓、設備投資額為 59,942 百萬日圓。各項均為官方表列之合併年度數字，且「親会社株主に帰属する当期純利益」並不等同單體當期純利益，本文不以相近中文譯名將兩者合併。減價償卻費和設備投資額分別是公司表格中獨立列示的科目，本文不計算其間差額或賦予自由現金流等未經公司定義的標籤。

資產負債與現金流：以官方同一連結表保留期末與全年差別

截至 2025 年 12 月 31 日，官方連結表列自己資本 459,881 百萬日圓、負債總額 421,050 百萬日圓及有利子負債 108,975 百萬日圓。這三項是期末資產負債相關的表列餘額；同表 2024 年底對應數字為 412,150、404,618 與 106,575 百萬日圓。本文呈列兩個期末基準日，未將餘額增減直接解釋為償債能力或財務風險的方向判斷。即使官方同頁另有各種比率表，本段仍優先重述已列明單位與期末日的原始餘額，避免自行選用比率作延伸評斷。

官方現金流量欄把 2025 年營業活動現金流量列為 78,870 百萬日圓，投資活動現金流量列為負 55,859 百萬日圓，財務活動現金流量列為負 14,126 百萬日圓。這三個數字是截至同一年度的流量，而非上一段的期末餘額；本文分開列示以保留會計口徑。公司亦列設備投資 59,942 百萬日圓，但官方表格未把該項與投資活動現金流量逐筆勾稽，本文不視為兩者相等。負號是該現金流量表列格式的一部分，不能僅憑符號把整項活動描述為正面或負面的營運評價。

合併與單體不能混寫：同一年度數字的口徑差異

官方「單體指標」表列 2025 年單體銷售額 891,198 百萬日圓、營業利益 37,261 百萬日圓、經常利益 42,206 百萬日圓及當期純利益 30,052 百萬日圓；同年連結表的銷售額與營業利益分別為 1,311,430 百萬日圓與 61,141 百萬日圓。本文把同一年度的兩套表並列，是為了界定報導範圍，不以差額推論子公司貢獻或任何特定關係企業的獲利。官方資料並未在這些摘要表將連結與單體差額按各公司逐項拆出，故也不替差額指定來源地區或產品。

員工數亦須按口徑讀取：官方單體表在 2025 年列 19,175 人，連結分部資訊表的合計則列 33,545 人。公司概要頁將 19,175 人列於公司介紹中，與單體表一致；因此本文不把這項概況數字稱為集團員工總數。若需要分析各地法人或個別公司的雇用狀態，仍應另查該法人正式揭露，而非從連結與單體差額反推。兩張官方表格均把人數置於同一年度欄，惟適用範圍不同，不能只因年度相同而混作單一總量。

股份與股利：官方頁列的基準日、每股數字及公式界線

官方「株主・株式情報」頁列已發行股數 220,282,860 股、單元股數 100 股及股東數 20,856 名。上位股東表列飯島興產株式会社 18,777 千股、持股比率 9.5%，日本マスタートラスト信託銀行株式会社（信託口）17,401 千股、8.8%；這是官方頁面所載名單及其基準狀態，本文不把信託口名義直接推作最終實益持有人。該頁另按法人、金融機關、個人等分類彙總持股，但分類表和上位股東表的用途不同，本文不以其中一張表替另一張作合計推算或主張控制權。

官方「配当政策」表列 2025 年每股當期純利益 206.78 日圓、每股配當額 60 日圓與配當性向 29.02%。該表未在 HTML 可讀內容中展示配當性向的計算式，本文僅轉錄名稱、數值與年度，不以該比率對公司股價、殖利率或其他公司作高低評語。所有每股數字均以官方 2025 年欄位為限，並非預測或下一年度目標。表內雖另列 2021 至 2024 年數字，但本文不從歷史欄位外推未來金額，也不將股利資訊改寫成投資報酬承諾。

台灣與海外頁面：官方明列的事業公司及駐在員事務所

官方「ヤマザキグループ」頁在「海外事業」欄，以日文「台湾ヤマザキ」及可讀字串「〈台湾山崎股 有限公司〉」列出台北市松山區敦化北路 88 號 2 樓之 1 的資料。本文只轉錄集團頁實際顯示字串與欄目分類，不以此補正完整法人名稱。官方沿革頁才在 1987 年事件明載「台湾に台湾山崎股份有限公司設立」，故本文將「台湾山崎股份有限公司」這一完整名稱清楚歸屬於沿革頁。兩頁的不同時間與揭露範圍，不能用來推定現時持股比例、子公司地位或營運規模。

同一集團頁的另一個「海外駐在員事務所」欄，將原字串「〈日商山崎製麺飽股 有限公司 台北事務所〉」列於台北市松山區敦化北路 88 號 2 樓之 1 的資料旁。此處可讀內容沒有提供可辨識的正式法律名稱，本文只說該原字串位於海外駐在員事務所欄，不將其補正為法律名稱。這是官方以駐在員事務所為標題的獨立分類，與前段海外事業項目不同；本文不因共用地址而自行判定兩者的法人關係或是否互為分支，也不從台北項目的存在推定其他地區沒有據點。

查證範圍與閱讀邊界：所有結論回到可讀的官方 HTML

本文使用公司官方 IR、公司概要、事業展開、集團、沿革及股東資訊的 HTML 頁面；財務數字以截至 2025 年 12 月 31 日的官方五年表及分部表為主。2026 年 IR 首頁另有中間期公告連結，但本文沒有把該頁面標題所示的後續公告數字混入 2025 年全年表。資料日期與報告期間不同時，均以各段明示的官方表格期間為準。來源清單保留 JPX、僅用作身分辨識的 EDINET 入口，以及各個已讀公司頁面；所有期間與數字均回到對應公司頁面查閱。

本文為公開資料的繁中重整，非本站建議，不構成投資判斷，也不提供目標價、買賣時點或評級。台灣段落只陳述完整讀取的官方集團頁與沿革頁所明載名稱、地址、設立事件及欄目分類；未列出的權利義務、持股或代理關係不作否定或肯定推論。公司可隨後續公告更新資料，讀者應回查原始官方頁面。本文也沒有以第三方股價網站、媒體推估或未可讀的附件取代官方 HTML 的基本事實，這是本篇資料範圍的明確限制。

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研究對象與公司身分：以證券代碼、決算期及資本金交叉確認

本文研究對象為山崎製パン株式会社（英文名 YAMAZAKI BAKING CO., LTD.）。官方「会社概要」載本社位於東京都千代田區岩本町，代表取締役社長為飯島延浩，設立日為 1948 年 6 月 21 日；同頁將資本金列為 110 億 1,414 萬 3 千日圓。官方股份資訊頁明列東京證券交易所 Prime 市場、證券代碼 2212，本文以此確認發行人身分。公司概要還以合併與單體兩個欄位展示銷售額，故本文不把公司名稱、上市證券與個別事業品牌視作可以互換的同一主體。

金融廳 EDINET 提出者代碼 E00375 僅用於與公司名稱及證券代碼 2212 交叉辨識發行人身分，不作資本金或決算期的資料來源。官方「株主メモ」則記載事業年度為每年 1 月 1 日至 12 月 31 日；因此本文財務段落一律將 2025 年欄位表述為截至 2025 年 12 月 31 日的年度，避免與曆年或其他決算公司混用。提出者名簿是官方提供的整份可下載資料集，而非單一公司固定頁面；資本金及年度資訊均回到公司直接 HTML 頁面查閱。

從受託加工到 Prime 市場：官方沿革中的上市與事業節點

官方沿革顯示，創辦人飯島藤十郎於 1948 年 3 月在千葉縣市川市開設山崎製パン所並開始麵包受託加工，同年 6 月以資本金 100 萬日圓設立山崎製パン株式会社。該頁還記錄，1949 年開始製造和菓子、1950 年開始製造洋菓子；這些是現今公司事業介紹中並列麵包、和菓子與洋菓子類別的歷史背景，而非本文自行劃分的產品範圍。沿革另列工廠稼動、店舖事業與合作事件，但本段只取與公司成立及產品起點直接相關的明載內容。

上市與市場區分方面，官方沿革記載公司 1962 年 7 月於東京證券交易所市場第二部上市，1966 年 11 月於東京證券交易所市場第一部上市、同年 12 月於大阪證券交易所市場第一部上市；2022 年 4 月轉至東京證券交易所 Prime 市場。本文僅按官方時間序整理市場身分變化，不將不同年代的市場制度直接視為相同名稱或以此推論公司後續的營運成果。現行股票頁的 Prime 市場與 2212 代碼，則是本篇辨識目前上市證券的來源；兩者分別說明歷史事件與當前揭露。