日本募集股份的有利發行與委任決議：說明義務、金額下限與 1 年有效期間

日本公司發行新股、處分自己股時，要先決定「募集事項」：股數、繳款金額、繳款期日等。如果新股的價格比市價低很多，等於把價值轉移給認購人，既有股東的利益會受影響，所以會社法對「特別有利的價格」另設了規則。本篇依 e-Gov 的會社法第 199 條、第 200 條與第 201 條，整理有利發行的說明義務、股東會把決定權委任給董事會時的上下限，以及公開會社在一般情形下由董事會決定的規則。上場公司的第三者配售與增資還有東證的規則，另見〈第三者配售增資的程序：獨立意見或股東確認的時點、緊急例外與增列開示事項〉與〈稀釋率 25% 與 300%：增資何時要獨立意見或股東確認〉。公募、第三者割當與股東割當各由誰決議的整體比較，本站另有「日股增資怎麼看」一文，本篇只補第 200 條的委任決議與第 201 條第 2 項等細節。本篇是法條整理，不是法律意見，也不判斷任何一次發行的價格是否有利。

第 199 條：募集事項與有利發行

公司發行新股或處分自己股來募集認購人時，每一次募集都要決定：

1. 募集股份的數量（種類股份發行公司則為種類與數量）；
2. 募集股份的繳款金額或其算定方法；
3. 以金錢以外的財產出資時，其旨趣、財產內容與價額；
4. 繳款或給付的期日或期間；
5. 發行股份時增加的資本金與資本準備金的事項。

這些事項的決定，原則上必須由股東會決議（第 199 條第 2 項）。若第 2 款的繳款金額對認購人「特別有利」，董事必須在股東會上說明，為什麼需要以該金額向該認購人募集（第 3 項）。條文沒有給出「特別有利」的百分比，判斷標準要看個案與實務見解；東證指南（p.79）在第三者配售的開示項目中，請公司就繳款金額算定所採用的股價與折價率，具體記載採用的想法、理由與判斷過程，並記載監察人等就「繳款金額對配售對象不構成特別有利」的適法性所表明的意見；這是開示上的記載要求，並未設定固定折價百分比。

第 200 條：委任董事會決定

股東會可以決議，把募集事項的決定委任給董事（設置取締役會的公司則為取締役會）。條文要求委任時必須訂出：

• 可決定的募集股份數量上限；
• 繳款金額的下限。

如果這個下限本身是對認購人特別有利的金額，董事仍須在股東會上說明理由（第 2 項）。委任決議的有效期間也有限制：只對繳款期日（或期間的末日）在決議日起 1 年內的募集有效（第 3 項）。換句話說，股東會授權不能無限期使用。

第 201 條：公開會社的特則

公開會社在沒有第 199 條第 3 項（特別有利）情形時，第 199 條第 2 項中的「股東會」改為「取締役會」，也就是由取締役會決定募集事項，且不適用第 200 條的委任規定。另外：

• 若是市場上有價格的股份，可以不定固定繳款金額，改定「為實現公正價額繳款所適當的繳款金額決定方法」（第 2 項）；
• 取締役會決定募集事項後，須在繳款期日（或期間初日）的 2 週前通知股東，通知可用公告代替（第 3、4 項）；
• 若公司已在 2 週前依金融商品取引法第 4 條提出申報書等，或符合法務省令所定情形，不適用這項通知義務（第 5 項）。

所以公開會社的增資若由取締役會決議後揭露，背後是第 201 條的規則；而「有利發行」是少數必須回到股東會的情形，須特別決議（決議層級見〈日本股東會決議的 3 個層級：普通決議、特別決議與特殊決議的門檻〉）。

怎麼做

檢視有利發行的公告可做 5 件確認：

1. 看公告上的繳款金額與當時的市價，判斷折價幅度。
2. 公告是否寫明「不屬於有利發行」或「已取得股東會特別決議」。
3. 若有委任決議，看是否有數量上限與金額下限。
4. 對照繳款期日，確認通知與申報的時間。
5. 需要法律判斷時，請諮詢專業人士。

容易踩雷

有利發行相關的 4 件誤解：

• 以為「特別有利」有固定折價百分比；條文沒有。
• 以為股東會的委任決議永久有效；只對 1 年內繳款的募集有效。
• 以為公開會社所有募集都由股東會決定；一般情形由取締役會決定。
• 把 2 週前通知與公告當成同一件事；通知可以用公告代替。

常見問題

什麼是有利發行？

繳款金額對認購人特別有利，董事須在股東會說明理由。

股東會可以授權董事會嗎？

可以，但須訂定股數上限與金額下限。

授權多久有效？

繳款期日在決議日起 1 年內的募集才有效。

公開會社誰決定募集事項？

一般情形由取締役會決定，並須在繳款期日 2 週前通知股東（已於 2 週前依金商法第 4 條提出申報書等者除外，第 5 項）。