殖利率曲線控制（YCC）是什麼？2016 年導入、10 年期目標 0%，2022–2023 年三次放寬到 2024 年 3 月結束
日銀YCC於2016年9月21日導入，10年期目標0%；2022年12月幅度擴至±0.5%，2024年3月19日結束。
殖利率曲線控制（Yield Curve Control，簡稱 YCC）是日本銀行在 2016 年導入的政策框架：除了管理短期利率之外，也把 10 年期國債利率維持在指定水準，並用大量買債與指定利率買入操作來達成。台灣讀者看日銀新聞時常見「YCC 放寬」「YCC 解除」的字眼，卻不清楚每一次到底改了什麼。本篇依日銀 2016 年到 2024 年的決定文，整理 YCC 的導入、三次放寬與結束。只整理官方內容，不預測利率。
導入：2016 年 9 月 21 日
日銀 2016 年 9 月 21 日的決定文標題是「為強化金融寬鬆的新框架：『附長短利率操作的量化、質化金融寬鬆』」。決定文說，新框架包含兩個要素：第一是操作長短利率的「殖利率曲線控制」，第二是「超越型承諾」——持續擴大貨幣基礎，直到實際的消費者物價上升率穩定超過 2%。具體的金融市場調節方針（表決 7 贊成 2 反對）是：短期利率對日銀當座預金的政策利率餘額適用 ▲0.1% 的負利率；長期利率則讓 10 年期國債利率維持在「概約現狀程度（0% 程度）」，買入額以現狀的買入步調（持有餘額年增約 80 兆円）為參考。決定文同時導入新的操作工具：由日銀指定利率買入國債（指值オペ），表決為 8 贊成 1 反對。
三次放寬
| 決定日 | 內容 | 表決 |
|---|---|---|
| 2022 年 12 月 20 日 | 在大幅增加國債買入的同時，把長期利率變動幅度從「±0.25% 程度」擴大到「±0.5% 程度」；對 10 年期國債以 0.5% 殖利率每日實施指值オペ；季度預定買入額從月 7.3 兆円增加到約 9 兆円 | 全員一致 |
| 2023 年 7 月 28 日 | 長期利率變動幅度仍以「±0.5% 程度」為目途，但運用更靈活；以 1.0% 殖利率每日實施指值オペ | 8 贊成 1 反對 |
| 2023 年 10 月 31 日 | 長期利率目標仍為 0% 程度，上限目途訂為 1.0%，以大規模國債買入與機動的操作為中心進行利率操作 | 8 贊成 1 反對 |
三次放寬的共同點是：目標值 0% 不變，但對「允許的上限」逐次放鬆，並把指值オペ的利率從 0.5% 提高到 1.0%（2023 年 7 月）。這使 10 年期國債利率的波動空間逐步擴大。
結束：2024 年 3 月 19 日
2024 年 3 月 19 日，日銀判斷已確認薪資與物價的良性循環，認為 2% 的物價穩定目標可持續、穩定地實現，並在決定文中寫道，過去的「附殖利率曲線控制的量化質化寬鬆」框架與負利率政策「已完成其角色」，改以短期利率為主要政策工具；同時決定繼續以大致相同的金額買入長期國債（當時月買入額約 6 兆円），長期利率急遽上升時機動增購。這標誌 YCC 結束，後續的購債縮減請參考本站另一篇專文。
怎麼做
- 到日銀官網，依序打開 2016 年 9 月 21 日、2022 年 12 月 20 日、2023 年 7 月 28 日、2023 年 10 月 31 日與 2024 年 3 月 19 日的決定文。
- 在每份文件找「長短金利操作」段落，記下長期利率目標、變動幅度或上限目途與指值オペ利率。
- 同時記下表決結果，因為 2016 年 9 月（7 贊成 2 反對與 8 贊成 1 反對）、2023 年 7 月與 10 月（各 8 贊成 1 反對）的決策都有反對票；2024 年 3 月 19 日結束 YCC 的決定也不是全員一致（7 贊成 2 反對）。
- 用表格整理成時間軸，標明「目標不變、幅度放寬」的特徵。
- 對照財務省的國債金利資料，了解不同時期 10 年期殖利率的水準。
容易踩雷
- 把「放寬變動幅度」誤解為「改變 0% 的目標」；2022 年與 2023 年都是目標仍為 0% 程度。
- 把「上限目途 1.0%」當成硬性上限；決定文用的是「目途」。
- 以為 YCC 結束就是停止買債；日銀改以大致相同的金額繼續買入並之後逐步縮減。
- 混淆負利率政策與 YCC；兩者在 2024 年 3 月同時結束，但是不同的政策。
常見問題
YCC 是什麼時候開始的？
2016 年 9 月 21 日，日銀導入「附長短利率操作的量化、質化寬鬆」。
什麼時候結束？
2024 年 3 月 19 日，決定文稱 YCC 框架與負利率政策「已完成其角色」。
2022 年 12 月放寬了什麼？
長期利率變動幅度從 ±0.25% 擴大到 ±0.5%，月買入預定額由 7.3 兆円提高到約 9 兆円。
10 年期目標是多少？
導入時與三次放寬期間，目標都是 0% 程度。