空賣價格規制：10% 跌幅觸發與限價規則

日本對空賣（short selling）設有三種規制：明示與確認義務、價格規制、餘額報告義務，依據是金融商品交易法及其施行令。其中最常被問到的是「價格規制」——也就是俗稱的 uptick rule：什麼時候不能用等於或低於最近成交價的價格放空？日本採「觸發方式」，不是每天都有限制。本篇依日本交易所集團（JPX）的「空売り規制」頁面（2025 年 7 月 9 日更新）整理規則、觸發條件、期間，以及餘額報告的門檻。僅為制度說明，並非對放空的建議。

什麼是空賣

JPX 的定義：空賣是指沒有持有有價證券、或借入有價證券後賣出。空賣包含信用交易的賣出，但不限於此；從股東那裡借股票在市場上賣出，也算空賣。賣單分「實賣」（賣出自己持有的股票）與「空賣」兩類，空賣再分為非信用交易的空賣（透過與股東協商或契約借股）與信用交易的空賣（客戶向券商借股賣出）。對這類賣單，金商法及施行令規定了明示與確認義務、價格規制與餘額報告義務。

價格規制：上升用「未滿」，下跌用「以下」

JPX 說明：空賣價格在股價上升局面，禁止以「未滿最近公表價格」的價格空賣；在股價下跌局面，禁止以「最近公表價格以下」的價格空賣（施行令第 26 條之 4）。JPX 舉例：價格從 100 圓升到 101 圓，是上升局面，低於最近公表價格 101 圓的空賣禁止，所以 102 圓、101 圓可以，100 圓不行；價格從 102 圓降到 101 圓，是下跌局面，101 圓以下的空賣都禁止，所以 102 圓可以，101 圓和 100 圓都不行。

觸發方式：跌 10% 才啟動

這條價格規制不是常態性的。JPX 說明採「觸發方式」：只有股價較「基準價格」下跌 10% 以上時，從那一刻起到次一交易日的立會結束，價格規制發動，再下一天恢復無規制。如果連續幾天都出現下跌 10% 以上，規制會連續生效。實際觸發的銘柄清單，JPX 每天在網站公布。

餘額報告與公表

當空賣水準達到一定程度，客戶必須向使用的券商提供餘額資訊，券商再向交易所報告（施行令第 26 條之 5）。依內閣府令，空賣餘額達到「已發行股份總數的 0.2% 以上」就有報告義務；交易所對收到的報告，再把空賣餘額比率達「已發行股份總數的 0.5% 以上」者在網站公開。

適用除外

JPX 列出部分除外情形（節錄，細節以府令為準）：發行日交易、外國發行的 ETN（限以外國或外國人發行證券為受託有價證券者）、賣出已買進的有價證券且以該有價證券結算、賣出已借出但明顯會在結算前取回的有價證券、立會外交易（ToSTNeT）等，視情形不適用明示與確認義務、價格規制或餘額報告。

怎麼做

1. 要查某檔股票今天是否有價格規制，看 JPX「空売り規制に関する情報」每日公布的觸發銘柄清單。
2. 下空單時必須確認券商委託畫面是否標示「空賣」，因為委託必須明示。
3. 用「最近公表價格」判斷限價：上升局面不得低於最近價，下跌局面不得等於或低於最近價。
4. 持有大額空賣部位時，注意 0.2% 的報告門檻與 0.5% 的公開門檻，見本站〈空売り殘高資料〉相關頁面。
5. 遇到除外項目時，以內閣府令與 JPX 頁面為準。

容易踩雷

• 以為價格規制每天都生效；只有觸發後到次日收盤才有。
• 把「未滿」與「以下」弄混：上升局面禁止低於最近價，下跌局面連等於最近價也禁止。
• 忘記連續出現 10% 以上跌幅時，規制會連續生效。
• 把 0.2% 的報告門檻與 0.5% 的公開門檻混為一談。

常見問題

價格規制幾%啟動？

股價較基準價下跌 10% 以上。

規制持續到什麼時候？

從觸發瞬間起到次一交易日立會結束，第三日恢復。

空賣餘額多少要報告？

已發行股份總數的 0.2% 以上要報告，0.5% 以上由交易所公開。

空賣一定要透過信用交易嗎？

不一定。向股東借股票賣出也算空賣。