逆日歩是什麼：日股放空時的品貸料怎麼決定
逆日歩是制度信用（還款期限 6 個月內）股票不足時招標決定的品貸料；賣方付、買方收。
日股的信用取引有一個台股投資人不熟悉的成本，叫做「逆日歩」，正式名稱是「品貸料」。它不是券商收的手續費，而是制度信用交易裡，因為「借不到足夠股票」而產生的一筆在買賣雙方之間移轉的款項。理解它，才能理解為什麼有些熱門放空標的在日本被稱為「逆日歩銘柄」，以及為什麼放空的成本有時無法事先確定。本篇依日本交易所集團（JPX）「信用取引の概要」頁面整理它發生的原因、誰付誰收、與制度信用的關係，並說明哪些問題 JPX 頁面沒有回答。僅是機制說明，並非對放空的評價。
為什麼會有品貸料
JPX 的說明是這樣的：制度信用取引中，券商如果無法自己調度買進資金或賣出用的股票，就向證券金融公司（日本證券金融等）融資或借股，由此完成結算。為此，券商與證券金融公司之間的交易稱為「貸借取引」。貸借取引中，證券金融公司從融資給券商的對象那裡，收到券商向客戶收來的買進股票作為擔保，再把這些股票借給申請借股的券商。
但是，若貸股餘額超過融資餘額，出現「股票不足」，證券金融公司要用招標的方式，從券商或壽險、產險等機構投資人那裡籌措不足的股數。這場招標決定的費率，就稱為品貸料，也叫逆日歩。
誰付、誰收
JPX 寫明：一旦某檔股票出現品貸料，所有在該檔股票上做制度信用取引的賣方客戶都必須支付相當金額；相對地，所有買方客戶都可以收到相當金額。換句話說，這是賣方與買方之間的款項移轉，由證券金融公司居中處理。品貸料只存在於制度信用，因為它是以貸借取引為基礎；JPX 將制度信用取引定義為「返済期限在 6 個月以內、授受品貸料、對象銘柄等由交易所規則規定」，一般信用取引則依券商與客戶合意。
這筆成本的不確定性
除了品貸料，放空本身還要提供買賣款 30% 以上的委託保證金（槓桿型、雙倍反向型 ETF 與 ETN 為 60%），見本站〈日股信用取引追証〉。
JPX 頁面沒有給出品貸料的上限、單位或計算公式；它說明的是機制：費率由招標決定。所以對放空方而言，品貸料的金額在建倉時往往無法確定，會隨該檔股票的借股需求與招標結果而變。JPX 的信用取引規制頁面另外說明，證券金融公司在貸股申請增加、調度股票出現困難的銘柄，會對券商發出貸株注意喚起通知，必要時限制或停止貸株申請；這些措施雖然針對券商而非直接限制投資人，但多數券商透過證券金融公司調度股票，一旦停止貸株申請，制度信用的新規賣出就會困難，券商也可能限制或停止新規賣出、現引、轉賣。
一個假設性的算術
為了看清楚「移轉」的意思：假設某檔股票某日的品貸料總額為 100 萬円，則該檔所有制度信用賣方合計支付相當於 100 萬円的款項，買方則各自收到相當金額，JPX 頁面沒有說明買方之間如何分配，證券金融公司本身只居中處理。這只是示範數字，真實費率由招標決定，JPX 頁面未提供任何具體金額或上限。再者，制度信用的還款期限是 6 個月以內，若部位持有期間每天都出現品貸料，成本會隨天數累積；因為這是 JPX 沒有給公式的項目，讀者不應自行推估費率。
怎麼做
- 了解你使用的日本券商（若適用）的制度信用是否收取品貸料，以及是否有逆日歩的即時資訊頁。
- 查日本證券金融公司的貸借取引資訊（逆日歩、制限措施），JPX 在規制頁面指向日證金網站。
- 放空之前先確認品貸料屬於事前無法確定的成本，並向券商詢問近期是否出現。
- 注意貸株注意喚起通知或貸株申請限制，這可能影響你是否還能新增賣出。
- 比較制度信用與一般信用時，逆日歩只存在於制度信用，見本站〈制度信用與一般信用〉。
容易踩雷
- 把逆日歩當成券商的手續費；它是賣方付給買方的款項，由證券金融公司居中處理。
- 以為品貸料有固定上限；JPX 頁面沒有提供上限數字。
- 以為只有賣方受影響；所有買方客戶會收到相當金額。
- 忽略貸株申請限制或停止，可能讓你無法新增賣出。
常見問題
逆日歩什麼時候發生？
貸股餘額超過融資餘額、證券金融公司出現股票不足時。
誰付逆日歩？
所有在該檔股票做制度信用的賣方客戶。
誰收逆日歩？
所有該檔股票制度信用的買方客戶。
一般信用會有逆日歩嗎？
JPX 說明品貸料是制度信用取引的授受項目；一般信用依券商與客戶的合意，JPX 未另訂。