日本「政策保有股」是什麼？公司治理守則原則 1-4 的四項要求，與 JPX 2025 年度調查中事業法人等持股比率 17.7% 創新低
守則原則1-4要求揭露政策保有股方針、每年檢驗；JPX調查事業法人等持股比率17.7%，為歷來最低。
日本公司之間長期有互相持有對方股票的習慣，日文稱「政策保有株式」或「持ち合い」。近年新聞常說「解消交叉持股」「政策保有股縮減」。本篇依 JPX 與金融廳公布的《公司治理守則》（2026 年 7 月 21 日版）原則 1-4，以及 JPX 的「2025 年度股票分布狀況調查」，整理這個概念與官方的要求。只說明制度與統計，不涉及個別公司，也不預測股價。
守則怎麼規範（原則 1-4）
《公司治理守則》（東京證券取引所，2026 年 7 月 21 日）的原則 1-4「政策保有株式」有四項：
- 上市公司若以政策保有股持有上市股票，應揭露包含縮減政策保有股的方針與想法在內的政策保有方針；並應每年由董事會就個別政策保有股，具體檢視持有目的是否適當、持有帶來的利益與風險是否與資本成本相稱，檢驗持有是否適當，並揭露檢驗內容。
- 上市公司應就政策保有股的表決權行使，制定並揭露確保適當對應的具體基準，並依該基準對應。
- 當持有本公司股票的公司（政策保有股東）表示出售等意向時，上市公司不應以暗示縮減交易等方式妨礙其出售。
- 上市公司不應在未充分檢驗交易經濟合理性的情形下，與政策保有股東繼續交易，進行有損公司與股東共同利益的交易。
2026 年 7 月 21 日金融廳與東證公布的守則修訂說明，主題是「促進成長投資」，並新設「解釋指針」，把需遵守或說明（comply or explain）的原則內容限於較抽象的部分；原則 1-4 的文字在新版守則中仍然存在。
JPX 的股票分布調查
JPX 與名古屋、福岡、札幌證券交易所在 2026 年 7 月 2 日公布「2025 年度股票分布狀況調查」，調查對象為 3,975 家上市公司。重點如下：
| 項目 | 2025 年度（2026 年 3 月底） |
|---|---|
| 全部投資部門持股金額（對象公司市值） | 1,213 兆 9,152 億円（較前年增加 265 兆 8,681 億円，+28.0%） |
| 事業法人等的持股比率 | 17.7%（較前年減 1.0 個百分點；調查以來最低） |
| 事業法人等的持股金額 | 214 兆 8,741 億円（較前年增加 37 兆 5,349 億円，+21.2%） |
| 外國法人等的持股比率 | 34.7%（較前年增 2.3 個百分點；調查以來最高） |
| 自己股份合計 | 53 兆 7,068 億円，持股比率 4.42%（大部分計入事業法人等） |
JPX 的說明是：事業法人等持股金額雖然創新高，但增加率（+21.2%）低於全投資部門合計的增加率（+28.0%），所以持股比率降到 17.7%，低於前一年度的 18.7%，為調查開始以來最低。事業法人等的買賣超在 2025 年度為買超 11 兆 521 億円，連續 22 年買超，JPX 的說明是這顯示自己股份取得持續進行。
要注意：「事業法人等」是投資部門的分類，不等於政策保有股，也不是交叉持股比率；本篇所引用的調查結果摘要中，沒有政策保有股的數字。
怎麼做
- 到公司的有價證券報告書（EDINET）查「股份保有狀況」，看公司對政策保有股的方針與逐檔檢驗內容。
- 對照《公司治理守則》原則 1-4 的四項，檢查公司是否有揭露縮減方針、表決權行使基準。
- 查 JPX「股票分布狀況調查」，了解各投資部門的持股比率變化。
- 區分「事業法人等」的統計與公司個別的政策保有股，避免混用。
- 記下守則版本的日期（2026 年 7 月 21 日版）。
容易踩雷
- 把事業法人等持股比率當成交叉持股比率。
- 以為守則原則 1-4 是法律；它是「遵守或說明」型的準則，不是金商法或會社法的條文。
- 把守則 2026 年版的架構調整誤讀為刪除原則 1-4，原文仍在。
- 忽略自己股份大部分被計入事業法人等這一點。
- 把本篇當成個案的投資意見。
常見問題
守則對政策保有股有什麼要求？
揭露方針、每年由董事會檢驗、制定表決權行使基準，並不得妨礙對方出售，也不得在未檢驗經濟合理性下持續交易。
JPX 調查事業法人等持股比率多少？
2025 年度 17.7%，較前年減少 1.0 個百分點，為調查以來最低。
這個比率就是交叉持股嗎？
不是，事業法人等是投資部門分類，並非政策保有股統計。
這是投資建議嗎？
不是，只是制度與統計整理。